Лідери індустрії стейблкоїнів обговорюють перспективи галузі та нові напрямки регулювання

У швидко розвиваючому світі криптовалют та технології блокчейн, засновники Frax Finance Сам Каземіан та засновник Aave Стані Кулечов, як дві важливі постаті в сфері стейблкоїнів, поділилися своїми поглядами на швидкий ріст індустрії стейблкоїнів, інноваційний шлях проектів та майбутні зміни в регулюванні. Особливо після нестабільності на крипторинку в 2022 році, стейблкоїни стали центром уваги індустрії.

Вони зосередилися на обговоренні законопроекту GENIUS, який може підняти стейблкоїни до статусу законних грошей, кардинально змінюючи позицію долара в світі. У цій статті детально обговорюються погляди Сема і Стані на ринок стейблкоїнів, їх очікування щодо цього законопроекту, а також перспективи того, як стейблкоїни можуть формувати фінансову екосистему майбутнього.

Хвиля стейблкоїнів та законодавчі тенденції

Коли його запитали про стрімкий розвиток індустрії стейблкоїнів та законодавчий процес, Сем Каземіан не зміг стримати свого захвату. Він зазначив, що різноманітні інвестиційні звіти та звіти про ETF вважають "AI" та "стейблкоїн" найпопулярнішими двома сферами у світі сьогодні. Як засновник протоколу стейблкоїнів, бачити, як ця індустрія нарешті зрозуміла і прийнята у всьому світі, — це вражаюче відчуття.

Frax від початкової експериментальної "суміші моделей" розвинулася до теперішньої "законної цифрової монети долара", яку готові підтримати законодавці, ця зміна є величезною.

Стані Кулечов також висловив розуміння почуттів Сема. Він зазначив, що стейблкоїни є дуже інтуїтивно зрозумілими інструментами, особливо в умовах глобальної фінансової нестабільності та девальвації фіатних валют, стейблкоїни пропонують фінансову стабільність, яка є більш привабливою, ніж місцева монета.

Навіть у західних країнах вартість стейблкоїнів полягає не лише в "стабільності" самій по собі, а в перетворенні прибутковості DeFi на щось, що можуть зрозуміти та використовувати основні користувачі. Це представляє собою природну еволюцію фінансових технологій від "паперових грошей → цифрових валют → активів на блокчейні", відкриваючи нову парадигму для міжкордонних передач цінності.

Чи загрожують стейблкоїни долару?

Щодо того, як стейблкоїни впливають на позицію долара в глобальній валютній системі, Сем Каземіан вважає, що це абсолютно неправильне розуміння ролі стейблкоїнів. Насправді, стейблкоїни є "розширенням" долара, глобальним продовженням впливу долара.

Він розділяє розвиток стейблкоїнів на два етапи: перший етап — це ідеал "декентралізованих алгоритмічних стейблкоїнів", який, подібно до Terra, покладається на ринкові механізми для підтримки стабільності, але в кінцевому підсумку закінчується крахом; другий етап — це етап реалізму, в який ми зараз вступили, якщо прив'язка йде до USD, то "найдосконаліший" дизайн стейблкоїна — це отримання визнання від уряду США, щоб він безпосередньо визнав цей токен як "долар".

Революційність закону GENIUS полягає в тому, що вперше стейблкоїни отримують "правовий статус долара США". Коли Міністерство фінансів США визнає, що певний комплаєнтний токен є еквівалентом долара, він дійсно може бути прийнятий всіма банками в світі, які приймають долар, і більше не буде просто "цифровим активом" на блокчейні, а законним "доларом".

Стані Кулечов зазначив, що долар як інструмент для розрахунків є простим і ефективним, а поширення Інтернету, навпаки, розширило глобальну торгівлю доларами. Очікується, що в майбутньому стейблкоїни також зазнають подібної ситуації, оскільки охоплення Інтернету стане ще ширшим. Для досягнення більш децентралізованої системи потрібен час та широке впровадження, це довгий процес. Наразі технології демонструють масштаби, що проявляються в розширенні існуючої вартості.

Він прогнозує, що в найближчі 2-3 роки стейблкоїни стануть найбільшою категорією активів у мережі, а протягом 5-7 років токени цінних паперів перевершать сукупність стейблкоїнів та крипто-оригінальних активів. Традиційні активи, що переходять в блокчейн, приносять переваги RWA, більшість з яких оцінюється в доларах, що підсилює концепцію угод з розрахунком у доларах, але не обов'язково є остаточною формою майбутньої фінансової системи. У наступні 10-15 років ми будемо свідками зміни засобу обміну на нові медіа з унікальною безпекою та взаємодією, що підвищить ліквідність і створить більше інтересу до екосистеми, встановлюючи нові способи стабільних монет і торгової вартості в майбутньому.

Цінні папери є остаточною формою активів на блокчейні?

Стані Кулечов пояснив, що те, що він називає токенами, що підлягають регулюванню, є широким поняттям, яке включає RWA( реальні світові активи). Діапазон може варіюватися від акцій публічних компаній, приватного капіталу, боргових інструментів(, таких як державні облігації, корпоративні облігації), до потенційних структурованих фінансових продуктів у майбутньому.

Наразі багато резервів стейблкоїнів підтримуються короткостроковими державними облігаціями США, ці активи вже виконують функцію в мережі. Але з розвитком інструментів процентних ставок в мережі ми побачимо, як традиційні активи з вищими доходами та складнішими рівнями ризику також будуть перенесені в мережу, і це є основою фінансової системи.

В минулому багато якісних активів мали низьку ліквідність не через те, що вони не були привабливими, а через високі бар'єри для входу та обмежені канали розподілу. DeFi пропонує глобальну ліквідність, що дозволяє цим активам звільнитися з "закритих" фінансових структур і прямо цінотворити та торгувати на ланцюзі. Це перетворить всю структуру капітальних ринків.

Основний вплив закону GENIUS: хто може "друкувати долари"?

Сем Каземіан пояснює, що долар має кілька визначень у фінансовій системі, а Федеральна резервна система розрізняє різні типи доларових активів за допомогою класифікацій M1, M2, M3 тощо. Гроші M1 - це гроші, які можуть бути використані відразу в економіці, включаючи банківські депозити, депозити на вимогу та грошові ринкові фонди, які можна швидко конвертувати в готівку. Формат грошей M2 є більш ризикованим, наприклад, боргові зобов'язання банків, номіновані в доларах, але не застраховані FDIC; ці активи більше схожі на інвестиції, номіновані в доларах, а не на гроші в традиційному сенсі.

З 19 століття право на випуск валюти класу M1 було ексклюзивним привілеєм федеральних уповноважених банків США. Вони можуть створювати "негайно доступні" гроші, такі як поточні депозити, фонди грошового ринку тощо. А тепер закон GENIUS наділив цю можливість емітентів стейблкоїнів, деякі з яких не є уповноваженими банками, дозволяючи їм гнучко та інноваційно випускати валюту M1. Ось чому деякі банки, до цього часу, виглядають так, ніби вони незабаром підтримають цей закон, проти якого вони раніше були дуже проти, оскільки їм більше подобається зберігати монополію на випуск валюти M1.

Закон GENIUS та платіжні стейблкоїни мають історичне значення, оскільки вперше дозволяють непідконтрольним банкам випускати M1 монету відповідно до суворих правил. Ці правила вимагають, щоб стейблкоїни підтримувалися активами з високою безпекою, такими як цінні папери грошових ринків, казначейські облігації, зворотний викуп Федерального резерву та депозитні сертифікати, застраховані FDIC. Наразі FRXUSD прагне стати першим платіжним стейблкоїном, що отримав ліцензію. Цей розвиток поки що не був повністю врахований ринком, і, можливо, з часом буде визнаний у найближчі кілька місяців у міру надходження більше новин про легальні стейблкоїни, випущені банками.

Стані Кулечов зазначив, що, хоча інтуїтивно регуляторне затвердження в таких сферах, як стейблкоїни, здається розумним, ключовим є те, які обмеження можуть бути накладені цими нормативними актами, особливо в аспекті інновацій. Він також працював у фінансових технологіях перед тим, як увійти в DeFi, коли платформи P2P кредитування та краудфандингу спочатку були дуже активними, але згодом регуляторна структура змусила багато малих стартапів вийти з гри, оскільки вони не мали можливості нести високі витрати на відповідність.

Отже, ключовим є те, що законопроект GENIUS має встановити чіткі, зрозумілі, але інклюзивні правила, не дозволяючи надмірній обережності змусити інноваторів відійти. На щастя, зараз у криптоіндустрії є група дуже професійних законодавчих представників, які працюють над просуванням цього процесу.

Чи будуть кілька суб'єктів, які можуть випускати долари, конкурувати один з одним?

Стані Кулечов вважає, що це не "конкуренція". На їхню думку, стейблкоїни більше схожі на "платіжні канали" або "трек", де кожен користувач обирає найбільш підходящий трек залежно від ситуації, наприклад, USDC, GHO, frxUSD тощо. В екосистемі Aave багато користувачів тримають стейблкоїни більше 6 місяців, що свідчить про те, що вони є не лише платіжними засобами, але й довгостроковими засобами збереження вартості.

У Aave V4 вони розробили "GSM", щоб приймати ці стейблкоїни як базове забезпечення, такі як USDC, USDT, які вже інтегровані. У майбутньому Frax також може бути включено через процес управління, що посилить гнучкість і стійкість всього протоколу.

Сем Каземіан повністю погоджується з цією думкою. Він вважає, що цифровий долар є грою з позитивною сумою. Глобальний ринок M1 має обсяг 20 трильйонів доларів, тоді як поточна загальна капіталізація стейблкоїнів на блокчейні становить лише 1%, що означає, що проникнення в цю галузь залишається дуже низьким.

frxUSD запустили лише три місяці тому, наразі також подають заявку на інтеграцію в екосистему Aave. Він вірить, що в майбутньому буде все більше і більше регульованих стейблкоїнів, які приєднаються до DeFi, роблячи всю систему цифрових доларів більш різноманітною та стабільною. Мета Frax - стати "базовим цифровим доларом" у цій системі.

Нова структура цифрового долара: Frax та Aave

Сем Каземіан пояснив, що Frax нещодавно змістив акцент з L2 на L1, навіть реконструювавши оригінальний токен управління FXS, що є підготовкою до "узгодження стейблкоїнів". Їхня загальна архітектура вже трансформувалася з "алгоритмічного стейблкоїн-протоколу" в "випуск цифрового долара + мережа розрахунків". Раніше Frax Share(FXS) було перейменовано в Frax, ставши токеном gas та управління; тоді як frxUSD є новим, законним стейблкоїном для платежів.

Вони це називають "правильною версією плану Libra". Libra раніше намагалася створити глобальну універсальну цифрову монету, але зазнала невдачі через політичний опір. А тепер, коли час настав, а політика підтримує, вони обирають мету "випускати долар у відповідності з вимогами", реалізуючи випуск стейблкоїнів, міжланцюгові розрахунки та передачу вартості на високопродуктивному EVM-ланцюгу Fraxtal.

Стані Кулечов пояснив, що Aave не вибрав випуск L1 або L2, а побудував "уніфіковану ліквіднісну архітектуру" V4. Незважаючи на те, що V4 ще не випущено, відповідна пропозиція була схвалена минулого року, і наразі розробка близька до завершення. Вони вважають, що в майбутньому види активів на ланцюзі будуть надзвичайно різноманітними, а ризикова крива також буде розтягнута. Тому V4 запроваджує дизайн "ліківний хаб + ризикові гілки". Різні категорії активів можуть бути розподілені по різних "гілкових ринках", але все ж централізовано управляються ліквідністю через "хаб".

Таким чином, користувацький досвід стає простішим, ефективність використання коштів вища, а системні ризики також ефективно ізольовані. Вони також ввели "механізм ризикової премії", де високоризикові застави будуть сплачувати вищі відсоткові ставки, тим самим оптимізуючи загальну структуру витрат на позики.

Ідея співпраці Frax та Aave: дозволити «цифровому долару» безпосередньо брати участь у доходах DeFi

Сем Каземіан запропонував співпрацю. Вони планують запустити програму винагород FraxNet у додатку Frax Financial Technology, де користувачі, які володіють frxUSD, можуть отримувати безризиковий дохід на рівні державних облігацій США у некерованих гаманцях.

Він хоче зробити ще один крок вперед, щоб тримачі frxUSD могли безпосередньо вносити активи в Aave, отримуючи прибуток через реальний ринок кредитування. Це перетворить комбінацію "цифровий долар + прибуток на блокчейні" на реальність, а також зробить Aave першою платформою DeFi, яка з'єднує легальні долари.

Стані Кулечов підтримав цю ідею, вважаючи, що вона демонструє модульність і комбінованість Aave V4. Вони з нетерпінням чекають на включення активів Frax до процесу пропозицій щодо управління і готові надати відповідну підтримку, щоб реалізувати цей "онлайн доход з долара".