Інституційний погляд на крипторинок: корекція рейтингу Grayscale виявляє інвестиційні тренди 2025 року

У швидкоплинному світі шифрування рухи інституційного капіталу часто є ключовими підказками для прогнозування майбутнього. Grayscale Investments, як піонер у сфері управління шифрованими активами, щоквартально оновлює список 20 найкращих активів, подібно до карти "скарбів" шифрового ринку з погляду інституцій, що окреслює глибоке прогнозування "реальних тенденцій прийняття" на наступному етапі ринку.

У третьому кварталі 2025 року Grayscale тихо відкоригувала свою "карту скарбів": новачок Avalanche(AVAX) та Morpho(MORPHO) з'явилися на списку, тоді як колишні гіганти Lido DAO(LDO) та зірка надії Layer 2 Optimism(OP) на жаль покинули його. Які зміни в напрямках приховані в цих входах і виходах? Давайте глибше проаналізуємо, щоб розкрити нову наративу криптоінвестицій 2025 року, що стоїть за цим на перший погляд звичайним оновленням списку.

Сигнали структурних змін

Avalanche(AVAX): сильний пульс "на ланцюзі"

Avalanche малює масштабоване, налаштовуване майбутнє блокчейну. Його "механізм консенсусу снігової лавини" забезпечує високу пропускну здатність, низьку затримку та децентралізацію, трискладова архітектура (X-Chain, C-Chain, P-Chain) гарантує підсумковість транзакцій на субсекундному рівні, закладаючи основу для масштабних застосувань.

У 2025 році обсяг торгівлі C-Chain Avalanche зріс з 250 тисяч до майже 1,2 мільйона завдяки оновленню Etna, яке знизило середні транзакційні витрати більш ніж на 90%, що значно активізувало життєздатність на ланцюзі.

Avalanche точно реагує на потреби GameFi та корпоративних застосувань, такі як MapleStory Universe, які запускаються на підмережі (Subnets). Він також активно приймає традиційний світ, співпрацюючи з кількома гігантами Web2, щоб сприяти токенізації реальних світових активів, що є ключовим кроком у проникненні економіки Web3 в основний мейнстрім.

Грейд позитивно оцінює Avalanche через його технологічний прогрес, розширення стратегічної екосистеми та інтеграцію з Web2, що формує "багатовимірне зростання". Це вказує на те, що конкуренція Layer 1 переходить на нову арену, яка є більш широкою і має реальні економічні активності та потенціал інтеграції Web2/Web3.

Morpho(MORPHO):"трансформер" децентралізоване кредитування

Morpho малює новий інституційний шлях для децентралізованого кредитування. Це DeFi кредитний протокол на основі Ethereum та Base, який оптимізує прибуток і забезпечує безпеку через "Morpho Vaults" та ізольовані ринки. Дизайн протоколу акцентує увагу на низьких комісійних витратах і пройшов понад 25 аудитів.

Morpho досягли значних успіхів: річний дохід від зборів склав 100 мільйонів доларів, загальна заблокована вартість (TVL) подвоїлась до понад 4 мільярдів доларів, впевнено займаючи друге місце у DeFi кредитуванні. На ланцюзі Base це найкращий протокол за TVL та обсягом активних кредитів. Провідні венчурні інвестори вклали понад 69 мільйонів доларів.

Більш знаковим є те, що одна торгова платформа інтегрувала Morpho у свій основний додаток, що дозволяє користувачам закладати біткоїн для отримання USDC, що є одним з найбільших випадків прийняття DeFi на рівні інституцій. Випуск Morpho V2 ще більше підкреслює рішучість впровадити DeFi у традиційні фінансові установи.

Зростання Morpho підтверджує його потенціал як "інституційного двигуна DeFi". Він глибоко розуміє вимоги установ до управління ризиками та відповідності, вирішуючи проблеми традиційного фінансування при вході в DeFi завдяки тонкій розробці ринку та підтримці ліцензованого ринку. Grayscale цінує його за здатність підвищувати ефективність DeFi, знижувати ризики та ефективно з'єднувати з традиційними фінансами.

Старі генерали йдуть: Прощавай, Lido та Optimism

Lido DAO(LDO): Ліквідне стейкінг "Імперія" стикається з труднощами

Lido DAO колись був беззаперечним "імперією" гігантом у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum, керуючи приблизно 33% стейкованого ETH. Однак за успіхом стоять побоювання щодо централізованих ризиків: "ліцензійні" валідатори, контроль токенів LDO над ключовими правами, а також подія зламання гарячого гаманця Chorus One у травні 2025 року, все це звучить як тривожний дзвін.

У квітні 2023 року оновлення Ethereum Shanghai дозволило знімати ETH, що послабило "фортецю" Lido в плані ліквідності. Користувачі отримали більше варіантів, звертаючись до централізованих платформ або нових неконтрольованих конкурентів. Інновації, такі як повторне заставлення EigenLayer, також загострили конкуренцію.

Lido було видалено, це є відображенням повторної оцінки "централізованих ризиків" з боку Grayscale. Після оновлення Шанхаю, "централізовані" характеристики Lido стали ще більш помітними на фоні загострення конкуренції та чіткішого регулювання. Grayscale, можливо, вважає, що співвідношення ризиків і винагород більше не є привабливим. Вихід Lido позначає підвищення стандартів оцінки інституційними інвесторами ліквідного стейкінгу, вони більше зосереджені на шифруванні, прозорості управління та потенційних регуляторних ризиках.

Оптимізм(OP): Велике бачення Layer 2, яке застрягло в "міфі" захоплення вартості

Optimism як лідер серед рішень для розширення Ethereum Layer 2 несе відповідальність за підвищення торгових можливостей, зменшення витрат на Gas і покращення користувацького досвіду. Його візія "суперланцюга" (Superchain) привернула зіркові проекти через OP Stack. Однак, за TVL та активністю, він все ще трохи прикро відстає від конкурента Arbitrum.

Токени OP є основою децентралізованої структури управління Optimism Collective. Але модель розподілу доходів має "міф": наразі доходи від сортування належать фонду Optimism, який фінансує суспільні блага, а не безпосередньо розподіляються між тримачами токенів OP. Незважаючи на те, що в майбутньому можлива участь у розподілі, ця невизначеність впливає на безпосереднє захоплення вартості токенів, викликаючи побоювання у інституційних інвесторів.

Крім того, управління Optimism також не обходиться без труднощів. Низька участь у голосуванні та значний контроль основних учасників і ранніх інвесторів над процесом голосування залишають простір для покращення зобов'язання щодо "децентралізації" в практиці.

Optimism було усунено, що більше схоже на глибоке запитання від Grayscale щодо "механізму захоплення цінності" його токенів OP. Великі екологічні бачення не можуть бути безпосередньо перетворені на чітку цінність токенів. Інституційні інвестори схильні до чітких, прямих шляхів захоплення цінності токенів. Низька участь у управлінні та концентрація голосів у основної команди також ускладнюють і підвищують ризики інституційних інвестицій. У світлі жорстокої конкуренції на ринку Layer 2, Grayscale, можливо, вважає, що OP у короткостроковій перспективі важко забезпечити "більш привабливу дохідність з урахуванням ризику". Вихід Optimism відображає поглиблену оцінку інституцій щодо економіки токенів Layer 2: простого технологічного лідерства недостатньо для підтримки довгострокової цінності, токени повинні мати чіткий, сталий механізм захоплення цінності та справжнє децентралізоване управління.

За лаштунками градієнтного рейтингу: "вектор змін" та "структурні зміни" криптоінвестицій 2025 року

"Прилив" інституційних коштів: від біткоїна до широких глибин різноманітних застосувань

У першому кварталі 2025 року інтерес інституцій до цифрових активів продовжує зростати. Опитування показало, що до 86% опитаних інституційних інвесторів вже мають або планують інвестувати в цифрові активи, майже 60%(59%) планують вкласти понад 5% своїх активів у криптовалюту. Слідом за схваленням ETF на біткоїн та ефір, як ніби основний фінансовий світ відкриває двері для криптовалюти, ETF на біткоїн від однієї з компаній з управління активами навіть встановив рекорд найшвидшого зростання в історії.

Цей приплив вже давно перевершив "острови" Bitcoin та Ethereum. Дані показують, що 73% інвесторів вже володіють альтернативними шифруваннями, а участь у DeFi, за прогнозами, за два роки зросте втричі. Токенізація реальних світових активів (RWA) та прийняття стабільних монет прискорюється, загальна ринкова капіталізація досягає 234 мільярдів доларів, а кілька протоколів з'єднують DeFi з традиційними фінансами.

Інституційні інвестиції переходять від простого "віри в біткоїн" до "диверсифікованого розподілу" та "реалізації в застосунках" в широкому океані. Включення Avalanche та Morpho до списку Grayscale є глибоким відображенням тенденції інституційних інвестицій "від точки до площі" та "від спекуляцій до застосувань".

Еволюція DeFi: від "дикого зростання" до "дослідного виживання"

У 2024 році загальна заблокована вартість DeFi (TVL) зросла на 129%, обсяг торгів на децентралізованих біржах похідних (DEXs) різко зріс на 872%. DeFi розвиває прибуткові стабільні монети, залучаючи традиційні фінанси. Вбудовані фінанси, автоматизація, штучний інтелект/машинне навчання (AI/ML) та інші тенденції переосмислюють ландшафт. Успіх Morpho є відображенням інновацій у кредитуванні DeFi.

DeFi переживає "еволюцію" від "дикунського зростання" до "досконалого виживання". Layer 2 та AI/ML додатки покликані вирішити болючі питання, підвищити ефективність. Доходні стабільні монети та вбудовані фінанси збагачують форму продуктів, безшовно інтегруючись з традиційними фінансами. Бурхливий ріст деривативних DEXs та інституційний шлях Morpho вказують на те, що DeFi задовольняє потреби установ у складних угодах та управлінні ризиками. Перевага Grayscale для Morpho є визнанням тенденції "самоестествлення та зовнішньої інтеграції" DeFi, з оптимізмом щодо протоколів, які можуть підвищити ефективність, знизити ризики та зв'язати традиційні фінанси.

"Гонка" Layer 2: комплексне змагання екосистеми, технологій та захоплення цінності

Рішення Layer 2, як "швидкісні дороги" Ethereum, значно підвищують його масштабованість та знижують витрати для користувачів. Optimistic Rollups(, такі як Optimism, Arbitrum) та ZK-Rollups, є основними технологіями. Конкуренція на крипторинку Layer 2 є жорсткою, Arbitrum наразі залишається лідером за TVL та кількістю протоколів. Optimism через бачення "супермережі" та OP Stack прагне створити екосистему взаємодії, що привертає вагомі проекти.

Конкуренція Layer 2 вже перейшла до комплексної боротьби за "можливості побудови екосистеми" та "моделі захоплення вартості токена". Видалення Optimism, якраз і вказує на те, що навіть з величними екологічними баченнями, якщо механізм захоплення вартості токена не є достатньо зрозумілим або існує ризик централізації, важко отримати тривалу прихильність з боку інституцій. Оцінка Layer 2 від Grayscale вже перевищує поверхневі показники й поглиблюється в механізми створення та розподілу вартості, що є сталими в довгостроковій перспективі.

Регуляторний "фільтр": відповідність, "квиток на вхід" для інституційних коштів

У 2025 році регуляторне середовище для шифрування в США поступово прояснюється, наче для інституційних інвестицій у крипторинок зводиться "фільтр". Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) опублікувала нові рекомендації, які чітко визначають, що "протокольне стейкінг" не є випуском цінних паперів. Конгрес США прийняв законопроект, який скасовує обов'язок звіту брокерів перед Податковою службою США (IRS) щодо внесків та виведень у DeFi платформи (, що не є традиційними фіатними валютами.

Прозорість регулювання є ключовим "каталізатором" для масового входження установ у крипторинок, а також є точною "сито". Це зменшує юридичні та операційні ризики для установ, заохочуючи більше комплаєнс-інститутів входити в екосистему PoS та DeFi. Однак чіткість регулювання також означає, що вимоги до комплаєнсу стають суворішими. Lido було усунено, і частково це може бути пов'язано з його "ліцензованою системою" та занепокоєнням щодо централізації управління. Grayscale, як строго регульована компанія з управління активами, приділяє високий рівень уваги комплаєнсу у своїх інвестиційних рішеннях. Це свідчить про те, що з 2025 року і далі комплаєнс став "квитком" для залучення інституційного капіталу.

Підсумок

Коригування списку 20 активів Grayscale чітко окреслює еволюційний шлях інституційних інвестицій у крипторинку на 2025 рік. Воно зосереджується на технологічних інноваціях проектів, реальних сценаріях застосування, моделях сталого захоплення вартості та практиках децентралізованого управління. Включення Avalanche та Morpho відображає визнання ринком потенціалу високопродуктивних публічних блокчейнів у GameFi/корпоративних застосуваннях, а також очікування щодо розвитку DeFi-кредитування на інституційний рівень із дотриманням норм. Вибуття Lido DAO та Optimism попереджає про централізовані ризики ліквідного стейкінгу та вплив невизначеності захоплення вартості в економічних моделях токенів другого рівня на привабливість для інституцій.

Підсумок основної інвестиційної логіки для крипторинку 2025 року:

• Застосунковий Layer 1/Layer 2: майбутнє належить публічним блокчейнам та рішенням зі збільшення масштабів, які можуть привабити великі обсяги користувачів і корпоративні застосунки завдяки технологічним інноваціям.
• Інституційна DeFi інфраструктура: ринок віддає перевагу DeFi протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів і з'єднати світ на ланцюгу та за його межами.
• Чітке захоплення вартості та децентралізоване управління: токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та ефективне децентралізоване управління.