Нові тренди на крипторинку з точки зору установ: аналіз змін у списку активів Grayscale за третій квартал

У швидко змінному світі шифрування, рухи інституційного капіталу часто є ключовими підказками для усвідомлення майбутнього. Як піонер у сфері управління шифрованими активами, Grayscale Investments щоквартально оновлює список Top 20 активів, який є своєрідною "картою скарбів" шифрувального ринку з точки зору інституцій, окреслюючи глибокий прогноз "фактичних тенденцій прийняття" на наступному етапі ринку.

У третьому кварталі 2025 року Grayscale тихо відкоригувала свою "карту скарбів": новачки Avalanche (AVAX) та Morpho (MORPHO) з'явилися в списку, тоді як колишні гіганти Lido DAO (LDO) та зірка надії другого рівня Optimism (OP) на жаль залишили його. Які зміни в напрямках крипторинку ховаються за цими входами та виходами? Давайте поглибимося в аналіз, щоб розкрити новий наратив інвестицій у криптовалюти 2025 року, що стоїть за цією на перший погляд звичайною зміною списку.

Сигнали структурних змін

Avalanche (AVAX): сильний пульс "на ланцюзі"

Avalanche малює масштабоване, налаштовуване майбутнє блокчейну. Його "механізм консенсусу снігової лавини" забезпечує високу пропускну спроможність, низьку затримку та децентралізацію, трислойна архітектура гарантує субсекундну фіналізацію транзакцій, закладаючи основу для масштабних застосувань.

У 2025 році обсяг торгівлі C-Chain Avalanche зріс з 250 тисяч до майже 1,2 мільйона, що стало можливим завдяки оновленню Etna, яке знизило середні комісії за транзакції більше ніж на 90%, що значно підвищило активність на ланцюгу.

Avalanche точно реагує на потреби GameFi та корпоративних додатків, такі як MapleStory Universe, що запускаються на підмережах. Він також активно обіймає традиційний світ, співпрацюючи з багатьма гігантами Web2, сприяючи токенізації реальних світових активів, що є ключовим кроком у проникненні економіки Web3 у маси.

Грейд позитивно оцінює Avalanche, оскільки його технології вдосконалюються, стратегічна екосистема розширюється, а інтеграція з Web2 формує "багатовимірне зростання". Це свідчить про те, що конкуренція на Layer 1 переходить у нову, ширшу зону, з реальними економічними активностями та потенціалом інтеграції Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): "трансформер" децентралізоване кредитування

Morpho малює абсолютно новий інституційний шлях для децентралізованого кредитування. Це DeFi кредитний протокол на базі Ethereum та Base ланцюга, який оптимізує прибуток і забезпечує безпеку через "Morpho Vaults" та ізольовані ринки. Дизайн протоколу зосереджений на низьких комісійних витратах і пройшов понад 25 аудитів.

Morpho досягла значних успіхів: річний дохід від зборів становить 100 мільйонів доларів, загальна заблокована вартість (TVL) подвоїлася до понад 4 мільярдів доларів, зайнявши друге місце в DeFi-кредитуванні. На ланцюзі Base вона є найбільшим протоколом за TVL та обсягом активних кредитів. Провідні венчурні капіталісти інвестували понад 69 мільйонів доларів.

Більш знаковим є те, що одна торговельна платформа інтегрувала Morpho у свій основний додаток, що дозволяє користувачам позичати USDC під заставу біткоїна, що є одним із найбільших випадків впровадження DeFi на рівні установ. Випуск Morpho V2 ще більше підтверджує рішучість ввести DeFi у традиційні фінансові установи.

Підйом Morpho підтверджує його потенціал як "двигуна інституційного DeFi". Він добре розуміє вимоги інститутів до управління ризиками та відповідності, вирішуючи проблеми традиційних фінансів в DeFi через детальне проектування ринку та підтримку ліцензованих ринків. Grayscale віддає йому перевагу, адже впевнений у його здатності підвищувати ефективність DeFi, знижувати ризики та ефективно з'єднуватися з традиційними фінансами.

Старі генерали йдуть: Прощання Lido та Optimism

Lido DAO (LDO): Ліквідне стейкінг "імперія" стикається з негативними умовами

Lido DAO колись був беззаперечним "імперією" гігантом у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum, управляючи приблизно 33% стейкованого ETH. Однак успіх супроводжувався занепокоєннями щодо централізаційних ризиків: "ліцензовані" колекції валідаторів, контроль LDO токенів над ключовими правами, а також інцидент з зломом гарячого гаманця Chorus One у травні 2025 року викликали тривогу.

У квітні 2023 року оновлення Ethereum Shanghai дозволило вилучення ETH, послабивши "оборонний вал" Lido в питаннях ліквідності. У користувачів з'явилось більше варіантів, і вони звернулися до централізованих платформ або нових неконтрольованих конкурентів. Інновації в повторному стейкінгу також загострили конкуренцію.

Lido було видалено, що є відображенням повторної оцінки "централізованих ризиків" з боку Grayscale. Після оновлення Шанхаю, "централізовані" характеристики Lido ще більше підкреслилися на фоні посилення конкуренції та прозорості регулювання. Grayscale, можливо, вважає, що його співвідношення ризику та прибутку більше не є привабливим. Вихід Lido позначає підвищення стандартів оцінки ліквідного стейкінгу з боку інституційних інвесторів, які більше зосереджуються на децентралізації, прозорості управління і потенційних регуляторних ризиках.

Optimism (OP): Велика візія Layer 2, захоплена "міфом" захоплення вартості

Optimism як один з лідерів у рішенні розширення Layer 2 для Ethereum несе відповідальність за підвищення торгових можливостей, зниження витрат на Gas, покращення користувацького досвіду. Його бачення "суперланцюга" (Superchain) привернуло зіркові проекти через OP Stack. Проте за TVL та активністю він все ще трохи відстає від конкурентів.

Токени OP є основою децентралізованої управлінської структури Optimism Collective. Але їхня модель розподілу доходів має "міф": наразі доходи від сортировщиків належать фонду Optimism і використовуються для фінансування громадських благ, а не безпосередньо розподіляються між тримачами токенів OP. Хоча в майбутньому очікується розподіл, ця невизначеність впливає на безпосереднє захоплення вартості токена, викликаючи сумніви у інституційних інвесторів.

Крім того, управління Optimism також не є безтурботним. Низька участь у голосуванні та значний контроль ключових учасників і ранніх інвесторів над процесом голосування залишають простір для покращення обіцянки "децентралізації" на практиці.

Видалення Optimism більше схоже на глибоке сумнів у "механізмі захоплення вартості" його токена OP з боку Grayscale. Грандіозне екологічне бачення не може безпосередньо перетворитися на чітку вартість токена. Інституційні інвестори схильні до чітких, прямих шляхів захоплення вартості токенів. Низька участь у управлінні та концентрація голосів у основної команди також збільшують складність і ризики інвестицій з боку інститутів. В умовах жорсткої конкуренції на ринку Layer 2, Grayscale, можливо, вважає, що OP в короткостроковій перспективі важко забезпечити "більш привабливу віддачу з урахуванням ризику". Вихід Optimism відображає поглиблення інституційної оцінки економіки токенів Layer 2: простого технологічного лідерства недостатньо для підтримки довгострокової вартості, токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та справжнє децентралізоване управління.

2025 року "вектор" та "структурні зміни" інвестицій у шифрування

"Прилив" інституційних коштів: від біткойна до широкого океану різноманітних застосувань

У першому кварталі 2025 року інтерес інститутів до цифрових активів продовжує зростати. Опитування показують, що до 86% опитаних інституційних інвесторів вже володіють або планують інвестувати в цифрові активи, майже 60% планують вкласти понад 5% AUM у шифрування. Послідовне затвердження ETF на біткоїн та ефір, як і двері основного фінансового світу, відкриваються для криптовалюти.

Цей潮流 вже давно перевершив "острови" біткойн та ефір. Дослідження показують, що 73% інвесторів вже володіють альтернативними шифруваннями, а участь у DeFi, як очікується, зросте в три рази протягом наступних двох років. Токенізація реальних світових активів (RWA) та впровадження стейблкоїнів прискорюється, загальна ринкова капіталізація досягла 234 мільярдів доларів, а кілька протоколів з'єднують DeFi з традиційними фінансами.

Інституційні інвестиції переходять від простого "віри в біткоїн" до "диверсифікованого розподілу" та "реалізації сценаріїв застосування" в широкому морі. Включення Avalanche та Morpho до списку Grayscale є глибоким проявом тенденції інституційних інвестицій "від точки до площі" та "від спекуляцій до застосування".

DeFi "еволюція": від "дикого зростання" до "деталізованого існування"

У 2024 році загальна вартість, заблокована в DeFi (TVL), зросла на 129%, обсяг торгів на децентралізованих біржах (DEX) деривативів зріс на 872%. DeFi розвиває стабільні монети з прибутком, приваблюючи традиційні фінанси. Вбудовані фінанси, автоматизація, штучний інтелект/машинне навчання (AI/ML) та інші тенденції переосмислюють ландшафт. Успіх Morpho є втіленням інновацій в позиках DeFi.

DeFi переживає "еволюцію" від "дикого зростання" до "досконалого виживання". Layer 2 та AI/ML застосунки мають на меті вирішення проблем, підвищення ефективності. Доходні стабільні монети та вбудовані фінанси збагачують продуктові форми, безшовно з'єднуючи з традиційними фінансами. Бурхливий ріст деривативних DEXs та інституційний шлях Morpho свідчать про те, що DeFi задовольняє потреби складних угод та управління ризиками інститутів. Схвалення Grayscale для Morpho є визнанням тенденції "самоэволюції та зовнішньої інтеграції" DeFi, сподіваючись, що це може підвищити ефективність, знизити ризики та з'єднати традиційні фінанси.

"Гонка" Layer 2: комплексне змагання екосистеми, технологій та захоплення вартості

Рішення Layer 2, подібно до "автостради" Ethereum, значно підвищують його масштабованість і знижують витрати для користувачів. Оптимістичні Rollups і ZK-Rollups є основними технологіями. Конкуренція на крипторинку Layer 2 є жорсткою, однак одна платформа наразі зберігає лідерство за TVL та кількістю протоколів. Optimism через бачення "суперланцюга" та OP Stack прагне створити взаємодію екосистеми, залучаючи вагомі проекти.

Конкуренція Layer 2 вже зосередилася на «можливостях побудови екосистеми» та «моделях захоплення вартості токенів». Вилучення Optimism показує, що навіть при грандіозному екологічному баченні, якщо механізм захоплення вартості токенів недостатньо чіткий або існує ризик централізації, важко отримати довгострокову прихильність з боку інститутів. Оцінка Grayscale щодо Layer 2 вже виходить за рамки поверхневих показників, занурюючись у механізми довгострокового сталого створення та розподілу вартості.

Регуляторний "фільтр": відповідність, "квиток на вхід" для інституційних коштів

У 2025 році регуляторне середовище для криптовалют у США поступово проясниться, подібно до того, як для інституційних коштів в крипторинку з'явиться "фільтр". Комісія з цінних паперів і бірж США опублікує нові керівні принципи, чітко вказуючи, що "протокольне ставлення" не є випуском цінних паперів. Конгрес США прийме законопроект, який скасовує певні зобов'язання щодо звітності для платформ DeFi.

Прозорість регулювання є ключовим "каталізатором" для масового входу інститутів у крипторинок, а також точним "фільтром". Це знижує юридичні та операційні ризики для установ, заохочуючи більше комплаєнс-інститутів приєднуватися до екосистеми PoS та DeFi. Проте чіткість регулювання також означає більш суворі вимоги до комплаєнсу. Видалення Lido може бути частково зумовлено його побоюваннями щодо "ліцензування" та централізації управління. Grayscale, як компанія з суворим регулюванням активів, надає великого значення комплаєнсу в інвестиційних рішеннях. Це свідчить про те, що з 2025 року і далі комплаєнс перетворився на "квиток на вхід" для залучення капіталу інститутів.

Підсумок

Коригування списку топ-20 активів Grayscale чітко окреслює еволюційний шлях інституційних інвестицій у крипторинку до 2025 року. Він зосереджується на технологічних інноваціях проектів, реальних сценаріях застосування, моделях стійкого захоплення вартості та практиках децентралізованого управління. Вибір Avalanche і Morpho свідчить про визнання ринком потенціалу високопродуктивних публічних блокчейнів у GameFi/корпоративних застосунках, а також про очікування розвитку DeFi кредитування до інституційного рівня та його регуляції. Вибуття Lido DAO та Optimism попереджає про централізовані ризики ліквідного стейкінгу та вплив невизначеності захоплення вартості в економічних моделях токенів Layer 2 на привабливість для інституцій.

Підсумок основної інвестиційної логіки на крипторинку 2025 року:

• Додаткова Layer 1/Layer 2: майбутнє належить публічним ланцюгам та рішенням щодо розширення, які зможуть залучити масових користувачів і корпоративні додатки завдяки технологічним інноваціям.
• Інституційна DeFi інфраструктура: ринок віддає перевагу DeFi протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів та з'єднати світ на ланцюгу та поза ним.
• Чітке захоплення вартості та децентралізоване управління: токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та ефективне децентралізоване управління.
• Пріоритет відповідності: проекти, які активно підтримують відповідність і знижують юридичні ризики, отримають прихильність установ.

Для учасників світу шифрування рейтинг Grayscale пропонує цінні стратегічні вказівки. Інвесторам слід виходити за межі короткострокових спекуляцій, глибше вивчаючи основи проекту, технології.