Битва алгоритмів контрактів CEX та DEX: Порівняльний аналіз Hyperliquid, Binance, OKX

У березні 2025 року контракт JELLYJELLY спричинив ринковий хаос на певній децентралізованій торговій платформі. Лише за кілька годин ціна контракту злетіла на 429%, що призвело б до масштабного ліквідації. Якщо ліквідація відбудеться, короткі позиції будуть переведені до ліквідного фонду в мережі, що призведе до коливання збитків на десятки мільйонів доларів. У той час, коли позиції в мережі були під загрозою, певна централізована біржа рідко "вночі" запустила торги безстроковими контрактами JELLYJELLY.

Саме в момент, коли криза ось-ось спалахне, валідатори децентралізованої платформи терміново голосують за втручання, щоб примусово зняти з торгів, закрити позиції, заморозити торгівлю, що викликало сумніви в криптоспільноти щодо "децентралізованих" бірж.

Ця подія не лише стала предметом гарячих дискусій, але й виявила одне з основних питань: що визначає ціну на децентралізованих торгових платформах? Хто насправді несе ризики? Чи є Алгоритм дійсно нейтральним?

Ця стаття розгляне цю подію, аналізуючи алгоритмічні відмінності трьох основних платформ у механізмах постійних контрактів - індексна ціна, мічена ціна, фінансова ставка, а також поглиблено проаналізує фінансову філософію та механізми ризикової передачі, що стоять за ними. Ми побачимо, як різні алгоритми формують стиль торгівлі, обслуговуючи різні типи трейдерів, а також як вони визначають долю трейдерів у бурю.

Це не лише аналіз технології контрактів, а й філософська битва за проектування ринкового порядку.

! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Одне. Огляд торгівлі безстроковими контрактами

Торгівля на безстрокових контрактах складається з трьох основних елементів:

1. Індексна ціна: відстежує зміни цін на спот-ринку, є "теоретичним якорем".

2. Позначена ціна: використовується для розрахунку нереалізованого прибутку та збитку, ліквідації та інших ключових подій.

3. Фінансова ставка: економічний механізм, що з'єднує світ спот і контрактів, спрямовує ціну контракту до повернення до спот-ціни.

Хто контролює маркерну ціну, той має владу над життям і смертю контракту. Ядро децентралізованих торгових платформ полягає в тому, як забезпечити, щоб маркерна ціна не піддавалася маніпуляціям і могла бути перевірена.

Два, порівняння алгоритмів трьох великих платформ

A. Індексна ціна/Ціна оракула

Індексна ціна деякої децентралізованої платформи називається ціною оракула, повністю незалежною від власного ринку, що формується валідаторськими вузлами. Вона використовує метод зваженої медіани для боротьби з екстремальними коливаннями цін, що робить її більш стійкою до маніпуляцій, але частота оновлення є нижчою (3 раз на 3 секунди ). Цей дизайн призначений для виключення аномалій та коливань, щоб ціна була більш гладкою.

B. Механізм маркувальної ціни

Маркерна ціна на певній централізованій біржі розраховується на основі двох основних принципів: "гладкість цін" та "відображення глибини ринку". Її формула поєднує середню ціну між найбільшою купівлею/продажем на ринку контрактів, ціну угоди та ціну імпульсу. Шляхом моделювання впливу великих ринкових ордерів на книгу замовлень, вона відображає справжню вартість ліквідності, уникаючи оманливих "псевдоцін" через поверхневі котирування.

Ще одна централізована біржа використовує більш "агресивний" підхід, беручи лише середню ціну купівлі/продажу на ринку як джерело маркерної ціни. Цей Алгоритм надзвичайно чутливий до незначних угод, що може призвести до різких коливань, але ціна швидше повертається до спот.

Структура маркування цін на децентралізованій платформі поєднує обидва вищезгадані методи. Вона контролюється кількома вузлами, які враховують ціни з оракулів, торгові дані самої платформи, а також зважене середнє значення цін на безстрокові контракти з кількох централізованих бірж. Верифікатори також повинні проводити верифікацію узгодженості вхідних джерел, що підвищує стійкість до маніпуляцій.

! Битва алгоритмів контракту CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

C. Комісія за використання капіталу Алгоритм

Децентралізована платформа впровадила преміальний індекс у алгоритм ставки на кошти та використовує ціну оракула замість індексної ціни, щоб краще відповідати ринковій дійсності. Щоб компенсувати повільну швидкість повернення ціни, ця платформа встановила три унікальні механізми:

1. У крайніх випадках ставка фінансування може досягати 4%/годину
2. Витрати на капітал залежать від ціни оракула, а не від маркованої ціни
3. Щогодини стягується одна восьма частина ставки фінансування за 8 годин.

Фінансова ставка певної централізованої біржі залежить від тривалого періоду розрахунку (, зазвичай 8 годин ), у поєднанні з глибиною книги замовлень та процентними ставками за позиками, що забезпечує інституційним інвесторам гладкі та передбачувані витрати на капітал.

Іншого централізованого обміну Алгоритм відносно простий, базується на розрахунках відхилення цін купівлі-продажу на ринку, що призводить до різких коливань ставки фінансування, що підходить для високочастотних і короткострокових стратегій.

! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Три, фінансова філософія за алгоритмом

Децентралізована біржа: проектування раціонального регулювання

Загальний дизайн платформи спрямований на "інституціоналізацію, пом'якшення", основна ідея - "зробити ринок передбачуваним". Це високо узгоджується з кількісною фінансовою школою та гіпотезою ефективного ринку, яка припускає, що ринок в цілому є раціональним і його можна підкорити за допомогою статистичного моделювання.

Інша централізована біржа: дизайн торгових інстинктів

Стратегічний дизайн цієї платформи наближений до "швидко, жорстко, точно", її філософія полягає в тому, що "ринок є відображенням людської природи". Це узгоджується з логікою поведінкової фінансової науки, приймаючи ринок як ірраціональний, а трейдерів як емоційних, справжні розумні люди шукають ігровий простір під час різких коливань.

Децентралізована платформа: дизайн структурного інтерактиву на ланцюгу

Ця платформа намагається створити нову фінансову парадигму: децентралізоване управління + програмований механізм цін. Її філософія: Алгоритм не прогнозує ринок, а встановлює порядок. Вона більше схожа на фінансовий протокол, що працює на блокчейні, де ціна визначається консенсусом вузлів-підтверджувачів, а ліквідація позицій здійснюється за рахунок ліквідного фонду, всі дані про угоди публікуються в блокчейні.

Заключення

Ціна є зовнішнім виглядом торгівлі, алгоритм є порядком торгівлі. Основна суть дизайну різних платформ полягає в тому, щоб дати відповідь на одне й те саме питання: як ми можемо довіряти невидимому ринку?

Хоча алгоритм розширює межі у фінансовому світі, але за кожною логікою, написаною в коді, стоїть оцінка цінності. Незалежно від того, чи прагнуть люди до свободи, справедливості чи прозорості, в кінцевому рахунку вони переслідують ілюзію порядку.

У майбутньому фінансовому світі давайте завжди з повагою ставитися до ринку та відповідати за свої цінності.

! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX