Продовжується демпінг сірого, який вплив колишніх "переможців Біткойна"?

У сфері криптовалют Grayscale завжди була однією з важливих інвестиційних установ. Як дочірня компанія Digital Currency Group, Grayscale протягом багатьох років пропонує інвесторам легальні канали для інвестування в криптовалюти через трастові фонди, а її фінансування в основному надходить від інституційних інвесторів та пенсійних фондів.

Однак, 11 січня ситуація різко змінилася після того, як трест Grayscale GBTC перетворився на спотовий Біткойн ETF. Станом на сьогодні, з GBTC вже виведено 3,45 мільярда доларів, що стало основною причиною загального відтоку коштів з Біткойн ETF. Для порівняння, інші 10 ETF все ще демонструють чистий притік.

Перед виходом на ринок спотового Біткойн-ETF, Grayscale залишався основним інвестором у криптоіндустрії. 11 січня цього року GBTC перетворився на ETF, його керований обсяг досяг 25 мільярдів доларів. Єдиний трастовий фонд Grayscale також включає основні криптоактиви, такі як ETH, BCH, LTC, що відображає його стабільні інвестиційні переваги.

Ці трастові фонди по суті є "одностороннім утриманням", у короткостроковій перспективі лише вхід, без виходу. Інвестори вносять BTC, ETH з метою арбітражу, що не тільки збільшує масштаб Grayscale Trust, але й приносить користь спотовому ринку, полегшуючи тиск продажу.

У 2020 році, на фоні затримки з схваленням ETF на Біткойн, Grayscale стала основним каналом для інституційних інвесторів, які входять на крипторинок, виконуючи роль "мотору бичачого ринку". Вона забезпечила шлях для кваліфікованих інвесторів та інституцій для входу на крипторинок, реалізуючи зв'язок між інвесторами та спотовим ETH.

У червні 2023 року, у міру зростання очікувань на ETF Біткойна, негативний преміум GBTC почав звужуватися. З історичного мінімуму в 30% він поступово піднявся до близько 0, а інвестори, які раніше зробили вкладення, отримали можливість для отримання прибутку.

Для інвесторів, які беруть участь у фондах GBTC, ETHE на первинному ринку, негативна премія призвела до величезних втрат. Ці фонди не мають прямого механізму викупу, і інвестори можуть лише продавати на вторинному ринку за цінами зі збитками. Деякі інвестори раніше масово купували GBTC, сподіваючись на те, що в майбутньому, після переходу до ETF, негативна премія буде усунена.

Після переходу з GBTC на ETF, постійний тиск продажу значно зріс. За останніми даними, за один день з GBTC виведено понад 640 мільйонів доларів, що стало найбільшим виведенням за один день. За перші 7 торгових днів ETF, GBTC становив більше половини від загального обсягу торгів, що свідчить про те, що нові кошти в основному використовуються для хеджування постійного виведення з GBTC.

Високий управлінський збір GBTC у розмірі до 1,5% є важливим фактором виходу капіталу, що значно перевищує рівень витрат інших ETF-продуктів 0,2%-0,9%.

Наразі GBTC все ще володіє приблизно 500 тисячами Біткойн (вартість приблизно 20 мільярдів доларів). У найближчий час інституційні інвестори можуть чекати на зручний момент для поступового поглинання цих монет. Це означає, що тиск на продаж GBTC може тривати деякий час, впливаючи на загальну ліквідність ринку.

Оглядаючись назад, колись вважався "двигуном бичачого ринку" Grayscale, сьогодні він став потенційним фактором ризику на ринку. Це нагадує нам, що в швидко розвиваючійся криптоіндустрії надмірна залежність від єдиного інституту або "великого гравця" може призвести до непередбачуваних наслідків. З цього особливого ринкового циклу, можливо, ми можемо навчитися більш раціональних і різноманітних інвестиційних стратегій.