Стратегія призупинення збільшення Біткойн, ринок зустріне ключову точку повороту?

Генеральний директор Strategy Майкл Сейлор нещодавно опублікував твіт, натякаючи на те, що компанія може призупинити купівлю Біткойн. Як найбільша публічна компанія, що володіє найбільшою кількістю Біткойн у світі, кожен крок Strategy викликає підвищену увагу на ринку, особливо після тривалого збільшення володінь Біткойн протягом 13 тижнів.

Станом на 8 липня, Strategy володіє 597 тисячами Біткойнів, що становить 2,84% від загальної пропозиції. Ця кількість не лише значно перевищує інших публічних компаній, але навіть у 2,3 рази більше, ніж загальна кількість перших 100 публічних компаній (не враховуючи Strategy). Згідно з документами, поданими до Комісії з цінних паперів і бірж США, станом на 30 червня вартість цифрових активів Strategy становила 64,36 мільярда доларів, середня вартість - 70 982 доларів за монету. У другому кварталі 2025 року справедлива вартість його Біткойнів зросла на 14 мільярдів доларів.

Strategy не лише є великим гравцем на ринку Біткойн, а й важливим чинником, що впливає на ринкові настрої. Згідно з даними з 2025 року, кожного разу, коли Strategy призупиняє покупки, це означає корекцію короткострокового ринку. Чи буде цього разу по-іншому?

! [Стратегія натякає на паузу в активах, BTC відкриє ключовий поворотний момент?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e431fd50f217dc22585ebc69451ff5dd.webp)

Щоб продовжити купувати Біткойн, Strategy потребує значних коштів. Компанія вирішила випустити привілейовані акції для залучення фінансування. З лютого 2025 року Strategy випустила три види привілейованих акцій: STRF, STRK та STRD, кожна з яких має різні механізми доходу та пріоритети ризику. Основна ідея цієї структури полягає в тому, щоб постійно залучати новий капітал, не розмиваючи права акціонерів звичайних акцій, забезпечуючи фінансову підтримку для безперервної покупки Біткойн.

З точки зору ринкових показників, акції Strategy (MSTR) помітно перевершують Біткойн, особливо під впливом нещодавнього буму "криптоамериканських акцій". STRK та STRF, як ранні емітовані привілейовані акції, також демонструють дуже хороші результати, а пізніше випущений STRD також показує добрий потенціал.

Варто зазначити, що керівники Strategy також брали участь у купівлі привілейованих акцій компанії. У березні цього року кілька керівників, включаючи CEO та CFO, придбали останні випущені привілейовані акції компанії за ціною 85 доларів. Така "власна покупка" не лише є сигналом, а й свідчить про сильні очікування компанії щодо майбутньої віддачі.

Проте така висока кредитна операція також принесла ризики. Strategy шляхом випуску привілейованих акцій, конвертованих облігацій та звичайних акцій через ATM залучила близько 10 мільярдів доларів, майже всі з яких були вкладені в Біткойн. Ця операція, хоча й збільшила облікові доходи від зростання Біткойна, також підвищила тиск на грошовий потік, особливо через річні витрати на відсотки в розмірі 8%~10% від привілейованих акцій.

З точки зору доходів, "Strategy" має слабку здатність до "самозабезпечення". У 2024 році доходи компанії від програмного забезпечення становитимуть лише 463 мільйони доларів, що є найнижчим показником з 2010 року. У першому кварталі 2025 року загальний дохід склав 111,1 мільйона доларів, що на 3,6% менше в порівнянні з минулим роком. Хоча доходи від підписних послуг зросли, компанія все ще повинна покладатися на "безперервне фінансування" для підтримки своєї діяльності.

Крім того, Strategy стикається з ризиком колективного позову. Компанія вперше застосувала нові облікові стандарти в першому кварталі 2025 року, що призвело до розкриття 5,9 мільярда доларів США нереалізованих збитків, що викликало падіння акцій MSTR на 8% у цьому кварталі. Компанії закидають, що вона не вчасно та в повному обсязі розкрила ці ризики збитків, і наразі вона стикається з колективним позовом.

Незважаючи на це, деякі аналітики все ще зберігають оптимістичний погляд щодо Strategy. TD Cowen у своєму останньому дослідницькому звіті підтвердив рейтинг "купити" для Strategy та зберіг цільову ціну в 590 доларів за акцію. Вони вважають, що модель "акціонер-BTC циклу" дозволяє Strategy використовувати доходи від випуску акцій для придбання більшої кількості Біткойнів, що призводить до зростання цін на акції та подальшого придбання Біткойнів, формуючи позитивний цикл.

Однак, деякі аналітики зазначають, що ця модель працює гладко під час бичачого ринку, але щойно він переходить у ведмежий, структура погашення компанії, процентні виплати за привілейованими акціями та стабільність грошових потоків стикаються з серйозними випробуваннями.

В цілому, Strategy вже не є традиційною технологічною компанією, а скоріше нагадує "платформу управління активами з високим кредитним важелем Біткойн", упаковану в програмне забезпечення. Її майбутній розвиток сильно залежить від стабільності високих цін на Біткойн та зовнішнього фінансового середовища. Ринок уважно стежитиме за подальшими кроками Strategy та тим, який вплив ці кроки можуть мати на ринок Біткойн.