Значне оновлення екосистеми AAVE: модуль Umbrella замінить модуль безпеки

Екосистема AAVE нещодавно ухвалила ключову пропозицію, яка отримала велику увагу – модуль AAVE Umbrella отримав схвалення громади та планується до офіційного виконання 5 червня 2025 року. Це означає, що модуль AAVE Umbrella офіційно замінить існуючий Safety Module, взявши на себе функцію гарантування поганих боргів екосистеми AAVE. Цей крок призведе до суттєвих змін у моделі доходу екосистеми AAVE.

Основна проблема, яку вирішує модуль Umbrella

AAVE як децентралізований надмірно забезпечений кредитний протокол стикається з основним ризиком, пов'язаним з різкими коливаннями ринку, які можуть призвести до різкого падіння вартості застави та несвоєчасного ліквідації, викликаної неплатоспроможністю. Раніше AAVE головним чином використовував Safety Module для пом'якшення цього ризику. Safety Module по суті є фондом, з якого можна використовувати кошти для покриття збитків у випадку неплатоспроможності протоколу. Щоб залучити постачальників коштів, AAVE надає їм щедрі стимули.

Модуль безпеки підтримує три види активів: AAVE, BPT-токени пулу Balancer AAVE/wstETH, GHO. Користувачі можуть ставити ці активи для отримання винагород у токенах AAVE, при цьому несучи ризик "знищення" до 30%-99%. Станом на сьогодні загальний обсяг заблокованих активів у Модулі безпеки становить 1,14 мільярда доларів.

Однак ця механіка має дві великі проблеми: по-перше, занадто високі витрати на обслуговування, по-друге, низька ефективність капіталу. Тільки з точки зору річних витрат на стимулювання ця сума становить близько 66 мільйонів доларів, що створює тиск на ринкову капіталізацію AAVE. Крім того, поточна механіка неефективна при обробці поганих боргів, що може вплинути на ліквідність AAVE та GHO.

Для оптимізації цих проблем команда AAVE запропонувала модуль Umbrella. Основні оптимізації включають:

1. Використання aToken, що має вищу кореляцію з активами позики, як забезпечення, кожен aToken відповідає лише за забезпечення відповідного активу.

2. Введення моделі кривої вивільнення визначає дохідність від застави різних активів, динамічно налаштовуючи за параметрами, такими як цільова ліквідність.

3. Змінити механізм штрафування з залежності від управлінського тригера на автоматичне виконання смарт-контракту.

Ці оптимізації спрямовані на підвищення ефективності використання коштів та контроль за рівнем субсидій протоколу.

Важливі зміни в моделі доходів від стейкінгу GHO

У порівнянні з поступовими коригуваннями AAVE та ABPT, зміни, з якими стикаються стейкери GHO, є більш значними. За оцінками нової моделі, якщо всі поточні стейкери stkGHO перейдуть на модуль Umbrella, дохідність знизиться з нинішніх приблизно 13% до приблизно 7,7%. Це зниження в основному зумовлене значним зменшенням доходу від ризикового компенсаційного доходу GHO в модулі Umbrella.

Значне зниження прибутковості може призвести до різкого скорочення обсягу випуску GHO. На даний момент приблизно 71% загальної кількості GHO походить від стейкінгу stkGHO, що означає, що поточний попит на GHO в основному обумовлений високими прибутками від стейкінгу в Safety Module. Зниження прибутковості безумовно призведе до втрати попиту, поки не відновиться баланс між попитом і пропозицією. Проте, враховуючи здоровий рівень застави GHO, ризики виведення коштів у короткостроковій перспективі є відносно контрольованими.

З точки зору протоколу AAVE, це переосмислення та коригування моделі розвитку GHO. Раніше попит на GHO надмірно залежав від субсидій токенів управління, що не забезпечувало стійкої підтримки. Після цього оновлення команда AAVE, можливо, більше зосередиться на реальних сценаріях застосування децентралізованих стабільних монет, щоб відновити конкурентоспроможність GHO. Однак це також означає, що популярна можливість отримання високих доходів від стейкінгу незабаром закінчиться.