Ринок стейблкоїнів швидко розвивається, засновники Frax та Aave обговорюють перспективи галузі

У швидко змінюваному світі криптовалют та технологій блокчейн, засновники Frax Finance Сем Каземіан і засновник Aave Стані Кулечов безумовно є двома важливими фігурами в галузі стейблкоїнів. Під час недавньої бесіди вони поділилися своїми поглядами на швидке зростання індустрії стейблкоїнів, інноваційними шляхами своїх проектів, а також думками щодо майбутніх регуляторних змін, особливо після волатильності крипторинку в 2022 році, коли стейблкоїни стали фокусом уваги галузі.

Наразі вони особливо зосереджені на законопроекті GENIUS, який може підняти стейблкоїни до статусу законної валюти, кардинально змінюючи глобальну картину долара. У цій статті будуть детально розглянуті погляди Сема і Стані на ринок стейблкоїнів, їх очікування щодо цього законопроекту, а також перспективи того, як стейблкоїни формують майбутнє фінансової екосистеми.

Хвиля стейблкоїнів та законодавчий тренд

Ведучий: Індустрія стейблкоїнів наразі розвивається дуже активно, на законодавчому рівні вже просуваються кілька версій, хоча частка на ринку наразі становить лише 1,1% від обсягу постачання долара М1, але здається, що вся індустрія вважає, що "це лише початок". Як основні учасники галузі, як ви оцінюєте поточний момент розвитку?

Сем Каземіан:

Чесно кажучи, мені важко приховати внутрішнє хвилювання. Я щодня читаю інвестиційні звіти та брифінги ETF, і без винятку в них завжди згадуються "AI" та "стейблкоїн" як дві найпопулярніші сфери у сучасному світі, жодна інша галузь не може з ними зрівнятися. Як засновник протоколу стейблкоїн, бачити, як ця галузь нарешті була зрозуміла і прийнята у всьому світі, це чудове відчуття.

Ми витратили кілька років на дослідження та створення Frax, спочатку це була експериментальна "змішана модель", а тепер вона перетворилася на шлях "законодавчого цифрового долара", який готові підтримати законодавці. Ця зміна є величезною.

Стані Кулехов:

Я повністю розумію почуття Сема. Стейблкоїн сам по собі є дуже інтуїтивно зрозумілим інструментом, особливо в регіонах, де є фінансова нестабільність та девальвація фіатних валют. Фінансова стабільність, яку пропонують стейблкоїни, значно привабливіша, ніж їхні місцеві валюти.

Але навіть у західних країнах, вартість стейблкоїнів полягає не лише в "стабільності" самій по собі, а в тому, що вони перетворюють прибутковість DeFi на щось, що можуть зрозуміти та використовувати звичайні користувачі. Це природний етап еволюції фінансових технологій від "паперових грошей → цифрових валют → активів на блокчейні". Це справді відкриває нову парадигму для трансакцій цінності через кордони.

Чи загрожують стейблкоїни долару?

Ведучий: Ви згадали про цінність стейблкоїнів у розширенні ринків, де важко отримати хорошу монету. Щодо того, як стейблкоїни впливають на позицію долара в глобальній валютній системі, деякі вважають, що стейблкоїни загрожують домінуванню долара, тоді як інша точка зору вважає, що стейблкоїни насправді розширюють глобальний вплив долара. Як ви дивитесь на це питання?

Сем Каземіан：

Я вважаю, що це абсолютно неправильно розуміє роль стейблкоїнів. Насправді все навпаки: стейблкоїн є "подовженням" долара, глобальним розширенням впливу долара.

Ми можемо подивитися на стейблкоїн з історичних двох етапів:

• Перший етап – це ідея "децентралізованого алгоритмічного стейблкоїна", яка врешті-решт закінчилася крахом;

• Другий етап — це етап реалізму, в який ми зараз вступаємо: якщо ви прив'язуєтеся до USD, то "найдосконаліший" дизайн стейблкоїна насправді полягає в отриманні визнання уряду США, щоб він прямо визнав вашу монету як "долар".

Це революційна суть закону GENIUS. Він вперше надає стейблкоїнам "законний статус долара", тобто, коли Міністерство фінансів США говорить, що "цей відповідний токен дорівнює долару", він справді може бути прийнятий усіма банками, які приймають долар у всьому світі, він більше не є просто "цифровим активом" на блокчейні, а є "доларом" у правовому сенсі.

Стані Кулечов:

Долар США є простим і ефективним інструментом для розрахунків у торгівлі, а популяризація Інтернету навпаки розширила глобальну торгівлю доларами. Очікується, що в майбутньому стейблкоїни також зазнають подібних змін, оскільки охоплення Інтернету буде ще більшим. Для реалізації більш децентралізованої системи потрібен час і широке впровадження, це тривалий процес. Наразі масштаби технології проявляються в розширенні існуючої вартості.

Протягом наступних 2-3 років стейблкоїни стануть найбільшою категорією активів в блокчейні, а протягом 5-7 років токени цінних паперів перевершать суму стейблкоїнів та криптооригінальних активів. Традиційні активи на блокчейні принесуть переваги RWA, більшість з яких оцінюється в доларах, що підсилює концепцію розрахункових угод у доларах, але не обов'язково є остаточною формою майбутньої фінансової системи. Протягом наступних 10-15 років ми станемо свідками переходу засобів обміну до нових засобів з унікальною безпекою та взаємодією, що підвищить ліквідність і створить більше інтересу до екосистеми, встановлюючи нові способи для майбутніх стейблкоїнів та торгової вартості.

Чи є секційні токени остаточною формою активів на блокчейні?

Ведучий: Стани, ти щойно згадав, що в довгостроковій перспективі стейблкоїни є лише перехідним етапом, а токени цінних паперів стануть найбільшою категорією активів у мережі, навіть перевершивши стейблкоїни та рідні криптоактиви. Які саме активи ти маєш на увазі? Яка логіка стоїть за цим висновком?

Стані Кулечов:

Це загальне поняття, яке ми часто називаємо RWA, насправді також охоплює токени, що являють собою цінні папери. Діапазон може варіюватися від акцій публічних компаній, приватного капіталу, боргових інструментів до потенційних структурованих фінансових продуктів у майбутньому.

Зараз багато стейблкоїнів підтримуються короткостроковими державними облігаціями США, ці активи вже відіграють роль в блокчейні. Але з розвитком інструментів процентних ставок на блокчейні ми побачимо, як традиційні активи з вищими доходами та складнішими рівнями ризику також будуть введені в блокчейн, і це є основою фінансової системи.

У минулому багато якісних активів мали низьку ліквідність не через те, що вони не є привабливими, а через високий бар'єр входу та обмежені канали розподілу. DeFi пропонує глобальну мережу ліквідності, яка дозволяє цим активам звільнитися з "закритих" фінансових структур, безпосередньо оцінюватися та торгуватися на блокчейні. Це перетворить всю структуру капітального ринку.

Основний вплив закону GENIUS: хто може "друкувати долари"?

Ведучий: Сам, ти говорив про діалог з законодавцями. Чи можеш розповісти, які нові можливості відкриються після набуття чинності закону GENIUS?

Сем Каземян:

Долар має багато визначень у фінансовій системі, Федеральна резервна система розрізняє різні типи доларових активів через класифікацію M1, M2, M3 тощо. Зокрема, гроші M1 – це гроші, які можуть бути використані негайно в економіці, включаючи банківські депозити, депозити на вимогу та грошові ринки, які можна швидко конвертувати в готівку. У той час як форма грошей M2 є більш ризикованою, наприклад, банківські зобов'язання, оцінені в доларах, але не застраховані FDIC, ці активи більше схожі на інвестиції, оцінені в доларах, а не на традиційні гроші.

З 19 століття право на емісію грошей класу M1 було ексклюзивним привілеєм федеральних уповноважених банків США. Вони можуть створювати "миттєво доступні" гроші, такі як поточні депозити, фонди грошового ринку тощо. А тепер закон GENIUS надав цю можливість емітентам стейблкоїнів, деяким не уповноваженим банкам, які можуть гнучко та інноваційно випускати гроші M1. Ось чому деякі банки, до цього часу, здається, мають намір підтримати цей закон, проти якого вони раніше дуже заперечували, оскільки вони віддають перевагу зберегти монополію на випуск грошей M1.

Закон GENIUS і платіжний стейблкоїн мають історичне значення, оскільки вперше дозволяють нефінансовим банкам через суворі вимоги випускати M1 монету. Ці вимоги вимагають, щоб стейблкоїн підтримувався активами високої безпеки, такими як цінні папери грошових ринків, казначейські облігації, зворотні викупи Федеральної резервної системи та сертифікати депозитів з покриттям FDIC. Наразі FRXUSD намагається стати першим платіжним стейблкоїном, що отримав ліцензію. Цей розвиток наразі ще не був повністю оцінений ринком, він може бути поступово визнаний у наступні місяці з появою більше новин про легальний випуск стейблкоїнів банками.

Стані Кулехов:

Хоча на інтуїтивному рівні регуляторне схвалення в таких сферах, як стейблкоїни, здається доцільним, ключовим є те, які обмеження можуть виникнути внаслідок цих норм, особливо в інноваційній сфері. Перш ніж зайти у DeFi, я також працював у фінансових технологіях, і на той час платформи P2P-кредитування та краудфандингу були дуже активними, але згодом регуляторна структура змусила багато малих стартапів вийти з ринку, оскільки вони не могли дозволити собі високі витрати на дотримання норм.

Тож ключовим є те, що законопроект GENIUS має встановити чіткі, але інклюзивні правила. Не можна допустити, щоб надмірна обережність змусила інноваторів піти. На щастя, зараз в індустрії криптовалют є група дуже професійних законодавців, які працюють над просуванням цього процесу.

Чи зможуть кілька суб'єктів випускати долари і чи буде між ними конкуренція?

Ведучий: Традиційні банки планують випускати свої власні стейблкоїни. Чи виникне в майбутньому конкуренція між стейблкоїнами, навіть питання "інфляції долара"?

Стані Кулехов:

Насправді ми не вважаємо це "конкуренцією". На нашу думку, стейблкоїни більше схожі на "платіжні канали" або "траси", де кожен користувач обирає найбільш підходящу трасу відповідно до ситуації. У певній екосистемі багато користувачів тримають свої стейблкоїни більше 6 місяців, що свідчить про те, що вони є не лише засобом обігу, але й засобом довгострокового збереження вартості.

У Aave V4 ми також розробили "GSM", щоб приймати ці стейблкоїни як базове забезпечення, наприклад, USDC, USDT вже інтегровані. У майбутньому Frax також може бути включений через процес управління, що підвищить гнучкість та стійкість всього протоколу.

Сем Каземіан:

Я повністю згоден. Цифровий долар - це гра з позитивним сумою. Обсяг глобального ринку M1 становить 20 трильйонів доларів, а наразі загальна капіталізація стейблкоїнів на блокчейні складає лише 1%. Це означає, що проникнення в цю галузь все ще надзвичайно низьке.

frxUSD вийшов лише три місяці тому, наразі також подають заявку на інтеграцію в екосистему Aave. Я вірю, що в майбутньому буде все більше і більше відповідних стейблкоїнів, які приєднаються до DeFi, роблячи всю цифрову доларову систему більш різноманітною та стійкою. Мета Frax полягає в тому, щоб стати "основною цифровою доларом" у цій системі.

Нова структура цифрового долара: Frax та Aave

Ведучий: Семе, ви нещодавно перевели Frax з L2 на L1 і навіть реконструювали існуючий токен управління FXS. Це підготовка до "узгодження стейблкоїнів"?

Сем Каземіан:

Цілком вірно. Наша загальна архітектура змінилася з "протоколу алгоритмічного стейблкоїна" на "мережу випуску та розрахунків цифрових доларів". Попередня назва Frax Share була змінена на Frax, ставши токеном газу та управління; а frxUSD є новим, законним, платіжним стейблкоїном.

Ми готові назвати це "правильною версією плану Libra". Ранні спроби Libra створити глобальну універсальну цифрову монету зазнали невдачі через політичний опір. Але зараз, коли час настав і політика підтримує, ми обираємо мету "відповідальної емісії долара", реалізуючи випуск стейблкоїнів, міжланцюгові розрахунки та переміщення вартості на високопродуктивному EVM-ланцюзі Fraxtal.

Ведучий: Стані, Aave не обрав випуск L1 або L2, а побудував "уніфіковану ліквідність архітектуру" V4. Чому ви обрали цей шлях?

Стані Кулечов：

Хоча V4 ще не запущено, відповідні пропозиції були ухвалені минулого року, і наразі розробка наближається до завершення. Ми вважаємо, що в майбутньому категорії активів на блокчейні стануть надзвичайно різноманітними, а ризикова крива також подовжиться. Тому V4 впроваджує дизайн "лікувального вузла + ризикового гілки". Різні категорії активів можуть бути розподілені по різних "гілкових ринках", але все ще централізовано управляються ліквідністю через "вузол".

Таким чином, користувацький досвід стає простішим, ефективність використання коштів вища, а системні ризики також ефективно ізольовані. Ми також впровадили "механізм ризикової премії", за який високо ризиковані застави сплачуватимуть вищі відсоткові ставки, що дозволяє оптимізувати загальну структуру витрат на кредитування.

Концепція співпраці Frax та Aave: дозволити "цифровому долару" безпосередньо брати участь у доходах DeFi

Сем Каземіан：

Тоді я "публічно запропоную" один раз. Ми плануємо запустити програму винагород FraxNet в застосунку Frax фінансових технологій, користувачі, які володіють frxUSD, можуть отримувати безризиковий дохід на рівні державних облігацій США у некерованих гаманцях.

Але я хочу зробити ще один крок: дозволити власникам frxUSD безпосередньо вносити активи в Aave, отримуючи дохід через справжній ринок кредитування. Це перетворить комбінацію "цифровий долар + прибуток на блокчейні" на реальність і зробить Aave першим DeFi, який підключить легальні долари.