Зі зростанням "клонів" ETH ринок альткоїнів демонструє ознаки відновлення, Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV), Frax (FRAX) та інші основні проекти екосистеми Ethereum показують ще більший приріст, зокрема ENA короткостроково навіть перевищила 0.5 долара, а за тиждень зросла майже на 50% (це було після того, як ENA піднялася під час запуску на Upbit більше тижня тому), серед численних так званих "ETH beta" вона особливо виділяється.
Щодо причин різкого зростання ENA, з урахуванням аналізу з різних боків, ми вважаємо, що це можна звести до чотирьох основних причин.
Причина перша: ETH підтримує
По-перше, більшість бізнесу Ethena наразі все ще зосереджена на екосистемі Ethereum (невелика частина USDe вже через кросчейн-форму потрапила в екосистеми, такі як Solana), і Ethena також є одним з небагатьох зіркових проектів, які з'явилися в екосистемі Ethereum за останні два роки, тому сказати "прямий нащадок Ethereum" буде зовсім не перебільшенням.
Як і згадувані раніше LDO, CRV та інші монети, зростання ETH неодмінно підтримає такі екологічні основні проекти, що є необхідною передумовою.
Однак, це не пояснює, чому ENA останнім часом може вести серед "концептуальних монет Ethereum", справжня причина все ж у трьох наступних пунктах.
Причина друга: бізнес-модель повертається до позитивного колеса
Щоб зрозуміти цю причину, спочатку потрібно написати про бізнес-модель Ethena.
Коротко кажучи, **Ethena є проєктом стабільної монети, що зосереджується на "арбітражі між спотами та ф'ючерсами", його стабільна монета USDe буде складатися з рівних обсягів спот-биків та коротких позицій за контрактами, її прибуток в основному походить від "прибутку від стейкінгу спот-биків" та "прибутку від фондів коротких позицій", **при цьому коливання першого прибутку не є суттєвими, а другий прибуток є ключовим для функціонування цього протоколу.
Фінансова ставка контракту залежить від гри на ринку між довгими та короткими позиціями, що сам по собі має значну невизначеність. Хоча в довгостроковій перспективі позитивний фінансовий став буде переважати (тобто в цілому короткі позиції отримають позитивний дохід від ставки), але в часи песимістичних ринкових настроїв ставка буде постійно знижуватися, навіть набуваючи негативного значення — це серйозно вплине на здатність протоколу Ethena генерувати дохід, навіть призводячи до короткострокових збитків.
Odaily примітка: Щодо основних понять Ethena та впливу коливань ставок, можна звернутися до статей «Короткий аналіз Ethena Labs: оцінка 300 мільйонів доларів, стабільний монета-вбивця в очах Артура Хейза» та «Після обвалу, як показав себе Ethena (USDe) за негативної ставки?».
Впродовж досить тривалого часу, через загальний песимізм на ринку, ставки на контрактному ринку залишалися на низькому рівні, що також призвело до того, що рівень доходу протоколу Ethena та дохідність sUSDe (USDe з можливістю отримання відсотків після стейкінгу) залишалися протягом тривалого часу не надто ідеальними.
Однак, нещодавно з швидким відновленням ринкової ситуації (особливо зростанням котирувань ETH, оскільки ETH є основним об'єктом термінового арбітражу Ethena), рівень контрактних ставок також постійно зростає — Сторінка Ethena показує, що зараз середня річна ставка цього протоколу становить приблизно 16%.
Доходність на ринку комісій безпосередньо вплине на доходність sUSDe. За останні два тижні середня доходність sUSDe зросла з приблизно 5,59% до 9,74%, що також безпосередньо залучило більше капіталу — на ланцюзі видно, що обсяг випуску USDe зріс до приблизно 6,1 мільярда доларів, досягнувши історичного максимуму.
Коротко кажучи, це позитивний спіральний механізм: відновлення ринку ➡️ зростання настроїв на покупку ➡️ збільшення доходів від комісій ➡️ підвищення доходів від стабільних монет ➡️ збільшення припливу капіталу ➡️ зростання обсягів випуску стабільних монет ➡️ покращення фундаментальних показників протоколу ➡️ отримання більшої підтримки ціни монети…
На малюнку нижче можна більш наочно продемонструвати цю логіку: коливання ціни ENA чітко синхронізується зі зміною обсягу контрактів ETH.
Причина три: ухвалення закону про стейбли, загальний позитив для сектора
Іншою значною перевагою, яку нещодавно отримала Ethena, стало прийняття законопроєкту про стейблкоїни.
У північний час Пекіна 19 липня, президент США Дональд Трамп офіційно підписав законопроект «GENIUS» у Східній залі Білого дому, що означає, що цей законопроект, сфокусований на розвитку індустрії стейблкоінів, пройшов всі законодавчі процедури і офіційно став законом, що чекає на вступ в силу.
Odaily примітка: див. "Історичний момент: Трамп офіційно підписав "Закон GENIUS".
Хоча USDe може не відповідати вимогам закону «GENIUS» про те, що «стабільні монети повинні бути повністю забезпечені доларами США або іншими високоліквідними активами в співвідношенні 1:1», Ethena вже підготувалася до цього — в кінці минулого року Ethena запустила новий продукт стабільної монети USDtb, підтримуваний BUIDL від BlackRock, який буде підтримуватися готівкою або еквівалентами готівки в співвідношенні 1:1, а до моменту публікації обсяг випуску USDtb вже зріс до 1,46 мільярда доларів.
Простими словами, теперішня Ethena йде на двох ногах: USDe спеціалізується на криптооригінальному ринку, а USDtb – на ринку регульованих установ.
Причина чотири: Очікування "вимикача витрат" ENA
Потенційне активація "вимикача витрат" є ще однією причиною нещодавнього зростання ENA. Так званий "вимикач витрат" є поширеним терміном у DeFi-протоколах, що означає, чи буде прибуток протоколу розподілений між рідними токенами протоколу (в даному контексті - ENA). Якщо цей вимикач буде увімкнено, це безпосередньо підвищить здатність ENA до захоплення вартості.
У попередньому голосуванні громади Ethena чітко визначила п'ять умов для активації "вимикача зборів", а саме:
✅Обіг USDe: вимога перевищує 6 мільярдів доларів, наразі складає 6,1 мільярда доларів, вимога виконана.
✅Сумарний дохід від угоди: вимога перевищує 250 мільйонів доларів, наразі становить 431,31 мільйона доларів, виконано.
❌Біржі, що приймаються: вимагається, щоб USDe був запущений на 4 біржах, які входять до топ-5 за обсягом торгівлі деривативами, наразі їх 3, не досягнуто стандарту.
✅Резервний фонд: вимога перевищує 1% обсягу постачання USDe, досягнуто стандарту.
❌різниця між доходністю sUSDe та базовою процентною ставкою: вимога 5,0-7,5%, поточна різниця з Aave USDC становить 3,03%, з американськими державними облігаціями - 2,48%, з sUSDS - 2,05%, не відповідає стандартам.
З наведеного видно, що три з п'яти вимог вже відповідають умовам. Ураховуючи нещодавній тренд зростання ставок, дохідність sUSDe також зростає, що сприятиме виконанню п'ятої вимоги, а для виконання третьої вимоги залишилася лише одна біржа, яка потребує інтеграції.
Схоже, що активація "вимикача витрат" вже не за горами, і ринок, можливо, вирішить зробити ставки заздалегідь.
Чи буде ENA найбільшим бета-версією ETH?
Окрім вищезазначених причин, ще однією важливою деталею є те, що раніше, коли ENA перебувала на високому рівні понад 1 долар, засновник BitMEX Артур Хейз, здається, тихо відновлює свої позиції. Аналітик на блокчейні Ю Цзин минулого тижня зафіксував, що Артур за один день через кілька каналів закупив ENA на загальну суму 1,505,000 доларів.
Артур сказав, що не можна вірити всьому, але те, що він зробив, все ж має певне значення для посилання...
Odaily Примітка: можна ознайомитися з читанням "Коли Артур Хейс раптово похвалив монету, яку ти купив, тобі слід бути обережним."
Ураховуючи вищезазначені причини, можна передбачити, що в найближчий період зростання фундаментальних показників ENA та очікування щодо його вартості все ще триватимуть, що, можливо, підтримає продовження його поточної цінової тенденції. У той час, коли ETH демонструє сильний імпульс, ENA може стати потенційним вибором Beta.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
За тиждень памп майже на 50%, чи буде ENA найбільшим Beta для ETH?
Оригінал | Odaily Odaily
Автор|Азума(@azuma_eth)
ETH нарешті став сильним!
Зі зростанням "клонів" ETH ринок альткоїнів демонструє ознаки відновлення, Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV), Frax (FRAX) та інші основні проекти екосистеми Ethereum показують ще більший приріст, зокрема ENA короткостроково навіть перевищила 0.5 долара, а за тиждень зросла майже на 50% (це було після того, як ENA піднялася під час запуску на Upbit більше тижня тому), серед численних так званих "ETH beta" вона особливо виділяється.
Щодо причин різкого зростання ENA, з урахуванням аналізу з різних боків, ми вважаємо, що це можна звести до чотирьох основних причин.
Причина перша: ETH підтримує
По-перше, більшість бізнесу Ethena наразі все ще зосереджена на екосистемі Ethereum (невелика частина USDe вже через кросчейн-форму потрапила в екосистеми, такі як Solana), і Ethena також є одним з небагатьох зіркових проектів, які з'явилися в екосистемі Ethereum за останні два роки, тому сказати "прямий нащадок Ethereum" буде зовсім не перебільшенням.
Як і згадувані раніше LDO, CRV та інші монети, зростання ETH неодмінно підтримає такі екологічні основні проекти, що є необхідною передумовою.
Однак, це не пояснює, чому ENA останнім часом може вести серед "концептуальних монет Ethereum", справжня причина все ж у трьох наступних пунктах.
Причина друга: бізнес-модель повертається до позитивного колеса
Щоб зрозуміти цю причину, спочатку потрібно написати про бізнес-модель Ethena.
Коротко кажучи, **Ethena є проєктом стабільної монети, що зосереджується на "арбітражі між спотами та ф'ючерсами", його стабільна монета USDe буде складатися з рівних обсягів спот-биків та коротких позицій за контрактами, її прибуток в основному походить від "прибутку від стейкінгу спот-биків" та "прибутку від фондів коротких позицій", **при цьому коливання першого прибутку не є суттєвими, а другий прибуток є ключовим для функціонування цього протоколу.
Фінансова ставка контракту залежить від гри на ринку між довгими та короткими позиціями, що сам по собі має значну невизначеність. Хоча в довгостроковій перспективі позитивний фінансовий став буде переважати (тобто в цілому короткі позиції отримають позитивний дохід від ставки), але в часи песимістичних ринкових настроїв ставка буде постійно знижуватися, навіть набуваючи негативного значення — це серйозно вплине на здатність протоколу Ethena генерувати дохід, навіть призводячи до короткострокових збитків.
Впродовж досить тривалого часу, через загальний песимізм на ринку, ставки на контрактному ринку залишалися на низькому рівні, що також призвело до того, що рівень доходу протоколу Ethena та дохідність sUSDe (USDe з можливістю отримання відсотків після стейкінгу) залишалися протягом тривалого часу не надто ідеальними.
Однак, нещодавно з швидким відновленням ринкової ситуації (особливо зростанням котирувань ETH, оскільки ETH є основним об'єктом термінового арбітражу Ethena), рівень контрактних ставок також постійно зростає — Сторінка Ethena показує, що зараз середня річна ставка цього протоколу становить приблизно 16%.
Доходність на ринку комісій безпосередньо вплине на доходність sUSDe. За останні два тижні середня доходність sUSDe зросла з приблизно 5,59% до 9,74%, що також безпосередньо залучило більше капіталу — на ланцюзі видно, що обсяг випуску USDe зріс до приблизно 6,1 мільярда доларів, досягнувши історичного максимуму.
Коротко кажучи, це позитивний спіральний механізм: відновлення ринку ➡️ зростання настроїв на покупку ➡️ збільшення доходів від комісій ➡️ підвищення доходів від стабільних монет ➡️ збільшення припливу капіталу ➡️ зростання обсягів випуску стабільних монет ➡️ покращення фундаментальних показників протоколу ➡️ отримання більшої підтримки ціни монети…
На малюнку нижче можна більш наочно продемонструвати цю логіку: коливання ціни ENA чітко синхронізується зі зміною обсягу контрактів ETH.
Причина три: ухвалення закону про стейбли, загальний позитив для сектора
Іншою значною перевагою, яку нещодавно отримала Ethena, стало прийняття законопроєкту про стейблкоїни.
У північний час Пекіна 19 липня, президент США Дональд Трамп офіційно підписав законопроект «GENIUS» у Східній залі Білого дому, що означає, що цей законопроект, сфокусований на розвитку індустрії стейблкоінів, пройшов всі законодавчі процедури і офіційно став законом, що чекає на вступ в силу.
Хоча USDe може не відповідати вимогам закону «GENIUS» про те, що «стабільні монети повинні бути повністю забезпечені доларами США або іншими високоліквідними активами в співвідношенні 1:1», Ethena вже підготувалася до цього — в кінці минулого року Ethena запустила новий продукт стабільної монети USDtb, підтримуваний BUIDL від BlackRock, який буде підтримуватися готівкою або еквівалентами готівки в співвідношенні 1:1, а до моменту публікації обсяг випуску USDtb вже зріс до 1,46 мільярда доларів.
Простими словами, теперішня Ethena йде на двох ногах: USDe спеціалізується на криптооригінальному ринку, а USDtb – на ринку регульованих установ.
Причина чотири: Очікування "вимикача витрат" ENA
Потенційне активація "вимикача витрат" є ще однією причиною нещодавнього зростання ENA. Так званий "вимикач витрат" є поширеним терміном у DeFi-протоколах, що означає, чи буде прибуток протоколу розподілений між рідними токенами протоколу (в даному контексті - ENA). Якщо цей вимикач буде увімкнено, це безпосередньо підвищить здатність ENA до захоплення вартості.
У попередньому голосуванні громади Ethena чітко визначила п'ять умов для активації "вимикача зборів", а саме:
З наведеного видно, що три з п'яти вимог вже відповідають умовам. Ураховуючи нещодавній тренд зростання ставок, дохідність sUSDe також зростає, що сприятиме виконанню п'ятої вимоги, а для виконання третьої вимоги залишилася лише одна біржа, яка потребує інтеграції.
Схоже, що активація "вимикача витрат" вже не за горами, і ринок, можливо, вирішить зробити ставки заздалегідь.
Чи буде ENA найбільшим бета-версією ETH?
Окрім вищезазначених причин, ще однією важливою деталею є те, що раніше, коли ENA перебувала на високому рівні понад 1 долар, засновник BitMEX Артур Хейз, здається, тихо відновлює свої позиції. Аналітик на блокчейні Ю Цзин минулого тижня зафіксував, що Артур за один день через кілька каналів закупив ENA на загальну суму 1,505,000 доларів.
Артур сказав, що не можна вірити всьому, але те, що він зробив, все ж має певне значення для посилання...
Ураховуючи вищезазначені причини, можна передбачити, що в найближчий період зростання фундаментальних показників ENA та очікування щодо його вартості все ще триватимуть, що, можливо, підтримає продовження його поточної цінової тенденції. У той час, коли ETH демонструє сильний імпульс, ENA може стати потенційним вибором Beta.