Закон CLARITY: значення, ключові аспекти та практичні кроки

Нещодавно Палата представників США з переважною міжпартійною підтримкою (294 проти 134, з 78 демократами) просунула ключовий законопроєкт щодо «структури ринку». Йдеться про Акт про прозорість ринку цифрових активів (Digital Asset Market Clarity Act, або CLARITY Act, HR 3633), який має на меті створення чіткої регуляторної бази для ринків цифрових активів. Наразі законопроєкт розглядає Сенат, який готує власну версію законодавства, засновану на положеннях CLARITY.

У разі ухвалення цей закон закладе чіткі «правила гри» для блокчейн-систем, поклавши край багаторічній невизначеності, що стримувала інновації, піддавала споживачів ризикам та сприяла тим, хто використовував непрозорі підходи задля збагачення, а не прозорість задля розвитку екосистеми. Подібно до Закону про цінні папери 1933 року, який заклав основи захисту інвесторів і став рушієм столітнього розвитку капіталу в США, CLARITY Act може визначити нову епоху цифрових фінансів.

Коли юридичні рамки сприяють як інноваціям, так і захисту споживачів, Америка лідирує — і цим користується увесь світ. CLARITY — саме така нагода. З урахуванням імпульсу попереднього законопроєкту FIT21, CLARITY удосконалює його за низкою ключових напрямів: описує, що потрібно знати розробникам, та демонструє важливість для узгодження інновацій, захисту прав споживачів і нацбезпеки США.

З урахуванням нещодавно прийнятого GENIUS Act (деталі — нижче), потреба в комплексному законодавстві щодо структури ринку ще більш нагальна.

Чому це важливо: загальний огляд

Хоча криптовалютна індустрія існує понад десятиліття, у США досі не сформоване всеохопне регулювання для цієї сфери. Крипто вже не просто спільнота ентузіастів — це інфраструктура: блокчейн сьогодні підтримує платіжні системи (зокрема стейблкоїни), хмарні сервіси, цифрові ринки тощо.

Однак ці протоколи й застосунки створюють без чітких регуляторних правил. Як наслідок, інноватори стикаються з постійною невизначеністю, а спекулянти користуються правовими прогалинами. Прийняття CLARITY змінить баланс.

Завдяки прозорим шляхам до відповідності й розширенню інструментів для регуляторного нагляду за реальними ризиками CLARITY (разом із законом про стейблкоїни GENIUS Act) переведе величезну криптоіндустрію зі «сірого» сектору в зону регульованої економіки. Законопроєкт створює середовище для відповідальної інноваційності, так само як фундаментальні закони XX століття дали поштовх розвитку публічних ринків і захисту споживачів.

Окрім чітких вимог відповідності, цей акт встановлює зрозумілі правила — забезпечуючи підприємцям правову визначеність для впевненої діяльності всередині країни. Це й нарешті знизить тиск на легальних розробників запускати продукти офшорно (або ж використовувати неефективні та непрозорі форми для уникнення регулювання).

Чіткі правові умови відкриють шлях наступному поколінню децентралізованої інфраструктури, фінансових інструментів і застосунків із розподіленим володінням — створеним у США. Це також захистить світову цифрову й фінансову інфраструктуру від залежності, наприклад, від блокчейн-рішень, розроблених і контрольованих Китаєм, і водночас забезпечить застосування американських стандартів до базових фінансових технологій, якими вже користуються не тільки учасники крипторинку сьогодні.

Що змінить нове законодавство?

Встановлення чіткої регуляторної рамки для цифрових товарів

CLARITY Act визначає регуляторну інфраструктуру для цифрових активів — так званих «цифрових товарів», які надають користувачам право власності у блокчейн-екосистемах.

Завдяки рамці зрілості, заснованій на контролі, блокчейн-проєкти можуть запускати цифрові товари й виходити на публічні ринки без надмірних обмежень і невизначеності.

Належний нагляд за посередниками у сфері блокчейн

Закон забезпечує суворий нагляд за централізованими учасниками крипторинку — біржами, брокерами, дилерами. Вони повинні:

• зареєструватись у CFTC; та
• дотримуватись стандартів дотримання вимог, подібних до правил для класичних фінансових установ.

Це підвищує прозорість ключової інфраструктури ринку, захищає від шахрайства й зловживань та зміцнює довіру інвесторів. Також це ліквідує регуляторний вакуум, який дозволив такій компанії, як FTX, діяти безконтрольно на ринку США.

Захист споживачів і стимулювання інновацій

CLARITY Act містить дієві механізми захисту прав споживачів, у тому числі:

• обов’язкові розкриття інформації для емітентів цифрових товарів — щоб роздрібні інвестори мали доступ до релевантних даних;
• обмеження для інсайдерів — щоб ранні учасники не могли скористатися інформаційною асиметрією на шкоду користувачам.

Ці заходи також прокладають зрозумілий шлях для створення децентралізованих блокчейн-систем.

Який регулятор здійснюватиме нагляд?

CLARITY Act створює чіткий шлях для регулювання цифрових активів: від нагляду SEC (Комісія з цінних паперів і бірж) до CFTC (Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами).

Порівняймо, як чинне законодавство та CLARITY можуть врахувати специфіку блокчейн-систем:

Ці варіанти переходу ґрунтуються на докладно налаштованій моделі оцінки ризиків, заснованій на контролі, про яку далі — нижче.

Як працює модель зрілості на основі контролю для блокчейн-систем?

На відміну від попереднього тесту децентралізації, базованого на докладених зусиллях, який SEC запровадила у 2019 році та який призвів до розмитості термінів і зловживань із боку регуляторів, модель CLARITY використовує чіткі, об'єктивні та вимірювані критерії.

Ці критерії фокусуються на тому, хто саме має контроль над блокчейн-системою та її цифровим активом. Це відповідає підходу до інших сфер регулювання (наприклад, переказів коштів) та усуває викривлені стимули для розробників переривати розвиток проєкту, аби уникати ознак централізації. Головне — це дозволяє легальним розробникам розвиватися далі і ускладнює життя тим, хто прагне скористатися правовою невизначеністю чи займатись імітацією «театру децентралізації», а не реальною децентралізацією.

Зокрема, модель стимулює децентралізацію й посилює захист споживачів завдяки:

• посиленим регуляторним вимогам на ранніх стадіях — коли існує централізований контроль, а ризики блокчейн-активів подібні до цінних паперів;
• ослабленню вимог зі зростанням зрілості проєктів — коли централізований контроль зникає, а ризики наближаються до стандартних для товарів.

Як і попередні законодавчі спроби (див. порівняння з FIT21 нижче), CLARITY адаптує регуляторні вимоги відповідно до «шкали зрілості» проєкту, зокрема:

• обов'язкові розкриття для прозорості;
• обмеження для інсайдерів щодо продажу — для захисту користувачів на ранніх стадіях від однобічного доступу до інформації з боку розробників чи інвесторів.

Відмінність від FIT21 полягає в тому, що CLARITY пропонує сім об'єктивних критеріїв визначення моменту, коли блокчейн-система вже не має контролю з боку індивідуума чи групи (наприклад, фонду), і відповідно її власний актив не має ризиків, властивих цінним паперам. Через фокус на усуненні контролю CLARITY захищає інвесторів і дозволяє розкрити потенціал блокчейну, а завдяки чітким критеріям регулювання стає зрозумілим для всіх.

Простіше кажучи, це істотний прогрес порівняно з чинним законодавством — адже традиційне регулювання цінних паперів не пристосоване до активів, ризики яких змінюються від типових для цінних паперів до товарних.

Нову модель підтримує широка частина індустрії.

Які наслідки для галузей — наприклад, DeFi?

CLARITY Act забезпечує значний захист для сфери децентралізованих фінансів (DeFi). Зокрема, закон:

• звільняє протоколи та застосунки DeFi від регуляторних вимог до посередників (бірж, брокерів) операцій із цифровими товарами;
• визначає стандарти для DeFi — система DeFi не повинна бути посередником, щоб не відтворювати ризики, проти яких спрямоване регулювання.

Крім того, DeFi-проєкти отримають правову визначеність для таких дій:

• запуск і продаж власних токенів — процеси, які раніше були ризикованими й невизначеними;
• запровадження децентралізованого управління проєктом — без ризику бути визнаними централізованими;
• право на самостійне володіння активами.

CLARITY формує рівні умови для DeFi, сприяючи інтеграції переваг децентралізованих фінансів у ширшу фінансову систему та відкриваючи їхній потенціал для споживачів.

Однак CLARITY Act не охоплює всі питання: він стосується лише цифрових товарів, не врегульовуючи токенізовані цінні папери чи деривативи. Крім того, звільнення DeFi від федеральних правил для посередників не перекриває регулювання на рівні штатів, тож індустрія залишається вразливою до суперечливих або надмірних локальних норм. Вирішити це мають у Сенаті, у майбутньому законодавстві або шляхом координації (SEC, CFTC).

Чи CLARITY Act — це крок уперед?

Так, CLARITY Act суттєво покращує чинне становище, адже…

…галузь не має ефективного нагляду. Відсутність регулювання сприяє зловживанням з боку шахраїв і спекулянтів і дозволяє регуляторам діяти без обмежень — як показав випадок FTX. Якщо не діяти зараз, нові випадки зловживань неминучі.

…індустрія не має прозорості. Відсутність вимог до розкриття й лістингу постійно наражає споживачів на шахрайство; так створюється середовище «казино» (замість інновацій), у якому панують мемкоїни та інші спекулятивні продукти.

…галузі бракує захисту. Без чітких обмежень на повноваження різних регуляторів блокчейн-проєкти (особливо DeFi) зазнають надмірного тиску й свавілля.

…відсутні стандарти. Без чітких стандартів децентралізації користувачі ризикують: вони можуть вважати свої активи безпечними, навіть якщо мережею управляє єдиний суб’єкт. Із розвитком індустрії стандарти мають стати нормою.

Як CLARITY співвідноситься з попередніми ініціативами — зокрема з Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21)? CLARITY врахував уроки FIT21 і поліпшив його основу:

1. Забезпечує прозорість, перекривши лазівки FIT21, які дозволяли уникати розкриття даних у старих проєктах. CLARITY впроваджує прозорість і щодо вже чинних проєктів.
2. Посилює захист споживачів — обмежує ранні продажі з боку інсайдерів до досягнення зрілості проєкту.
3. Встановлює більш чіткий контроль-центричний тест децентралізації, оснований на семи легко перевірюваних критеріях.
4. Розширює нагляд і гнучкість для регуляторів, забезпечує адаптацію правил до розвитку сфери.

Яке співвідношення між CLARITY Act і GENIUS Act?

Новий “Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins” (GENIUS) Act — важливий крок для модернізації фінансової системи. Палата прийняла цей закон із суттєвою міжпартійною підтримкою (308 проти 122, 102 демократи підтримали). Однак закон про стейблкоїни лише підсилює потребу у CLARITY Act.

Чому? GENIUS пришвидшує впровадження стейблкоїнів, збільшуючи перенесення фінансової активності в блокчейни — тобто суспільство стає залежним від блокчейн-інфраструктури для більшості платежів. Це вже спостерігається: ключові платіжні провайдери, фінансові організації та інші активно впроваджують стейблкоїни.

Однак чинне законодавство не охоплює регулювання самих блокчейнів, на яких обертаються ці активи — відсутні вимоги до їхньої безпеки, децентралізації, прозорості. Це відкриває нові ризики як для споживача, так і для економіки загалом.

Після підписання GENIUS нагальність ухвалення CLARITY лише зростає.

CLARITY створює стандарти й нагляд, що гарантують: інфраструктура для стейблкоїнів (базові блокчейни, протоколи, технічні інструменти) відповідатиме вимогам безпеки, прозорості та контролю. Чіткі, об’єктивні критерії зрілості дають підприємцям орієнтири для дотримання цих стандартів.

Без цих додаткових гарантій впровадження стейблкоїнів може поширити використання нерегульованої чи непрозорої інфраструктури. Ухвалення CLARITY забезпечить функціонування стейблкоїнів у безпечному, контрольованому середовищі, захистить споживачів, мінімізує фінансові ризики й підтримає силу долара США в цифровому середовищі нового покоління.

Що далі?

Після схвалення CLARITY у Палаті представників законопроєкт вирушає до Сенату. Там банківський і аграрний комітети можуть взяти його до розгляду, внести зміни і передати на голосування всьому Сенату.

Скоріше за все, група сенаторів запропонує власну версію закону, подібну до CLARITY. Після погодження в комітетах, і у разі схвалення, Сенат винесе документ на пленарне голосування.

Якщо обидві палати Конгресу приймуть свої версії, далі їх узгоджують через перемовини чи погоджувальну групу — й знову ставлять на голосування для остаточного ухвалення.

Коли це реально відбудеться? Лідери Палати та Сенату планують передати закон Президенту на підпис до кінця вересня.

Що можете зробити ви?

CLARITY об’єднує 216 голосів республіканців і 78 демократів, спираючись на міжпартійний фундамент FIT21 (який було ухвалено за підтримки 71 демократа). Законопроєкт посилює захист споживачів, чітко окреслює стандарти децентралізації й краще інтегрується у діючу модель фінансового регулювання.

Ухвалення CLARITY збереже глобальне лідерство США в блокчейн-інфраструктурі та принесе користь як розробникам, так і споживачам. Це серйозний, збалансований, міжпартійний крок до дієвої регуляції цифрових активів у Штатах, що поєднує інновації з наглядом. Він дає Конгресу інструмент для захисту споживачів і підтримки життєво важливої цифрової інфраструктури — створюючи нові робочі місця, можливості й зміцнюючи технологічне лідерство США так само, як свого часу ПК, хмарні технології та мобайл.

Зверніться безпосередньо до свого сенатора або через Stand with Crypto і закликайте підтримати CLARITY Act.

Відмова від відповідальності:

1. Стаття передрукована з [a16zcrypto]. Всі авторські права належать оригінальним авторам [Майлз Дженнінгс і Айден Слейвін]. З питань передруку звертайтеся до команди Gate Learn, і ваше звернення розглянуть оперативно.
2. Відмова від відповідальності: погляди та думки авторів не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статей іншими мовами здійснюються командою Gate Learn. Якщо не вказано інше, копіювання, розповсюдження чи плагіат перекладів заборонені.