Halka Açık Şirketler ile Kripto Varlıkların İkili İlişki Analizi

Giriş

2024'te Trump'ın Amerika Birleşik Devletleri Başkanı seçilmesi, küresel kripto varlıklar endüstrisi üzerinde önemli bir etki yaratacak; kripto varlıklar dostu politikalar, onun temel yönetim ilkelerinden biri haline gelecek. Ardından, Bitcoin ulusal rezervi, stabilcoin yasası, Circle'ın halka arzı gibi bir dizi olumlu politika gelecek. Kripto varlıklar sektörü giderek uyumlu hale gelecek ve düzenlemeleri kucaklayacak.

Bu arada, birçok halka açık şirket Strategy'nin BTC coin biriktirme modelini taklit etmeye başladı. Dünya genelinde on binlerce halka açık şirket var, birçok şirketin piyasa değeri ciddi şekilde azalmış ve likidite sıkıntısı çekiyor. Bir coin biriktiricisi olarak bazı sahte şirketler yeni finansman kaynakları elde ederek likiditelerini artırdılar. Hatta kripto varlıklar veya finans ile ilgisi olmayan bazı şirketler de coin biriktirme işine katıldı, örneğin ABD lüks otomobil modifiye şirketi ECD, hisse senedi finansmanı ile 500 milyon dolar elde ederek Bitcoin biriktiricilerinden biri oldu.

Ancak, son zamanlarda halka açık şirketlerin coin biriktirme seçenekleri giderek genişliyor, kripto varlıklar Top100'deki birçok token alternatif olarak listeleniyor. Aslında, birçok proje token'ı uzun vadeli tutmak için uygun değildir. Ayrıca, birçok token nispeten merkezileşmiştir, kurucu ekiplerin karar verme yetkisi oldukça fazladır, bu nedenle coin biriktirenler daha büyük bir rol oynayamaz. Bu yazıda, coin biriktirenler ile kripto varlıklar arasındaki ikili ilişkiyi ve merkeziyetsizlik konusundaki düşünceleri detaylı bir şekilde ele alacağız.

1. Halka Açık Şirketler Açısından Kripto Varlıklar

Hiç şüphe yok ki, halka açık şirketlerin kripto varlık satın almak için finansman seçiminin birincil talebi piyasa değeri yönetimidir. Yapılan istatistiklere göre, şu anda BTC'ye sahip olan halka açık şirket sayısı 34'e ulaşmıştır. Aynı zamanda, birçok şirketin yönetimi 2025 yılında şirketi ETH, SOL, HYPE gibi kripto varlıkların stokçusu olarak dönüştürmeyi aktif olarak planlamaktadır; bu, Strategy'nin başarılı yolunu taklit etmektedir. Bu strateji gerçekten de halka açık şirketlerin hisse senedi fiyatlarında önemli bir artış sağlamıştır.

Sharplink şirketi daha önce spor bahisleriyle uğraşıyordu, 2025 yılının Mayıs ayında yaklaşık 425 milyon dolarlık özel yatırım finansmanı tamamladı ve ana rezerv varlığı olarak ETH'yi büyük ölçüde satın aldı. Şirketin hisse fiyatı 10 gün içinde 2.97 dolardan 124 dolara yükseldi, artış %4000'den fazla. Blockchain erken aşama yatırım şirketi Cypherpunk Holdings, 2024 yılının Eylül ayında SOL Strategies olarak yeniden adlandırıldı, isminin Solana versiyonu Stratejisi olduğu görülebilir. Şirketin hisse fiyatı 3 ay içinde 0.08 dolardan 4.24 dolara yükseldi, artış %5000'den fazla.

Birçok halka açık şirket, kripto varlıkları birikimci olarak dönüştürmeyi hisse senedi fiyatlarını artırmanın bir panzehiri olarak görüyor ve satın alınan kripto varlıklar BTC'den SOL, HYPE, BNB gibi varlıklara genişliyor. Aslında, birçok şirketin coin satın alması bir takip davranışı, yönetim kadrosu şifreleme ile yeterince anlayışa sahip değil ve coin alma konusunda uzun vadeli bir stratejik planlama eksikliği var. Bu bölüm, halka açık şirketlerin perspektifinden, farklı ihtiyaçlara göre uygun olan kripto varlıkları seçmeyi amaçlamaktadır.

1.1 Finansman maliyetlerini karşılama açısından PoS kamu zinciri tokenleri > PoW kamu zinciri tokenleri

Kamuoyunun halka açık şirketlerin elinde coin bulundurma konusundaki algısı, 2020 yılında Strategy'nin bir kerede 20.000'den fazla BTC satın almasıyla başladı. CEO Michael Saylor, gelecekte sadece BTC alacaklarını ve satmayacaklarını duyurdu. 2020-2021 BTC boğa piyasası sırasında, Strategy'nin bilinirliği sürekli arttı, kripto varlık satın almak halka açık şirketlerin başarısız durumdan kurtulmasını sağlayan klasik bir sermaye piyasası örneği haline geldi.

Bitcoin, PoW( iş kanıtı) ile temsil edilen bir kamu zinciridir. CPU, GPU, ASIC gibi yonga gücünü kullanarak madencilik havuzlarında sürekli olarak hash çarpışmaları gerçekleştirir ve nihayetinde blok üretimi yaparak BTC ödülü kazanır. Strategy, BTC alımından önce, Bitcoin madencilik şirketleri olan Marathon, Riot, Cleanspark gibi firmalar, ana iş alanı olarak madencilik yapmaktadır ve bilanço üzerinde satılmamış bazı şifreleme varlıkları bulunmaktadır.

Bir halka açık şirket için, BTC gibi PoW kamu zinciri varlıkları altına benzer, alındıktan sonra sadece stratejik rezerv olarak kullanılabilir, diğer yollarla "para kazanmak" zor. PoS kamu zinciri ise token'a daha fazla ağırlık kazandırır, PoS kamu zinciri işlemlerinin onaylanması için düğümlerin blok üretmesi gerekir ve düğüm olmak için belirli miktarda yönetim token'ı stake etmek gerekir, Ethereum ağı düğümleri sabit olarak 32 ETH stake ederken, Solana ağı düğümlerinde stake miktarı sınırlaması yoktur. Yönetim token'ı sahipleri, belirli bir oranda işlem Gas ücretlerini ödül olarak paylaşabilir ( farklı kamu zinciri gelir paylaşım mekanizmaları farklıdır ).

Borç finansmanına dayanan halka açık şirketler için, PoS kamu zinciri yönetişim token'lerini tutarak ve stake ederek yıllık %2-%7 getiri elde edilebilir. Bu gelir, şirketin borç finansman maliyetlerini karşılayabilir. Şirket performansı düşse bile, PoS kamu zinciri token'lerine sahip olan şirketler faiz geri ödeme sorunuyla endişelenmek zorunda kalmazlar.

1.2 Halka açık şirketler PoS halka zincir şifreleme varlıklarını nasıl seçer

BTC için "Buy and Hold" stratejisi ile karşılaştırıldığında, halka açık şirketlerin PoS kamu zinciri yönetişim tokenlerini seçmesi ve satın alması daha karmaşık bir sistem mühendisliğidir. Bazı halka açık şirketler daha büyük fiyat dalgalanmalarına sahip Kripto Varlıklar satın almayı tercih edebilir; bazıları daha merkeziyetsiz olan Kripto Varlıklar satın almayı tercih edebilir; ayrıca bazı şirketler kendi düğümlerini kurmada zorluk yaşayabilir, bu nedenle olgun likidite staking platformuna sahip Kripto Varlıklar satın almaları gerekebilir. Aşağıdaki tablo, çeşitli token türlerinin özelliklerini birçok boyuttan özetlemekte olup, Kripto Varlıklar satın almayı planlayan halka açık şirketler için kapsamlı bir referans sunmaktadır.

Staking getirisi, hisse senedi temettü oranları ile karşılaştırılabilir. Halka açık şirketlerin ihtiyaçlarından yola çıkarak, PoS token yatırımcılarının talepleri üç ana kategoriye ayrılmaktadır: ( yüksek staking getirisi elde etmek, finansman maliyetlerini karşılamak ve aynı zamanda pozitif nakit akışı sağlamak. ) yüksek varlık değer artışı elde etmek, hisse senedi fiyatlarını artırmak. ( ekosistem içerisinde merkezi bir konumda yer almak, kamu zinciri ekosistem stratejisi etrafında konumlanmak. Aşağıda, halka açık şirketlerin farklı hedeflerine göre uygun hedefler belirlenecektir.

)# 1.2.1 Yüksek Staking Getirisi Peşinde: SOL staking getirisi yüksek, kamu zinciri işlem hacmi istikrarlı

Hisse senedi veya tahvil artırmanın maliyetinin yüksek olduğu halka açık şirketler için, yüksek teminat getirisi olan kripto varlıklar güçlü bir çekiciliğe sahiptir. Verilere göre, Polkadot, Cosmos, Celestia gibi kamu blok zincirlerinin 7 günlük yıllık getiri oranı %10'un üzerinde. Ancak bu kripto varlıklar, yüksek enflasyon oranları nedeniyle, fiyat değer koruma kabiliyeti oldukça zayıftır. Yukarıda belirtilen 3 tür varlık son 1 yılda sırasıyla %42, %36, %71 oranında düşmüştür. Teminat getirisi, coin fiyatındaki düşüşü karşılayamamaktadır. Halka açık şirketler için en iyi seçim değildir.

Buna karşın, SOL, yüksek staking getirisine sahip olmanın yanı sıra, son 2 yılda token fiyatı sürekli bir artış göstermiştir, son 2 yıldaki en büyük fiyat geri çekilmesi %52 olup, stabilitesi oldukça yüksektir. Solana staking getiri modeli içinde, düğüm staking getirisi=( blok ödülü+MEV geliri+Tips geliri)/toplam staking miktarı.

Formülün pay ve paydası, pay kısmı blockchain ödüllerinin en yüksek oranını temsil ederken, blockchain ödüllerinin miktarı açık blockchain işlem hacmi ile ilişkilidir. Solana açık blockchain işlem hacmi son 5 yılda hızlı bir artış göstermekte, Haziran ayında aylık işlem hacmi 2.97 milyar işlem olarak kaydedilmiştir. Payda kısmında, şu anda SOL staking oranı %65'in üzerine çıkmış durumdadır, bu nedenle çok sayıda SOL'un staking düğümlerine katılması sonucunda verimlilikte bir düşüş yaşanması beklenmemektedir. Genel olarak, Solana ağ düğümlerinin %7'lik staking ödülü nispeten istikrarlıdır.

![Gate Araştırma Enstitüsü: Halka Açık Şirketler ile Kripto Varlıklar Arasındaki İkili İlişkiyi Analiz Etme]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp(

Halka açık şirketler açısından, belirli bir şekilde artırımlı hisse senedi ihracı veya tahvil finansmanı yoluyla SOL biriktiricisi olmak ve düğüm stake etmesiyle pozitif nakit akışı elde etmek için ticari modelde, en zorlu adım kendi düğümünü inşa etmektir. Solana ağı düğümleri, donanım desteği olarak yüksek performanslı sunucular gerektirir, minimum konfigürasyon 64 çekirdekli işlemci, 256G bellek ve 1T sabit disk gerektirir. Ayrıca, ağ düğümü olabilmek için yüksek hızlı internet bant genişliği desteği de gereklidir. Yazılım açısından, Solana düğümü olabilmek için Git, Rust ve Docker indirilmelidir; düğüm konfigürasyonu için belirli bir kod bilgisi gerekmektedir.

Buradan görüldüğü gibi, halka açık şirketlerin Solana ağı düğümleri kurması, yüksek teknik engeller gerektiriyor. Eğer şirket, kendi düğüm kurma sürecinin nispeten karmaşık olduğunu değerlendirirse, likit staking platformu veya RPC düğüm hizmetleri gibi iki seçeneği tercih edebilir.

Jito, şu anda Solana ağı üzerindeki en önemli likit staking platformlarından biridir. Staking işlemi oldukça basit olup, cüzdanınızı bağlayarak ilgili miktarı girmeniz yeterlidir ve yıllık %7,19 getiri elde edersiniz ) 3 Temmuz 2025 itibarıyla (. Ancak staking platformu aracılığıyla elde edilen getiri bir miktar düşecektir, platform doğrudan kesinti oranını göstermez. Uzmanlaşmış staking platformları, staking üzerinden daha yüksek Tips ve MEV dalgalı getirileri elde edebilirken, stake edenler sabit yıllık getiriler elde eder.

Tips ve MEV aracılığıyla aşırı kazanç elde etmek isteyen ancak düğüm kurma eşiğini ve sabit sermaye yatırımlarını azaltmak isteyen şirketler, Helius gibi düğüm hizmet sağlayıcılarının RPC düğüm hizmetlerini tercih edebilirler. Kullanıcılar, hizmet sağlayıcının bare metal sunucularını kiralar; bare metal sunucular, minimum gecikmeyi )<50ms( ve yüksek verimliliği garanti ederek, Solana doğrulayıcılarının yüksek performans taleplerini karşılar. Jito gibi stake platformlarında kullanıcı kazançları sabitken, platform kârları dalgalanma gösterirken; Helius gibi hizmet sağlayıcılarının kullanıcılar için talep ettiği ücretler sabittir ) farklı paket ücretleri farklıdır (, MEV ve Tips gibi dalgalı kazançlar ise tamamen kullanıcının olur.

Özetle, üç seçenek de kendi avantaj ve dezavantajlarına sahiptir. Stake platformları, daha düşük yatırımlar yapan hafif ölçekli coin yatırımcıları için uygundur, RPC düğüm dış kaynak hizmetleri ise belirli bir yatırım yapmış orta ölçekli coin yatırımcıları için uygundur, kendi düğümünü kurmak ise daha güçlü bir sermaye yapısına sahip ve belirli bir teknik kurulum bilgisine sahip coin yatırımcıları için uygundur. Ayrıca, SOL coin yatırımcısı olmak da belirli riskler taşımaktadır, Solana ağı nispeten merkezi bir yapıdadır ve daha önce birçok ana ağ kesintisi olayı yaşanmıştır, bu tür olaylar token fiyatları üzerinde belirli bir etki yaratabilir.

![Gate Araştırma Enstitüsü: Halka Açık Şirketler ile Kripto Varlıklar Arasındaki İkili İlişkiyi Analiz Etme])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cce4cbb126b3d814871a2f3428b170f8.webp(

)# 1.2.2 Değer Artışı Peşinde: HYPE işlem ücreti geri alım mekanizması, coin fiyatı 10 kat artış sağladı.

Likidite sıkıntısı çeken halka açık şirketler için, kısa vadede birinci öncelik hâlâ hisse değerini artırmak, hisse senetlerini azaltma gibi yollarla şirketin normal işleyişini sürdürmektir. Halka açık şirketler, kripto varlıkları biriktirenler olarak, hızlı bir şekilde hisse fiyatını artırmanın yaygın yolu, yüksek büyüme hızına veya yüksek değerlemeye sahip varlıkları satın almaktır. HYPE, 2025'in ilk yarısında piyasa değeri büyümesinin ana akım kripto varlığıdır; halka açık şirketler HYPE biriktiricisi olduğunda, hisse fiyatları HYPE token fiyatlarıyla ilişkilenecek ve şirketin piyasa değeri kısa vadede hızlı bir şekilde büyüyebilir.

SUI, TRON, XRP gibi son bir yılda piyasa değeri büyük ölçüde artan diğer halka açık blok zincirlerine kıyasla, HYPE'ın avantajı, HYPE token'larının kıtlığını garanti eden ayrıntılı token arz-talep yönetiminde yatmaktadır. Son altı ayda, Hyperliquid'in yardım fonu, yaklaşık %97'sini HYPE geri alımına yeniden yatırarak toplamda 9.1 milyar dolar değerinde HYPE geri alım gerçekleştirmiştir. Şu anda, toplam arzın yalnızca %34'ü dolaşımda, ekip tarafından tutulan %23.8'lik token 2027-2028'e kadar kilitlenmiş durumda ve yaklaşık %39'luk token topluluk ödülleri için ayrılmıştır ve aşamalı olarak dağıtılacaktır. Projenin risk sermayesi fonu almaması nedeniyle dışarıdan bir satış baskısı yoktur, bu da HYPE'ın uzun vadeli değer potansiyelini artırmaktadır.

Hyperliquid'in işletim düğümleri, Solana'dan daha merkeziyettir, tüm ağda yalnızca 21 düğüm bulunmaktadır ve bu durum, belirli bir ölçüde, kamu zincirinin yüksek verimliliğini korumaktadır. Bu nedenle, halka açık şirketler büyük miktarda HYPE satın alsalar bile, 21 ana düğümden biri olma şansı düşüktür. Kamu zincirinin resmi staking platformu StakedHYPE, kripto varlıklarını stake ederek ek kazanç elde etmek isteyenler için bir seçenek haline gelecektir. Bu platform, 10 milyonun üzerinde HYPE'yi staking'e çekmiştir. Diğer kamu zincirleriyle karşılaştırıldığında, HYPE'nin staking getirisi görece daha düşüktür, şu anda veriler getirinin yalnızca %2.28 olduğunu göstermektedir.

![Gate Araştırma Enstitüsü: Halka Açık Şirketler ile Kripto Varlıklar Arasındaki İkili İlişkiyi Analiz Etme]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e86a95b09766e967af4575b64dee1839.webp(

)# 1.2.3 Ekolojik düzenleme peşinde: ETH'nin merkeziyetsizliği yüksek, Layer2 geliştirme zorluğu düşük

Kripto Varlıklar alanında, kamu blok zinciri fazlalığı belirgin bir olgudur. İstatistiklere göre, şu anda ağda toplam kamu blok zinciri sayısı 200'ü aşmıştır. Aslında, çoğu geliştirici ürün geliştirmek için Ethereum, Solana, Sui gibi ana kamu blok zincirlerini tercih etmektedir, bağımsız kamu blok zincirlerinin işlem hacmi yıllar içinde azalmaktadır.

Bir halka açık şirket perspektifinden bakıldığında, bazı şirketler sadece coin stoklamakla yetinmeyip, coin stoklayarak ve genel blok zincir üzerinde DeFi veya GameFi projeleri geliştirerek iş büyümesinin ikinci eğrisini inşa etmeyi umuyor. Ethereum Layer2 mod