Göz ardı edilmemesi gereken RWA alt segmenti: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği

Gerçek varlıkların tokenizasyonu ( RWA ) tartışıldığında, genellikle odaklandığımız şeyler ABD tahvilleri, sabit gelirli varlıklar, menkul kıymetler gibi alt varlıklardır. Aslında, mevcut durumda stabil coinler dışında, en büyük varlık ölçeğine sahip RWA projeleri para piyasa fonlarıdır. Varlık ölçeği bakımından en büyük üç proje sırasıyla şunlardır: Franklin Templeton: 312 milyon dolar ( devlet tahvili ); ikincisi Centrifuge: 247 milyon dolar ( varlık teminatı ); Ondo Finance: 183 milyon dolar ( devlet tahvili ).

Franklin Templeton tamamen bir tokenizasyon fonudur, Ondo Finance'in de iki tokenizasyon fonu bulunmaktadır, Centrifuge de Aave ile işbirliği yaptığı RWA projesinde bir tokenizasyon fonu kurmuştur. Gördüğümüz gibi, tokenizasyon fonları geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans arasındaki önemli bağlantıyı sağlamaktadır. Fon gibi bir varlık biçiminin, (1) kendisi düzenlemeye tabi olduğu için; (2) görece standartlaştırılmış dijital ifade biçimi, RWA varlıkları için en iyi taşıyıcıdır.

Şu anda konuştuğumuz RWA, daha çok kripto ekosisteminin gerçek dünya tarafında tek taraflı değer yakalama ihtiyacı; ancak geleneksel finans açısından bakıldığında, fonların blockchain ve dağıtık defter teknolojisi ile Tokenleştirilmesi, çok daha büyük bir değeri serbest bırakabilir.

Bu nedenle, bu makale, şu anda piyasada gözlemlenen vakalar aracılığıyla, fonların tokenizasyonundan sonra değerlerini ve piyasa katılımcılarının aktif keşif ve uygulamalarını kademeli olarak analiz edecektir.

Bir, Fon Tokenizasyonu

tokenizasyon(Tokenizasyon) genellikle varlıkların dijitalleşmesinden sonra blok zincirinde ifade edilmesi ve dağıtık defter teknolojisinin avantajlarının muhasebe ve hesaplama için uygulanmasıdır. tokenizasyon uygulanan varlıklar sadece hisse senetleri, tahviller, fonlar gibi finansal araçları değil, aynı zamanda gayrimenkul gibi somut varlıkları ve müzik akış telif hakları gibi soyut varlıkları da içerebilir. tokenizasyon sonrası ortaya çıkan token, varlık değerinin taşıyıcısıdır ve varlık haklarının belgesidir.

Bu yenilik ve devrim, fonlar için de geçerlidir. Fonların tokenizasyonu sonrasında, tokenize edilmiş fon (Tokenized Fund) olarak adlandırılan bir yapı oluşur. Bu, fon paylarının tokenların dijital formunda blokzincir dağıtılmış defterinde kaydedilmesi anlamına gelir ve tokenler ikincil piyasalarda işlem görmeye uygundur. Bu tokenize edilmiş fon, yalnızca birincil ve ikincil piyasalara yatırım yapan kripto fon (Token Fund)'dan farklılık gösterir.

Küresel varlık yönetimi sektörü birçok zorlukla karşı karşıya. Sektörün genel varlık yönetim hacmi piyasanın yükselmesiyle birlikte artarken, fon yönetim ücretleri meslektaş rekabeti ve sektörün pasif yatırım stratejilerine kayması nedeniyle daralmaktadır. Yatırım baskısının yanı sıra, piyasa fonların dijital yeteneklerine yönelik daha yüksek talepler getirmekte, yatırımcıların giderek artan çevrimiçi dağıtım, varlık raporlaması, düzenleyici uyum ve kişiselleştirilmiş ihtiyaçlarını karşılamak için. Fon yönetim maliyetlerinin artış hızı geliri geride bırakmakta, fon kar marjları daralmaktadır.

Özel sermaye fonları için, likiditeleri zayıf ve yatırım eşiği yüksek olduğundan, yatırımcılar uzun süre az sayıda kurumsal yatırımcı ile sınırlı kalmıştır. Özel sermaye fonu piyasası, yatırım eşiğini düşürme ihtiyacı duymaktadır; uygun ürün tasarımı ile orta ve küçük ölçekli kurumlar, aile ofisleri ve hatta yüksek net değerli bireyler gibi kurumsal olmayan müşterilerin yatırım ihtiyaçlarını karşılayabilecek alternatif ürünler sunulmalıdır.

Fonların tokenizasyonu, günümüzde küresel varlık yönetimi sektöründeki birçok sorunu çözebilir. Tokenize fonların savunucuları, gelecekte blockchain ve dağıtık defter teknolojisine dayalı fonların, yalnızca fon varlık yönetim ölçeğini artırmakla kalmayıp (Asset Under Management, AuM), daha geniş varlık sınıflarına (RWA tokenizasyon varlık çeşitliliği); aynı zamanda yeni tür yatırımcıları (Asya, Afrika ve Latin Amerika Unbanked bölgelerindeki yatırımcıların kripto varlıklar aracılığıyla yatırım yapmalarını )sağlayabileceğine inanıyorlar, kullanıcıların yatırım deneyimlerini (akıllı sözleşmelerde KYC )gömme yoluyla geliştirebileceğine ve ayrıca fonların sanayi dijitalleşme yükselişinde rekabet avantajı elde etmelerine (dijitalleşme yükselişi) yardımcı olabileceğine inanıyorlar, aynı zamanda operasyon ve pazarlama maliyetlerini büyük ölçüde azaltarak (blockchain ve dağıtık defterin avantajları).

İki, tokenizasyon fon piyasasında derin etkiler yaratacak

2.1 Tokenizasyon, fon pazarının dijitalleşmesini destekliyor.

Şu anda, fonlar ve yatırımcılar birçok aracı kurum tarafından birbirinden ayrılmış durumda. Fon dağıtım tarafı (Fon Dağıtıcıları) şunları içerir: finansal danışmanlar, fon platformları (Fon Platformu) ve sipariş yönlendirme ağları (Sipariş Yönlendirme Ağları); fon hizmet tarafı şunları içerir: ödeme aracılığı (Ödeme Araçları), saklama bankaları (Saklama Bankaları) ve fon muhasebecileri (Fon Muhasebecileri).

Transfer Agents(, fonları iki tarafı koordine ederek desteklemek için müşteriyi anlamaktan sorumludur ) KYC(, kara para aklamayla mücadele) AML(, terörizmin finansmanıyla mücadele) CFT( ve ekonomik yaptırımların tarama doğrulaması, fon aboneliği ve geri alımının uzlaşması, yöneticilere rapor vermek ve yatırımcı kayıtlarını sürdürmek.

Geleneksel fonların çalışma süreci esasen verimsizdir:) Fon payları, abone olmayı sağlamak için oluşturulmuş, geri alımı sağlamak için iptal edilmiştir;( Fon fiyatlandırması, alım ve satıma değil, fon muhasebecisi tarafından belirlenen varlık net değerine dayanmaktadır;) Devir aracısı, varlık net değeri temelinde, siparişleri alarak ve birleştirerek fiyatlandırma yapar ve merkezi kayıtlarda giriş yöntemiyle siparişleri hesaplar, ardından siparişleri yatırımcılar ve fonun nakit pozisyonları ile karşılaştırır;( Fon payları ve nakit hesaplaması serbest bırakılmadan üç gün önce, fon ve yatırımcı piyasa dalgalanmaları ve karşı taraf riskleri ile karşı karşıya kalır;) Fonun likiditesi, fon yöneticisinin yeniden dengelemek için nakit pozisyonlarını tutmasını zorunlu kılar.

Buna karşılık, tokenizasyon yukarıda belirtilen karmaşık süreçleri büyük ölçüde basitleştirebilir: ( Tokenize fonlar blockchain üzerinde ihraç edildiğinde ve işlem gördüğünde, abonelik ve geri alım aşamaları fon tokenleri ile ödeme tokenleri aracılığıyla doğrudan hesaplaşacak ve yatırımcı hesaplarına girecektir ) elektronik cüzdan (, işlem sonlandırma kesinliği taşır, böylece piyasa ve karşı taraf risklerini ortadan kaldırır; ) Çünkü tüm işlemler blockchain'in dağıtık defterinde kaydedildiğinden, mülkiyet değişiklikleri otomatik olarak kaydedilecek ve böylece merkezi kayıt gerekliliği ortadan kalkacaktır; ( Tüm aracılar blockchain üzerinde verilere erişebildiğinden, çok taraflı raporlama ve uzlaştırma da gerekli değildir.

Aynı zamanda, tokenizasyon, fon yöneticileri ile yatırımcılar arasında etkileşimin dijitalleşmesine yardımcı olacaktır: )1( KYC, AML, CFT ve ekonomik yaptırımların entegrasyonu ile yatırımcı hesap açma süresi hızlanacaktır; )2( Blockchain tabanlı daha verimli atomik uzlaşma sayesinde 7/24 gerçek zamanlı fiyatlandırma ve uzlaşma sağlanacaktır; )3( Çok taraflı ortak defter erişimi, verilerin gerçek zamanlı paylaşımını mümkün kılacak, yatırımcılar doğrudan fon verilerine erişebilir ve işlem yapabilirler; )4( Fon yöneticileri daha zengin yatırımcı bilgilerine ve işlem bilgilerine sahip olacaklardır.

![RWA'da göz ardı edilmemesi gereken niş alan: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Solv Protocol'un zincir üstü fon ihraç ve toplama platformu

2020 yılında kurulan Solv Protocol, kripto endüstrisine blockchain tabanlı finansal araçlar ve çeşitli varlık yönetimi altyapısı sağlamaya adanmıştır ve yakın zamanda 6 milyon dolar finansman tamamlamıştır. Solv Protocol'ün en son ürünü Solv V3, zincir üzerindeki fonların ihraç edilmesi için yeni bir standart belirlemektedir. Solv Protocol aracılığıyla oluşturulan tokenizasyon fonları, fonların zincir üzerinde toplanmasını, ihraç edilmesini, abone olunmasını, geri alınmasını, işlem yapılmasını ve hesaplanmasını sağlayarak tokenizasyon fonlarının yüksek verimlilikte finansal akışını gerçekleştirmektedir.

Resmi web sitemiz aracılığıyla Solv Protocol'ün 74 adet tokenizasyon fonunun ihracını ve toplanmasını gerçekleştirdiğini, bunların arasında açık uçlu fonlar Open-end Funds ve kapalı uçlu fonlar Close-end Funds'ın da bulunduğunu, (, 25 binden fazla yatırımcıya hizmet verdiğini ve 160 milyon doların üzerinde varlık yönettiğini gördük.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt segmenti: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Solv Protocol'ün temel mekanizması, fon yöneticilerinin zincir üzerindeki fonları oluşturmasına izin vermek, toplanan fonları ) stabilcoin, BTC, ETH gibi ( Solv protokolünün akıllı sözleşmesine yatırmak ve yatırımcılara fon paylarını temsil eden NFT/SFT belgeleri oluşturmak, böylece fon yöneticilerinin topladıkları fonlarla kendi yatırım stratejilerine göre yatırım yapmalarına olanak tanımaktır.

Örneğin, Blockin GMX Delta Neutral Pool'un yaklaşık 2.6 milyon dolarlık varlık yöneten açık bir fon olduğunu görüyoruz; fon yöneticisi Blockin'in yatırım stratejisine göre bir yerleşim gerçekleştiriyor. Ayrıca, başka bir açık fon olan RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, fon yöneticisi Solv RWA tarafından başlatılmıştır, USDT stabil coin'lerini toplayarak, ABD tahvili RWA varlıklarına yatırım yaparak stabil coin sahiplerine ABD tahvillerinden gelir sağlamaktadır.

Açık uçlu fon, fon yöneticisinin fonu kurarken, fonun toplam birim veya hisse sayısının sabit olmadığı, fonun her zaman hisse senedi ihraç edebileceği ve yatırımcıların düzenli olarak geri alımına izin verdiği, yüksek likiditeye sahip yatırım portföyü stratejisiyle hareket eden fon yöneticileri genellikle açık şirket yapısı ile fon kurarlar.

![Göz ardı edilemeyecek RWA alt alanı: Fon tokenizasyonunun değeri, keşfi ve pratiği])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-086475e82b6771a40de8e4f44cdb25b8.webp(

Solv Protocol aracılığıyla ihraç edilen tam zincir üzerindeki tokenizasyon fonu, fon toplama kaynağı olarak BTC/ETH/stabilcoin kullanmakta, yatırılan varlıklar da yerel kripto varlıklar veya tokenize varlıklar ) gibi ABD tahvilleri RWA ### olmaktadır. Bu tür bir tam zincir üzerindeki tokenizasyon fonu yapısı, tokenizasyonun sunduğu değerden en yüksek ölçüde yararlanmayı sağlar. Örneğin, Solv Protocol'ün tokenizasyon fonu, (1) fon yöneticisinin yatırımcılarla doğrudan yüz yüze gelmesini, daha fazla yatırımcı verisi ve işlem bilgisi elde etmesini sağlar; (2) birçok fon hizmeti aracısının sürtünmesini ortadan kaldırır, maliyetleri düşürür; (3) tokenizasyon fonunun toplanması, ihraç edilmesi, ticareti ve takası blok zinciri aracılığıyla gerçekleştirilir ve dağıtılmış defterde kaydedilir, etkili ve şeffaftır; (4) fonun net varlık değeri NAV anlık olarak güncellenir, fon payı alım/satımı her zaman her yerde 7/24 yapılabilir ve daha birçok avantaj sunar.

Solv Protocol, şu anda çoğu kripto varlık yönetim hizmetinin CeFi kurumlarından geldiğini belirtmektedir. Bu kurumların varlık yaratma ve fon yönetim süreçleri şeffaf değildir ve bu da güven sorunlarına yol açmaktadır. Daha iyi bir merkeziyetsiz çözüm, şeffaf ve güvenli bir yatırım deneyimi sunarken, varlık yönetim şirketlerinin güven ve likidite kazanmasına yardımcı olmaktadır. Solv, oluşturma, ihraç etme, pazarlama ve risk yönetimi dahil olmak üzere kapsamlı hizmetler sunan bir altyapı ve ekosistem inşa etmektedir. Bu, Web3'e katılma engellerini azaltırken, kripto pazarının olgunlaşmasını teşvik etmektedir.

Solv Protocol yatırımcısı Nomura Securities'tan Olivier Deng, "Solv, aracılar, konsoloslar, piyasa yapıcılar ve saklayıcıları entegre eden, güvene ihtiyaç duymayan bir kurumsal düzeyde DeFi platformu inşa etti ve blockchain üzerinde DeFi, CeFi ve TradFi'yi köprüleyen ilk likidite finansal altyapısını yarattı."

Üç, Tokenizasyon Fonu'nun Hesaplanması

Tokenizasyon fonları, belirli bir ölçüde bazı aracılık kurumlarını (, örneğin fon dağıtıcılarını ), yerine geçirebilir ve fon pazarının dijitalleşme seviyesini artırabilir, ancak piyasa bir anda oluşmaz. Fon yöneticileri ve yatırımcılar için en gerçekçi nokta, tokenizasyonun kesinlikle fon abone olma ve geri alma işlemlerinin hesaplama yöntemini değiştireceğidir.

( 3.1 tokenizasyon fonunun düzenlenmesi

Mevcut fonlar genellikle varlık net değeri üzerinden fiyatlandırılır, fon yöneticisi banka sistemi aracılığıyla nakit alıp vererek, üç gün sonra )T+3( karşılaştırmalı olarak fon paylarının ihraç veya iptal edilmesi yoluyla uzlaşma sağlar. Oysa tokenizasyon fonları, fiyat hesaplama yöntemini günde birden fazla kez yapar ve abonelik ve geri alım işlemleri blok zincirinde "otomatik" olarak uzlaşılacağından, banka sistemiyle )T+3( üzerinden yapılan uzlaşma yöntemi yerini alacaktır. Solv Protocol örneğinde, tamamen blok zincirine dayalı tokenizasyon fonlarının gerçekleştirebileceği gerçek zamanlı fiyatlandırma ve gerçek zamanlı uzlaşmanın 24 saat boyunca süren piyasasını görebiliriz )7/24(.

Bu, blok zinciri ve dağıtık defter teknolojisi ile gerçekleştirilen bir uzlaşma yöntemi olarak adlandırılmaktadır: Atomik Uzlaşma ) Atomic Settlement (, nakit eşdeğeri ile fon paylarının ticaretinin doğrudan ilişkili olduğunu ifade eder,