Kripto Varlıkların nihai ürünü: stablecoin

Geçen yıl, üç büyük olay stablecoin'lerin ana akıma girmesini sağladı:

1. Tether(USDT yayıncısı) 200'den az çalışanla 130 milyar doların üzerinde kâr elde etti;

2. Trump'un göreve başlaması ve ABD'nin Kripto Varlıklar üzerindeki düzenleme tutumundaki değişiklik;

3. Stripe, 11 milyar dolara stablecoin altyapı şirketi Bridge'i satın aldı.

Büyüyen bir ekosistemde devasa karlar ortaya çıktığında, düzenleme de netleşir.

Eğer bir stablecoin yayımlıyorsanız veya kullanıyorsanız, umarım bu kılavuz size sektörün deneyimli isimlerinin bakış açılarını anlamanıza yardımcı olur.

Farklı açılardan bakış sağlamak için, stablecoin alanındaki öncülerle iletişime geçtik ve onların benzersiz görüşlerini aldık.

Hadi başlayalım!

Stabilcoin Tanımı

Stablecoin genellikle dolar cinsinden borçlar olup, eşdeğer veya daha büyük piyasa değerine sahip varlık rezervleri ile desteklenir.

Başlıca iki tür vardır:

• Fiat para desteği: Tamamen banka mevduatları, nakit veya düşük riskli nakit eşdeğerleri ( gibi devlet tahvilleri ) teminat olarak.

• Aşırı teminatlı borç pozisyonu (CDP): Temel olarak ( gibi Kripto Varlıklar olan ETH veya BTC) ile aşırı teminatlıdır.

Stablecoin'in faydası, dolar ile olan "bağlantısı"ndadır. Bu bağlantı iki mekanizma ile sürdürülür: birincil geri alım ve ikincil piyasa. Öncelikle, eşit miktardaki rezervleri hemen geri alabilir miyim? Eğer alamıyorsam, bağlantı oranında işlem yapabileceğim derin ve kalıcı bir ikincil piyasa var mı?

İkincil piyasanın öngörülemez olması nedeniyle, birincil geri alımın daha güvenilir bir bağlama mekanizması olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, bazı düşük teminatlı veya algoritmik stablecoin deneyleri var, ancak bu makalede bunlardan bahsedilmeyecek.

Dikkate değer olan, stablecoin'lerin birdenbire ortaya çıkmadığıdır. Bankalarla benzer temel işlevler sunmak için blockchain'e dayanırlar.

Blockchain Tanımı

Blok zinciri, bireysel varlıklar, işlem kayıtları ve işlem kuralları ile şartlarını içeren küresel bir "defter sistemi"dir.

Örneğin, Circle'ın USDC'si ERC-20 token standardına dayanmaktadır ve token transfer kurallarını belirler. Bu kurallar, kullanıcıların sahip oldukları USDC'den fazlasını transfer edememelerini sağlamak için konsensüs mekanizması ile birleştirilmiştir. Kısacası, blokzinciri yalnızca ekleme yapılabilen bir veritabanı veya çift defterdir ve kapalı ağındaki her bir işlemi kaydeder.

Blockchain üzerindeki varlıklar, zincir üzerindeki hesap (EOA veya cüzdan ) veya akıllı sözleşme tarafından tutulmaktadır. EOA mülkiyeti, şifreleme planı aracılığıyla gerçekleştirilir ve açık anahtar adresi ile özel anahtar birbiriyle eşleştirilir. Akıllı sözleşmeler, önceden belirlenmiş mantığa göre varlıkları tutar ve işler.

Sistemin doğruluğuna duyulan güven, temel blok zincirinin yürütme ve konsensüs mekanizmalarından kaynaklanmaktadır. Doğruluk, başlangıç durumu ve işlem geçmişi ile doğrulanabilir. İşlemler, geleneksel bankaların çalışma saatlerinden bağımsız olarak, dünya genelindeki düğüm ağları tarafından 7/24 hesaplanmaktadır. Düğüm işletmecileri, Gas ücreti ile tazminat alır.

Bu tanımlar okuyuculara ortak bir temel sağladı. Peki, bugüne nasıl geldik?

Stablecoin'in Tarihi

12 yıl önce, stablecoin'ler sadece bir konseptti. Artık, USDC'nin émisörü Circle satışa veya halka arz edilmeye hazırlanıyor. Circle'ın S-1 belgesi, USDC'nin kurucusu Jeremy Allaire'in kişisel deneyimlerini kaydediyor.

USDT ve DAI'nin kurucuları Phil Potter ve Rune Christensen'ı girişimcilik hikayelerini paylaşmaları için davet ettik.

Tether: Krallığın Doğuşu

2013 yılında, şifreleme varlıkları piyasası vahşi batı dönemindeydi, ana ticaret yerleri Mt.Gox ve BitFinex gibi borsalardı. O zamanlar düzenlemeler daha belirsizdi, borsalara yalnızca şifreleme varlıkları ile para yatırma ve çekme işlemleri kabul etmeleri önerildi. Bu, traderların kendi başlarına fiat para birimlerini değiştirmeye zorladı ve şifreleme varlıklarının yaygınlaşmasını engelledi. Aynı zamanda, traderların şiddetli dalgalanmalara karşı korunma araçlarına ihtiyaçları vardı.

Phil Potter, piyasa sıkıntısını gördü ve "stablecoin" kavramını önerdi: bir dolarlık şifreleme yükümlülüğü bir dolarlık rezervle destekleniyor, bu da işlemcilerin dolara dayalı yükümlülüklerle dalgalanmalara karşı koyabilmelerini sağlıyor. 2014 yılında, BitFinex ile işbirliği yaparak Tether'i kurdu; bu, gerekli para transferi izinlerine sahip bağımsız bir kuruluştur ve daha geniş bir finansal ağla entegrasyon sağlayabilir.

Tether'in ürünleri basit ama radikal bir yapıya sahip: (USDT), dolar cinsinden borçlar ihraç etmekte, sadece KYC sertifikasına sahip olan varlıklar doğrudan USDT basabilir veya geri alabilir. Ancak USDT, kamu blok zincirinde serbestçe dolaşabilir, herhangi bir sahibi ikincil piyasada ticaret yapabilir.

İki yıl içinde, bu kavramın hayata geçmesi zor görünüyordu. 2017 yılına kadar, Phil, Güneydoğu Asya gibi bölgelerde USDT kullanım oranının arttığını fark etti. Yapılan araştırmalar, ihracatçıların USDT'yi bölgesel dolar ödeme ağı için daha hızlı ve daha ucuz bir alternatif olarak görmeye başladığını ve ayrıca dış ticaret teminatı olarak kullandıklarını ortaya koydu. Aynı zamanda, kripto yerel kullanıcılar, USDT'yi borsa arbirajı için kullanmaya başladılar. Phil, Tether'ın daha hızlı, daha basit ve 7/24 açık bir paralel dolar ağı inşa ettiğini fark etti.

Flywheel bir kez döndürülmeye başladığında asla durmaz. İhraç ve geri alım düzenleyici kapsamda yapıldığından, tokenler kamu blok zincirinde serbestçe dolaşır, USDT kaçış hızına ulaştı. Her yeni kullanıcı, tüccar veya borsa, ağ etkisini artırarak USDT'nin değer saklama ve ödeme aracı olarak etkinliğini yükseltti.

Günümüzde, USDT dolaşımı yaklaşık 150 milyar ABD doları, USDC'nin 61 milyar doları ile kıyaslandığında çok daha fazladır. Tether, dünya genelinde kişi başına en yüksek kazanca sahip şirket olarak anılmaktadır.

Phil Potter, Kripto Varlıklar alanında öne çıkan bir figürdür ve görüşleri de oldukça benzersizdir. Ancak, onun geleneksel finans dünyasının "dışarıdan biri" olduğunu söyleyemeyiz; o, küresel en büyük stablecoin'i yaratmayı bekleyeceğiniz türden birisidir. Rune Christensen ise böyle biri değildir.

DAI: İlk merkeziyetsiz stablecoin

Rune çok erken bir dönemde Kripto Varlıklar ile tanıştı ve hızla "Bitcoin büyükleri" arasına girdi. O, BTC ve blok zincirini adaletsiz finansal düzenlerden kurtulmanın bir aracı olarak gören tipik bir Kripto Varlıklar erken benimseyicisidir. 2013 yılında, BTC 13 dolardan 700 dolara yükseldi ve erken benimseyicilerin Kripto Varlıklar'ın finansal sistemi köklü bir şekilde değiştirebileceğine inanması için haklı sebepleri vardı.

Ancak, sonraki ekonomik durgunluk Rune'un şunu fark etmesine neden oldu: Kripto Varlıkların nihai faydası, dalgalanmanın nasıl yönetildiğine bağlıdır. "İstikrar ticaret için faydalıdır," diye özetledi Rune ve böylece yeni bir fikir doğdu.

2015 yılında, BitShares'in "ilk" stablecoin'inin başarısızlığına tanıklık ettikten sonra, Rune ve Nikolai Mushegian, dolar bazlı bir stablecoin tasarlamak için işbirliği yaptılar. Ancak Phil'den farklı olarak, Tether stratejisini uygulamak için hem bağlantılara sahip değildi hem de geleneksel finansal sisteme bağımlı olmak istemedi. Ethereum'un ortaya çıkışı, Rune'a yaratım platformu sağladı. ETH'yi kullanarak onun üzerine bir stablecoin çıkarabilir mi? Eğer temel varlık ETH bu kadar dalgalanıyorsa, sistem nasıl ödeme gücünü koruyacak?

Rune ve Nikolai'nin çözümü, 2017 Aralık'ta Ethereum üzerinde başlatılan MakerDAO protokolüdür. MakerDAO, kullanıcıların 100 dolar değerindeki ETH'yi yatırarak sabit bir miktar DAI(, örneğin 50 dolar) elde etmelerine olanak tanır ve ETH rezervleriyle desteklenen aşırı teminatlı stablecoin borcu yaratır. Sisteminin ödeme gücünü sağlamak için, akıllı sözleşmeler tasfiye eşiği belirler; bu eşik aşıldığında, tasfiye edenler temel ETH varlıklarını satabilir ve DAI borcunu ödeyebilir. Zamanla, yeni modüller eklenir; bunlar, müzayede süreçlerini basitleştirmek, DAI arzını ayarlamak için faiz oranlarını belirlemek ve tasfiye edenleri daha fazla teşvik etmek için kullanılır.

Bu akıllı çözüm artık "CDP" stablecoin olarak anılıyor ve onlarca taklitçiyi beraberinde getiriyor. Sistemin merkezi bir kapıcıya ihtiyaç duymadan çalışmasının anahtarı, Ethereum'un programlanabilirliği ve açık blockchain şeffaflığıdır: Tüm rezerv varlıklar, borçlar, tasfiye parametreleri ve mantık tüm piyasa katılımcıları tarafından görülebilir. Rune'un dediği gibi, bu "merkeziyetsiz ihtilaf çözümü" sağlıyor ve her katılımcının sistemin ödeme gücünü koruma kurallarını anlamasını garanti ediyor.

DAI( ve kardeş projeleri USDS)'nin dolaşım miktarı 7 milyar doları aştıkça, Rune'un yaratımı, merkeziyetsiz finans01928374674839201 DeFi( için sistematik bir sütun haline geldi. Ancak, hızlı değişen rekabet ortamında, çöküş sisteminden kurtulma ideolojik talepleri yönetmek giderek daha zor hale geliyor; CDP'nin sermaye verimliliği düşüklüğü ve etkili doğrudan geri ödeme mekanizmalarının eksikliği, ölçeklenebilirliğini sınırlıyor. Bu gerçeği kabul eden MakerDAO, 2021 yılında geleneksel rezerv varlık) olarak USDC('a geçiş yapmaya başladı ve 2025 yılında BlackRock'un tokenleştirilmiş para piyasası fonu) BUIDL('a yöneldi. Bu dönüşüm sürecinde, MakerDAO) artık Sky( tarafından tokenleştirilmiş ödül yarışması, Steakhouse Financial tarafından yönetilen 1 milyar dolarlık tokenleştirilmiş para piyasası fonu RFP ve BlockTower Credit ile Centrifuge iş birliğiyle yayınlanan 220 milyon dolarlık özel kredi fonu ile tokenleştirilmiş varlıkların en kritik likidite sağlayıcısı olarak konumunu sağlamlaştırmıştır.

![Önceki ve güncel durumu anlama, stablecoin çalışanları için rehber])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(

stablecoin: Günümüz Ürünleri

Stablecoin'ların temel taahhüdü şudur: Herhangi bir sahip, bir stablecoin'i herhangi bir zamanda bir dolara, iskontosuz çevirebilmelidir ve işlem sürtünmesini en aza indirmek gerekir. Bu eşdeğer taahhüdü gerçekleştirmek için sağlam bir varlık yönetimi, rezerv şeffaflığı, mükemmel operasyon, likidite, saklama entegrasyonu, geliştirici erişilebilirliği ve zor kazanılmış düzenleyici izinler gereklidir. Tether, Circle ve Maker, yeşil alan çağında doğmuşlardır, bu da gelişim süreçlerinde başarılı olmalarını sağlamıştır; bugün Tether'ın ölçeğine ulaşacak yeni bir girişimcinin bu kadar yüksek getirili Çin ticari senetlerine rezerv yatırması zor bir ihtimaldir.

Erken dönem stabilcoin ihraççılarının büyük başarısı göz önüne alındığında, günümüzde piyasa rekabeti daha da yoğunlaşmıştır. Şu anda en az 200 tür stabilcoin bulunmaktadır ve gelecekte binlerce tür daha olabilir. Bu şiddetli etki, likiditeyi dağıtabilir, kullanıcı deneyimini azaltabilir ve bir sonraki büyük başarıyı yakalamak için yapılan risk yatırımlarının buharlaşmasına neden olabilir. Mevcut işletmeler ve yeni gelenlerle etkili bir şekilde rekabet edebilmek için, en baştan itibaren yeni stratejiler geliştirilmesi ve bütünleştirici ürünler sunulması gerekmektedir. Fiat para destekli stabilcoinler için başarılı olmanın temel unsurları şunlar dahil ancak bunlarla sınırlı değildir:

• Profesyonel rezerv yönetimi: "Eğer profesyonel bir ticaret ekibi kurmaya istekli değilseniz," Austin Campbell), eski Paxos Risk Yönetimi Başkanı(, "o zaman temel rezervleri kendiniz yönetmeyin." Takasın sürdürülmesi, ödeme gücüne bağlıdır ve profesyonel yönetim, büyük fiat destekli stablecoin'ler için en az gereksinimdir. Daha küçük ihraççılar, mevcut tokenleştirilmiş para piyasa fonlarından)MMF( başlayarak, nihayetinde göreceli olarak daha yüksek maliyet yüklerinden daha ucuz çözümlere geçmeyi tercih edebilir.

• Varlık Yönetimi: Tüketiciler, stabilcoinleri MetaMask gibi tarayıcı cüzdanlarında saklayabilse de, kurumlar dijital varlıkları Coinbase, BitGo, Fireblocks, Copper ve Anchorage gibi sağlayıcılarda saklar. Bazı kurumlar, varlık ihraççılarından listeleme ücreti talep edebilir; bu, teknik ve operasyonel denetimler, uyumluluk incelemeleri ve risk komitesinin onayını gerektirir. Listeleme ücretleri bazen altı haneli veya yedi haneli ) olabilir ve genellikle kripto tokenlar için geçerlidir, stabilcoinler için değil ( ve genellikle piyasa yapıcılar gibi hizmet sağlayıcıların en büyük kurumsal desteğini gerektirir.

• Çapraz zincir dağıtımını standartlaştırma: 2020 yılının başlarında, stablecoinler muhtemelen tek bir blok zincirinde var olacak ve güveni minimize eden köprüler veya diğer blok zincirlerinde paketlenmiş kopyalar üzerinde bağımlı olacaktı. Sonraki köprü açıkları dönemi )Ronin, Wormhole, Nomad( yeni nesil çok zincirli dağıtımları doğurdu, örneğin Circle'ın çok zincirli aktarım protokolü )CCTP( ve Tether'ın daha yeni USDTO standardı, her ikisi de LayerZero'nun tam zincirli mesajlaşma protokolü üzerine inşa edilmiştir. Blok zincirlerinde patlama ve birlikte çalışabilirliğin artmasıyla, çok zincirli yerel dağıtım gerçekleştirmek, sorunsuz bir kullanıcı deneyimini sağlamak için gerekli bir koşul haline gelecektir; potansiyel ihraççıların bu gelişim yönüne dikkat etmesi gerekecektir.

Paxos gibi altyapı sağlayıcıları, Paypal gibi yüksek profilli müşterilere beyaz etiketli stablecoin hizmetleri sunarken, Brale ve MO gibi yeni ortaya çıkan stablecoin hizmet sağlayıcıları da birçok hazır çekirdek işlev sunmaktadır. Bu sağlayıcılar, "satın alma mı, yoksa inşa etme mi" tercihlerini değiştirebilirken, pratik bir ürün tasarlama ve bunu etkili bir şekilde pazarlama sorumluluğu yine de ihraççıya aittir. Stabilite ve nominal değerde sorunsuz takasın yanı sıra, stablecoin'i iyi bir ürün yapan nedir? İhraççının stablecoin'i ve çevresindeki ürünler için fayda yaratma yeteneği.

![Geçmiş ve bugünü derinlemesine anlamak, stablecoin çalışanları için rehber])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c3bfc43f71f60ec895ba1219b25fbf9.webp(

) stablecoin fayda fonksiyonu

güzel