Küresel ticaret düzeninin yeniden yapılandırılması, Bitcoin'in "dijital altın" statüsünü güçlendiriyor

Mart ayında küresel piyasa, politika belirsizliğinin gölgesinde yeni destek noktaları arayışındaydı. ABD borsa değerlemeleri hızla ayarlanırken, kripto pazarının da bu durumdan bağımsız kalması zor oldu. 2 Nisan'da yeni gümrük politikaları açıklandı ve küresel ticaret düzeni derin bir yeniden şekillendirme ile karşı karşıya kaldı, ülkelerin ekonomik politikaları acil bir şekilde ayarlamaya zorlandı. Bu tür bir belirsizlik döneminde sabırlı kalmak son derece önemli. Yeni düzenin yavaşça tesis edilmesiyle birlikte piyasa duygusu da iyileşecektir.

Mart ayı boyunca, gümrük politikası birçok kez değişiklik geçirdi. 2 Nisan'da, "kapsamlı eşit gümrük vergisi" politikası resmi olarak uygulanmaya başlandı - ABD'den ithal edilen tüm ürünlere en az %10'luk bir temel gümrük vergisi uygulanacak ve yaklaşık 60 ticaret açığı belirgin olan ülkeye ek vergiler getirilecektir (örneğin, Çin %34, Vietnam %46, Kamboçya %49). Bu, küresel ticaret düzeninin II. Dünya Savaşı'ndan bu yana en şiddetli değişim dalgasıyla karşılaştığını işaret ediyor.

Haberin açıklanmasının ardından, piyasa tepkisi sert oldu. ABD borsaları ve ABD doları büyük ölçüde düştü, dolar endeksi 104 seviyesinin altına indi; Nasdaq endeksi vadeli işlemleri %4'ten fazla düşüş yaşadı, S&P 500 endeksi vadeli işlemleri %3.5 oranında düştü. ABD'nin yedi büyük teknoloji devinin hisse senedi kayıpları özellikle dikkat çekici, bir teknoloji şirketinin hisseleri sonrası %7.5 düştü. Fonlar, güvenli varlıklara akın etti, spot altın fiyatı fırlayarak 3160 dolar/onstan bir anda aşarak tarihî bir zirveye ulaştı.

Bu ek gümrük vergisinin oranı ve kapsamı, Wall Street'in daha önceki beklentilerini çok aşmaktadır. Yatırımcılar, gümrük savaşının nihayetinde ABD ekonomik büyüme temelini etkileyebileceğinden endişe ediyor. İlk olarak, tedarik zinciri kopma riski. Otomobil, çelik-alüminyum ve teknoloji ürünlerine yönelik hedeflenmiş vergi artışları (bazı oranlar %25-50'ye kadar çıkıyor), şirketleri tedarik zincirlerini bölgesel olarak yeniden yapılandırmaya zorlayarak endüstri maliyetlerini hızla artırıyor. İkinci olarak, enflasyon sarmalı endişesi. Bir büyük yatırım bankası, karşı tedbirler eklendiğinde ABD Tüketici Fiyat Endeksi'nin (CPI) 2-2.8 puan yükselebileceğini hesapladı.

Bir derecelendirme kuruluşunun baş ekonomisti, ABD ekonomisinin bu yıl resesyona girmesi olasılığını yılın başındaki %15'ten %40'a büyük ölçüde artırdı; başka bir yatırım bankası ekonomist ekibi ise ABD'de önümüzdeki 12 ay içinde ekonomik resesyon olasılığını %35'e yükseltti. Mart ayında, ABD'deki bazı ekonomik veri göstergeleri gerileme gösterdi. Mart sonundaki tarım dışı istihdam verileri ABD'nin şu anki işsizlik oranının %4.1 olduğunu gösterse de, Mart ayındaki tüketici güven endeksi nihai değeri, Şubat ayındaki 64.7'den 57'ye düştü ve başlangıç değeri 57.9'dan geri çekildi; bu, ekonomistlerin tahmin medyanının altında. Aynı zamanda, temel PCE fiyat endeksi yıllık bazda %2.8'e ulaştı ve "ekonomik büyümenin yavaşlaması, enflasyonun inatçı olduğu" durumunu doğruladı.

Fed, Mart ayındaki faiz toplantısında ekonomik belirsizliklere dikkat çekti. Bir yandan, ekonomik büyüme yavaşlama gösteriyor ve 2025 yılı için GSYİH beklentisi %2.1'den %1.7'ye düşürüldü; diğer yandan, enflasyon oldukça güçlü bir yapışkanlığa sahip. Bu durumda, faiz indirimine gidilirse, fiyat artışlarını daha da teşvik edebilir; yüksek faiz oranlarını sürdürmek ise şirketlerin borç yükünü artıracaktır. Bu, enflasyon, siyaset ve küreselleşmenin üçlü fırtınası içinde bulunan Fed'in, politika kararları açısından ikilemde kalmasına neden oluyor.

Bu nedenle, Mart ayında ABD Merkez Bankası'nın faiz oranlarını %5.5'te sabit tutma kararı aldığını da gördük. 2 Nisan'da yeni gümrük tarifesi politikası açıklandıktan sonra, yatırımcılar ABD Merkez Bankası'nın Haziran ayında faiz indirimine başlayacağına dair bahislerini artırdı ve Ekim ayına kadar toplamda üç kez 25 baz puan (yani 0.75 puan) indirim yapacağına dair beklentilerini güçlendirdi. Haberlere göre, ABD Merkez Bankası'nın Haziran toplantısında faiz indiriminde bulunma olasılığı yaklaşık %70'e yükseldi, oysa tarifelerin açıklanmasından önce bu olasılık yaklaşık %60'tı.

Bu arada, gümrük politikalarının etkisi, yalnızca ABD iç ekonomisi ve Federal Rezerv para politikası ile sınırlı değildir. Bu "eşit gümrük" planı, gümrük vergilerini artırarak mali geliri artırmayı hedeflerken, diğer ülkeleri gümrük vergilerini düşürmeye veya diğer politika değişiklikleri yapmaya zorlamak için bir müzakere aracı olarak kullanmayı da amaçlamaktadır. Diğer ülkeler müzakere için iş birliği yapmaya istekli mi? ABD müzakerelerde ne kadar taviz verebilir? Şu anda dünyadaki başlıca ekonomiler karşı önlem listeleri hazırlıyor ve bazı analizler, küresel ticaret sürtüşmesinin "noktasal çatışmalardan" "sistematik karşıtlığa" dönüşmekte olduğunu öne sürüyor. Gelecekte, küresel ekonomi ve finansal piyasalar, bu belirsizlik içinde baskı altında kalmaya devam edecek.

ABD borsası Mart ayında düşüş eğilimini sürdürdü ve 2025 yılının birinci çeyreğinde S&P 500 ve Nasdaq %8.7 ve %12.3 düşüşle kapandı; bu, 2022'den bu yana en büyük çeyrek düşüşü oldu. Daha uzun bir zaman diliminde, 2024 Kasım'ından bu yana S&P 500 endeksi 6200 puandan 5572 puana düştü, %10'dan fazla bir kayıp yaşandı ve zirveden 4 trilyon dolar buharlaştı.

Son iki yılda, ABD hisse senetleri "TINA" (hisse senetleri dışında daha iyi bir seçenek yok) nedeniyle dünya çapında fon çekti ve piyasa değeri küresel hisse senedi piyasasının %50'sinden fazlasını oluşturdu. Piyasa refah döneminde, yatırımcıların ABD hisse senetlerine yönelik iyimser tutumu hisse fiyatlarını sürekli artırdı ve potansiyel riskleri göz ardı etti. Ancak ekonomik döngünün evrimi ile birlikte, temel verilere aykırı olan bu yüksek değerlemeyi sürdürmek giderek zorlaşıyor; kurumsal yatırımcıların ABD hisse senetlerine yönelik iyimser beklentileri düzeltme yoluna gidiyor: bir yatırım bankası S&P 500'ün yıl sonu hedefini 6500 puandan 6200 puana düşürdü, gerekçe olarak "gümrük riski ve kar büyümesinin yavaşlaması" gösterildi; başka bir yatırım bankası ise 5500 puanın teknik bir geri dönüş başlangıcı olabileceğini ancak bunun için şirket kârlarının dip noktasına ulaşması gerektiğini uyardı.

Bu ayarlama, piyasanın ABD hisse senedi "kâr odaklı" mantığının sorgulanmasını yansıtıyor - 2025 yılı için S&P 500 kâr büyüme tahmini %11'den %7'ye düşürüldü ve teknoloji devlerinin kâr büyüme avantajı daralıyor, S&P 493 ile olan fark 30 puandan 6 puana geriledi.

Bu arada, ABD'nin politika sinyallerindeki karmaşa piyasalardaki korkuyu daha da artırdı. Hükümet bir yandan Federal Rezerv'in faiz indirmesini teşvik ederken, diğer yandan ekonomik durgunluğun olasılığını dışlamıyor; yetkililer bir yandan durgunluk riskini küçümserken, diğer yandan geçiş dönemi sancılarını kabul ediyorlar. Bu çelişkili ifadeler, yatırımcıları çaresiz bırakıyor, piyasa güveni ciddi şekilde sarsılıyor ve politika belirsizliğine hızlı bir şekilde yanıt veriyor, yedi büyük teknoloji devi öncelikle satış dalgasıyla karşılaşıyor, bir elektrikli araç şirketinin ilk çeyrekteki kaybı neredeyse %36, bir çip şirketinin kaybı ise neredeyse %20. S&P 500'ün önemli bir parçası olarak, yedi büyük teknoloji devinin Kasım ayından bu yana piyasa değeri toplamda 2.5 trilyon dolardan fazla eridi, bu hem önceki değerleme balonunun (S&P 500'ün F/K oranı 21 kat) düzeltmesi hem de politika belirsizliğine "ayaklarıyla oy verme" olarak değerlendirilebilir.

Mart ayının sonuna gelindiğinde, ABD borsa bazı geri dönüşler yaşadı, S&P 500 5767 puana yükseldi, bu da piyasanın "yumuşama" beklentilerini yansıtıyor, yani hükümetin genel vergi artışları yerine aşamalı veya muafiyet stratejileri uygulayabileceği düşünülüyor. Ancak, o dönemde piyasanın iyimser beklentilerinin gerçekleşmediği kanıtlandı.

Önemli bir nokta, faiz indirim beklentileri, gümrük tarifeleri ve durgunluk riski arasındaki dinamik etkileşim altında, bazı kurumların açıkça belirttiği gibi, tek taraflı olarak ABD borsa yatırımı yapmanın risk-getiri oranının önemli ölçüde kötüleştiğidir. Örneğin, bir varlık yönetimi şirketi, bu ortamda yatırımcılara daha önceki dönemlerden daha fazla çeşitlendirme stratejilerine güvenmeleri gerektiğini, ABD borsasının tek taraflı yükselişine körü körüne yatırım yapmamaları gerektiğini uyararak belirtmiştir.

S&P 500, Nasdaq ve yedi büyük teknoloji devinin birinci çeyrekte genel olarak düşmesi, Bitcoin'in de piyasa dalgalanmaları ve politik belirsizliklerin çift etkisiyle karşılaştığı anlamına geliyor, ancak bu dalgalanma içinde performansı yine de sağlam sayılabilir: Şubat sonundaki şiddetli dalgalanmanın ardından, Bitcoin Mart ayında tek taraflı bir düşüş göstermedi, aksine "V" şeklinde dalgalanma ile önce düştü sonra yükseldi. Aylık kayıp %2.09'a düşerek, Nasdaq endeksinin aynı dönemdeki %8.2'lik kaybından önemli ölçüde daha iyi bir performans sergiledi. Geçmişte oldukça uzun bir süre boyunca, Bitcoin ile teknoloji hisselerinin hareketleri oldukça benzerdi, genellikle birlikte yükselip birlikte düşüyorlardı.

![Kripto Makro Aylık Raporu: Küresel Ticaret Düzeni, İkinci Dünya Savaşı'ndan Bu Yana En Büyük Yeniden Şekillendirme Dalgası ile Karşı Karşıya, Bitcoin "Dijital Altın" Konsensusu Güçleniyor](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3099db53422667828047dc8036227156.webp01

Ancak bu piyasa dalgalanması sırasında, Bitcoin bağımsız bir piyasa sergiledi. Özellikle Mart ortası ve sonlarında, düzenleyici kurumların (bankaların kripto varlıkları saklamasına izin veren) bir maddeyi kaldırmasıyla, kurumsal alımların artmasıyla ve 20 Mart'ta Federal Rezerv'in "yıl içinde üç kez faiz indirimine" dair sinyal vermesiyle Bitcoin güçlü bir sıçrama yaşadı. Genel olarak, Bitcoin'in Mart ayındaki ayarlamaları daha çok teknik bir düzeltme olarak görülüyor, trend düşüşü değil. Bir araştırma kuruluşunun yöneticisi, piyasanın tarife nedeniyle olumsuz etkilerinin kısmen "fiyatlandığını" düşünüyor ve en kötü satış aşamasının sona ermiş olabileceğini belirtiyor.

Mevcut kripto pazarının en son gümrük politikalarının gölgesinde kalmaya devam etmesine rağmen, ABD hükümetinin kripto varlık alanındaki tanıma ve düzenleme süreci giderek daha net hale geliyor. Bir dizi önlem, sektörün uzun vadeli gelişimini sağlamlaştırmak için yol açıyor: Öncelikle, 6 Mart'ta hükümet, "Stratejik Bitcoin Rezervi" (SBR) kurmak için bir başkanlık kararnamesi imzaladı ve federal hükümetin daha önce el koyduğu yaklaşık 200.000 BTC'yi rezerve dahil etti ve dört yıl içinde satılmayacağını netleştirdi. Bu, ABD hükümetinin Bitcoin'i kalıcı bir ulusal varlık olarak yönetme konusunda attığı ilk adım olup, "dijital altın" statüsünün tescilini simgeliyor. Bu başkanlık kararnamesi yasalaşmasa da, sonraki politikalar için bir temel oluşturuyor.

İkincisi, düzenleyici kurumlar kripto paralarla ilgili tarihsel sert tutumlarını yavaş yavaş gevşetiyor. Mart ayında ilk kripto para yuvarlak masa toplantısını düzenlediler ve bu yıl Nisan, Mayıs ve Haziran aylarında işlem, saklama, tokenizasyon ve DeFi konularında dört yuvarlak masa toplantısı daha yapmayı planlıyorlar. Bu, "yürütme öncelikli" anlayışından "iş birliği ve kuralların oluşturulması" anlayışına geçişi net bir şekilde göstererek, düzenleyici çerçevenin uygulanması için kritik bir ön hazırlık olarak değerlendiriliyor. Özellikle, düzenleyici kurumların belirli bir maddeyi iptal etmesi, bankaların nihayetinde kripto varlıkları yasal olarak saklayabilmesi anlamına geliyor. Bu politika iptal edildikten sonra, birçok geleneksel finans kurumu hemen kripto saklama hizmetlerine başladı ve 2025'in ikinci çeyreğine kadar bankalar aracılığıyla 200 milyar dolardan fazla kurumsal fonun sektöre girmesi bekleniyor.

![Kripto Makro Aylık Rapor: Küresel Ticaret Düzeni, İkinci Dünya Savaşı'ndan Beri En Büyük Yeniden Şekillendirme Dalgasıyla Karşılaşıyor, Bitcoin "Dijital Altın" Konsensüsü Güçleniyor])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6f2c2ce3ae7c692ce4b70a97452f1b77.webp(

Kurumsal yatırımcıların kripto varlıklara, özellikle de Bitcoin'e olan ilgisi devam ediyor. 31 Mart'ta, bir küresel üst düzey varlık yönetim şirketinin CEO'su, yatırımcılara yönelik 27 sayfalık bir yıllık mektup yayımladı. Mektubunda, son derece nadir bir ciddiyetle uyarıda bulundu: Eğer ABD, sürekli artan borç ve bütçe açığını etkin bir şekilde yönetemezse, son on yıllarda sağlam bir şekilde "küresel rezerv para pozisyonu"nu elinde bulunduran dolar, Bitcoin gibi yeni dijital varlıklar tarafından yerinden edilebilir. Önemli bir nokta olarak, bu CEO mektubunda toplamda 7 kez Bitcoin, 8 kez dolar kelimesini kullanarak, Bitcoin'in mevcut finansal bağlamdaki önemini vurgulamış ve küresel ekonomik dengelerin evrimindeki potansiyel anahtar rolünü ima etmiştir.

![Kripto Makro Aylık Rapor: Küresel Ticaret Düzeni İkinci Dünya Savaşı'ndan Bu Yana En Büyük Yeniden Şekillendirme Dalgası, Bitcoin "Dijital Altın" Konsensüsü Güçleniyor])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9310309ab6fc7568dd72391e000bbd93.webp(

4 Nisan'da gümrük politikalarının uygulanmasıyla birlikte, ABD ekonomisinin geleceği giderek daha belirsiz hale geliyor. Eğer ABD ekonomisi gümrük politikaları altında derin bir durgunluğa girmeden geçerse ve Fed Haziran'da faiz indirimine giderse, Bitcoin'in ikinci çeyrekte bir eğilim dönüşümü yaşaması bekleniyor. Ekonomik istikrarsızlık dönemlerinde, Bitcoin'in kıtlığı ve güvenli liman özellikleri daha da belirgin hale gelecektir. Piyasa risk iştahı yeniden artarsa, Bitcoin yeni bir varlık sınıfı olarak, piyasanın yeni güvenli liman ve değer saklama araçlarına olan potansiyel talebine uygun düşerek, öne çıkma şansı bulacaktır.