RWA: Sıkışmışlık İçinde Bir Çıkış Arayışı

Giriş

Gerçek varlıkların (RWA) tokenleştirilmesi, likiditeyi, şeffaflığı ve erişilebilirliği artırmayı amaçlamaktadır, böylece daha fazla insan yüksek değerli varlıklara erişim sağlayabilir. Bu genel açıklama kısa olsa da, tam olarak doğru değildir. Bu makale, mevcut bağlamda RWA'yı bireysel bir perspektiften yorumlamaya çalışacaktır.

Bir, Kırık Prizma

Blok zinciri ile gerçek varlıkların birleşimi, Bitcoin'in erken dönemlerindeki Colored Coins projesine kadar uzanıyor. Bitcoin UTXO'suna meta veriler ekleyerek, zincir üzerinde fiziksel varlıkların işaretlenmesi ve yönetilmesi için bir deneme gerçekleştirilmiştir. Bu, blok zincirinin ilk kez sistematik olarak para dışı bir işlevi gerçekleştirmesi ve akıllı sistemlerin önünü açmasıdır. Ancak, Bitcoin scriptinin sınırlamaları nedeniyle, Colored Coins üçüncü taraf cüzdanların analizine bağımlı kalmış ve merkezi bir güven sorununu beraberinde getirmiştir; bu nedenle nihayetinde yaygın bir şekilde kullanılamamıştır.

Ethereum'un ortaya çıkışı, blockchain'in Turing tam bir çağına kapı araladı. Ancak, fiat stabil coinler dışında, RWA son on yılda büyük bir gürültüyle az bir etki yarattı. Bu durumun başlıca nedenleri şunlardır:

Öncelikle, blok zinciri dünyasında gerçek bir dolar aslında yoktur. Stablecoin'ler aslında özel şirketler tarafından çıkarılan "dijital tahviller"dir ve varlıkları, kripto para ekosisteminin istikrarlı bir değer aracı ihtiyacından kaynaklanmaktadır.

İkincisi, RWA tamamen merkeziyetsiz olamaz. Güven, merkezi varlıklar üzerine inşa edilmelidir ve bu, kripto paraların anti-regülasyon genine aykırıdır. Kamu blok zincirinin tasarımı zaten regülasyona karşı direnmek için yapılmıştır ve bu, RWA'nın zincir üzerinde başarılı olmasının başlıca engelidir.

Üçüncüsü, varlıkların karmaşıklığı da büyük bir zorluktur. Finansal varlıkların tokenleştirilmesi görece kolayken, finansal olmayan varlıklar çok daha karmaşıktır; IoT sistemlerine bağımlıdır ve insan faktörleri ile doğal afetlerle başa çıkmak zordur. Bu nedenle, gelecekte zincirde uzun vadeli varlıkların homojen ve kolay değerlendirilebilir özelliklere sahip olması gerekir.

Son olarak, dalgalı dijital varlıkların aksine, gerçek dünya varlıklarının getirileri genellikle daha düşüktür ve bu da RWA'nın karşılaştığı bir diğer sorun.

İki, Politika Rüzgarı

Regülasyon çerçevesinin oluşturulması RWA gelişiminin anahtarıdır. Son zamanlarda, Hong Kong, Dubai, Singapur gibi yerler RWA ile ilgili regülasyon çerçevelerini ardı ardına çıkardılar ve bu alanın gelişimi için bir temel oluşturmuşlardır. Ancak, regülasyonun parçalanması ve geleneksel finansal kuruluşların risk konusundaki temkinli tutumu hala RWA gelişiminin üzerine bir gölge düşürmektedir.

Şu anda, ana yargı bölgelerinin RWA'ya yönelik düzenleyici tutumları farklılık göstermektedir. ABD SEC ve CFTC, menkul kıymet türü ve emtia türü tokenleri kesin bir şekilde ayırmakta ve KYC/AML gereksinimlerini güçlendirmektedir. Hong Kong, menkul kıymet türü tokenleri "Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yasası" kapsamına almış ve tokenleştirilmiş tahvilleri test etmek için bir kum havuzu programı başlatmıştır. Avrupa Birliği, RWA ihraççılarının bir AB varlığı kurmasını ve denetime tabi olmasını gerektiren MiCA düzenlemesini yürürlüğe sokmaya hazırlanıyor. Dubai ve Singapur ise yeniliği teşvik etmek için kum havuzu mekanizmaları aracılığıyla düzenlemeler getirmiş, ancak uyum eşiği de belirlemişlerdir.

Bu düzenleyici çerçeveler, RWA'nın gelişimi için yasal bir temel sağlasa da, yeni zorluklar da getirmektedir. Bir bölgenin düzenleyici gerekliliklerine uyan RWA sözleşmesi, diğer bölgelerdeki sözleşmelerle doğrudan etkileşime giremeyebilir ve bu da ideal olan birlikte çalışabilirliğe ters düşen "ada" lar oluşturur.

Ancak, bazı projeler bu kısıtlamaları aşmanın yollarını araştırıyor. Örneğin, Ondo'nun Flux Finance protokolü, akıllı tasarımıyla menkul kıymet düzenlemelerinden kaçınarak DeFi dünyasıyla etkileşimi sağlıyor. Bu yenilikçi yaklaşım karmaşık olsa da, RWA ile zincir üzerindeki dünyanın birleşimi için bir olasılık sunuyor.

Gelecekte, RWA'nın gelişimi için geleneksel finans kurumları ve proje sahiplerinin ortak çaba göstermesi, farklı yargı alanları içinde nasıl bir etkileşim sağlanacağını keşfetmesi ve mümkün olan yerlerde zincir üzerindeki dünya ile etkileşimde bulunması gerekecek; nihayetinde gerçek anlamda kapsayıcı finansmana ulaşmak için.

Üç, Varlık ve Getiri

İstatistiklere göre, mevcut zincir üzerindeki RWA varlıklarının toplam değeri yaklaşık 20,69 milyar ABD dolarıdır (stablecoin'ler hariç), bunlar arasında özel kredi, ABD tahvilleri, emtia, gayrimenkul ve hisse senetleri gibi varlıklar bulunmaktadır. Bu varlık kategorileri, RWA protokollerinin esas olarak geleneksel finans kullanıcılarına yönelik olduğunu, DeFi yerel kullanıcılarına değil.

Bu varlıkların blok zincirine taşınmasının avantajları şunlardır:

1. 24/7 anında ödeme
2. Bölgesel likidite parçalanmasını kırmak
3. Marjinal hizmet maliyetlerini düşürmek
4. Geleneksel kredi kaydı olmayan işletmelere finansman kanalları sağlamak
5. Yatırım eşiğini düşürmek

Kripto para ekosistemi için RWA'nın başarısı trilyon dolarlık bir pazar alanı getirecektir. Ayrıca, RWA RWAFi'yi de doğurabilir, DeFi protokollerine daha sağlam bir varlık tabanı sunarken kullanıcılara daha çeşitli varlık dağılımı seçenekleri sağlayabilir.

Mevcut jeopolitik belirsizlikler ve ekonomik belirsizliklerin arttığı bir ortamda, bazı gerçek dünya varlıkları sadece stablecoin tutmaktan daha cazip olabilir. Örneğin, son zamanlarda altının büyük bir değer kazanması, bazı ülkelerdeki yüksek faizli mevduatlar, yaptırım uygulanan ülkelerin indirimli enerji varlıkları, hatta bazı teknoloji hisse senetleri ve belirli tüketim malları potansiyel RWA yatırım hedefleri haline gelebilir.

Dört, Regülasyon Kılıcı

Belirli bir düzenleme eksikliği olan blok zincir dünyasında, RWA bazı özel alanlara düzen ve standartlar getirerek adeta bir "kılıç tutan" rolü üstlenebilir. NFT örneğinde olduğu gibi, bir zamanlar popüler olan bu varlıkların gerçek hakları genellikle belirsizdir. Sahipleri genellikle belirli bir NFT'nin sahipliğini ve kullanım hakkını elde ederler, tam bir fikri mülkiyet hakkı değil.

Sıkıcı Maymunlar örneğinde olduğu gibi, temel fikri mülkiyet hala yayımlayıcı Yuga Labs LLC'ye aittir. NFT sahiplerinin projenin gelişim yönü üzerinde karar verme yetkisi veya gelir paylaşma hakkı yoktur. Buna karşılık, geleneksel IP yatırımları genellikle yatırımcılara doğrudan kullanım hakkı, gelir paylaşım hakkı ve karar alma katılım hakkı gibi daha fazla hak tanır.

Eğer belirgin bir düzenleyici çerçeve olursa, bu projeler topluluğa daha fazla saygı gösterebilir ve sahiplerine daha fazla maddi haklar sağlayabilir. Bu anlamda, RWA'nın gelişimi, tüm blockchain ekosistemine daha düzenli bir gelişim ortamı getirebilir.

Beş, Gelecek Görünümü

RWA, finansal sistemi yeniden şekillendirme potansiyeline sahip olup, gerçek dünya fırsatlarını zincir üzerindeki dünyaya taşıyabilirken, aynı zamanda blockchain ekosistemindeki bazı düzensizlikleri iyileştirme umudunu taşımaktadır. Ancak, mevcut düzenleyici çerçevelerle sınırlı kalınarak, RWA hala kamu zinciri üzerinde inşa edilmiş özel bir protokol gibi görünmektedir ve potansiyelini tam olarak gerçekleştirememektedir. Gelecekte bu engelleri aşmak için bir rehber veya ittifak gerekebilir.

Varlıklar farklı taşıyıcılarda farklı potansiyellerini serbest bırakabilir. Antik bronz yazıtlardan Ming döneminin balık pulu haritalarına kadar, varlıkların mülkiyetinin belirlenmesi her zaman sosyal istikrar ve gelişimin temel taşı olmuştur. Eğer RWA nihai formunu gerçekleştirebilirse, yatırımcıların dünyanın dört bir yanındaki yatırım fırsatlarına her zaman ve her yerde katılabileceği, gerçekten sınır tanımayan varlık akışı ve değer değişimi sağlayan küresel bir finansal ağ görebiliriz.

Bu, devasa kamu defteri üzerinde çalışan bu dünya, belki de RWA'nın nihai vizyonudur.