Şifreleme Türetme Piyasası Yarı Yıl İncelemesi: Yapısal Ayrışma Belirgin, Alts Yatırım Duygusu Temkinli

2025 yılının ilk yarısında, küresel makro çevre sürekli bir dalgalanma içinde. Fed, faiz indirimlerini birden fazla kez duraklatarak para politikasının gözlem aşamasına girdiğini gösteriyor, Trump yönetiminin gümrük vergilerini artırması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması küresel risk iştahı yapısını daha da parçalamakta. Bu arada, şifreleme türetme piyasası 2024 yılının sonundaki güçlü ivmeyi sürdürerek, genel ölçek yine yeni zirvelere ulaştı. BTC, yılın başında 111,000 dolarlık tarihî zirveyi geçtikten sonra konsolidasyon dönemine girdiği için, küresel BTC türetme açık pozisyonları önemli ölçüde arttı, 1-6 aylık dönemde toplam açık pozisyon miktarı yaklaşık 60 milyar dolardan 70 milyar doları aşan en yüksek seviyeye fırladı. Haziran ayı itibarıyla, BTC fiyatı 100,000 dolar civarında nispeten istikrarlı kalmasına rağmen, türetme piyasası birçok uzun-kısa temizliği yaşadı, kaldıraç riski bir miktar serbest bırakıldı ve piyasa yapısı nispeten sağlıklı durumda.

Üçüncü ve dördüncü çeyreğe bakıldığında, makro ortam ( gibi faiz politikası değişiklikleri ) ve kurumsal fonların etkisiyle türetme pazarının büyümeye devam etmesi bekleniyor, volatilitenin ise daralmayı sürdürebileceği belirtiliyor. Aynı zamanda risk göstergelerinin sürekli izlenmesi gerekiyor ve BTC fiyatındaki devam eden artışa karşı temkinli bir iyimserlik korunmalıdır.

1. Piyasa Genel Görünümü

Piyasa Özeti

2025 yılının birinci ve ikinci çeyreğinde, BTC fiyatı önemli dalgalanmalar yaşadı. Yılın başında, BTC fiyatı Ocak ayında 110.000 dolar ile zirveye ulaştı, ardından Nisan ayında yaklaşık 75.000 dolara gerileyerek yaklaşık %30 düştü. Ancak, piyasa duygusunun iyileşmesi ve kurumsal yatırımcıların sürekli ilgisi ile BTC fiyatı Mayıs ayında yeniden yükselerek 112.000 dolar zirvesine ulaştı. Haziran ayı itibarıyla fiyat 107.000 dolar civarında istikrar kazandı. Aynı zamanda, BTC'nin piyasa payı 2025'in ilk yarısında sürekli olarak arttı, verilere göre, BTC'nin piyasa payı birinci çeyreğin sonunda %60'a ulaştı ve bu, 2021'den bu yana en yüksek seviyedir. Bu trend ikinci çeyrekte devam etti ve piyasa payı %65'i geçti, yatırımcıların BTC'ye olan tercihlerini gösterdi.

Aynı zamanda, kurumsal yatırımcıların BTC'ye olan ilgisi sürekli artmakta, BTC spot ETF'si sürekli bir akış trendi göstermekte ve ETF'nin toplam varlık yönetim ölçeği 130 milyar doları aşmıştır. Ayrıca, dolar endeksindeki düşüş ve geleneksel finansal sisteme olan güvensizlik gibi bazı küresel makroekonomik faktörler de BTC'nin değer saklama aracı olarak çekiciliğini artırmaktadır.

2025'in ilk yarısında, ETH'nun genel performansı hayal kırıklığı yarattı. Yılın başında ETH fiyatı kısa bir süre için yaklaşık 3,700 dolara kadar yükselse de, hemen ardından büyük bir geri çekilme yaşandı. Nisan ayında, ETH en düşük 1,400 doları geçerek %60'tan fazla düştü. Mayıs ayında fiyat artışı sınırlı kaldı, teknik olumlu gelişmelere rağmen ETH hâlâ yalnızca yaklaşık 2,700 dolara kadar yükseldi ve yılın başındaki zirveyi geri kazanamadı. 1 Haziran itibarıyla, ETH fiyatı yaklaşık 2,500 dolarda istikrara kavuştu ve yılın başındaki zirveye kıyasla neredeyse %30'luk bir düşüş yaşadı ve güçlü bir sürekli toparlanma belirtisi göstermedi.

ETH ile BTC arasındaki ayrışma hareketi özellikle belirgindir. BTC'nin toparlanması ve piyasa hakimiyetinin devam eden artışı bağlamında, ETH sadece senkronize bir şekilde yükselmekle kalmamış, aksine belirgin bir zayıflık sergilemiştir. Bu fenomen, ETH/BTC oranının yılın başındaki 0.036'dan en düşük yaklaşık 0.017'ye düşmesiyle kendini göstermektedir; bu da %50'den fazla bir düşüş anlamına gelmektedir. Bu ayrışma, piyasanın ETH'ye olan güveninin belirgin bir şekilde düştüğünü ortaya koymaktadır. 2025'in üçüncü ile dördüncü çeyreğinde, ETH spot ETF staking mekanizmasının onaylanmasıyla birlikte piyasa risk iştahının yeniden artması ve genel ruh halinin iyileşmesi beklenmektedir.

Alts piyasasının genel performansı zayıf bir şekilde daha belirgin hale geliyor. Veriler, Solana'nın temsil ettiği bazı önemli alts'in yılın başında kısa bir yükseliş yaşamasına rağmen, ardından sürekli bir geri çekilme yaşadığını gösteriyor. SOL, yaklaşık 295 dolar olan zirve noktasından 4 Nisan'daki yaklaşık 113 dolara gerileyerek %60'tan fazla bir düşüş yaşadı. Diğer çoğu altcoin de benzer veya daha büyük düşüşler gösterdi; bazı alts, zirve noktasından %90'dan fazla düştü. Bu durum, piyasada yüksek riskli varlıklara karşı riskten kaçınma duygusunun arttığını gösteriyor.

Mevcut piyasa ortamında, BTC'nin riskten kaçınma varlığı olarak konumu belirgin şekilde güçlenmiştir. Özellikleri "spekülatif ürün"ten "kurumsal tahsis varlığı/makro varlık"a dönüşmüştür. ETH ve alts ise "şifreleme yerel sermayesi, perakende spekülasyonu, DeFi faaliyetleri" ile devam etmektedir ve varlık konumları daha çok teknoloji hisselerine benzemektedir. ETH ve alts piyasası, fon tercihlerinin azalması, rekabet baskısının artması ve makro ile düzenleyici ortamın etkisi nedeniyle zayıf bir performans sergilemektedir. Sadece birkaç kamu zincirinin ekosisteminin sürekli genişlemesi dışında, genel alts piyasası belirgin bir teknik yenilik veya yeni büyük ölçekli uygulama senaryoları ile desteklenmemektedir ve yatırımcıların sürekli dikkatini çekmekte zorlanmaktadır. Kısa vadede, makro düzeydeki likidite kısıtlamaları nedeniyle, ETH ve alts piyasası yeni güçlü bir ekosistem veya teknik destek olmadan belirgin şekilde zayıf durumu tersine çeviremeyecek ve yatırımcıların alts'a yönelik yatırım duygusu hâlâ ihtiyatlı ve temkinli kalacaktır.

BTC/ETH türetme pozisyonu ve kaldıraç trendi

BTC'nin açık pozisyon sözleşmeleri toplamı, 2025'in ilk yarısında yeni bir zirveye ulaşarak, spot ETF'ye büyük miktarda para akışı ve vadeli işlem talebinin güçlü olmasının etkisiyle, BTC vadeli işlem OI daha da yükseldi. Bu yıl Mayıs ayında bir ara 70 milyar doları aştı.

Dikkat çekici olan, CME gibi geleneksel düzenlenmiş borsaların paylarının hızla artmasıdır. 1 Haziran itibarıyla veriler, CME BTC vadeli işlemlerinin açık pozisyonlarının 158300 BTC (yaklaşık 16.5 milyar dolar) ulaştığını göstermektedir ve bu, tüm borsalar arasında en yüksek olanıdır. Bu, kurumların düzenlenmiş kanallar aracılığıyla piyasaya girdiğini ve CME ile ETF'nin önemli bir artış sağladığını yansıtmaktadır. Bir borsa hala şifreleme para borsaları arasında açık pozisyon büyüklüğü en büyük olanıdır, ancak pazar payı seyreltildi.

ETH açısından, BTC ile aynı şekilde, açık pozisyon sözleşmelerinin toplam miktarı 2025'in ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı, bu yılın Mayıs ayında 30 milyar doları aştı. 1 Haziran itibarıyla, veriler, bir işlem platformunda ETH vadeli işlem açık pozisyonlarının 2.354.000 ETH (yaklaşık 6 milyar dolar) seviyesine ulaştığını ve tüm borsa arasında en yüksek konumda olduğunu göstermektedir.

Genel olarak, ilk yarıda borsa kullanıcılarının kaldıraç kullanımı daha makul hale geldi. Tüm piyasada açık pozisyonlar artmasına rağmen, birden fazla şiddetli dalgalanma aşırı kaldıraç pozisyonlarını temizledi ve borsa kullanıcılarının ortalama kaldıraç oranı kontrolden çıkmadı. Özellikle Şubat ve Nisan aylarındaki piyasa dalgalanmalarının ardından, borsa teminat rezervleri görece boldu. Tüm piyasadaki kaldıraç oranı göstergeleri zaman zaman yüksek noktalar gösterse de, sürekli bir artış eğilimi sergilemedi.

CoinGlass türetme endeksi (CGDI ) analiz

CoinGlass türetme endeksi (CoinGlass Derivatives Index), kısaca "CGDI", küresel şifreleme türetme piyasası fiyat performansını ölçen bir endekstir. Şu anda şifreleme piyasasında, işlem hacminin %80'inden fazlası türetme sözleşmelerinden gelmektedir ve ana akım spot endeksler piyasanın temel fiyatlama mekanizmasını etkili bir şekilde yansıtamamaktadır. CGDI, açık pozisyon (Open Interest) değeri en yüksek olan ilk 100 ana akım şifreleme para biriminin sürekli sözleşme fiyatlarını dinamik olarak takip eder ve bunların açık pozisyon sayısı (Open Interest) ile birlikte değer ağırlıklı bir şekilde, gerçek zamanlı olarak yüksek derecede temsilci bir türetme piyasa trend göstergesi oluşturur.

CGDI, ilk yarıda BTC fiyatından ayrışan bir seyir izledi. Yılın başında BTC, kurumsal alımların etkisiyle güçlü bir şekilde yükseldi ve fiyatı tarihsel yüksek seviyelerde kalırken, CGDI, Şubat ayından itibaren geri çekilmeye başladı------ bu düşüşün nedeni, diğer ana sözleşme varlıklarının fiyatlarının zayıf olmasıdır. CGDI, ana sözleşme varlıklarının OI ağırlıklı hesaplandığından, BTC'nin güçlü bir şekilde yükseldiği dönemde, ETH ve altscoin vadeli işlemleri eş zamanlı olarak güçlenemedi ve bu, bileşik endeksin performansını olumsuz etkiledi. Kısacası, ilk yarıda fonlar belirgin bir şekilde BTC'ye yoğunlaştı, BTC'nin güçlü kalması esasen kurumsal uzun vadeli alımlar ve spot ETF etkisiyle desteklendi, BTC'nin piyasa payı arttı, ancak altscoin sektöründeki spekülasyon iştahı azaldı ve fon çıkışı CGDI'nin düşmesine, BTC fiyatının ise yüksek seviyelerde kalmasına neden oldu. Bu ayrışma, yatırımcıların risk iştahındaki değişikliği yansıtıyor: ETF'lerin olumlu etkisi ve riskten korunma talebi, fonların BTC gibi yüksek piyasa değerine sahip varlıklara akmasını sağlarken, düzenleyici belirsizlikler ve kar realizasyonu, ikincil varlıklar ve altscoin piyasasını baskı altına aldı.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI) analizi

CoinGlass türetme risk endeksi (CoinGlass Derivatives Risk Index), kısaca "CDRI", şifreleme türetme piyasasının risk yoğunluğunu ölçen bir göstergedir. Bu gösterge, mevcut piyasanın kaldıraç kullanım düzeyi, ticaret duygusu sıcaklığı ve sistemik tasfiye riskini nicelleştirmek için kullanılır. CDRI, öngörücü risk uyarısına odaklanır ve piyasa yapısı kötüleştiğinde önceden alarm verir; fiyatlar hâlâ artıyor olsa bile yüksek risk durumunu gösterir. Bu endeks, açık pozisyonlar, finansman oranı, kaldıraç oranı, alım satım oranı, sözleşme volatilitesi ve tasfiye miktarı gibi birçok boyutta ağırlıklı analiz yaparak, gerçek zamanlı olarak şifreleme para birimi türetme piyasasının risk profilini oluşturur. CDRI, 0-100 aralığında standartlaştırılmış bir risk puanlama modelidir; sayısal değer ne kadar yüksekse, piyasa o kadar aşırı sıcak veya kırılgan bir duruma yaklaşmakta ve sistemik tasfiye piyasası olasılığı artmaktadır.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI) yılın ilk yarısında genel olarak nötr biraz yüksek seviyelerde kalmıştır. 1 Haziran itibarıyla, CDRI 58 olup, "orta risk/volatilite nötr" aralığındadır, bu da piyasanın belirgin bir aşırı ısınma veya panik içinde olmadığını ve kısa vadeli risklerin kontrol edilebilir olduğunu göstermektedir.

İkincisi, şifreleme para türetme verileri analizi

Sürekli Sözleşme Fonlama Ücreti Analizi

Fonlama oranındaki değişiklikler, piyasada kaldıraç kullanımını doğrudan yansıtır. Pozitif fonlama oranı genellikle uzun pozisyonların arttığını, piyasa duygusunun yükselişte olduğunu gösterir; negatif fonlama oranı ise kısa pozisyon baskısının arttığını ve piyasa duygusunun temkinli hale geldiğini gösterebilir. Fonlama oranındaki dalgalanmalar, yatırımcıların özellikle piyasa duygusunun hızlı bir şekilde değiştiği durumlarda kaldıraç riskine dikkat etmeleri gerektiğini işaret eder.

2025 yılının ilk yarısında, şifreleme sürekli sözleşme piyasası genel olarak boğa hakimiyetinde bir durum sergiledi, fon oranı çoğu zaman pozitif değerlerdeydi. Ana şifreleme varlıklarının fon oranı sürekli pozitif kalmış ve %0.01'lik temel seviyenin üzerinde seyretmiştir, bu da piyasanın genel olarak yükseliş eğiliminde olduğunu göstermektedir. Bu dönemde, yatırımcılar piyasa beklentileri konusunda iyimser bir tutum sergileyerek boğa pozisyonlarının artışını tetiklediler, boğa kalabalığı ve kar realizasyon baskısının artmasıyla birlikte, Ocak ortalarında BTC yükselişin ardından geri çekildi ve fon oranı da normal seviyelere geri döndü.

İkinci çeyreğe girerken, piyasa duygusu rasyonel bir şekilde geri döndü, Nisan'dan Haziran'a kadar olan dönemde finansman oranları genellikle %0,01 (yıllık yaklaşık %11) altında kalırken, bazı dönemlerde hatta negatif değere dönüştü. Bu, spekülatif heyecanın azaldığını ve uzun/kısa pozisyonların dengelendiğini gösteriyor. Verilere göre, finansman oranlarının pozitiften negatif olmasına geçişlerin sayısı oldukça sınırlıdır, bu da piyasanın düşüş yönlü duygusunun yoğun bir şekilde patlak verdiği anların pek fazla olmadığını göstermektedir. Şubat ayının başında Trump'ın gümrük tarifleri haberleri büyük bir çöküşe yol açtığında, BTC sürekli finansman oranı bir ara pozitiften negatife geçerek, kısa pozisyon duygusunun yerel bir zirveye ulaştığını gösterdi; Nisan ortasında BTC'nin hızlı bir şekilde yaklaşık 75,000 dolara düşmesiyle, finansman oranı tekrar kısa bir süreliğine negatife döndü, bu da panik duygusunun kısa pozisyonlarda yoğunlaştığını gösteriyor; Haziran ortasında jeopolitik sarsıntılar finansman oranının üçüncü kez negatif değere düşmesine neden oldu. Bu birkaç aşırı durum dışında, ilk yarı boyunca finansman oranları çoğu zaman pozitif kalmaya devam etti ve piyasanın uzun vadeli olarak yükseliş eğiliminde olduğunu yansıttı. 2025'in ilk yarısı, 2024'ün trendini sürdürdü: finansman oranlarının negatif değere geçişi nadir bir durumdur ve her seferinde piyasa duygusunun keskin bir şekilde tersine dönmesiyle ilişkilidir. Bu nedenle, pozitif ve negatif finansman oranları arasındaki geçişler, duygu değişimlerinin bir sinyali olarak kullanılabilir ------ bu yılın ilk yarısında sadece birkaç geçiş, tam da piyasa dönüm noktalarının ortaya çıktığını işaret etti.

türev piyasa verileri analizi

2025'in ilk yarısında, BTC türetme piyasası ölçeği ve derinliği önemli ölçüde arttı.