Solana ekosisteminin "para basma makinesi" zorluklarla karşı karşıya, yüksek değerleme piyasa tartışmalarını tetikliyor

Son zamanlarda, Solana ağı üzerindeki popüler bir uygulamanın token çıkarmayı planladığı haberi, piyasada yeniden ilgi uyandırdı. Haberlerde, platformun token satışı aracılığıyla 1 milyar dolar finansman sağlamayı hedeflediği ve değerinin 4 milyar dolara kadar yükselebileceği bildiriliyor. Resmi olarak kesin bir satış tarihi teyit edilmemiş olsa da, platformun sosyal medya hesapları bunun iki hafta içinde başlayabileceğini ima etti.

Aslında, bu platformun token çıkarma planı hakkında ilk kez haber çıkmıyor. Bu yılın Şubat ayında, platformun merkezi borsa içinde Hollanda tipi bir açık artırma ile token çıkarma planı olduğu yönünde bilgiler gelmişti ve borsa için detaylı token çıkarma hazırlık belgeleri sunulmuştu. Ancak, o dönemde piyasa likiditesi diğer popüler tokenler tarafından büyük ölçüde çekildiği için, bu plan nihayetinde hayata geçmedi. Şimdi, piyasa koşullarının biraz iyileşmesiyle birlikte, token çıkarma planı yeniden gündeme gelmiş gibi görünüyor.

Ancak, "on-chain para basma makinesi" olarak adlandırılan bu platform, pazarın sıcaklığının büyük ölçüde azalmasıyla karşı karşıya.

Verilere göre, 4 Haziran itibarıyla platformun toplam geliri 730 milyon doları aşmış, günlük gelir zirvesi ise 15 milyon dolara yaklaşmıştır. Ancak 2025 Şubat'tan itibaren platformun gelir büyümesi belirgin bir şekilde yavaşlamış, şu anda çoğu günlük gelir birkaç milyon dolar aralığında istikrarlı bir şekilde kalmaktadır.

! Pump.fun Madeni para basımı söylentileri, riskten kaçınmak için MEME madeni paralarında bir düşüşü tetikledi ve Solana ekosisteminin bir numaralı "kanseri" adını hak ediyor mu?

İşlem hacmi açısından, bu platform 2024 yılının sonunda bir hafta içinde 3,3 milyar dolarlık tarihi bir rekor kırdı. Ardından bir kaç kez 1 milyar dolarlık seviyelere geri dönülse de, zirveye geri dönmekte zorlandı. Likiditenin zayıflama eğilimi, belirli bir ölçüde platformun popülaritesini ve kullanıcı katılım isteğini zayıflattı.

Token oluşturma açısından, platform şimdiye kadar 11.02 milyondan fazla token oluşturdu, günlük token oluşturma zirvesi bir dönem 70.000'e kadar ulaştı (2025 Ocak). Ancak şu anda bu veri günde ortalama 30.000 civarına düştü, bu da kullanıcı katılımının biraz azaldığını gösteriyor.

Dikkate değer olan, büyük miktardaki tokenlerin arkasında, gerçekten belirli bir piyasa değeri olan projelerin sayısının çok az olmasıdır. Veri istatistikleri, şu anda yalnızca 14 tokenin piyasa değerinin 50 milyon doları aştığını, 1 milyon ile 50 milyon dolar arasında piyasa değerine sahip olanların ise yalnızca 259 olduğunu göstermektedir. Geri kalan yaklaşık 14.000 token ise küçük piyasa değeri aşamasındadır. Bu da, büyük çoğunluğunun iç piyasa kendini eğlendirme aşamasında kaldığını ve dış finansman çekme kapasitesinin eksik olduğunu göstermektedir.

Ancak kullanıcı düzeyinde, bu platform yeni bir trafik kesintisiyle karşı karşıya kalıyor ve eski kullanıcılar zor durumda kalıyor. Verilere göre, platform 2025 yılının Ocak ayı sonunda parlak bir dönem yaşadı ve günlük aktif cüzdan sayısı bir ara 400 bini aştı; o dönemde yeni kullanıcıların akını, kullanıcı sayısındaki patlamayı tetikleyen ana faktördü. Ancak piyasa duyarlılığı soğudukça, aktif cüzdan sayısı da azalmaya başladı; platformun aktifliği büyük ölçüde eski kullanıcıların yeniden kullanımıyla sürdürülüyor, yeni kullanıcı katkısı ise önemli ölçüde düştü. Bu eğilim, çok sayıda kullanıcının sürekli olarak token yaratmayı ve spekülasyon yapmayı denediğini ancak gerçekten sürdürülebilir değer oluşturabilen projelerin çok az olduğunu doğruluyor; bu da kullanıcı döngüsünün kısa ve birikimin zayıf olmasına yol açıyor.

Bununla birlikte, platformun zengin olma hikayesinin arkasında, bariz bir hayatta kalma yanlılığı vardır. Verilere göre, bu ay ticarete katılan cüzdan sayısı yaklaşık 594.000'dir ve bunların yalnızca %3,6'sı 500 dolardan fazla gerçek kazanç elde etmiştir. Daha da çarpıcı olanı, sadece 27 cüzdanın 100.000 dolardan fazla kazanç elde etmesidir; bu da toplam traderların yalnızca %0,0045'ine denk gelmektedir. 10.000 dolardan fazla kazanç elde eden cüzdan sayısı ise 577'dir ve bu oran da yalnızca %0,1'dir. Buna karşılık, zarar oranı çok daha yüksektir, %52,5'e ulaşmaktadır ve bu oran içinde milyon dolarlık kayıplar yaşayan aşırı vakalar da bulunmaktadır. Bu veriler, çok az sayıda büyük yatırımcının büyük çoğunlukla kâr elde ettiğini, çoğu küçük yatırımcının ise likidite yakıtı rolü üstlendiğini açıkça göstermektedir.

Kullanıcı büyümesi zirveye ulaştığında, token kalitesi endişe verici olduğunda ve likidite tükenmişken, bu platformun token çıkarımının piyasa duygularını harekete geçirip 40 milyar dolara kadar çıkan bir değerlemeyi destekleyip destekleyemeyeceği oldukça belirsiz.

Solana'da riskten kaçınma duygusu artıyor, yüksek değerli token ihraçları tartışma yaratıyor

Bu platformun yüksek değerleme ile token çıkarma haberi, birçok yatırımcının geçmişteki bir tanınmış tokenin piyasaya sürülmesindeki son çılgınlığın tekrarlanıp tekrarlanmayacağı konusunda endişelenmesine neden oldu.

Bir kripto sektör gözlemcisi şunları ifade etti: "Önceki 4 milyar değerleme ile dev bir projede, o yılın boğa piyasasının son büyük parlaması olduğu iddia edilen, tanınmış bir token yayınlandı. Sonrasında piyasa paralel coinlerin hepsini yarı fiyatına düşürdü. Şu anda bu platform da aynı şekilde 4 milyar değerlemeye sahip, ancak fon toplama miktarı o yılın iki katından fazla. Son günlerde borsa, iki hafta sonra gerçekleşecek büyük kan emme olayından kaçınmak için token listeleme hızını artırmayı hedefliyor gibi görünüyor."

Solana ağı üzerindeki fon akışlarına bakıldığında, riskten kaçınma duygusunun arttığı görülüyor ve ilgili tokenler topluca düşüş yaşıyor. Verilere göre, son 24 saatte Solana ekosistemindeki popüler tokenler genel olarak farklı derecelerde geri çekilme yaşadı. Bu arada, Solana son 24 saat içinde net fon çıkışında üçüncü en yüksek blockchain ağı oldu.

! Pump.fun Madeni para basımı söylentileri, riskten kaçınmak için MEME madeni paralarında bir düşüşü tetikledi ve Solana ekosisteminin bir numaralı "kanseri" adını hak ediyor mu?

Bağımsız bir araştırmacı, bu platformun mevcut değerleme seviyesinin "son derece balon" olduğunu açıkça belirtti ve bir token lansman platformunun değerlemesinin çoğu DeFi mavi çip protokolünü aştığını öne sürdü. Ayrıca aşağıdaki dört ana eleştiriyi dile getirdi:

1. Şişirilmiş ve balonlaşmış piyasa değeri oldukça mantıksız: Platformun dikkat ekonomisi iş modeli, piyasanın kısa vadeli aşırı irrasyonel bir ürünüdür. Kısacası, "şans" ile yönlendirilen trafik monetizasyonuna dayanmaktadır. Bu, platformun iş modelinin gelir elde etme kapasitesinin tamamen kısa vadeli piyasa dikkat etkisinin bir ürünü olduğunu, sürdürülebilir bir normalleşmiş kârlılık mantığı olmadığını ifade eder.

2. Zayıf ticari surların geride kalması kolaydır: Platform, Solana'nın yüksek performansı + düşük maliyetli teknolojik avantajını ve ilgili kültürün nişten ana akıma geçişinin çağ avantajını yakalamıştır. Başkalarının altyapısı üzerine inşa edilen bu iş modeli, esasen "başkasının çatısı altında" bir iş yapmaktır. Solana ekosisteminde önemli bir değişiklik olduğunda, bu iş modelinin zayıflığı açığa çıkacaktır.

3. Araçsal özelliklerin kendi ekosistemini oluşturması çok zor: Şu anda "para kazanma" sadece bir "token çıkarma aracı". Saf bir araç platformunun karmaşık bir ekonomik ekosisteme dönüşmesi, başlı başına bir paradoks içeriyor: İlgili kültürün özü tam olarak basitlik, doğrudanlık ve virüs gibi yayılmadır; aşırı işlevsellik yalnızca platformun mevcut "vahşetini" kaybetmesine neden olacaktır.

4. Aşırı yüksek değerleme, mevcut değer yenilik sistemini altüst edecek: Platformun aşırı yüksek değerlemesi, tüm sektöre tehlike sinyalleri gönderiyor: Mevcut kripto ekosisteminde, "trafik birikimi + spekülatif monetizasyon" değeri, "teknoloji yeniliği + altyapı" değerini aşabilir.

Diğer bir sektör gözlemcisi, değerleme açısından ekledi ki, bu platformun son 30 gündeki yıllık geliri 77.98 milyon dolar ve 5 milyar dolar tam seyreltilmiş değerleme ile, değerleme/yıllık gelir oranı 64'tür; bu da oldukça yüksek bir seviyede. Uzun vadede, platformun kesinlikle bu değerlemeyi hak etmediği söylenebilir, gelir belirsizliği DeFi liderlerinden daha düşük; ancak eğer piyasa iyi giderse, ekip spekülatif bir duyguyu tetikleyerek belki de iki katına çıkmasını sağlayabilir.

Ancak, bu platform için sesini yükseltenler de var. Bir kripto para sektörü KOL'ü, tarihi süreçleri bir kenara bırakıp başarı ve başarısızlığı tartışmanın adi bir davranış olduğunu belirtti. Solana'nın bugün zincir üstündeki ana savaş alanı konumuna gelmesinin doğrudan sebebi, bu platformdur; sıfır likiditeden otomatik piyasa yapıcıya ve merkezi borsa sistemine kadar olan bir likidite çözümünü sağladı, zincir üstü güvenliği standartlaştırarak zincir üstü bir kültür oluşturdu ve gerçekten büyük miktarda SOL kilitlemesini sağladı. Bu platformun ortaya çıkışı, zincir üstündeki önemli bir anı temsil ediyor ve genç neslin dikkat süresinin son derece kısa olduğunu ve geleneksel değerlere karşı çıktığını, katılmaktan memnuniyet duyduğunu ilk fark eden platform oldu. Değer yatırımı açısından, bu platform tüm ağın en büyük tüketici uygulaması ve fiyat/kazanç oranı sadece 5, gerçek bir değer yatırımı hedefidir.

Genel olarak, bu platformun token duyurusu piyasada tekrar büyük bir tartışma başlattı, ancak bu heyecanın arkasında, piyasanın yapısal likiditesinin zayıflığı, kullanıcı katılım duygusunun azalması ve ilgili anlatımda büyük bir balonun gizli olduğu ortaya çıkıyor.