Неподдающиеся игнорированию сегменты RWA: ценность, исследования и практика токенизации фондов

При обсуждении токенизации реальных активов ( RWA ), мы обычно обращаем внимание на такие базовые активы, как американские облигации, фиксированный доход, ценные бумаги и т.д. На самом деле, в настоящее время, кроме стейблкоинов, крупнейшим проектом по активам является фонд денежного рынка. Проекты с тремя крупнейшими активами занимают следующие позиции: Franklin Templeton: 312 миллионов долларов ( государственных облигаций ); на втором месте Centrifuge: 247 миллионов долларов ( обеспеченных активов ); Ondo Finance: 183 миллиона долларов ( государственных облигаций ).

Фонд Franklin Templeton полностью является токенизированным фондом, у Ondo Finance также есть два токенизированных фонда, а Centrifuge также создала токенизированный фонд в рамках проекта RWA в сотрудничестве с Aave. Это подчеркивает важность токенизированных фондов в связи традиционных финансов и децентрализованных финансов. Мы считаем, что такая форма активов, как фонд, благодаря тому, что ( сама по себе регулируется; ) относительно стандартизированная цифровая форма выражения, является наилучшим носителем для активов RWA.

В настоящее время мы обсуждаем RWA больше как одностороннюю потребность криптоэкосистемы в захвате ценности из реального мира, тогда как с точки зрения традиционных финансов, фонды, токенизированные с помощью блокчейна и технологии распределенного реестра, могут высвободить гораздо большую ценность.

Таким образом, в данной статье будет поэтапно проанализирована ценность фонда после его токенизации, а также активные исследования и практики участников рынка, наблюдаемые на текущем рынке.

Один. Токенизация фонда

Токенизация(Tokenization)обычно является выражением активов после их цифровизации на блокчейне и использует преимущества технологии распределенного реестра для учета и расчета. Активы, применяемые для токенизации, могут включать не только финансовые инструменты, такие как акции, облигации, фонды, но и физические активы, такие как недвижимость, а также нематериальные активы, такие как авторские права на музыкальные стримы. Токены, возникающие после токенизации активов, являются носителями стоимости активов и подтверждением прав на активы.

Это новшество и разрушение также применимо к фондам. После токенизации фондов образуется токенизированный фонд (Tokenized Fund), который означает, что доли фонда записываются в цифровой форме токенов в распределенной бухгалтерской книге блокчейна, а токены доступны для торговли на вторичном рынке. Этот токенизированный фонд отличается от криптофонда (Token Fund), который просто инвестирует в первичный и вторичный рынки.

Глобальная индустрия управления активами сталкивается с множеством вызовов. Несмотря на то, что общий объем активов в отрасли растет на фоне роста рынка, комиссии за управление фондами сжимаются из-за конкуренции среди同行 и перехода отрасли к пассивным инвестиционным стратегиям. Помимо инвестиционного давления, рынок также предъявляет более высокие требования к цифровым возможностям фондов, чтобы удовлетворить растущий спрос инвесторов на онлайн-распределение, отчетность по активам, соблюдение регуляторных норм и персонализированные услуги. Темпы роста затрат на управление фондами превышают темпы роста доходов, что приводит к сжатию прибыли фондов.

Для частных инвестиционных фондов, из-за их низкой ликвидности и высоких инвестиционных порогов, их инвесторы долгое время ограничивались небольшим числом институциональных инвесторов, и рынок частных инвестиционных фондов остро нуждается в снижении инвестиционных порогов. Необходимо разработать альтернативные продукты, которые смогут удовлетворить инвестиционные потребности некорпоративных клиентов, таких как малые и средние учреждения, семейные офисы и высокообеспеченные частные лица, через соответствующий дизайн продуктов.

Токенизация фондов может решить множество проблем, с которыми сталкивается глобальная индустрия управления активами. Приверженцы токенизированных фондов уверены, что в будущем фонды на основе блокчейна и технологий распределенного реестра смогут не только увеличить объем управления активами ( Asset Under Management, AuM ) и инвестировать в более широкий спектр классов активов ( разнообразие токенизированных активов RWA ); но также привлечь новые категории инвесторов ( инвесторов из необеспеченных регионов Азиатско-Африканского континента через криптоактивы ), улучшить инвестиционный опыт пользователей ( встроенный KYC в смарт-контрактер ); и помочь фондам преуспеть в конкурентной борьбе за цифровую трансформацию отрасли ( цифровая трансформация ), одновременно значительно снизив свои операционные и маркетинговые расходы ( преимущества блокчейна и распределенного реестра ).

2. Токенизация окажет глубокое влияние на рынок фондов

( 2.1 Токенизация способствует продвижению цифровизации фондового рынка

В настоящее время фонды и инвесторы разделены большим количеством посреднических организаций. Распределение фондов )Fund Distributors### включает: финансовых консультантов, платформы фондов (Fund Platform) и сети маршрутизации заказов (Order-Routing Networks); услуги фондов включают: платежных агентов (Paying Agents), кастодианские банки (Custodian Banks) и бухгалтеров фондов (Fund Accountants).

Переводчики ( Transfer Agents ) помогают фондам, координируя обе стороны, отвечая за понимание клиентов ( KYC ), борьбы с отмыванием денег ( AML ), борьбы с финансированием терроризма ( CFT ) и проверку соблюдения экономических санкций, расчеты подписки и выкупа фондов, отчетность для управляющих и ведение реестров инвесторов.

Процесс работы традиционных фондов по сути неэффективен:( Доли фонда создаются для удовлетворения подписки и аннулируются для удовлетворения выкупа;) Ценообразование фонда не основано на покупке и продаже, а на чистой стоимости активов, установленной бухгалтером фонда;( Переходный агент проводит ценообразование на основе чистой стоимости активов, принимая и объединяя заказы, и затем рассчитывает заказы через бухгалтерский учет в централизованном реестре, а затем сверяет заказы с денежными позициями инвесторов и фонда;) За три дня до освобождения долей фонда и наличных расчетов фонд и инвесторы сталкиваются с рыночной волатильностью и риском контрагента;( Ликвидность фонда также заставляет управляющего фондом удерживать денежные позиции для покрытия расходов на ребалансировку чистой стоимости фонда.

В сравнении с этим, токенизация может значительно упростить указанные выше сложные процессы: ) когда фонды токенизируются и торгуются на блокчейне, этапы подписки и выкупа будут осуществляться через фондовые токены и платежные токены с непосредственным расчетом и поступлением на счета инвесторов ( электронных кошельков ), сделки имеют окончательность расчетов, что устраняет риски на рынке и контрагентов; ( потому что все сделки записываются в распределенном реестре блокчейна, любое изменение прав собственности будет автоматически зафиксировано, тем самым устраняя необходимость в централизованной регистрации; ) поскольку все посреднические организации могут иметь доступ к данным на блокчейне, также не требуется многократная отчетность и сверка.

Одновременно, токенизация поможет управленцам фондов и инвесторам реализовать цифровое взаимодействие:(1) благодаря интеграции KYC, AML, CFT и проверке на экономические санкции, скорость открытия счетов для инвесторов увеличится;(2) более эффективный атомарный расчет на основе блокчейна позволит осуществлять круглосуточное ценообразование и расчет в реальном времени;(3) доступ к единому реестру для нескольких сторон обеспечит возможность совместного использования данных в реальном времени, инвесторы смогут напрямую получать данные фондов и торговать;(4) управляющие фондами получат более полную информацию об инвесторах, а также информацию о сделках.

( 2.2 Платформа выпуска и сбора средств на основе блокчейна Solv Protocol

Основанный в 2020 году, Solv Protocol стремится предоставить финансовые инструменты на основе блокчейна и разнообразную инфраструктуру управления активами для криптоиндустрии, недавно завершив финансирование на сумму 6 миллионов долларов. Последний продукт Solv Protocol, Solv V3, устанавливает новые стандарты для выпуска фондов на блокчейне. Токенизированные фонды, созданные с помощью Solv Protocol, могут осуществлять сбор, выпуск, подписку, выкуп, торговлю и расчет фондов на блокчейне, обеспечивая эффективное финансирование токенизированных фондов.

Мы увидели на официальном сайте, что Solv Protocol уже реализовал выпуск и募集 74 токенизированных фондов, включая открытые фонды Open-end Funds и закрытые фонды Close-end Funds ), обслуживая более 25 000 инвесторов и управляя активами на сумму более 160 миллионов долларов.

Основной механизм Solv Protocol позволяет управляющим фондами создавать фонды на блокчейне, в которые собранные средства ( стабильные монеты, BTC, ETH и другие ) вносятся в смарт-контракты протокола Solv, и для инвесторов создаются соответствующие NFT/SFT сертификаты, представляющие долю фонда, что позволяет управляющим фондами инвестировать собранные средства в соответствии с их инвестиционной стратегией.

Например, мы видим, что Blockin GMX Delta Neutral Pool является открытым фондом, управляющим активами на сумму около 2,6 миллиона долларов, в соответствии с инвестиционной стратегией управляющего фондом Blockin; кроме того, другой открытый фонд RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, инициированный управляющим фондом Solv RWA, собирает стабильные монеты USDT, инвестируя в активы RWA на рынке государственных облигаций США, предоставляя держателям стабильных монет доход от этих облигаций.

Открытые фонды – это фонды, при которых общая сумма единиц или акций фонда не фиксирована в момент его создания. Фонд может выпускать акции в любое время и позволяет инвесторам регулярно выкупать их. Менеджеры фондов, использующие стратегию инвестирования с высокой ликвидностью, обычно создают фонды в форме открытых акционерных обществ.

Полностью цепочной токенизированный фонд, выпущенный через Solv Protocol, привлекает средства в BTC/ETH/стабильных монетах, а активы для инвестирования также принадлежат к родным криптоактивам или токенизированным активам (, таким как облигации США RWA ). Такая структура полностью цепочного токенизированного фонда позволяет максимально использовать ценность, которую приносит токенизация. Например, токенизированный фонд Solv Protocol, ###1( позволяет управляющим фондом напрямую взаимодействовать с инвесторами, получать больше данных о инвесторах и торговой информации; )2( устраняет многие трения посредников в услугах фондов, снижая затраты; )3( сбор, выпуск, торговля и расчет токенизированного фонда осуществляются через блокчейн и записываются в распределенный реестр, что обеспечивает эффективность и прозрачность; )4( чистая стоимость активов фонда NAV обновляется в реальном времени, подписка/выкуп долей фонда возможны в любое время и в любом месте 7/24, и многие другие преимущества.

Solv Protocol заявляет: в настоящее время большинство услуг управления криптоактивами предоставляется CeFi учреждениями, процессы создания активов и управления фондами которых непрозрачны, что вызывает проблемы с доверием. Более децентрализованные решения обеспечивают прозрачный и безопасный инвестиционный опыт, одновременно помогая компаниям по управлению активами завоевать доверие и ликвидность. Solv строит инфраструктуру и экосистему, предоставляя широкий спектр услуг, включая создание, выпуск, маркетинг и управление рисками. Это снижает барьеры для участия в Web3, одновременно способствуя зрелости крипторынка.

Инвестор Solv Protocol от Nomura Securities Оливье Дэнг заявил: "Solv создал децентрализованную финансовую платформу уровня института, не требующую доверия, которая интегрирует брокеров, андеррайтеров, маркет-мейкеров и кастодианов, создавая первую ликвидную финансовую инфраструктуру, соединяющую DeFi, CeFi и TradFi на блокчейне."

![Независимые сегменты на рынке RWA: ценность, исследование и практика токенизации фондов])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d7c50d2185c95a9aebbf8cc0b12b06b6.webp(

Три. Расчет токенизированного фонда

Токенизация фондов может в определенной степени заменить часть посреднических организаций ), таких как дистрибьюторы фондов (, и повысить уровень цифровизации фондового рынка, но рынок не является чем-то, что может измениться за один раз. Для управляющих фондами и инвесторов самым реальным моментом является то, что токенизация, безусловно, изменит способы расчета подписки и выкупа фондов.

) 3.1 Токенизация фонда

В настоящее время фонды обычно оцениваются по чистой стоимости активов, а управляющие фондами получают или выплачивают наличные через банковскую систему, проводя расчеты через три дня (T+3) в соответствии с выпуском или аннулированием долей фонда. В то время как в токенизированных фондах цена рассчитывается более одного раза в день, и поскольку подписка и выкуп будут "автоматически" осуществляться на блокчейне, способ расчета через банковскую систему (T+3) будет заменен. Мы можем видеть на примере Solv Protocol, что полностью основанные на блокчейне токенизированные фонды могут обеспечить реальное ценообразование и реальный расчет на рынке (7/24) в любое время.

Этот способ расчета с использованием технологии блокчейна и распределенного реестра называется: атомарные расчеты(Atomic Settlement), что означает, что сделки с денежными эквивалентами и долями фондов напрямую связаны,