Виртуальные деньги на рынке: от инноваций до Арбитража

Недавно, после участия в отраслевой конференции в Гонконге и общения с коллегами из страны, я обнаружил, что, хотя участники рынка по-прежнему активны, общая атмосфера претерпела тонкие изменения. Это не традиционная бычья или медвежья рынка, а своего рода беспрецедентное "извращение", которое даже опытных специалистов вводит в замешательство.

В настоящее время в области виртуальных денег, похоже, осталась только одна доминирующая бизнес-модель: продажа токенов.

Три основных столпа отраслевой экосистемы

Оглядываясь назад, индустрия виртуальных денег в основном опиралась на три аспекта:

1. Создание ценности: удовлетворение потребностей пользователей через технологические инновации, такие как биткойн, эфириум, стейблкоины и т.д.

2. Открытие ценности: инвестиционные учреждения захватывают потенциальные активы, способствуя развитию отрасли.

3. Ценностный оборот: создание каналов сбыта, содействие движению от первичного рынка ко вторичному.

Эти три элемента должны были дополнять друг друга, создавая здоровую рыночную экосистему. Однако текущая ситуация такова: первые два элемента находятся в упадке, а третий наоборот, процветает.

Проектные команды больше не уделяют внимания потребностям пользователей и качеству продуктов, инвестиционные учреждения также больше не углубляются в изучение отраслевых тенденций. Весь рынок наполнен одним вопросом: "Как продать токен?"

Искривленная "экономика токенов"

В идеальном состоянии рынок должен состоять из трех тесно связанных элементов: проектная команда сосредоточена на разработке продукта, удовлетворяющего потребности пользователей; инвестиционные учреждения вмешиваются и выходят в подходящий момент; а каналы распределения повышают эффективность капитала.

Однако в настоящее время на рынке практически отсутствуют обсуждения инновационных возможностей и разработки продуктов. Даже если в некоторых сегментах все еще есть热点, это не смогло пробудить широкую предпринимательскую активность.

Институты на вторичном рынке в целом занимают выжидательную позицию, новые проекты сразу достигают пиков, ликвидность спекулятивных токенов иссякает.

В таких условиях активными являются в основном маркет-мейкеры, посреднические организации и т.д., их внимание сосредоточено на том, как упаковать данные, установить отношения для上市交易, а также на том, как провести маркетинговые кампании для привлечения покупок.

Участники рынка высоко однородны, все конкурируют за все более дефицитные запасы капитала.

Это привело к формированию неразрывного сообщества интересов среди ведущих ресурсов (качественные проекты, крупные торговые платформы, сильные маркетмейкеры и посредники). Средства текут от инвесторов к ведущим проектам, в конечном итоге заполняемым розничными инвесторами, что питает эту группу интересов.

Упадок духа инноваций

После краха крупной торговой платформы в 2022 году рынок пережил период затишья. Однако, в отличие от текущей ситуации, в то время значительные средства были заморожены в руках инвестиционных учреждений, эти средства обладали функцией кроветворения и могли быть вложены в стартапы, создавая ценность и привлекая новые капиталы.

А сейчас большая часть средств поглощается промежуточными звеньями, разработчики проектов стремятся лишь к быстрой продаже и получению прибыли, становятся посредниками для инвестиционных учреждений и вторичного рынка, больше не акцентируют внимание на создании ценности, а лишь сосредоточены на формировании "пустой" концепции.

С коммерческой точки зрения, когда downstream каналы занимают большую часть прибыли, upstream обязательно сократит вложения в исследования и разработки, а также в операции. Поэтому проектные группы просто отказываются от разработки продукта и направляют все средства на маркетинг и выход на рынок, ведь проекты без реального продукта и пользовательской базы также могут успешно выйти на рынок.

Теперь инновационный путь в отрасли стал:

"Создание привлекательной концепции → Быстрая упаковка → Выход на рынок с помощью связей → Ловушка для наличных."

Продукты, пользователи и создание ценности стали самоуспокоением идеалистов.

Рыночные проблемы, вызванные посредниками

На первый взгляд, команда проекта использует средства для выхода на рынок и повышения цен, и кажется, что все стороны могут получить прибыль: инвестиционные компании могут выйти из сделки, розничные инвесторы получают пространство для спекуляций, а посреднические организации получают щедрые комиссионные.

Но в долгосрочной перспективе отсутствие положительных внешних эффектов приведет к тому, что только посреднические учреждения будут постоянно расти, формируя монополию и извлекая более высокую долю прибыли.

Поставщики верхнего уровня выходят из проекта из-за давления затрат и асимметрии риска и доходности. Мелкие инвесторы на нижнем уровне покидают рынок из-за усиливающейся конкуренции и увеличения трудностей получения прибыли.

По сути, посреднические организации являются поставщиками услуг и не создают непосредственно ценности и положительных внешних эффектов. Когда сторона услуг и сторона, берущая комиссию, становятся крупнейшими бенефициарами рынка, весь рынок начинает вести себя как больной раком, в конечном итоге раковые клетки чрезмерно растут, что приводит к истощению хозяина.

Сила циклов и восстановление надежды

Рынок виртуальных денег в конечном итоге цикличен.

Оптимисты верят, что после текущего пика нехватки ликвидности в конце концов наступит истинное "возрождение ценности". Технические прорывы, новые сценарии применения и бизнес-модели вновь разожгут дух инноваций. Дух инноваций не угаснет, а пузырь в конечном итоге лопнет. Даже слабый свет надежды может стать маяком, указывающим путь вперед.

Пессимисты считают, что пузырь еще не полностью лопнул, и рынку необходимо пройти через более глубокую перетасовку. Только когда посредники не будут получать прибыли, а существующая рыночная структура рухнет, может начаться настоящая реконструкция.

В этом процессе практикующие пройдут через этап, наполненный сомнениями, внутренними конфликтами и усталостью.

Но это и есть суть рынка — циклы это судьба, а пузыри это предвестники нового.

Будущее, возможно, светлое, но путь к светлому будущему может быть долгим и трудным.