Децентрализация токенов: вызовы для достижения истинной стабильности

Валюта, как основа экономической деятельности, обладает сущностными характеристиками, которые стоят глубокого обсуждения. С ростом цифровых токенов нам необходимо переосмыслить ключевые качества, необходимые для выполнения основных функций валюты в современной экономике.

История показывает, что определение валюты заключается не только в ее технических характеристиках, но и в способности адаптироваться к различным стадиям развития. Настоящая валюта должна пройти трудный путь эволюции, что большинству новых валют сложно осуществить.

Полный жизненный цикл токенов

Чтобы стать полноценной валютой, актив должен успешно пройти четыре этапа развития:

1. Привлечение ценности

Во-первых, валюта должна привлекать капитал и внимание. Будь то через драгоценные металлы, государственную поддержку или потенциальное пространство для роста, все успешные валюты начинаются с привлечения людей к ее удержанию. Эта первоначальная привлекательность закладывает основу для последующего развития.

Без этой стадии токены не могут собрать достаточную критическую массу, необходимую для широкого применения. Многие цифровые токены показывали отличные результаты на этой стадии, используя спекуляции и сетевые эффекты для создания начального принятия и ликвидности.

2. Масштабное развитие

Во-вторых, токен должен достичь достаточного масштаба и ликвидности, чтобы поддерживать значимую экономическую деятельность. Он должен иметь достаточную рыночную глубину, чтобы избежать чрезмерной волатильности при торговле; также требуется достаточное распределение, чтобы обеспечить наличие контрагентов для сделок.

Масштаб приносит репутацию, сетевые эффекты и необходимую ликвидность для более широкого применения. Основные криптовалюты успешно прошли этот этап, достигнув рыночной капитализации в триллионы долларов.

3. Механизм стабильности

Третье, токен должен развить стабильный механизм, который делает его надежным в коммерции и контрактах. Стабильность не означает фиксированную стоимость, а подразумевает предсказуемость и устойчивость под рыночным давлением. Это требует технических механизмов и институциональной поддержки.

Многие новые токены терпят неудачу на этом этапе. Истинная стабильность требует системы, способной нормально функционировать в различных рыночных условиях, не разрушаться и не нуждаться во внешнем вмешательстве. Это означает, что токен должен обладать внутренними механизмами реагирования, способными справляться с избытком и нехваткой спроса.

4. Экономическая эффективность

Наконец, валюта должна быть действительно практичной в обычной экономической деятельности, превышающей спекуляцию. Она должна быть надежной единицей учета, средством обмена и способом хранения стоимости в различных экономических условиях.

Настоящая практичность означает поддержку всех финансовых функций, необходимых для современной экономики: эффективные платежи, надежные контракты, разумный рынок кредитования и стабильные плановые циклы. Это означает, что валюта становится обыденной и практичной, а не просто захватывающей и новаторской.

Проблемы координации

На поздних стадиях необходимо решить основную проблему координации, которая становится все более сложной по мере увеличения масштаба системы. Этот аспект часто игнорируется.

Рассматривая основные функции валюты, такие как предоставление функции последнего средства, внедрение экстренных мер стабилизации или вмешательство в кризисных ситуациях. Эти функции по своей сути являются общественными благами. Они требуют от субъектов ставить стабильность системы выше своих собственных интересов ------ неся личные риски ради коллективного блага.

В децентрализованной системе, ориентированной исключительно на личные интересы, этим ключевым функциям не хватает структурной поддержки. Система может нормально функционировать в обычных условиях, но может потерпеть крах в моменты, когда стабильность имеет решающее значение.

На рынке криптовалют постоянно возникает такая уязвимость:

• В марте 2020 года, во время обрушения, некоторые биржи были вынуждены приостановить торговлю, чтобы предотвратить угрозу ликвидации, угрожающую полному краху всей экосистемы.
• В период "Чёрного четверга" некоторый DeFi-протокол нуждался в экстренном управлении и помощи сообщества из-за недостаточного обеспечения.
• Некоторый алгоритмический стейблкоин изначально пережил рыночное давление благодаря масштабному вмешательству участников с большими финансовыми ресурсами, но когда его размер вырос до такой степени, что даже эти сторонники не смогли бы его стабилизировать, он полностью рухнул.

Эти примеры раскрывают глубокую истину: хотя криптовалюта теоретически пропагандирует бездоверительные системы, её выживание в кризисе неоднократно зависит от вмешательства участников, которые осуществляют произвольные действия на основе скрытого доверия.

С увеличением масштаба системы эта проблема координации становится экспоненциально сложной. Проблемы, которые можно решить неформальной координацией на меньших масштабах, становятся невозможными, как только система превышает определенные пороговые значения.

Требования к формированию капитала

Помимо стабильности, здоровая валюта должна поддерживать формирование капитала------стимулировать процесс заимствования, способствующий экономической производительности. Это как раз и является еще одной фундаментальной ограниченностью существующих криптовалют.

Использование криптоактивов в качестве залога становится все более распространенным, но редко используется в качестве оценочного актива для долгов. Мало кто готов заимствовать в основных криптовалютах, поскольку их неопределенность создает трудноуправляемые риски как для заемщиков, так и для кредиторов.

Функционально полноценная валюта должна предоставлять стабильную единицу учета для межвременных соглашений. Независимо от того, являются ли заемщики теми, кто строит дома, финансирует предприятия или развивает инфраструктуру, им нужна разумная определенность относительно будущей стоимости их долгов.

Разработка полной валютной системы

Существующие ограничения криптовалют не являются временной проблемой, а представляют собой фундаментальные проектные ограничения. Основные криптоактивы были разработаны в основном для двух первых этапов развития — привлечения стоимости и масштабирования.

Их фиксированная или сильно ограниченная модель предложения создает мощные стимулы для ранних пользователей и спекулянтов. Этот дизайн отлично справляется с запуском стоимости и достижением начального масштаба, но становится бременем, когда требуется стабильность и практичность для более широкого принятия.

Если нет механизма для адаптации к постоянно меняющимся экономическим условиям, предоставления функций последнего средства или стабилизации в кризисе, эти системы по своей сути все еще являются неполными денежными системами. Они хорошо работают как бухгалтерские книги собственности, но трудно становятся полноценной валютой.

Полная структура здоровой валюты

Основываясь на этих наблюдениях, мы можем определить, что необходимо для полноценной архитектуры токена:

1. Адаптивный механизм поставки: здоровая валюта должна иметь возможность расширяться, когда спрос превышает предложение, и сжиматься, когда предложение превышает спрос, создавая естественное стабильное давление.

2. Функция последнего средства: доброкачественные токены должны иметь встроенные механизмы для обеспечения ликвидности, стабильности и вмешательства под рыночным давлением без необходимости внешней координации.

3. Использование производительных резервов: хорошая валюта должна использовать накопленную ценность для производительных целей, а не оставлять её бездействующей или расточительной, создавая устойчивую ценность для системы.

4. Основы рынка кредитования: Здоровая валюта должна обеспечивать стабильность, необходимую для развития функционального рынка кредитования, позволяя формированию капитала без чрезмерного риска.

5. Прозрачные показатели здоровья: Здоровая валюта должна предоставлять четкие индикаторы состояния системы, позволяя участникам принимать обоснованные решения на основе фундаментальных сил, а не только на основе рыночных эмоций.

Историческое развитие традиционных валютных систем не является случайным------эти характеристики эволюционировали, потому что они необходимы для функционирования валюты в условиях разнообразной экономики.

Устранение разрыва

Этот анализ не отрицает достижений криптовалют. Основные криптовалюты достигли необыкновенных успехов, успешно пройдя первые два этапа развития ------ доказав, что запуск несубъектной денежной системы возможно с помощью рыночных стимулов.

Их успех предоставил жизненно важные стратегии для начальной стадии эволюции валюты. Ключевое понимание заключается в том, что полная валютная система при проектировании должна учитывать свое окончательное зрелое состояние, оставаясь при этом способной справляться с ранними этапами эволюции.

Технологии валют должны учитывать механизмы первоначального роста и спекуляции, одновременно предоставляя пути к стабильности и практичности после достижения достаточного масштаба. Они должны сочетать способности запуска, которые сделали криптовалюту успешной, с отсутствующими на данный момент механизмами адаптации.

Заключение: Путь к здоровой валюте

Эволюция валюты является не только технической проблемой, но и решением координационных проблем, которые возрастают с увеличением масштаба. Здоровая валюта должна быть спроектирована так, чтобы функционировать на протяжении всего своего жизненного цикла ------ от первоначального принятия до зрелого применения ------ и обладать механизмами для адаптации к изменяющимся условиям без необходимости постоянного внешнего вмешательства.

Это не означает возвращение к полностью централизованной системе, а подразумевает проектирование архитектуры полноценной системы и встроенные механизмы, необходимые для функционирования токена. Это означает, что создаваемый токен будет эффективен не только в оптимальных условиях, но и в различных экономических сценариях.

С продолжением разработки цифровых валют эти наблюдения предоставляют нам рамки для оценки их потенциала. Мы не должны ограничиваться лишь техническими характеристиками или краткосрочным увеличением цен, но должны задуматься о том, обладает ли валюта полным набором структурных элементов, необходимых для выполнения функций качественной валюты на протяжении всего своего эволюционного процесса.

Будущее валюты принадлежит не тем, кто обладает самой современной технологией или имеет самый сильный первоначальный рост систем, а тем, кто при проектировании полностью понимает реальные механизмы работы валюты.