Криптоактивы становятся мейнстримом, акции компаний, связанных с Блокчейн, получают новые возможности

С учетом того, что глобальная финансовая регуляторная среда становится все более ясной, рынок криптоактивов постепенно переходит из нишевой области в основную финансовую систему. Недавние результаты выборов в США оказали положительное влияние на криптоиндустрию, новый президент пообещал принять более дружелюбные регуляторные меры, включая создание национального резерва биткойнов и содействие расширению деятельности по добыче биткойнов, что укрепило уверенность на рынке. В этом контексте акции нескольких компаний, связанных с Блокчейн, в целом выросли.

Все больше публичных компаний осознают огромный потенциал технологии Блокчейн и активно вписывают ее в свою стратегию. Многие компании, чьи акции связаны с концепцией Блокчейн, показывают сильный рост и получают значительное внимание и инвестиции на рынке. Эти компании, внедряя технологию Блокчейн, способствуют цифровой трансформации бизнеса и созданию ценности, постепенно становясь важными игроками в отрасли.

В последние годы, особенно с запуском связанных с криптоактивами ETF в США, наблюдается регуляторный бум, который свидетельствует о том, что криптоактивы больше не ограничиваются замкнутым рынком цифровых валют, а глубоко интегрируются с традиционными капиталовыми рынками. Траст Grayscale по биткоину стал мостом для традиционных инвесторов, чтобы войти на крипторынок. Данные показывают, что объем активов под управлением биткоин-ETF от BlackRock достиг 17,243 миллиарда долларов, и с начала года он почти постоянно находился в состоянии чистого притока. В то время как объем активов под управлением Grayscale Bitcoin Spot ETF составляет 13,659 миллиарда долларов, что демонстрирует интерес и уверенность инвесторов в этой новой категории активов.

Текущая общая капитализация рынка криптоактивов составляет около 3,2 триллиона долларов США и может быть разделена на следующие три основные категории активов:

1. Биткойн (BTC): как основное активное средство всего крипторынка, его текущая рыночная капитализация составляет около 1,9 триллиона долларов, что составляет более 50% от общей рыночной капитализации криптоактивов. Он признан как традиционными финансами, так и нативным токеном как инструмент хранения ценности, и благодаря своим свойствам противодействия инфляции и ограниченному предложению стал предпочтительным выбором институциональных инвесторов, получив название "цифровое золото".

2. Нативные активы на блокчейне: включают токены публичных блокчейнов, токены, связанные с децентрализованными финансами, а также функциональные токены в приложениях на блокчейне и др. Эта область разнообразна, с высокой волатильностью, ее рыночные показатели зависят от технологических обновлений и потребностей пользователей. В настоящее время рыночная капитализация составляет около 1,4 триллиона долларов, фактически значительно ниже ожидаемого высокого роста рынка.

3. Слияние традиционных активов и шифрования: Эта область охватывает токенизацию реальных активов на блокчейне, а также новые проекты, основанные на секьюритизации активов. В настоящее время ее рыночная капитализация составляет всего несколько сотен миллиардов долларов, но с распространением технологии Блокчейн и глубокой интеграцией с традиционными финансами эта область быстро развивается. Токенизация традиционных активов для повышения ликвидности также является одним из основных двигателей роста рынка Криптоактивы в будущем.

Почему мы так оптимистично настроены по поводу роста традиционных активов?

За последние полгода атрибуты активов Биткойна претерпели новую эволюцию, а доминирующая сила на капиталовом рынке завершила переход от старых сил к новым финансовым кругам. В 2024 году Криптоактивы еще больше укрепят свои позиции в традиционной финансовой сфере. Финансовые гиганты, включая BlackRock и Grayscale, выпустили биржевые продукты для Биткойна и Эфириума, предоставив институциональным и розничным инвесторам более удобные каналы для инвестиций в цифровые активы, что также подтверждает связь с традиционными ценными бумагами.

В то же время тенденция токенизации активов реального мира также ускоренно развивается, что further повышает ликвидность и охват финансовых рынков. Например, государственный Entwicklungsbank Германии KfW в 2024 году выпустил два цифровых облигации с использованием технологии Блокчейн на сумму 150 миллионов евро. Эти облигации рассчитываются с помощью технологии распределенного реестра, а французский производитель компьютерного оборудования Metavisio выпустил корпоративные облигации, используя токенизацию для предоставления капитальной поддержки своему новому производственному объекту в Индии, что также демонстрирует, что традиционные финансовые учреждения используют технологию Блокчейн для оптимизации операционной эффективности; многие финансовые учреждения уже внедрили шифрование в свои бизнес-модели.

Сегодня модель финансового оборота, сосредоточенная на биткойне как основном активе, использующая ETF и фондовый рынок в качестве основных каналов привлечения средств и полагающаяся на上市公司 в качестве платформы, постоянно поглощает долларовую ликвидность и разворачивается в полном объеме.

Сочетание традиционных финансов и Блокчейн создаст больше инвестиционных возможностей, чем активы на родной цепочке. Эта тенденция отражает внимание рынка к стабильности и реальным сценариям применения. Традиционный финансовый рынок обладает мощной инфраструктурой и зрелыми рыночными механизмами, и в сочетании с технологией Блокчейн он освободит больший потенциал.

С этих позиций можно заметить, что будущее развития крипторынка заключается не только в увеличении самих цифровых валют, но и в огромном потенциале интеграции с традиционными финансами. От регуляторных преимуществ до изменения рыночной структуры, акции компаний, работающих в области Блокчейн, находятся на ключевом этапе этой большой тенденции и становятся центром внимания глобальных инвесторов.

Мы можем разделить текущие акции блокчейна на следующие категории:

Один, концепция активного драйва

О концепции распределения активов в Блокчейне, стратегия компании заключается в том, чтобы использовать биткойн в качестве основного резервного актива. Эта стратегия была впервые реализована MicroStrategy в 2020 году и быстро привлекла внимание рынка. В этом году другие компании, такие как японская инвестиционная компания MetaPlanet и гонконгская上市公司博雅互动, также начали активно приобретать токены биткойн, объемы закупок которых постоянно растут. MetaPlanet объявила о внедрении ключевого показателя эффективности "доходность биткойна", установленного MicroStrategy, его доходность BTC в третьем квартале составила 41,7%, а в четвертом квартале (по состоянию на 25 октября) достигла 116,4%.

Конкретно, стратегия таких компаний, как MicroStrategy, заключается в том, чтобы предоставить инвесторам новую точку зрения на оценку стоимости компании и инвестиционных решений, введя ключевой показатель производительности "доходность от биткойна". Этот показатель основан на количестве разводненных акций в обращении и вычисляет количество биткойнов на акцию, не учитывая колебания цен на биткойн, с целью помочь инвесторам лучше понять действия компании по покупке биткойнов путем выпуска дополнительных обыкновенных акций или конвертируемых инструментов, акцентируя внимание на соотношении роста владения биткойнами и разводнения капитала. На данный момент доходность от инвестиций в биткойны MicroStrategy составила 41,8%, что свидетельствует о том, что компания успешно увеличивает свои позиции, избегая чрезмерного разводнения интересов акционеров.

Тем не менее, несмотря на значительные успехи MicroStrategy в инвестициях в Биткойн, долговая структура компании по-прежнему вызывает беспокойство на рынке. Сообщается, что общая сумма непогашенного долга MicroStrategy в настоящее время составляет 4,25 миллиарда долларов. В этот период компания привлекла финансирование через несколько раундов выпуска конвертируемых облигаций, часть из которых также включает выплаты процентов. Аналитики рынка обеспокоены тем, что если цена Биткойна резко упадет, MicroStrategy может понадобиться продать часть Биткойна для погашения долга. Однако есть и мнение, что, благодаря стабильному традиционному программному бизнесу и низким процентным ставкам, операционный денежный поток MicroStrategy достаточно велик для покрытия процентных расходов по долгам, поэтому даже если цена Биткойна резко упадет, это маловероятно заставит компанию продать свои Биткойн-активы. Кроме того, рыночная капитализация акций MicroStrategy в настоящее время достигает 43 миллиардов долларов, а доля долга в ее капитальной структуре относительно мала, что дополнительно снижает риск ликвидации.

Несмотря на то, что многие инвесторы позитивно настроены на непоколебимую инвестиционную стратегию компании в отношении биткойнов, полагая, что это принесет акционерам значительную прибыль, некоторые инвесторы выражают обеспокоенность по поводу ее высокого плеча и потенциальных рыночных рисков. Поскольку рынок криптоактивов чрезвычайно волатилен, любое неблагоприятное изменение на рынке может оказать значительное влияние на стоимость активов таких компаний, и их акции имеют значительную премию по отношению к их чистой стоимости активов, будет ли это состояние устойчивым, является центром внимания рынка. Если акции скорректируются, это может повлиять на способность компании к финансированию, что, в свою очередь, повлияет на ее будущие планы по покупке биткойнов.

1. Microstrategy(MSTR)

MicroStrategy была основана в 1989 году и изначально специализировалась на области бизнес-аналитики и корпоративных решений. Однако с 2020 года компания трансформировалась в первую в мире публичную компанию, которая использует биткойн в качестве резервного актива, эта стратегия полностью изменила ее бизнес-модель и рыночную позицию. Основатель Майкл Сейлор сыграл ключевую роль в этом переходе, он из раннего скептика биткойна стал стойким сторонником криптоактивов.

С 2020 года MicroStrategy постоянно покупает биткойны за счет собственных средств, эмиссии облигаций и других способов. На сегодняшний день компания владеет примерно 279 420 биткойнами, текущая рыночная стоимость которых близка к 23 миллиардам долларов, что составляет около 1% от общего объема предложения биткойнов. Последняя покупка была совершена в период с 31 октября по 10 ноября 2023 года, когда по средней цене 74 463 долларов было приобретено 27 200 биткойнов. Средняя цена этих биткойнов составляет 39 266 долларов, тогда как текущая цена биткойна достигла примерно 90 000 долларов, а бумажная прибыль MicroStrategy близка к 2,5 раз.

Несмотря на то, что во время медвежьего рынка 2022 года инвестиции MicroStrategy в биткойн столкнулись с бумажным убытком примерно в 1 миллиард долларов, компания никогда не продавала биткойн, а наоборот, решила продолжать увеличивать свои позиции. С начала 2023 года резкий рост биткойна привел к значительному увеличению цен акций MicroStrategy, а доходность инвестиций с начала года составила 26,4%, общая доходность инвестиций превысила 100%. Текущая бизнес-модель MicroStrategy может рассматриваться как "модель циклического кредитного плеча на основе BTC", которая финансируется через выпуск облигаций для покупки биткойнов. Эта модель, хотя и приносит высокую доходность, также скрывает определенные риски, особенно в условиях сильных колебаний цен на биткойн. Согласно анализу, цена на биткойн должна упасть ниже 15,000 долларов, прежде чем компания может столкнуться с риском ликвидации, в то время как в условиях текущей цены биткойна, близкой к 90,000 долларов, этот риск крайне мал. Кроме того, компания имеет низкий уровень долговой нагрузки, и спрос на облигационном рынке остается высоким, что дополнительно укрепляет финансовую устойчивость MicroStrategy.

Для инвесторов MicroStrategy можно рассматривать как инструмент杠杆化 инвестиций на рынке биткойнов. В условиях ожидания стабильного роста цен на биткойн акции компании обладают значительным потенциалом. Однако следует быть осторожным с возможными среднесрочными и долгосрочными рисками, связанными с расширением долгов. В течение ближайших 1-2 лет инвестиционная ценность MicroStrategy по-прежнему заслуживает внимания, особенно для инвесторов, которые оптимистично настроены по отношению к перспективам рынка биткойнов; это высокорисковый, высокодоходный актив.

2. Семлер Scientific(SMLR)

Semler Scientific — это компания, специализирующаяся на медицинских технологиях, стратегия которой заключается в использовании биткойнов в качестве основного резервного актива. В ноябре 2024 года компания раскрыла информацию о покупке 47 биткойнов, что увеличило ее общий объем активов до 1,058 биткойнов, а общая сумма инвестиций составила около 71 миллионов долларов. Часть средств на эти покупки поступила из операционного денежного потока, что указывает на то, что Semler пытается укрепить свою структуру активов за счет биткойнов и стать представителем инноваций в управлении активами.

Тем не менее, основная деятельность Semler по-прежнему сосредоточена на ее устройстве QuantaFlo, которое в основном используется для диагностики сердечно-сосудистых заболеваний. Однако стратегия Semler в отношении биткойна — это не просто финансовый резерв; в третьем квартале 2024 года компания получила 1,1 миллиона долларов США нераспределенной прибыли от держания биткойнов, несмотря на то что выручка в этом квартале снизилась на 17% по сравнению с прошлым годом, это все же обеспечило Semler финансовую хеджировку во время экономической нестабильности.

Несмотря на то, что текущая рыночная капитализация Semler составляет всего 345 миллионов долларов, что значительно ниже, чем у MicroStrategy, его стратегия использования биткойна в качестве резервного актива уже позволила инвесторам рассматривать его как "мини-версию MicroStrategy".

3. Бояа Интерактив

Боя Хуодонг является публичной компанией, основным бизнесом которой являются игры, и она находится в верхней части списка разработчиков и операторов в китайской индустрии настольных игр. Во второй половине прошлого года компания начала пробовать себя на рынке криптоактивов с целью полностью трансформироваться в публичную компанию Web3. Компания осуществляет крупные закупки Биткойнов и Эфиров, а также инвестирует в несколько экосистем Web3, подписав соглашение о подписке с цифровым активным фондом под управлением одной из инвестиционных компаний для стратегического сотрудничества в области разработки игр Web3 и экосистемы Биткойна. Компания ранее заявила: "Покупка и хранение криптоактивов является важной мерой для развития и планирования бизнеса Web3 нашей группы, а также важной частью стратегии распределения активов нашей группы." По последним данным, Боя Хуодонг владеет 2641 Биткойном и 15,445 Эфирами с общими затратами примерно 143 миллиона долларов США и 42.578 миллиона долларов США соответственно.

Стоит отметить, что в связи с недавней активностью на рынке криптоактивов, Биткойн и криптоактивы также переживают