Блокчейн мира: новая волна в RWA сегменте ведет к трансформации активов

Следующий значительный прорыв в отрасли Блокчейн больше не ограничивается повышением производительности и пропускной способности, а направлен на глубокую интеграцию активов реального мира с децентрализованными финансами. Как Ethereum заложил основу для эпохи смарт-контрактов, RWA трек ведет к преобразованию от технологий к активам, обеспечивая беспрецедентное пересечение между экосистемой на цепи и традиционным богатством. Согласно статистике платформы данных, RWA стал седьмой по величине категорией в DeFi, общий заблокированный капитал превышает 12 миллиардов долларов.

Государственные облигации США являются одним из самых ликвидных финансовых активов в мире. Их среднедневной объем торгов на протяжении многих лет составляет десятки триллионов долларов, их можно покупать и продавать в любое время, и разница между ценами на покупку и продажу крайне мала. Обеспеченные "полной доверием и кредитом" со стороны правительства США, они до сих пор не подвергались существенному дефолту и считаются образцом нулевого кредитного риска. Их доходность считается безрисковой процентной ставкой и предоставляет надежную отправную точку для оценки различных активов и управления рисками.

RWA сектор благодаря своей уникальной ценности, соединяющей реальную экономику, в сочетании с американскими государственными облигациями, стал лучшим примером перехода оффлайн-активов к инновациям на блокчейне. Токенизированные государственные облигации не только сохраняют преимущества «безрисковой процентной ставки» и высшей кредитной поддержки американских облигаций, но и интегрируют прозрачность, эффективность и совместимость DeFi, создавая беспрецедентный инвестиционный инструмент. Boston Consulting Group прогнозирует, что к 2030 году рынок токенизации глобальных неликвидных активов превысит 16 триллионов долларов, что составит 10% от глобального ВВП. По состоянию на 13 мая 2025 года рыночная стоимость токенизированных государственных облигаций возросла с примерно 1,39 миллиарда долларов год назад до 6,89 миллиарда долларов, что подтверждает взрывной потенциал этого сектора.

Некоторая платформа благодаря своим двум основным продуктам прочно занимает передовые позиции на рынке токенизированных американских государственных облигаций. Эти два продукта составляют две пятых от всех токенизированных активов американских государственных облигаций и в совокупности обеспечивают около 25% доли рынка, значительно опережая другие аналогичные продукты.

В то же время общий TVL платформы также постоянно обновляет рекорды. 3 марта 2025 года платформа объявила, что её TVL впервые превысил 1 миллиард долларов, а за короткие два месяца он уже приближается к 1,2 миллиарда долларов.

На фоне глобального снижения инфляции и дифференциации процентных ставок, спрос инвесторов на надежные и высоколиквидные активы постоянно растет, и токенизированные государственные облигации становятся актуальными. Далее мы подробно проанализируем, как эта платформа с помощью уникальных инструментов и архитектуры преодолевает последний километр между криптомиром и традиционными финансами, реализуя по-настоящему "бесшовный канал активов".

Обзор проекта

Описание проекта

Проект выпустил три токенизированных продукта на основе государственных облигаций и облигаций США через высоколиквидные ETF, управляемые крупными управляющими компаниями и инвестиционными институтами: фонд государственных облигаций США, фонд краткосрочных инвестиционных облигаций и фонд корпоративных облигаций с высокой доходностью.

• Рыночная доля: около 20%
• Рыночная стоимость государственных облигаций: $122,511,877
• Управляющий сбор: 0.15%

Введение в основные продукты

Два основных продукта этого проекта, которые в настоящее время являются самыми важными и эффективными, ориентированы на потребности стабильного дохода и инвестиционные сценарии в облигации США, составляя основную опору его системы продуктов RWA.

Продукт A

Продукт A является стабильной монетой с доходом, каждая монета обеспечена краткосрочными государственными облигациями США и банковскими текущими депозитами, держатели не обязаны участвовать в дополнительных контрактах или ставках, чтобы автоматически зарабатывать проценты, полученные от базовых активов.

Введение в механизм:

• Эмиссия и чеканка: для учреждений и квалифицированных инвесторов за пределами США, возможна ежедневная чеканка и выкуп по чистой стоимости, после первой чеканки установлен срок блокировки перевода на 40-50 дней.
• Процентная ставка и APY: По состоянию на апрель 2025 года целевая годовая доходность составляет около 5,2%, эта доходность определяется фактическим доходом от базовых активов (государственные облигации и депозиты) и устанавливается и публикуется ежемесячно в управленческих документах.

Продукт B

Продукт B является передаваемым фондом на блокчейне, который предоставляет держателям краткосрочный доступ к американским государственным облигациям через доверительное управление некоторым фондом и прямую покупку облигаций, а также ежедневно обновляет чистую стоимость активов для отражения последних результатов активов и вычетов расходов.

Механизм состав:

• Основные активы: в основном инвестируются в краткосрочные американские облигации в фонде, а также в высококачественные государственные облигации и фонды GSE нескольких учреждений.
• Структура фонда: управление фондом осуществляется профессиональной командой, а держатели получают соответствующие доли путем выпуска/выкупа токенов; после окончания каждого рабочего дня обновляется цена на блокчейне в соответствии с последней NAV.
• Публикация цены: Оракул цен на блокчейне обновляется ежедневно, рассчитывая цену каждого токена за день как NAV÷ общее количество токенов, и публикует это на блокчейне, поддерживая мгновенные инвестиции и выкуп 24/7.

Распределение расходов:

• Комиссия за управление: 0,15% в год, предназначенная для покрытия операционных и управленческих расходов платформы.
• Комиссия за производительность: 0%, что означает, что независимо от дохода дополнительного распределения не будет.
• Другие расходы: нет комиссии за подписку, комиссии за выкуп или скрытых расходов; все расходы вычитаются из ежедневной NAV, держатели не должны дополнительно оплачивать выкуп.
• Комиссия за услуги третьих лиц: управление фондом, составляющее около 0.10%-0.15%, уже включено в вышеупомянутые комиссии за управление и NAV, дополнительных сборов нет.

APY:

• Формула: APY = [(Конечная NAV / Начальная NAV)^(365/Дни) - 1] * 100
• Обновление правил: обновление происходит один раз в рабочий день (кроме праздничных дней), на основе изменений чистой стоимости активов за последние 30 дней (и 7 дней) проводится годовой расчет, отражающий историческую доходность, но не представляющий будущие результаты.

Ключевой механизм: преодоление "последней мили" моста

Механизм A

С помощью высокопроизводительных и низкозатратных сетей Layer2, а также возможностей для трансакций между странами, этот механизм бесшовно вводит ликвидность традиционных активов в мультиблокчейн среду, продвигая торговлю стабильными монетами и токенами RWA на DEX или в агрегаторах на вторичном рынке, а также предоставляет ликвидность в AMM пулах, создавая дополнительный доход для LP за счёт распределения комиссий.

В то же время проект предоставляет собственную сеть для соблюдения нормативных требований RWA на основе своей цепи; и на основе этого создается платформа для управления на цепи и кросс-цепочной торговли, которые вместе составляют полный набор финансовой инфраструктуры на цепи.

Верхний уровень: Эмитент и управляющая сторона

• Традиционные финансы: их механизм начинается с соблюдения хранения качественных традиционных активов, таких как краткосрочные государственные облигации США, несколькими учреждениями через ETF, которые предоставляют поддержку базового дохода, и независимая трастовая компания отвечает за дефолты и контроль.
• Ончейн финансы: после того как традиционные финансовые средства поступают в централизованные аккаунты в форме стабильных монет, они передаются проектным实体, создавая два токенизированных доходных сертификата, которые приносят безрисковую процентную ставку реальных активов в Блокчейн.

Средний уровень: механизм увеличения стоимости

• Фонд: Пользователи могут получать доходные токены, внося стабильные монеты на платформу, или обменивать их на другой токен через фонд с более низким порогом, при этом во время этапа "Фонд" было освобождено большое количество потенциальной ликвидности.
• Lend: На этапе "Lend" определенный токен становится единственным качественным залогом, который можно использовать в качестве обеспечения. Разрешенные цепочные кредитные соглашения или институциональные заемщики предоставляют стабильные монеты пользователям платформы, которые, в свою очередь, закладывают токены в залоговый пул, что позволяет реализовать рефинансирование и использование кредитного плеча для доходных сертификатов.

Этот механизм обеспечивает контроль за рисками колебаний цен залога и поддерживает безопасность и эффективность всей экосистемы за счет постоянного мониторинга пула залога и автоматического механизма ликвидации.

downstream: механизм передачи стоимости

• Освобожденная ликвидность RWA, передавая ценность через заемные операции на блокчейне, децентрализованные сделки и повторное заложение, обеспечивает стабильный и низкозатратный капитал для DeFi-протоколов, приложений смарт-контрактов, а также для новых направлений, таких как AI+Блокчейн и DePIN.
• В то же время этот механизм постоянно оптимизирует свою систему управления и комплаенса, вводя многофакторную авторизацию, оффлайн-аудит и механизм обновления смарт-контрактов, чтобы адаптироваться к постоянно меняющимся условиям регулирования и требованиям рынка.

Данный механизм тесно связывает американские государственные облигации как "твердые деньги" с высокоэффективным рынком на блокчейне, что не только обеспечивает взаимный обмен ценностями между активами на блокчейне и вне его, но и вводит в криптомир беспрецедентную ликвидность. В этой экосистеме данный механизм реализует обещание "стабильности и эффективности" в сегменте RWA, открывая новую парадигму для глубокой интеграции традиционных финансов и Web3.

Механизм B

Этот механизм представляет собой блокчейн-сеть, запущенную проектом, специально разработанную для реальных активов, с целью служить основным инструментом для финансовых рынков на уровне институтов. Он находится между традиционными разрешенными цепочками и открытыми публичными цепочками, обладая совместимостью и связностью открытого блокчейна, а также способностью удовлетворять требования институтов в области соблюдения норм и управления рисками.

Ядро конструкции:

• Нативная поддержка реальных активов: предоставление услуг по отображению активов, таких как государственные облигации, фонды денежного рынка и др., на уровне блокчейна.
• Механизм верификации "модель разрешений": в отличие от публичных цепей, где может участвовать любой, только проверенные узлы могут подтверждать транзакции, что в определенной степени предотвращает разрушительные действия, такие как MEV.
• Разработанный собственными силами инструмент межцепочечного моста: поддерживает нативное взаимодействие с несколькими основными цепями, снижая барьеры для перемещения активов.
• Обязательный процесс KYC: гарантирует соответствие идентификации участников.

Механизм обеспечивает отображение и взаимосвязь между активами на блокчейне и традиционными финансовыми продуктами за счет нативной поддержки RWA и интеграции механизмов соблюдения (проверка разрешений, процессы KYC и т.д.), открывая мост между блокчейном и традиционной финансовой системой.

Потенциальные недостатки:

• Механизм проверки разрешений, хотя и повышает безопасность, также приводит к увеличению централизации сети, контроль над верификацией находится в руках ограниченного числа крупных капитальных субъектов, и степень свободы для инноваций в механизме будет ограничена.
• Безопасность все еще нуждается в улучшении. Несмотря на использование различных механизмов безопасности, таких как разрешенные валидаторы и кроссчейн-мосты, безопасность на уровне валидации и промежуточном уровне требует дальнейшей проверки. Учитывая огромные объемы финансирования, последствия любых инцидентов безопасности будут непредсказуемыми.

Механизм C

Данный механизм является токенизированной платформой, запущенной проектом, целью которой является вывод традиционных финансовых активов, таких как акции, облигации и ETF, на Блокчейн, чтобы предоставить глобальным инвесторам круглосуточный доступ к торговле на Блокчейне. Его основное новшество заключается в том, что с помощью технологии Блокчейн осуществляется токенизация традиционных финансовых активов, что придает им ликвидность и возможность передачи, подобные стабильным монетам, тем самым преодолевая барьеры между финансовыми операциями на Блокчейне и традиционными финансами.

Ключевая часть:

• Базовый Блокчейн: в качестве базовой инфраструктуры он предоставляет среду, сочетающую открытость публичного Блокчейна и соответствие разрешенному Блокчейну, поддерживая выпуск, торговлю и управление токенизированными активами.
• Кроссчейн мост: Платформа реализует перенос активов между несколькими Блокчейн сетями через интегрированный кроссчейн мост, что усиливает кроссчейн интероперабельность.
• Сотрудничество с экосистемами традиционных финансовых учреждений: обеспечение безопасного хранения и соответствия базовых активов.

Преимущества:

• Для пользователей-инвесторов этот механизм предоставляет беспрецедентное удобство. В отличие от традиционных финансовых институтов, способствующих хранению активов, он объединяет разбросанные средства розничных инвесторов в единый залоговый пул, позволяя осуществлять трансакции между учреждениями и компаниями, высвобождая потенциальную ликвидность небольших инвесторов. Это позволяет обычным инвесторам участвовать в финансовых операциях, таких как финансирование и кредитование, производные инструменты, бессрочные опционы и т.д., которые ранее были доступны только крупным учреждениям.

• Для учреждений этот механизм использует преимущества смарт-контрактов Блокчейн, упрощая традиционные финансовые процессы. Операции подписки и выкупа могут быть выполнены напрямую через взаимодействие с адресом кошелька и отображены на реальные активы, что уменьшает количество промежуточных этапов и повышает эффективность; кроме того, механизм Блокчейн также может автоматически обрабатывать риски дефолта, упрощая процессы, повышая эффективность и укрепляя безопасность и надежность системы.

Потенциальные недостатки:

Этот механизм в настоящее время находится на начальной стадии и еще не достиг полного слияния с традиционными финансами. По мере углубления интеграции механизмы в области криптовалют, такие как повторное залоговое обеспечение,