Обзор полугодия на рынке шифрованных производных: очевидная структурная диверсификация, осторожные инвестиционные настроения в отношении альтов

В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжает оставаться нестабильной. Федеральная резервная система несколько раз приостанавливала снижение процентных ставок, что отражает переход ее монетарной политики в стадию ожидания, в то время как увеличение тарифов со стороны администрации Трампа и эскалация геополитических конфликтов еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. В то же время рынок производных криптовалют продолжает сильные тенденции, начатые в конце 2024 года, и общий объем достиг нового рекорда. С тех пор как BTC в начале года преодолел исторический максимум в 111,000 долларов и вошел в стадию консолидации, глобальные незакрытые контракты на BTC значительно увеличились, а общий объем незакрытых позиций с января по июнь вырос с примерно 60 миллиардов долларов до более чем 70 миллиардов долларов. По состоянию на июнь, хотя цена BTC относительно стабильно держится около 100,000 долларов, рынок производных продуктов пережил несколько раундов ликвидаций длинных и коротких позиций, риск плеча частично снизился, а структура рынка относительно здорова.

Смотрим на третью и четвертую четверти, ожидается, что в макроэкономической среде (, такой как изменения в процентной политике ) и стимулировании институциональных средств, рынок Производный будет продолжать расширяться, волатильность может оставаться сжатой, в то время как рисковые индикаторы должны постоянно отслеживаться, оставаясь осторожно оптимистичными в отношении дальнейшего роста цены BTC.

Один, Обзор рынка

Обзор рынка

В первом и втором квартале 2025 года цена BTC испытывала значительные колебания. В начале года цена BTC достигла 110,000 долларов в январе, затем в апреле упала до примерно 75,000 долларов, что составило снижение около 30%. Однако с улучшением рыночных настроений и постоянным интересом со стороны институциональных инвесторов, цена BTC снова возросла в мае, достигнув пика в 112,000 долларов. По состоянию на июнь цена стабилизировалась примерно на уровне 107,000 долларов. В то же время рыночная доля BTC в первой половине 2025 года продолжала расти, согласно данным, рыночная доля BTC к концу первого квартала достигла 60%, что является максимальным уровнем с 2021 года, эта тенденция продолжилась во втором квартале, и рыночная доля превысила 65%, что свидетельствует о предпочтении инвесторов к BTC.

В то же время интерес институциональных инвесторов к BTC продолжает расти, и наблюдается устойчивый приток в BTC спотовые ETF, общая сумма активов под управлением которых превысила 130 миллиардов долларов. Кроме того, некоторые глобальные макроэкономические факторы, такие как падение индекса доллара и недоверие к традиционной финансовой системе, также способствуют увеличению привлекательности BTC как средства хранения стоимости.

В первой половине 2025 года общая производительность ETH разочаровала. Несмотря на то, что в начале года цена ETH кратковременно достигала около 3,700 долларов, затем последовал резкий спад. К апрелю ETH упал ниже 1,400 долларов, что составило более 60% падения. В мае рост цен был ограниченным, даже несмотря на появление положительных технических факторов, ETH всё равно лишь отскочил до уровня около 2,700 долларов, не сумев восстановить начальный максимум года. По состоянию на 1 июня цена ETH стабилизировалась около 2,500 долларов, что на 30% ниже начального максимума года, и не продемонстрировала признаков сильного и устойчивого восстановления.

Разница в движении между ETH и BTC особенно очевидна. На фоне того, что BTC восстанавливается и рыночная доля продолжает расти, ETH не только не смог подняться синхронно, но и проявил явную слабость. Этот феномен проявляется в значительном снижении соотношения ETH/BTC, которое упало с начала года с 0.036 до минимальных 0.017, что составляет более 50% падения, и это расхождение указывает на значительное снижение доверия к ETH на рынке. Ожидается, что в третьем-четвертом квартале 2025 года, с одобрением механизма стейкинга ETF на спотовые ETH, рыночная склонность к риску может возрасти, и общее настроение, возможно, улучшится.

Рынок альтов в целом демонстрирует слабые результаты, и это становится более очевидным. Данные показывают, что некоторые основные альты, такие как Solana, хоть и достигли краткосрочного пика в начале года, затем испытали持续回调. SOL упал с примерно 295 долларов до около 113 долларов в апреле, что составляет снижение более 60%. Большинство других альтов также показали аналогичное или более значительное падение. Некоторые альты упали более чем на 90% от своих пиковых значений. Это явление указывает на усиление избегания рисков на рынке высокорискованных активов.

В текущих рыночных условиях позиция BTC как актива для избегания рисков явно укрепилась, его характеристики изменились с "спекулятивного товара" на "институциональный актив/макроактив", в то время как ETH и альты по-прежнему ориентированы на "шифрование нативного капитала, спекуляции розничных инвесторов, деятельность DeFi", их позиционирование активов больше похоже на технологические акции. Рынок ETH и альтов продолжает демонстрировать слабые результаты из-за снижения предпочтений капитала, увеличения давления конкуренции, а также влияния макроэкономической и регулирующей среды. За исключением некоторых общественных блокчейнов, экосистемы которых продолжают расширяться, в целом рынок альтов испытывает нехватку значительных технологических инноваций или новых масштабных приложений, что затрудняет привлечение постоянного внимания инвесторов. В краткосрочной перспективе, при ограничении ликвидности на макроуровне, если на рынке ETH и альтов не появится новых мощных экосистем или технологических драйверов, будет трудно значительно изменить слабую тенденцию, и инвестиционное настроение инвесторов по отношению к альтам останется осторожным и консервативным.

BTC/ETH Производный позиции и тренды по плечу

Общий объем открытых контрактов BTC достиг нового рекорда в первой половине 2025 года, благодаря значительному притоку средств в спотовые ETF и высокому спросу на фьючерсы, открытый интерес по фьючерсам BTC продолжал расти, в мае этого года он однажды превысил 70 миллиардов долларов.

Стоит отметить, что доля традиционных регулируемых бирж, таких как CME, быстро растет. По состоянию на 1 июня данные показывают, что открытые позиции по фьючерсам на BTC на CME достигли 158300 монет (примерно 16,5 миллиарда долларов), что делает ее лидером среди всех бирж, опережая другую торговую платформу с 118700 монет (примерно 12,3 миллиарда долларов) за тот же период. Это отражает вход институциональных инвесторов через регулируемые каналы, CME и ETF становятся важным источником прироста. Однако другая торговая платформа по-прежнему имеет крупнейший объем открытых контрактов среди криптовалютных бирж, хотя ее доля на рынке размывается.

Что касается ETH, то в отличие от BTC, его общий объем открытых контрактов достиг рекорда в первой половине 2025 года, в мае этого года он на некоторое время превысил 30 миллиардов долларов. По состоянию на 1 июня, данные показывают, что на одной из торговых платформ открытые контракты по фьючерсам ETH составляют 2,354 миллиона токенов ETH (около 6 миллиардов долларов), что делает его лидером среди всех бирж.

В целом, использование кредитного плеча пользователями биржи в первой половине года стало более разумным. Хотя общее количество открытых позиций на рынке увеличилось, многократные резкие колебания ликвидировали чрезмерные кредитные позиции, и средний уровень кредитного плеча пользователей биржи не вышел из-под контроля. Особенно после колебаний рынка в феврале и апреле, резерв маржи на бирже оказался относительно достаточным, хотя индикаторы кредитного плеча на всем рынке иногда достигали высоких значений, они не демонстрировали устойчивую тенденцию к росту.

CoinGlass Производный индекс ( CGDI ) 解析

Индекс производных CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), сокращенно "CGDI", является индексом, который измеряет ценовые показатели глобального рынка крипто производных. В настоящее время более 80% объема торгов на крипто рынке приходится на контракты на производные, в то время как основные индексы спотового рынка не могут эффективно отражать основные механизмы ценообразования на рынке. CGDI динамически отслеживает цены на бессрочные контракты на 100 основных криптовалют с наибольшей рыночной стоимостью открытых позиций (Open Interest) и сочетает это с количеством открытых позиций (Open Interest) для создания весового показателя, который в реальном времени формирует высоко репрезентативный индикатор тренда рынка производных.

CGDI в первой половине года показал расхождение с ценой BTC. В начале года BTC благодаря покупкам институциональных инвесторов уверенно рос, цена сохранялась вблизи исторических максимумов, но CGDI с февраля начала падать ------ причиной этого падения стали слабые цены на другие основные контрактные активы. Поскольку CGDI рассчитывается с взвешиванием OI основных контрактных активов, когда BTC выделяется на фоне остальных, фьючерсы ETH и альткоинов не смогли одновременно укрепиться, что негативно сказалось на综合指数. Проще говоря, в первой половине года средства явно сосредоточились на BTC, его сильные позиции в основном поддерживались долгосрочными покупками институциональных инвесторов и эффектом спотового ETF, что привело к росту доли BTC на рынке, в то время как снижение спекулятивного интереса и отток средств из сектора альткоинов привели к снижению CGDI, в то время как цена BTC оставалась на высоком уровне. Это расхождение отражает изменение рискованного отношения инвесторов: положительные новости о ETF и потребность в хеджировании приводят к притоку средств в активы с высокой капитализацией, такие как BTC, в то время как неопределенность в регулировании и фиксация прибыли оказывают давление на второстепенные активы и рынок альткоинов.

CoinGlass Производный риск индекс (CDRI)解析

Индекс риска производных CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), сокращенно "CDRI", является показателем интенсивности риска на рынке крипто производных, используемым для количественной оценки текущего уровня использования заемных средств, активности торговых настроений и системного риска ликвидации. CDRI акцентирует внимание на прогнозном предупреждении рисков, заранее сигнализируя о deteriorating рыночной структуре, даже если цены продолжают расти, будет показываться состояние высокого риска. Этот индекс формируется в реальном времени путем взвешенного анализа нескольких параметров, таких как открытые контракты, ставка финансирования, кратность заемных средств, соотношение длинных и коротких позиций, волатильность контрактов и объем ликвидации. CDRI представляет собой стандартизированную модель оценки риска с диапазоном от 0 до 100, где более высокие значения указывают на то, что рынок близок к перегреву или уязвимому состоянию, что может привести к системной ликвидации.

Индекс риска производных CoinGlass (CDRI) в первой половине года в целом сохранялся на нейтральном, слегка завышенном уровне. По состоянию на 1 июня CDRI составил 58, находясь в диапазоне "умеренный риск/колебание нейтрально", что показывает, что на рынке нет явного перегрева или паники, краткосрочные риски контролируемы.

Два. Анализ данных о производных токенах шифрования

Анализ ставки финансирования бессрочных контрактов

Изменение ставки финансирования напрямую отражает использование левереджа на рынке. Положительная ставка финансирования обычно означает увеличение длинных позиций и оптимистичное настроение на рынке; в то время как отрицательная ставка финансирования может указывать на растущее давление коротких позиций и осторожное настроение на рынке. Колебания ставки финансирования сигнализируют инвесторам о необходимости обратить внимание на риски левереджа, особенно в условиях быстрого изменения рыночного настроения.

В первой половине 2025 года рынок крипто-бессрочных контрактов в целом демонстрировал преимущество быков, ставка финансирования большую часть времени была положительной. Ставка финансирования основных крипто-активов оставалась положительной и превышала базовый уровень в 0,01%, что указывает на общее бычье настроение на рынке. В этот период инвесторы проявляли оптимизм относительно рыночных перспектив, что способствовало увеличению длинных позиций. С увеличением давления со стороны переполненных длинных позиций и фиксации прибыли, в середине и конце января BTC резко вырос, а затем откатился, и ставка финансирования вернулась к норме.

Входя во второй квартал, рыночные настроения рационально возвращаются, с апреля по июнь ставки финансирования в основном остаются ниже 0,01% (года около 11%), а в некоторые периоды даже становятся отрицательными, что указывает на уход спекулятивного ажиотажа и сбалансированность длинных и коротких позиций. Согласно данным, случаи, когда ставка финансирования переходила из положительной в отрицательную, крайне ограничены, что свидетельствует о том, что моменты, когда рынок испытывает сильное медвежье настроение, не так уж многочисленны. В начале февраля сообщения о тарифах Трампа вызвали резкое падение, когда BTC бессрочная ставка финансирования на время перешла в отрицательную зону, что указывает на то, что медвежье настроение достигло локального экстремума; в середине апреля, когда BTC быстро упал до около 75,000 долларов, ставка финансирования снова на короткое время стала отрицательной, показывая, что в условиях паники медведи сосредоточились; в середине июня геополитические потрясения привели к третьему падению ставки финансирования в отрицательную зону. За исключением этих крайних случаев, в первой половине года большинство времени ставка финансирования оставалась положительной, отражая долгосрочный бычий тон рынка. Первая половина 2025 года продолжила тенденцию 2024 года: переход ставки финансирования в отрицательную зону — это редкое явление, каждый раз соответствующее резкому развороту рыночных настроений. Таким образом, переключение между положительными и отрицательными ставками может служить сигналом о развороте настроений ------ всего несколько переключений в первой половине этого года как раз предвещали появление точки поворота на рынке.

Анализ данных рынка опционов

В первой половине 2025 года рынок опционов на BTC значительно увеличит свои объемы и глубину.