Стабильные монеты становятся новой фокусной точкой крипторынка

стейблкоин становится рыночным консенсусом. В последнее время в области стейблкоинов произошли ряд важных изменений: одна платежная компания приобрела компанию Bridge, Huma использует стейблкоин для замены банковского посредничества, одна торговая платформа с помощью USDC вошла в число новых звезд токенов. В то же время Ethena стремительно поднимается, MakerDAO переименован в Sky и переходит на стейблкоины с доходом, Pendle, Aave и другие также быстро развивают экосистему USDC--PT/YT--USDe.

В настоящее время стабильные токены с доходностью (YBS) все еще относятся к категории стейблкоинов. Проекты YBS, такие как USDe, привлекают пользователей за счет доходности, распределяя часть доходов от активов между пользователями, а затем продолжают зарабатывать доходы от активов после привлечения средств. Это имеет принципиальное отличие от традиционных стейблкоинов, таких как USDT. Эмиссия USDT является процессом создания новых активов, резерв которого находится под контролем регулятора или проекта, и пользователи могут только пассивно принимать его стоимость.

YBS следует логике привлечения и кредитования средств в рамках цепочки, деконструируя права на выпуск активов. По сравнению с традиционными стейблкоинами, проект YBS демонстрирует бурный рост. История криптоиндустрии — это история инноваций в модели выпуска активов, только на этот раз под именем стабильности это выглядит более мягко.

В качестве примера протокола f(x), этот проект имеет как минимум 5 видов стейблкоинов, включая rUSD, fxUSD, btcUSD, cvxUSD, даже fETH также называется стейблкоином. Можно увидеть, что стабильность возникает из волатильности, волатильность создает стейблкоины.

Из старого мира в новый континент

Процентные стейблкоины и StableFi являются новыми выражениями стейблкоинов. Стейблкоины возникли из биткойна, но биткойн нестабилен. USDT впервые был опробован в экосистеме биткойна, а затем переместился в область ценообразования на биржах. Таким образом, были созданы фиатные стейблкоины, механика которых не сложна: достаточно доверять эмитенту и признавать стабильность его рыночной торговли.

DAI, выпущенный MakerDAO, использует механизм избыточного залога (CDP) и долгое время был единственным выбором для выпуска стейблкоина на блокчейне. История криптовалюты после этого, с точки зрения блокчейна, - это история о том, как снизить уровень залога.

Что касается создания активов, UST - это грустная глава. Frax можно считать максимум semi-Algorithmic, или смешанным механизмом (Hybrid), он уже является оболочкой USDC.

Для стейблкоинов с доходностью необходимы механизмы доходности и стейблкоин. Истинное различие заключается в механизмах доходности и распределения прибыли, которые зависят от источника активов с доходностью. В цепочке можно использовать такие залоговые активы, как stETH, а вне цепочки можно использовать активы с доходом, такие как американские облигации, которые также могут использоваться в смешанном варианте.

USDe от Ethena довольно уникален, так как использует stETH для получения дохода, одновременно применяя хеджирование через CEX для поддержания стабильности цены токена, а также использует USDC в качестве части резервов.

В настоящее время на крипторынке активно функционирует около 90 основных проектов YBS. В строгом смысле, полная экономика токенов стабильного дохода должна включать: 1) стейблкоин и его версию для стейкинга, такие как USDS и sUSDS; 2) основной токен протокола и его версию для стейкинга, такие как ENA и sENA.

Процентные стейблкоины находятся на пересечении DeFi, RWA и стейблкоинов. Такие как GHO от Aave и crvUSD от Curve в основном усиливают свои собственные протоколы и не будут полностью противостоять рыночной доле USDe или USDS. Ключевой вопрос в том, сколько пространства рынок сможет предоставить новым протоколам процентных стейблкоинов, кроме USDS и USDe.

После отбора в настоящее время около 50 проектов конкурируют за оставшиеся позиции в сегменте стейблкоинов с доходностью. При оценке этих проектов необходимо учитывать несколько аспектов, таких как фундаментальные показатели, способы получения дохода и APY.

DeFi Лего до YBS кубиков

Путем дальнейшего анализа мы выбрали 12 наиболее выдающихся протоколов YBS. Эти проекты в основном конкурируют на розничном рынке в сценариях начисления процентов, оценки и платежей, и представляют собой самые сложные и перспективные направления.

Подобно ранним DeFi-лего, протокол YBS также постоянно комбинирует другие протоколы. Мульти-цепочка, мульти-протокол и мульти-бассейн являются стандартом, каждая организация YBS основана на принципе, что одна связь открывает множество возможностей, в конечном итоге все это приносит TVL и доход для Pendle.

Эти проекты все еще имеют некоторые проблемы. Во-первых, устойчивость доходов вызывает сомнения, некоторые проекты даже приводят к убыткам ради получения прибыли. Во-вторых, колебания цен главных токенов протокола могут негативно повлиять на стабильность стейблкоинов. Поэтому необходимо обращать внимание на устойчивость прибыли протокола и безопасность капитала.

Помимо Sky и Ethena, новые YBS-протоколы, такие как Resolv, Avalon, Falcon, Level и Noon Capital, могут стать новыми возможностями. Стоит отметить, что стремление YBS проектов выпустить токены не обязательно является недостатком, протоколам нужна ликвидность вторичного рынка основного токена для поддержки операций.

В целом, YBS отличается от простых мем-токенов, он требует высокой степени доверия и финансовых резервов. Как новая форма валюты, настоящий проект YBS ( не зависит от государственных облигаций или долларов ) в создании признания, его уровень вызова не уступает BTC/ETH. В будущем в области стейблкоинов есть множество деталей, которые стоит глубже обсудить.