Что стоит за «одержимостью» Трампа снижением процентных ставок: о чем он на самом деле беспокоится?

Автор: Jin10

Президент США Трамп хочет, чтобы Федеральная резервная система значительно снизила краткосрочные процентные ставки до 1%. Такое снижение ставок обычно происходит только в экстренных ситуациях, таких как внезапная рецессия или финансовая паника. О чем же на самом деле беспокоится Трамп?

В настоящее время краткосрочная процентная ставка в США составляет около 4,25%, в то время как исторический средний уровень составляет 4,6%. Федеральная резервная система управляет инфляцией и поддерживает здоровье экономики, регулируя процентные ставки. Если инфляция ослабнет, Федеральная резервная система может снизить ставки до около 3,5% в течение следующего года.

Но собственная тарифная политика Трампа стала камнем преткновения. Увеличив налоги на импортные товары, Трамп повысил затраты для компаний и потребителей. Большинство экономистов считают, что эти тарифы приведут к росту инфляции на примерно 1 процентный пункт, с текущих 2,4% до 3,5% или чуть выше.

Трамп, похоже, не беспокоится о инфляции, хотя во время своей президентской кампании в прошлом году он обещал «существенно снизить цены». На протяжении нескольких месяцев он призывает Пауэлла понизить процентные ставки, сначала требуя снижение на 1%, затем на 2%, а сейчас даже более 3%. Джим Бианко из Bianco Research недавно подшутил в социальных сетях: «После 4 июля он, возможно, начнет требовать отрицательные процентные ставки.»

Федеральная резервная система обычно снижает процентные ставки, когда считает, что инфляция контролируется и экономика нуждается в стимулировании. Более низкие ставки делают заимствование более дешевым, что стимулирует расходы и инвестиции. В нормальных условиях Федеральная резервная система постепенно снижает ставки, по 25 базисных пунктов каждые несколько месяцев. Но в случае необходимости Федеральная резервная система также может агрессивно снижать ставки. Например, в период Великой рецессии с 2007 по 2009 год Федеральная резервная система снизила ставки на почти 5 процентных пунктов за 15 месяцев; во время вспышки пандемии COVID-19 в 2020 году и внезапного спада, Федеральная резервная система снизила ставки на 1,5 процентных пункта за два месяца.

Снижение на более чем 25 базисных пунктов обычно означает, что с экономикой что-то не так. Запрашиваемое Трампом снижение сопоставимо с тем, что происходит в период рецессии. Рик Ньюман из Yahoo Finance заявил: «Кто-то, должно быть, сказал ему, что у нас большие проблемы.»

Экономические советники Трампа, включая министра финансов Бассета и экономистов Белого дома Хассета, открыто выражают оптимизм относительно экономики — это их работа. Но они могут, как и многие экономисты и инвесторы, беспокоиться: экономика, похоже, замедляется, рынок труда ослабевает, государственный долг достигает неприемлемого уровня, а тарифная политика Трампа приносит больше вреда, чем пользы.

Трамп на протяжении двух президентских сроков постоянно выступал за снижение процентных ставок, чтобы сократить затраты на федеральное заимствование. Он часто говорил о «рефинансировании» государственного долга, что было обычной практикой, когда он работал в качестве девелопера недвижимости.

В последние годы относительно низкие процентные ставки снизили среднюю процентную ставку государственного долга с 5% в 2007 году до 1,6% в 2022 году. Государство, как и другие заемщики, получило выгоду от агрессивного снижения ставок Федеральной резервной системой в 2020 году. Но сейчас средняя ставка заимствования правительства возросла до 3,3%, а федеральный дефицит увеличился до почти 2 триллионов долларов в год. Годовые выплаты по процентам по долгам теперь превышают 1 триллион долларов, что делает их вторым по величине федеральным расходом после социального обеспечения.

Трамп не является сторонником жесткой финансовой политики. Он продвигает налоговый законопроект, принятый Конгрессом, который увеличит государственный долг примерно на 4 триллиона долларов, и к концу этого десятилетия общий долг превысит 40 триллионов долларов. Но Трамп должен понимать, что вскоре появится президент, который будет вынужден справляться с последствиями огромного государственного долга, и этим человеком может стать он.

Во вторник Трамп написал в «Truth Social»: «Республиканцы, этот ‘прекрасный законопроект’ может стать величайшим и самым важным в истории, он предлагает крупнейшие налоговые льготы и безопасность на границе, создаёт миллионы рабочих мест, увеличивает военные расходы и льготы для ветеранов, и многое другое. Если этот законопроект не пройдет, это приведет к 68% крупнейшему повышению налогов в истории!!!»

Имеются признаки того, что рост федерального долга сотрясает финансовые рынки. Все три рейтинговые агентства уже понизили кредитный рейтинг США. В этом году долгосрочные процентные ставки выше нормы, что является типичным признаком того, что рынок не может поглотить слишком много долга. Это приводит к ослаблению доллара и вызывает тенденцию «распродажи американских активов», делая иностранные активы более привлекательными, чем американские.

Если Трамп получит то, что хочет, резкое снижение процентных ставок, безусловно, снизит стоимость заимствований для правительства. Но это не поможет решить основную проблему: сам долг слишком высок, а расточительный Конгресс остается безучастным.

Трамп, возможно, также обеспокоен замедлением экономики — в первом квартале ВВП наблюдается отрицательный рост. Количество вакансий уменьшается, потребительская уверенность остается низкой (как всегда), а беспокойство американцев по поводу рынка труда усиливается. Если экономика действительно ослабнет, Федеральная резервная система, безусловно, в какой-то момент снизит процентные ставки, но не так агрессивно, как требует Трамп.

Аналитик банковского сектора Крис Уэлен (Chris Whalen) считает, что Федеральная резервная система в конечном итоге может снизить краткосрочные процентные ставки с нынешних 4,25% до 3%. Однако он также считает, что из-за дополнительных дефицитных расходов, вызванных налоговой реформой Трампа, долгосрочные процентные ставки по ипотечным и другим потребительским и коммерческим кредитам, скорее всего, вырастут, а не упадут. Это может привести к сценарию стагфляции: стагнация роста при высоких уровнях инфляции и процентных ставок, что вызовет еще большее недовольство избирателей.

Еще одной причиной радикальной позиции Трампа по процентным ставкам может быть желание найти козла отпущения в случае возможного поражения. Он часто атакует Пауэлла, называя его "идиотом", "дебилом" и "упрямым ослом", что явно является попыткой заранее возложить вину на него за возможные экономические проблемы в будущем. Если инфляция взлетит, уровень безработицы возрастет или потребительские настроения останутся на низком уровне, Трамп сможет сказать, что во всем виноват Пауэлл — потому что он не снизил ставки вовремя и не прислушался к советам "более умного президента".

Большинство экономистов считают, что текущий уровень краткосрочных ставок Федеральной резервной системы находится на разумном уровне. Почти никто не предсказывает катастрофической ситуации, требующей экстренного и значительного снижения ставок. Широко считается, что если экономика продолжит слабеть, Федеральная резервная система примет меры — но ни в коем случае не будет действовать по указанию Белого дома.