A Indústria de encriptação na Era das Tarifas: Desafios e Oportunidades coexistem

A situação econômica global é severa, e uma guerra comercial está prestes a começar. O mercado já reagiu, com o preço do ouro subindo 18% desde o início do ano, atingindo um novo máximo. No entanto, ainda existem oportunidades em meio à crise. O mais recente plano de negócios em encriptação da família Trump pode sugerir algumas oportunidades, apesar dos altos custos de mineração e lucros baixos, a disposição de estáveis até máquinas de mineração parece estar acelerando o processo de "Fabricado nos EUA".

Os direitos aduaneiros, como ferramenta de macroeconomia, afetam diretamente os preços dos produtos e a eficiência da circulação. Para a indústria de encriptação, não é apenas importante prestar atenção às mudanças nos preços dos produtos e tecnologias diretamente relacionados, mas também observar o seu impacto profundo na eficiência geral do setor, na liquidez da cadeia de suprimentos e na estrutura do mercado.

O custo da mineração de Bitcoin vai aumentar diretamente em 17%

O Bitcoin continua a ser o líder do mercado de encriptação, com um valor de mercado que representa 59% de todo o mercado de encriptação até 2 de abril de 2025. O Bitcoin depende do mecanismo de prova de trabalho (PoW), tornando o preço das máquinas de mineração e a cadeia de suprimentos fatores-chave do mercado. Embora a quota de hash power dos pools de mineração dos EUA tenha aumentado para 45,15%, a cadeia de suprimentos das máquinas de mineração ainda é dominada por fabricantes chineses, que detêm mais de 70% da quota de mercado global. Isso torna o objetivo de "trazer a mineração de Bitcoin de volta para os EUA" um grande desafio.

Prevê-se que, se forem impostos 20% de tarifas sobre os produtos eletrônicos chineses, o custo das máquinas de mineração aumentará cerca de 17%, afetando diretamente o ciclo de retorno do investimento das minas. Os novos operadores de minas podem precisar reavaliar seus modelos de lucro. Embora alguns fabricantes de máquinas de mineração já tenham começado a estabelecer centros de produção nos EUA e na Malásia, essa mudança também trouxe problemas de atraso na entrega.

A escassez global de semicondutores e as restrições à exportação de tecnologia forçaram os fabricantes de máquinas de mineração a estabelecer bases de produção em vários países para diversificar riscos. Isso resultou em uma oferta de máquinas de mineração instável, com possíveis gargalos de fornecimento a curto prazo. Com o aumento dos custos e atrasos na entrega, o setor pode tender à centralização, com grandes empresas de mineração, aproveitando sua vantagem financeira, a ocupar uma maior quota de mercado, enquanto pequenas minas enfrentam uma pressão maior para sobreviver.

Bloqueio Off-chain e Abertura On-chain

A política tarifária dos Estados Unidos não só afeta o custo dos produtos, mas também reestrutura profundamente a ordem financeira global. A rápida ascensão das stablecoins em dólares tornou-se parte da estratégia financeira dos EUA, erguendo barreiras fora da cadeia, enquanto acelera a abertura na cadeia.

Os sistemas tradicionais de liquidação do comércio global dependem de redes bancárias e sistemas de compensação. No entanto, com o agravamento dos conflitos geopolíticos, os EUA estão a reconfigurar o comércio global através de medidas como tarifas, desacoplamento de dados e regulamentação financeira. Por exemplo, a ordem executiva assinada em 2024 visa limitar o acesso a dados dos EUA por países "sob vigilância", o que não apenas afeta a computação em nuvem e a indústria de chips, mas também corta o compartilhamento de dados das cadeias de suprimentos de empresas multinacionais.

Nesse contexto, as stablecoins em dólares tornaram-se um novo canal para o fluxo de capital global. Quando as redes bancárias tradicionais são restringidas, as redes de stablecoins ainda conseguem fornecer liquidez em dólares para os mercados globais. Muitas empresas financeiras e comerciantes começaram a contornar o sistema bancário, usando diretamente USDC ou USDT para pagamentos na cadeia de suprimentos. As características de baixo custo e liquidação instantânea das stablecoins fazem delas uma ferramenta ideal para o comércio transfronteiriço.

Em países com controle de capital rigoroso, a demanda por encriptação é ainda mais urgente. Em 2024, a Argentina e a Nigéria terão que pagar um alto prêmio ao comprar encriptação, refletindo a necessidade urgente de residentes e empresas de contornar as redes bancárias e proteger sua riqueza.

Padrão pós-tarifário: expansão da liquidez fora da Reserva Federal

Após a implementação da política de tarifas, a demanda de mercado por stablecoins em dólares é esperada aumentar, e um "mercado sombra do dólar" que contorna a regulamentação da Reserva Federal está se expandindo rapidamente em todo o mundo.

A emissão de stablecoins depende dos títulos do tesouro dos EUA como colateral e, superficialmente, ainda é indiretamente influenciada pela política da Reserva Federal. No entanto, seu mecanismo de criação de liquidez não está sob controle direto da Reserva Federal. Quando a demanda por dólares no mercado aumenta, os emissores de stablecoins podem rapidamente emitir mais, sem a necessidade de aprovação da Reserva Federal. Isso significa que, mesmo que a Reserva Federal queira apertar a liquidez através de políticas de restrição, o mercado de stablecoins ainda pode "liberar liquidez de forma indireta", expandindo continuamente a oferta global de dólares.

A liquidez das stablecoins está principalmente concentrada dentro do mercado de encriptação, formando um "ciclo interno". Grande parte do capital não retorna ao sistema financeiro regulado pela Reserva Federal, mas permanece nesta nova economia de dólares em cadeia. As taxas de depósito em dólares oferecidas por muitas plataformas DeFi são muito superiores às dos bancos tradicionais, enfraquecendo ainda mais o mecanismo de transmissão de taxas da Reserva Federal.

A demanda do mercado de stablecoins elevou a demanda de mercado por títulos do tesouro americano, enquanto pressionou para baixo os rendimentos desses títulos. Com a introdução de RWA, a liquidez das stablecoins começou a entrar em um pool de ativos mais amplo, intensificando essa tendência. Isso significa que a interação entre o mercado de stablecoins e o mercado de títulos do tesouro americano se tornará mais complexa, podendo afetar a lógica de precificação de fundos nos futuros mercados de capitais globais.

Apesar de as políticas tarifárias imporem restrições sobre custos e circulação, os Estados Unidos estão silenciosamente reformulando a arquitetura financeira global ao reforçar o bloqueio fora da cadeia e expandir a liquidez em dólares na cadeia. Desde a desvinculação dos dados da cadeia de suprimentos, passando pelas restrições à liquidação bancária, até a rápida ascensão das stablecoins, parece que estamos testemunhando uma transformação financeira.

Esta série de mudanças pode estar a realizar a visão descrita no livro branco do Bitcoin: uma moeda eletrónica totalmente ponto a ponto, que permite que os pagamentos online sejam enviados diretamente de uma parte para outra, sem a necessidade de intermediários financeiros. Podemos já estar à porta desta visão.