#HK Stablecoin Rules# O novo regime de licenciamento e regulamentação de moedas estáveis de Hong Kong.

Em 21 de maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou a Ordem das Moedas Estáveis, estabelecendo um regime regulatório para a emissão, oferta e comercialização de moedas estáveis em Hong Kong. Esta Ordem entrará em vigor em 1 de agosto de 2025.

Âmbito da moeda estável ( a Ordem )

Moedas estáveis são geralmente entendidas como ativos cripto que visam manter um valor estável em relação a um ativo especificado, ou a um conjunto ou cesto de ativos, como moedas fiduciárias ou commodities.

Nos termos da Ordem, uma "moeda estável" é definida como um ativo que é:

expressa como uma unidade de conta ou armazenamento de valor econômico;
destinado a ser usado como um meio de troca para pagamento de bens ou serviços, liquidação de uma dívida ou investimento;
pode ser transferido, armazenado ou negociado eletronicamente; e
operado em um livro razão distribuído ou repositório de informações similar.

De acordo com a indicação anterior da HKMA, a Ordem aplica-se a moedas estáveis que visam manter um valor estável com referência exclusiva a moedas fiduciárias (Moedas Estáveis Referenciadas em Fiat ou MER)

O Regulamento estabelece que:

Os emissores de FRS em Hong Kong e os emissores de um FRS vinculado ao dólar de Hong Kong fora de Hong Kong são obrigados a ser licenciados pela HKMA.

Apenas entidades licenciadas podem oferecer FRS em Hong Kong ou comercializá-los ativamente para o público de Hong Kong. Além disso, apenas FRS emitidos por emissores licenciados pela HKMA podem ser oferecidos a investidores de retalho. Para evitar sobreposições de regimes regulatórios, o âmbito do regime de licenciamento de moeda estável exclui certos instrumentos financeiros que já são regulamentados. Estes incluem:

depósitos tokenizados regulados pelo Regulamento Bancário,

títulos ou contratos de futuros regulamentados ao abrigo do Regulamento de Títulos e Futuros,

flutuações mantidas em instalações de valor armazenado (SVF) e depósitos SVF ao abrigo da Ordem dos Sistemas de Pagamento e das Instalações de Valor Armazenado,

moedas estáveis emitidas por bancos centrais ou governos, e

"tokens digitais de propósito limitado" como pontos de fidelidade/recompensa ou tokens de jogos regulados pela Ordem de Combate à Lavagem de Dinheiro e ao Financiamento do Terrorismo.

Requisitos de licenciamento chave aplicáveis aos emissores de moeda estável:

Os emissores de (a) FRS em Hong Kong ou (b) FRS vinculados ao Dólar de Hong Kong fora de Hong Kong devem obter uma licença da HKMA. As entidades que comercializam ativamente para o público de Hong Kong a emissão de um FRS também são obrigadas a ter licença.

Os licenciados devem cumprir os seguintes requisitos mínimos:

Incorporação e estrutura corporativa: Os licenciados devem ser uma empresa incorporada em Hong Kong ou uma Instituição Autorizada incorporada no exterior com um local principal de negócios em Hong Kong.

Recursos financeiros adequados: Capital social mínimo integralizado de pelo menos 25 milhões de HKD, a menos que o licenciado seja uma Instituição Autorizada.

Gestão de ativos de reserva: O FRS deve ser totalmente garantido por ativos de reserva de alta qualidade e liquidez, com riscos de investimento mínimos. O valor de mercado do pool de ativos de reserva especificado deve ser pelo menos igual ao valor nominal do total de FRS em circulação e segregado de outras reservas mantidas pelo licenciado. Devido a esses requisitos de gestão de ativos de reserva, moedas estáveis algorítmicas e não garantidas não são permitidas.

Direito à redenção: Os detentores de FRS devem poder resgatar seus FRS a valor de face sem condições ou taxas não razoáveis e assim que for praticável.

Proibição de pagamento de juros sobre FRS: Os licenciados não podem pagar aos detentores de FRS quaisquer juros ou retorno com base em (a) a duração do período durante o qual o detentor mantém o FRS; (b) o valor nominal do FRS; (c) o valor de mercado do FRS.

Gestão de risco prudente e medidas de conformidade: Espera-se que os licenciados implementem políticas e procedimentos de gestão de risco apropriados, de acordo com a escala e complexidade das suas atividades com moeda estável (, por exemplo, controlos de segurança de dados, mitigação de fraude e contingências operacionais ).

Requisitos de divulgação de informações: Os licenciados são obrigados a divulgar publicamente informações chave sobre as moedas estáveis que emitem, incluindo mecanismos de resgate, direitos, termos e condições através de white papers e websites.

Relatório: os resultados da auditoria e quaisquer violações devem ser relatados prontamente ao HKMA.

Requisitos principais para distribuidores de FRS

A Ordenança prevê ainda que apenas os Ofertantes Permitidos podem oferecer moedas estáveis referenciadas em fiat em Hong Kong.

Uma pessoa oferece um FRS se a pessoa, no curso dos negócios, apresentar informações suficientes a outra pessoa sobre os termos, canais e meios pelos quais o FRS deve ser oferecido, para permitir que essa pessoa decida se deve adquirir o FRS. Esta definição é ampla o suficiente para cobrir tanto a negociação primária quanto a secundária de FRS.

Os ofertantes permitidos são:

Emissores de FRS licenciados pela HKMA;

Plataformas de negociação de ativos virtuais licenciadas pela SFC;

Corporações licenciadas pela SFC autorizadas para o Tipo 1 (negócios em valores mobiliários) atividades regulamentadas; e

Instituições Autorizadas ( ou seja, bancos ).

Além disso, as FRS emitidas por emissores não licenciados (, e.g. emissores estrangeiros de FRS não-HKD ) só podem ser oferecidas às classes de pessoas que o Secretário Financeiro pode especificar a quem as FRS não licenciadas podem ser oferecidas. A HKMA indicou em consultas anteriores que esta classe de pessoas consistirá inicialmente apenas em investidores profissionais.

Embora isso esteja em linha com a visão atual da SFC de que as moedas estáveis não devem ser disponibilizadas por VATP licenciados para investidores de retalho, isso significará que os investidores de retalho em Hong Kong não poderão negociar muitas moedas estáveis globais nas bolsas de ativos virtuais licenciadas em Hong Kong, a menos que os emissores se tornem licenciados em Hong Kong.

Conclusão

O regime regulatório de moeda estável de Hong Kong surge numa altura em que a atividade de moeda estável está a experienciar um imenso crescimento e institucionalização, e quando outras jurisdições estão a introduzir os seus próprios regimes.

Notavelmente, nos Estados Unidos, o Senado acabou de aprovar a lei bipartidária GENIUS Act, um marco em relação às moedas estáveis, com uma votação de 68-30. A GENIUS Act contempla uma estrutura regulatória onde os emissores de moedas estáveis de pagamento podem ser uma subsidiária de um banco segurado, uma instituição depositária não segurada ou um banco fiduciário, ou um não banco, e regulados principalmente a nível federal ou estadual. Consulte nossas orientações anteriores para mais detalhes.

O recente IPO bem-sucedido de um dos maiores emissores de moeda estável do mundo também é um testemunho dos ventos favoráveis regulatórios e das opiniões de mercado favoráveis em relação a esta classe de ativos.