Circle Submissão do Prospecto de IPO: Análise da Situação Financeira, Modelo de Negócios e Intenções Estratégicas

No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um prospecto S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com a intenção de ser listada na Bolsa de Valores de Nova Iorque, com o símbolo de ações "CRCL". Como emissora da stablecoin USDC, a Circle já havia tentado se listar via SPAC em 2022, mas sem sucesso, e agora retorna ao mercado público com dados financeiros mais detalhados e objetivos estratégicos claros. Este artigo irá analisar profundamente a motivação da listagem da Circle, sua situação financeira, modelo de negócios e seu impacto potencial na indústria de criptomoedas.

1. A situação financeira da Circle

1.1 Crescimento da receita e pressão sobre os lucros coexistem

Os dados financeiros da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão coexistentes. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas atingiram 1,676 milhões de dólares, um aumento de 16% em relação aos 1,450 milhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%.

O crescimento da receita provém principalmente da receita de reservas, que em 2024 será de 1,661 milhões de dólares, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo na circulação do USDC – até março de 2025, a circulação já havia atingido 32 bilhões de dólares, um aumento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada, pois os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1,011 bilhões de dólares, um aumento de 40%; as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, com as despesas gerais e administrativas aumentando de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares.

1.2 Composição da receita de reservas

A receita de reserva é a principal fonte de receita da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Esta parte da receita vem dos juros obtidos pela gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, onde a emissão de 1 USDC é respaldada por 1 dólar. Até março de 2025, um volume circulante de 32 bilhões de dólares significa ativos de reserva equivalentes, que são investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos por um fundo de gestão de ativos chamado CircleReserveFund) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).

Tomando 2024 como exemplo, supondo que o tamanho médio da reserva seja de 31 bilhões de dólares, e a taxa de rendimento dos títulos do governo calculada em 5,35%, o juro anualizado seria de aproximadamente 1,659 bilhões de dólares, que basicamente coincide com o valor real de 1,661 bilhões de dólares. Vale notar que a Circle precisa dividir essa receita com uma plataforma de negociação, ficando com apenas metade. Isso explica por que a receita líquida é relativamente baixa. Além disso, a estabilidade da receita de reservas também depende do volume de circulação e das taxas de juros; se no futuro houver uma redução nas taxas de juros ou oscilações na demanda por USDC, isso pode trazer riscos.

1.3 Situação de ativos e liquidez

A estrutura de ativos da Circle enfatiza a liquidez e a transparência. 85% das reservas em USDC são investidas em títulos do governo, 10-20% são em dinheiro, depositados em bancos de primeira linha, e relatórios são divulgados mensalmente para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros em caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com -34.712.000 dólares para 2024, possivelmente afetada por taxas de administração. Embora os dados específicos de ativos e passivos totais não tenham sido totalmente divulgados, a robustez da gestão das reservas é evidente.

Dois, o modelo de negócios da Circle

2.1 USDC é a posição central

O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa a segunda posição no ranking global. De acordo com as estatísticas de uma determinada plataforma de dados, a circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares, com uma participação de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de uma certa stablecoin. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais (tamanho de mercado de 150 trilhões de dólares) e finanças descentralizadas (DeFi), utilizando tecnologia de blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superando os sistemas tradicionais de pagamento internacional.

A vantagem do USDC reside na conformidade e transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia, obteve a licença EMI da França em julho de 2024, e os relatórios de reservas mensais são verificados por uma entidade auditora. Das fontes de receita, 99% provêm de juros sobre reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas totalizam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma proporção insignificante.

2.2 Diversificação de negócios

Além do USDC, a Circle também está a desenvolver uma carteira digital, uma ponte entre cadeias e uma blockchain Layer 2 de sua própria autoria, com o objetivo de expandir os cenários de uso e a escalabilidade do USDC. Estes negócios atualmente têm uma contribuição de receita limitada, incluída nos 15,169 milhões de dólares em outras receitas. No entanto, eles representam um potencial de crescimento futuro, embora os altos investimentos em desenvolvimento tecnológico possam aumentar o peso dos custos a curto prazo.

2.3 com relação de colaboração com uma plataforma de negociação

A relação entre a Circle e uma certa plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas co-fundaram a entidade que gerencia o USDC, e em 2023 a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares em ações, gerindo o USDC de forma independente, mas o acordo de divisão de receitas continua até hoje. A plataforma recebe 50% da receita de reservas, resultando em um custo de distribuição de 1,011 milhões de dólares em 2024. Esta é tanto um legado da colaboração quanto um fardo para os lucros, e se haverá uma revisão da divisão no futuro merece atenção.

Três, a intenção estratégica da listagem

3.1 Recolha de fundos e expansão dos negócios

A IPO da Circle visa arrecadar fundos, cujo valor líquido será determinado com base no preço de emissão, sendo parte destinada ao pagamento de impostos sobre RSU, e o restante investido em capital de operação, desenvolvimento de produtos e aquisições potenciais. A participação de mercado da USDC é de apenas 26%, muito abaixo dos 67% de um concorrente, e a Circle claramente espera acelerar a expansão através do financiamento, como a promoção de cadeias públicas de Layer 2 e a penetração no mercado global.

3.2 Responder à regulamentação e melhorar a reputação

A regulamentação das stablecoins nos Estados Unidos está se tornando cada vez mais rigorosa, a Circle mudou sua sede para os Estados Unidos e optou por abrir capital, aceitando proativamente os requisitos de divulgação da SEC. A divulgação de dados financeiros e de reservas não apenas atende às expectativas regulatórias, mas também pode aumentar a confiança das instituições. Essa estratégia de transparência é bastante inteligente na indústria cripto e pode ajudar a Circle a conquistar mais parceiros do setor financeiro tradicional.

3.3 Direitos dos acionistas e liquidez

A estrutura acionária da Circle divide-se em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores mantendo o controle. A listagem também proporcionará liquidez para investidores iniciais e funcionários, e o comércio no mercado secundário (avaliação de 40-50 bilhões de dólares) já mostrou demanda. O IPO é tanto uma captação de recursos quanto um ato de equilíbrio no retorno aos acionistas.

Quatro, lições para a indústria de criptomoedas

4.1 Estabelecer um padrão de referência na indústria

O IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoeda. No passado, ICOs e private placements eram os principais, mas apresentavam altos riscos e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público através do IPO, o que pode aumentar a confiança do capital de risco, atraindo mais investimentos para startups de criptomoeda e impulsionando o desenvolvimento do setor.

4.2 Possibilidades de modelos inovadores

Se a Circle tiver sucesso, outras empresas podem seguir o exemplo, por exemplo, entrando rapidamente no mercado através de SPAC ou listagens diretas. A tokenização de ações, o comércio em blockchain, ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking) são todos novos modelos potenciais. Essas inovações podem borrar as linhas entre as finanças tradicionais e as criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.

4.3 Riscos e Desafios

No entanto, a listagem não é um caminho fácil. O mercado de ações de tecnologia tem estado em baixa recentemente (o pior trimestre do Nasdaq desde 2022), o que pode pressionar os preços, e a incerteza regulatória (como o aperto da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle irá testar a capacidade das empresas de criptomoeda de se adaptarem aos mercados tradicionais.

Conclusão

A IPO da Circle demonstrou sua força financeira, ambição empresarial e aspirações no setor. A receita de reserva é sua linha de vida, mas a dependência de uma plataforma de negociação em termos de divisão de lucros e taxas de juros é um risco. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir portas para o setor de criptomoedas no mundo das finanças tradicionais, trazendo inovação em capital e tecnologia. Desde a conformidade até os caminhos de saída, a história da Circle é uma demonstração de oportunidades e um lembrete de riscos. Na interseção entre criptomoedas e finanças tradicionais, seu próximo passo é digno de expectativa.