Bitcoin primeira estratégia de posições longas: o segredo do sucesso do modelo de arbitragem

Nos últimos 5 anos, uma empresa investiu 40,8 bilhões de dólares, equivalente ao produto interno bruto da Islândia, adquirindo mais de 580 mil Bitcoins. Isso representa 2,9% da oferta de Bitcoins ou quase 10% dos Bitcoins ativos.

As ações da empresa subiram 1600% nos últimos três anos, enquanto a valorização do Bitcoin foi de apenas cerca de 420% no mesmo período. Esse crescimento significativo fez com que a avaliação da empresa ultrapassasse os 100 bilhões de dólares e fosse incluída no índice Nasdaq 100.

O enorme crescimento também gerou controvérsias. Alguns preveem que a empresa se tornará uma empresa com um valor de mercado de um trilhão de dólares, enquanto outros mantêm uma atitude cética, preocupando-se com a possibilidade de a empresa ser forçada a vender seu Bitcoin, o que poderia provocar um pânico que potencialmente poderia pressionar o preço do Bitcoin durante anos.

Embora essas preocupações não sejam infundadas, a maioria das pessoas carece de um entendimento básico sobre o funcionamento da empresa. Este artigo irá explorar em profundidade como a empresa opera e se realmente representa um grande risco para a aquisição de Bitcoin ou um modelo revolucionário.

Como a empresa compra tantos Bitcoins?

A empresa obtém principalmente fundos para comprar Bitcoin de três maneiras: receita de operações, venda de ações/equity e dívida. Dentre estas, a dívida é a mais discutida. No entanto, na prática, a maior parte dos fundos utilizados pela empresa para comprar Bitcoin vem da emissão, ou seja, da venda de ações ao público e do uso dos lucros para comprar Bitcoin.

Isto pode parecer um pouco contra-intuitivo, por que é que as pessoas comprariam ações de uma empresa em vez de comprar Bitcoin diretamente? Na verdade, a razão é simples, isto envolve o tipo de negócio mais popular no campo das criptomoedas: Arbitragem.

Por que escolher comprar ações da empresa em vez de comprar Bitcoin diretamente

Muitas instituições, fundos e entidades reguladas estão sujeitas a restrições de "autorização de investimento". Essas autorizações determinam quais ativos as empresas podem e não podem comprar. Por exemplo, fundos de crédito só podem comprar instrumentos de crédito, fundos de ações só podem comprar ações, e fundos que apenas fazem posições longas nunca podem fazer vendas a descoberto, e assim por diante.

Essas autorizações permitem que os investidores tenham a certeza de que, por exemplo, um fundo que investe apenas em ações não comprará dívida soberana, e vice-versa. Isso força os gestores de fundos e entidades regulamentadas (como bancos e companhias de seguros) a serem mais responsáveis, assumindo apenas tipos específicos de risco, em vez de poderem assumir qualquer tipo de risco à vontade.

Devido à natureza altamente conservadora dessas autorizações, muitos capitais que permanecem em fundos e entidades estão "bloqueados", incapazes de entrar em setores emergentes ou áreas de oportunidade, incluindo moeda digital, especialmente sem acesso direto ao Bitcoin, mesmo que os gerentes desses fundos e as pessoas envolvidas desejem, de alguma forma, ter acesso ao Bitcoin.

Os fundadores da empresa perceberam a diferença entre a esperança das entidades em obter exposição a ativos e os riscos que realmente podem suportar, e aproveitaram isso. Antes do surgimento do ETF de Bitcoin, as ações da empresa eram uma das poucas maneiras confiáveis para essas entidades que só podiam comprar ações obterem exposição ao Bitcoin. Isso significava que as ações da empresa frequentemente eram negociadas a um prémio, uma vez que a demanda por suas ações superava a oferta. A empresa continuou a aproveitar esse prémio, ou seja, a diferença entre o valor das ações e o valor do Bitcoin contido em cada ação, para comprar mais Bitcoin, ao mesmo tempo em que aumentava a quantidade de Bitcoin contida em cada ação.

Nos últimos dois anos, se você possuísse ações da empresa, seu "retorno" em termos de Bitcoin foi de 134%, o que é o mais alto entre os retornos de investimento em Bitcoin em escala de mercado. Os produtos da empresa atendem diretamente à demanda de entidades que normalmente não têm acesso ao Bitcoin.

Este é um caso típico de "Arbitragem autorizada". Mesmo com o recente lançamento do ETF de Bitcoin, é completamente errado pensar que esta estratégia já não é eficaz, pois muitos fundos ainda estão proibidos de investir em ETFs, incluindo a maioria dos fundos mútuos que gerem 25 trilhões de dólares em ativos.

Cláusulas de dívida: vinculativas para outras empresas, mas benéficas para esta empresa

Além de uma situação de oferta positiva, a empresa também tem algumas vantagens em relação à dívida que suportou. Nem toda dívida é igual. Dívida de cartão de crédito, hipotecas, empréstimos de margem, estes são tipos de dívida completamente diferentes.

Os empréstimos empresariais podem, às vezes, funcionar de maneira semelhante a hipotecas, ou seja, pagando juros dentro de um prazo estipulado, enquanto o capital do empréstimo só precisa ser reembolsado no final desse prazo. Embora os termos do empréstimo possam variar bastante, geralmente, desde que os juros sejam pagos a tempo, os detentores da dívida não têm o direito de vender os ativos da empresa.

Essa flexibilidade permite que empresas emprestadoras como esta possam lidar com as flutuações do mercado de forma mais fácil, o que também torna as ações da empresa uma forma de "recolher" a volatilidade do mercado de criptomoedas. No entanto, isso não significa que os riscos tenham sido completamente eliminados.

Conclusão

A empresa não está no negócio de posições longas, mas no negócio de Arbitragem.

Apesar de atualmente ter uma certa dívida, o preço do Bitcoin precisa cair para cerca de 15.000 dólares por unidade dentro de cinco anos para representar um risco sério para a empresa. Com a expansão das "empresas de tesouraria" (referindo-se a empresas que replicam a estratégia de acumulação de Bitcoin da empresa), incluindo várias empresas como MetaPlanet, Nakamoto, isso se tornará um foco de outro tópico.

No entanto, se essas empresas de tesouraria pararem de cobrar um prêmio para competirem entre si e começarem a assumir dívidas excessivas, toda a situação mudará e pode trazer consequências graves.