Nilai dan Tantangan Stablecoin: Analisis Mendalam tentang Fondasi Pasar Aset Kripto

Stablecoin telah menjadi elemen kunci yang tidak terpisahkan di bidang Aset Kripto. Nilai uniknya tidak hanya tercermin dalam fungsi median transaksi aset enkripsi, tetapi juga menunjukkan potensi revolusioner dalam skenario keuangan tradisional seperti penyelesaian pembayaran lintas batas. Data industri terbaru menunjukkan bahwa hingga 9 April 2025, kapitalisasi pasar sirkulasi global stablecoin telah meningkat menjadi 236,7 miliar USD. Lembaga manajemen aset terkemuka dan entitas ekonomi berdaulat sedang mempercepat penempatan di jalur stablecoin ini. Penerbit stablecoin USDC, perusahaan Circle, baru-baru ini juga telah secara resmi mengajukan prospektus kepada SEC AS, diperkirakan akan melantai di Nasdaq dengan valuasi 5-7 miliar USD, yang juga menjadi gambaran pertumbuhan pesat industri.

I. Definisi dan Fungsi Stablecoin

Stablecoin adalah jenis Aset Kripto yang secara teori dapat mempertahankan harga tertentu dalam jangka waktu yang lama, dengan fitur inti yang terletak pada mekanisme tertentu untuk menjaga stabilitas nilai koin. CBDC( tidak termasuk dalam kategori stablecoin. CBDC mempertahankan hubungan tukar setara 1:1 dengan mata uang fiat tradisional, dan didukung oleh kredit negara, yang pada dasarnya merupakan inovasi bentuk digital dari mata uang legal. Sementara itu, stablecoin dalam konteks industri enkripsi umumnya diterbitkan oleh entitas swasta, dan nilai mereka tergantung pada kredit komersial, aset yang dijaminkan, atau protokol algoritmik untuk mempertahankan nilai.

Kemunculan stablecoin telah menyelesaikan masalah penyimpanan nilai dalam dunia Aset Kripto. Investor dapat membeli Aset Kripto yang ingin mereka investasikan menggunakan stablecoin, kemudian setelah investasi menghasilkan keuntungan atau kerugian, mereka dapat menukar Aset Kripto yang bersangkutan kembali ke stablecoin, sehingga mengunci keuntungan atau kerugian investasi mereka.

Selain pasar Aset Kripto, stablecoin juga digunakan secara luas dalam DeFi) keuangan terdesentralisasi(, penyelesaian pembayaran lintas batas, dan berbagai bidang lainnya. Dalam bidang pembayaran lintas batas tradisional, perputaran dana masih sangat bergantung pada sistem perbankan, menghadapi tantangan seperti efisiensi yang rendah dan biaya yang tinggi. Munculnya stablecoin sedang membentuk kembali pola dan ekosistem industri pembayaran lintas batas. Dibandingkan dengan sistem perbankan tradisional, pembayaran stablecoin menunjukkan keunggulan efisiensi dan biaya yang signifikan.

Dalam bidang keuangan terdesentralisasi ) DeFi (, stablecoin telah menjadi aset dasar yang mendukung operasi ekosistemnya. Sebagai media nilai penting dalam protokol DeFi, stablecoin tidak hanya menyediakan dukungan likuiditas yang stabil dan cukup untuk berbagai platform terdesentralisasi, tetapi juga melalui karakteristik volatilitas rendahnya, semakin mengoptimalkan model ekonomi transaksi dan pinjaman di platform DeFi.

![Web3 Lawyer Interpretation: Apakah stablecoin selalu stabil? Mengapa stablecoin begitu penting?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8301b1d5ccbcb4b95147c3c3031b12a5.webp(

Dua, Analisis Stablecoin Utama

Stabilcoin utama di pasar saat ini dapat dibagi berdasarkan kategori aset fisik yang dijaminkan: stabilcoin yang dijaminkan oleh mata uang fiat, stabilcoin yang dijaminkan oleh aset kripto, stabilcoin yang dijaminkan oleh aset fisik, dan stabilcoin yang berbasis algoritma.

) ### satu ( stablecoin yang terikat pada mata uang fiat

1. USDC

Subjek penerbitan dan operasi USDC adalah perusahaan Circle, hingga saat ini nilai pasar beredar dari stablecoin ini sekitar 60 miliar USD. Perusahaan Circle mendukung stabilitas nilai USDC melalui cadangan dolar tunai yang berlebihan serta aset seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek. Cadangan stablecoin yang relevan diaudit oleh lembaga audit pihak ketiga Deloitte yang menerbitkan laporan audit bulanan, mengungkapkan kondisi cadangan selama periode tersebut.

USDC yang diterbitkan oleh Circle adalah lembaga pengiriman berlisensi yang diatur oleh hukum negara bagian AS. Perusahaan ini telah menyelesaikan pendaftaran terkait di FinCEN dan memiliki lisensi pengiriman uang di beberapa negara bagian AS. Pada tahun 2024, Circle sebagai platform pembayaran digital terkemuka, mendapatkan izin penerbitan untuk stablecoin USDC dan EURC sesuai dengan undang-undang MiCA Uni Eropa.

2. USDT

USDT diterbitkan dan dioperasikan oleh perusahaan Tether, hingga saat ini nilai pasar yang beredar dari stablecoin ini sekitar 60 miliar dolar AS. Perusahaan Tether mempertahankan stabilitas nilai koin USDT dengan cara menyimpan cadangan kas 1:1 serta aset non-kas seperti obligasi pemerintah AS, surat berharga komersial, dan dana pasar uang. Laporan cadangan kuartalan diterbitkan oleh lembaga audit pihak ketiga BDO Italia.

Kepatuhan USDT sering dipertanyakan. Perusahaan Tether pernah didenda oleh CFTC sebesar 41 juta dolar AS pada tahun 2021 karena ketidaktransparanan cadangan. Pada tahun 2024, karena memberikan layanan dompet stablecoin kepada subjek yang dikenakan sanksi OFAC serta diduga terlibat dalam pencucian uang, Tether sedang diselidiki oleh OFAC karena diduga melanggar ketentuan sanksi OFAC. Sementara itu, hingga saat ini, Tether masih belum mendapatkan izin penerbitan dari MiCA Uni Eropa, sehingga berisiko dicabut dari bursa di Eropa.

Meskipun USDT memiliki kekurangan yang jelas dalam hal kepatuhan dan transparansi audit, ia masih dapat mempertahankan nilai pasar sirkulasi hingga ratusan miliar dolar, berkat ekosistem lengkap dan efek jaringan yang dibangunnya dalam ekosistem kripto. Penggunaan USDT yang luas dalam skenario yang sah menetapkan posisinya yang krusial. Sebagai stablecoin terbesar di dunia, USDT mendominasi di bursa aset kripto, hampir semua bursa utama menawarkan pasangan perdagangan USDT dan koin kripto lainnya, dan kedalaman likuiditas serta volume perdagangannya jauh melebihi stablecoin lainnya.

![Web3 Lawyer Interpretasi: Apakah stablecoin selalu stabil? Mengapa stablecoin begitu penting?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-91fa75968c97cc26164c0a8789b56fd5.webp(

) ### dua ( stablecoin yang terikat pada aset enkripsi

1. DAI

DAI stablecoin diterbitkan oleh MakerDAO. Hingga saat ini, kapitalisasi pasar DAI diperkirakan sekitar 3,1 miliar dolar. Stabilitas DAI tidak bergantung pada mata uang fiat atau setara kas di dunia nyata, melainkan dicapai melalui mekanisme over-collateralization aset kripto. Pengguna harus mengunci aset kripto mereka dengan rasio yang berlebihan ke dalam kontrak pintar di protokol MakerDAO. Nilai aset kripto yang dijaminkan umumnya adalah 150%-300% dari nilai DAI.

MakerDAO bukanlah entitas bisnis dalam arti tradisional, melainkan organisasi otonom terdesentralisasi yang dibangun di atas blockchain Ethereum )DAO(. Stabilitas nilai DAI tidak bergantung pada dukungan kredit dari lembaga terpusat, melainkan terutama dipertahankan melalui sistem jaminan dinamis yang didorong oleh algoritma dan konsensus komunitas.

) ### tiga ( stablecoin yang terikat pada aset fisik

1. PAXG

PAXG adalah stablecoin emas yang diterbitkan oleh perusahaan Paxos. Hingga Maret 2025, kapitalisasi pasar PAXG sekitar 1,87 miliar dolar AS, mencakup 76% pangsa pasar stablecoin emas. Cadangan emas fisik PAXG dikelola oleh Paxos Trust Company. Batangan emas ini disimpan dengan aman di brankas seperti Brink. Perusahaan audit pihak ketiga akan memeriksa dan mengungkapkan cadangan emas di brankas setiap bulan untuk memverifikasi bahwa jumlah cadangan emas sesuai dengan jumlah pasokan token.

Penerbitan PAXG disetujui dan diawasi oleh Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York. Penerbit Paxos menyimpan cadangan emas melalui perusahaan trust, sehingga mencapai pemisahan lengkap antara cadangan emas dan aset penerbit, yang memastikan independensi dan kecukupan cadangan emas yang bersangkutan.

) ### empat ( stablecoin berbasis algoritma

Stablecoin algoritma adalah jenis stablecoin yang mempertahankan nilainya yang terikat pada mata uang referensi melalui algoritma kontrak pintar yang kompleks. Berbeda dengan stablecoin terikat yang tradisional, stablecoin algoritma tidak bergantung pada cadangan mata uang fiat atau Aset Kripto, tetapi hanya melalui penyesuaian algoritma untuk mencapai stabilitas harga.

Karena stabilitas nilai koin stablecoin algoritmik sangat bergantung pada desain algoritma dan kondisi pasar, sekali terjadi fluktuasi pasar ekstrem atau algoritma stabil mengalami serangan jahat, kemungkinan besar akan menyebabkan kehilangan keterkaitan nilai koinnya dengan mata uang acuan. Pada Mei 2022, dalam "Insiden UST dan Luna", stablecoin algoritmik UST mengalami penyimpangan harga akibat serangan jahat pada algoritma stabil, harga koin anjlok hingga mendekati nol. Insiden ini tidak hanya menyebabkan ratusan miliar dolar aset kripto lenyap, tetapi juga mengungkapkan cacat fatal stablecoin algoritmik dalam aspek mekanisme algoritma yang lemah, ketergantungan likuiditas pasar, dan mekanisme isolasi risiko, serta menyebabkan dasar kepercayaan seluruh pasar kripto terhadap stablecoin algoritmik hancur total.

![Web3 Lawyer Interpretasi: Apakah stablecoin benar-benar stabil? Mengapa stablecoin sangat penting?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-05c86b0eb56be822eca9fa5f4fd5f562.webp(

Tiga, Kesimpulan

Nilai stablecoin dibangun di atas dua dukungan: pertama, aset fisik atau digital yang terikat sebagai jaminan dasar, kedua, likuiditas dan mekanisme kepercayaan yang didorong oleh konsensus pasar. Konsensus menentukan cakupan dan likuiditas penggunaan stablecoin, sementara apakah aset cadangan cukup terkait langsung dengan kemampuan stablecoin untuk menghadapi risiko. Keseimbangan dinamis keduanya membentuk stabilitas inti dari sistem stablecoin.

Namun, atribut "stabil" dari stablecoin tidaklah mutlak. Stabilitas stablecoin pada dasarnya adalah hasil dari keseimbangan dinamis, bukan jaminan mutlak yang statis. Ketika konsensus pasar stablecoin mengalami keretakan atau aset cadangan menghadapi risiko sistemik, kemungkinan besar akan menghadapi fluktuasi harga koin bahkan risiko terlepas dari jaminan. Beberapa peristiwa baru-baru ini terkait terlepasnya harga stablecoin juga mengonfirmasi pandangan ini. Untuk menghadapi risiko ekstrem yang mungkin dihadapi stablecoin, melindungi hak-hak sah pemegang stablecoin, kerangka regulasi dan mekanisme perlindungan teknologi yang relevan masih perlu dikembangkan dan disempurnakan lebih lanjut.

![Web3 Lawyer Interpretation: Apakah stablecoin selalu stabil? Mengapa stablecoin sangat penting?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b882a755c2383d8b74a0bd627920dee5.webp(