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バイタルマネー市場の異化 イノベーションからアービトラージへの転換
バイタルマネー市場の異変：革新からアービトラージへ
最近、香港での業界会議に参加した後、国内の同業者との交流で、市場参加者は依然として活発であるものの、全体の雰囲気には微妙な変化が見られることに気付きました。これは従来の意味での牛市や熊市ではなく、未曾有の「異化」状態で、経験豊富な業界関係者も困惑しています。
現在、バイタルマネー分野には、唯一の支配的なビジネスが残っているようです：トークン販売。
業界エコシステムの三大支柱
過去を振り返ると、バイタルマネー業界は主に三つの側面に依存して運営されていました：
2.価値の発見:投資機関は潜在的な資産を獲得し、業界の発展を促進します。
この三者は本来、お互いに補完し合い、健康な市場エコシステムを構成するべきものであった。しかし、現在の状況は、前者二つは不振であり、第三者は異常に繁栄している。
プロジェクト側はユーザーのニーズや製品の品質に関心を持たなくなり、投資機関も業界のトレンドを深く研究しなくなった。市場全体が一つの声であふれている："トークンをどのように販売するか？"
畸形の"トークン経済学"
理想的な状態では、市場は3つの環境が密接に結びついているべきです：プロジェクト側は製品開発に集中し、ユーザーのニーズを満たす；投資機関は適切なタイミングで介入し、退出する；流通チャネルは資本効率を向上させます。
しかし、現在の市場では革新的な機会や製品開発についての議論はほとんどありません。特定のセグメントにおいてホットなトピックがあっても、広範な起業熱を引き起こすことはできていません。
二次市場の機関は一般的に様子見の姿勢を取り、新プロジェクトの立ち上げとともに高値を見せ、投機性通貨の流動性が枯渇している。
このような環境下で活発なのは、マーケットメーカーや仲介機関などであり、彼らの関心はデータのパッケージ化、関係の構築による上場取引、さらには買い手を引き付けるためのマーケティングプロモーションに集中しています。
市場参加者は高度に同質化しており、ますます希少になっているストック資金を争って競い合っています。
これにより、主要なリソース提供者（優良プロジェクト、大型取引プラットフォーム、実力のあるマーケットメーカーおよび仲介業者）が不可分な利益共同体を形成しました。資金は投資家から主要なプロジェクトに流れ、最終的には一般投資家がそれを補填し、この利益グループを育んでいます。
イノベーション精神の衰退
2022年に某大規模取引プラットフォームが崩壊した後、市場は一時的な低迷期を経験しました。しかし、現在の状況とは異なり、その時は多くの資金が投資機関の手元に滞留しており、これらの資金は血液を生み出す機能を持ち、起業プロジェクトに投資され、価値を創造し、新しい資金を引き寄せることができました。
そして現在、大部分の資金が中間段階で吸収され、プロジェクト側は迅速な上場と利益を求め、投資機関や二次市場の仲介者となり、価値創造にはもはや注目せず、"空の殻"の概念の構築にのみ集中しています。
ビジネスロジックの観点から見ると、下流チャネルが大部分の利益を占めるとき、上流は必然的に研究開発と運営への投資を削減します。したがって、プロジェクトチームは製品開発を放棄し、資金をすべてマーケティングと上場に使用します。実際の製品やユーザーベースがないプロジェクトでも、成功裏に上場できるのです。
現在、業界の革新の道は次のようになっています：
"魅力的なコンセプトを構築 → 迅速なパッケージング → 関係を活用して上場 → 罠から出る。"
製品、ユーザー、そして価値創造は理想主義者の自己慰めとなっています。
仲介主導の市場のジレンマ
表面上看、プロジェクト側は資金を上場や価格の引き上げに使用し、一見すると各方面が利益を得られるように見える: 投資機関は退出でき、小口投資家には投機の余地が生まれ、仲介機関は巨額の手数料を得る。
しかし、長期的には、正の外部性の欠如が仲介機関のみが継続的に成長し、独占を形成してより高い割合の利益を抽出することにつながる。
上流プロジェクトはコスト圧力とリスク収益の非対称性から撤退を選択します。下流の個人投資家は競争の激化と利益獲得の難しさから市場を離れます。
本質的に、仲介機関はサービス提供者であり、直接的に価値や正の外部性を創造するものではありません。サービス側と抽水側が市場で最大の利益を得る群体となると、全体の市場は癌にかかったようになり、最終的には癌細胞が過剰に成長し、宿主が衰弱します。
サイクルの力と再建の希望
バイタルマネー市場は結局周期的です。
楽観主義者は、現在の流動性不足の谷の後に、本当の"価値の復興"が訪れると信じています。技術の突破、新しいアプリケーションシーン、ビジネスモデルが再び革新の熱意を呼び起こすでしょう。革新の精神は消えず、バブルは最終的には退くでしょう。たとえ微小な希望の光であっても、それは前進の道しるべとなる可能性があります。
悲観論者は、バブルはまだ完全には崩壊しておらず、市場はより深いレベルでの洗牌を経験する必要があると考えています。仲介者が利益を上げられず、既存の市場構造が崩壊したときにのみ、真の再構築が始まる可能性があります。
この過程で、従事者は疑念、内部消耗、そして倦怠感に満ちた段階を経験することになります。
しかし、これこそが市場の本質です——周期は運命であり、バブルは新生の前奏曲でもあります。
未来は明るいかもしれませんが、明るい道への道のりは長くて厳しいかもしれません。