2025年のデジタルマイニング業界の展望分析

最近の調査報告書は、ビットコインネットワークのほぼ半分のハッシュレートをカバーしており、ビットコインマイニングが資本集約型でエネルギーを中心としたデータセンタービジネスに発展していることを示しています。この業界には3つの新しい特徴があります：専用集積回路(ASIC)の効率が急速に向上していること、機関資本が大量に流入していること、そしてエネルギー構造がますますグリーン化していることです。

業界概要

2024年の業界累積電力消費量は138テラワット時に達し、単位作業量あたりのエネルギー消費は24%減少して28.2ジュール/テラハッシュとなります。持続可能なエネルギーは52.4%のマイニング負荷を満たしており、年間温室効果ガス排出量は3980万トンの二酸化炭素換算で、世界の排出量の約0.08%を占めています。

地域分布から見ると、アメリカは約75%の調査報告の算力を占めています。パラグアイ、アラブ首長国連邦、ノルウェー、ブータンが次のハブとなっています。

コストの面では、電力の配達コストの中央値は45ドル/メガワット時です。すべての運営費用を含めた平均総コストは55.5ドル/メガワット時です。2024年第4四半期のビットコイン価格の高騰が、業界の「マイニング利益」を歴史的な高水準に押し上げました。

リスクと課題

業界が直面する主なリスクには、

1. エネルギー価格の上昇
2. 政策の不確実性
3. ASIC供給集中(三大メーカーの市場シェアは99%を超える)

一般的な対策には、長期的な電力ヘッジ、地域の多様化、垂直的なエネルギー所有権が含まれます。

戦略的なポイント

エネルギー効率の向上、新興電力網サービス収入、そして持続的な機関需要が、2024年4月のブロック報酬半減の影響を相殺しました。しかし、オペレーターは利益を守るために以下の点に引き続き注力する必要があります:

1. 電力コスト管理
2. 透明なESGレポート
3. 収入の多様化( AI/高性能計算ホスティング、燃焼ガス利用)

業界の基礎知識

ネットワークセキュリティと経済

2024年のブロック補助金は、1ブロックあたり3.125ビットコインに半減します。取引手数料の収入は平均してマイニング報酬の6%に過ぎませんが、負荷のピーク時には補助金の100%を超える可能性があります。

世界のハッシュレートは年末に796 EH/sに達し、マイナーの再投資の動機を確認しました。最新の5nmおよび3nmチップ設計は20 J/TH未満の消費電力を持ち、2025-2026年には10 J/TH未満のプロトタイプが登場する見込みです。

資本構成

上場マイナーによって約41%のハッシュレートがコントロールされています。2023年以降のデレバレッジにより、主要企業のほとんどの純債務とEBITDAの比率は0.5倍未満になりました。

環境とESGのパフォーマンス

2024年の持続可能なエネルギーの割合は52.4％に達し、炭素強度は1キロワット時あたり288グラムの二酸化炭素換算に低下します。総温室効果ガス排出量は3980万トンの二酸化炭素換算です。70.8％の企業が緩和策を採用しています。

2027年までに、業界の炭素強度は200グラムの二酸化炭素当量/キロワット時以下にまで低下する可能性があります。50%以上の低炭素電力を使用するマイナーは、債務市場で50〜150ベーシスポイントの優位性を享受しています。

運営コスト分析

ビットコインを1つマイニングするコストは1.4万-3.6万ドルの間です。最低コストのオペレーターは、市場が低迷している時に「マイニングして保有」し、電力網のバランスサービスから利益を得ることができます; 高コストの企業は、価格が下がると最初に閉鎖を余儀なくされます。

リスクと規制

主なリスクには、米国連邦エネルギー消費税の提案、欧州の炭素税、ASIC供給の中断、およびビットコイン価格の長期的な低迷が含まれます。緩和策には、地域の分散、ゼロカーボン発電所との長期契約の締結、二元調達などが含まれます。

戦略的な成長の方向性

1. AI/HPC融合:GPUベースのAIトレーニングタスクのための施設を改造する
2. 垂直エネルギー統合: エネルギー生産者と協力してコストを削減し、追加収入を創出する
3. グリーンビットコインプレミアム: 認証プログラムに参加し、「証明可能なグリーン」のトークンをプレミアム価格で販売する

価値評価とモニタリング

2025年北米主要マイナーのEV/EBITDA予想は4.8-6.2倍です。1PH/sのハッシュ価格は4500万-7000万ドルの間です。

今後12ヶ月で注目すべきカタリストには、ETFの純流入、新世代ASICの出荷、米国FERCによる柔軟な負荷の支払いに関する決定、およびEUのMiCA規則の最終確定が含まれます。

投資アドバイス

1. 低コスト、高効率、高再生可能エネルギー比率のマイニングを垂直統合して増強する
2. 中立/増持単一の法的管轄区域のオペレーターは、政策が明確になった後に決定する。
3. 減少保有/高レバレッジ、高コスト、低効率の設備を持つマイナーを避ける