暗号資産ベンチャーキャピタル：熱狂から理性的な転換へ

はじめに

かつて、すべての暗号資産の資金調達発表が私を興奮させました。少額のシードラウンドの資金調達が重大なニュースになることもありました。私は創業者の背景を詳しく研究し、彼らのコミュニティに参加し、プロジェクトの独自性を理解しようとしました。

2025年になると、状況は大きく異なる。しかし、ある会社が安定通貨の支払いインフラに3600万ドルのAラウンド資金調達を行ったのを見たとき、私はそれを「企業向け暗号化ソリューション」として分類し、他の業務に進むだけだった。私はいつこんなに現実的になったのだろうか？

2020年以降、暗号資産のリスク投資における後期取引が初めて早期取引を超え、その比率は65%対35%となりました。この業界はかつて早期資金調達に基づいていましたが、現在はAラウンド以降の資金調達によって資金の流れが推進されています。この変化は何を意味するのでしょうか？

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暗号VCのニューノーマル

今の暗号資産ベンチャーキャピタルは大きな変化を遂げました。デューデリジェンスはシンプルで迅速なものから、数ヶ月かかる複雑なプロセスに変わりました。規制コンプライアンスと機関の採用が重要な考慮要素となりました。専門的なプロジェクトの紹介が匿名のコミュニティの情報に取って代わりました。KYCプロセス、法律チーム、持続可能な収益モデルが標準装備となりました。

ある企業が"統一されたチェーン上の支払い"のために3600万ドルを調達し、他の企業が"ステーブルコインに基づく支払いサービス"のために700万ドルを調達しています。これらはすべてインフラプロジェクト、B2Bソリューション、エンタープライズプラットフォームであり、安定していて、利益を上げられ、スケーラブルなビジネスモデルです。

データ解読

2025年第一四半期、暗号資産分野で合計446件の取引が行われ、総投資額は49億ドルに達し、前四半期比で40%の増加となった。2025年全体の資金調達額は180億ドルに達する可能性がある。

しかし、これらの数字は少数の大規模な取引によって歪められる可能性があります。全体的なエコシステムは依然として低迷しています。興味深いことに、2023年にビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動との相関関係が断裂し、未だに回復していません。ビットコインは史上最高値を更新しましたが、ベンチャーキャピタル活動は依然として低迷しており、機関投資家はリスクのあるスタートアップ企業に投資するのではなく、ビットコインETFを直接購入することをより好んでいることを示しています。

ベンチャーキャピタルの現実

暗号資産リスク投資は2022年の230億ドルのピークから70%減少し、2024年には60億ドルにとどまります。取引数は2022年第1四半期の941件から2025年第1四半期の182件に急減しました。

さらに注目すべきは、2017年以降にシードラウンドの資金調達を行った7650社のうち、Aラウンドに進んだのはわずか17%、Cラウンドに達したのは1%のみである。このデータは暗号資産のベンチャーキャピタルの成熟過程を明らかにしており、多くの起業家にとっては残酷な現実かもしれない。

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投資の焦点のシフト

2021-2022年に注目を集めたゲーム、NFT、DAOなどの分野はほぼベンチャーキャピタルの視野から消えました。2025年第一四半期、取引およびインフラストラクチャー企業は大部分のリスク投資を引き寄せました。特定のプロトコルは7.63億ドルを調達しました。その一方で、かつて取引量を支配していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリは、資本配分の中で第四位に滑り落ちました。

これは、ベンチャーキャピタルがついに収益ビジネスをストーリー主導の投機の上に置くことを示しています。本当に暗号資産取引を推進するインフラ、実際に使用されるアプリケーション、そして実際の手数料を生み出すプロトコルが資金を得ました。一方、他のプロジェクトは資金不足のリスクに直面しています。

さらに、人工知能はリスク投資の主要な競争相手となっています。暗号ゲームと比較して、より明確な収益パスを持つAIアプリケーションは、より魅力的に見えます。

スタートアップ企業の生存の挑戦

暗号資産はシードラウンドからAラウンドへの卒業率がわずか17%で、従来のテクノロジー業界の25-30%のレベルを大きく下回っています。これは、シードラウンドで資金を調達した6社のうち、5社が有意義な後続の資金調達を決して受けられない可能性があることを意味します。

この状況の出現は、暗号資産業界の長年の運営モデルに部分的に起因しています：リスク資金を調達し、革新的な製品を構築し、トークンを発行し、小口投資家に出口流動性を提供してもらうこと。しかし、このセーフネットはすでに消失しています。2024年に発行されるほとんどのトークンの取引価格は、その初期評価額のごく一部に過ぎません。

今、ベンチャーキャピタルが投げかける質問は、従来の投資家と何ら変わりありません："あなたはどのように利益を得るのですか？"そして"いつ利益を上げることができますか？"これは暗号資産分野にとって大きな変化です。

投資集中傾向

全体の取引量は減少しているが、シードラウンドの中央値は顕著に増加している。これは業界がより少ない、より大きな投資を中心に統合されていることを示している。"ネットを広げる"シード投資の時代は終わった。

創業者にとって、情報は明確である：コアサークルにいない場合、資金を得る難易度は大幅に増加する。トップファンドのサポートを受けていないプロジェクトは、後続の資金調達の機会が大幅に減少する。

この集中化は資金に限ったことではありません。データによると、特定のトップファンドはその投資ポートフォリオ企業の追加資金調達に高度な関与を維持しており、これによりこれらの企業は引き続き資金支援を受けることができるようになっています。

まとめ

暗号資産のベンチャーキャピタルが「革命的なDeFiプロトコル」から「企業向けブロックチェーンソリューション」への移行は感慨深いものがありますが、この調整は避けられないものです。長年にわたり、暗号資産のベンチャーキャピタルは根本的に持続不可能な方法で運営されており、投機的なサイクルのために最適化されたエコシステムを生み出しました。

現在、業界は投機から実質への転換を経験しています。市場はより厳しいパフォーマンス基準を適用し始めており、これはトークンの潜在能力ではなくビジネスの基本に基づいて資金を調達してきた創設者にとって巨大な挑戦です。

しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを構築することに専念する企業にとって、機会は前例のないものです。資金競争が減少し、投資家はより集中し、成功の指標はより明確になっています。投機的資金の退出は、真の革新と持続可能な成長のためのスペースを残しました。

この転換で生き残る創業者と投資家は、暗号資産の次の発展段階の基盤を築くことになる。前のサイクルとは異なり、今回は単なるトークンメカニズムだけでなく、堅実なビジネスの基本に基づいて構築される。

ゴールドラッシュは終わったが、真の価値創造は今始まったばかりだ。

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