トランプの利下げ「執念」の背後：彼は一体何を心配しているのか？

著者: Golden Ten Data

アメリカのトランプ大統領は、連邦準備制度が短期金利を大幅に1%に引き下げることを望んでいます。この金利の引き下げ幅は、通常、急激な不況や金融パニックなどの緊急事態でしか見られません。トランプは一体何を心配しているのでしょうか？

現在、アメリカの短期政策金利は約4.25%で、歴史的な平均水準は4.6%です。連邦準備制度はインフレを管理し、経済の健康を維持するために金利を調整しています。もしインフレが緩和されれば、連邦準備制度は今後1年ほどで金利を約3.5%に引き下げる可能性があります。

しかし、トランプ自身の関税政策は足かせとなっています。輸入商品に新たな税金を課すことで、トランプは企業や消費者のコストを引き上げました。ほとんどの経済学者は、これらの関税がインフレを約1ポイント押し上げ、現在の2.4%から3.5%またはそれ以上に上昇させると考えています。

トランプは、昨年大統領選挙の際に「価格を大幅に引き下げる」と約束したにもかかわらず、インフレにあまり関心を持っていないようです。彼は数か月間、パウエルに利下げを促しており、最初は1%の利下げを要求し、その後2%、現在は3%以上を求めています。ビアンコリサーチのジム・ビアンコは最近、SNSで「7月4日以降、彼はマイナス金利を要求するかもしれない」と皮肉を言いました。

FRBは通常、インフレが制御されていて経済に刺激が必要だと考えるときに利下げを行います。低い金利は借り入れを安くし、支出と投資を刺激します。通常、FRBは段階的に利下げを行い、数ヶ月ごとに25ベーシスポイントずつ利下げします。しかし、必要な場合、FRBは積極的な利下げも行います。例えば、2007年から2009年の大不況の間に、FRBは15ヶ月でほぼ5パーセントポイントの利下げを行いました。また、2020年の新型コロナウイルスのパンデミックが突然の不況を引き起こした際には、FRBは2ヶ月で1.5パーセントポイントの利下げを行いました。

25ベーシスポイントを超える利下げは通常、経済に問題があることを意味します。トランプが要求した利下げ幅は、景気後退時のそれに匹敵します。ヤフーファイナンスのリック・ニューマンは「必ず誰かが彼に、私たちは大きな問題を抱えていると言ったはずだ」と述べています。

トランプの経済顧問、財務長官ムニューシンとホワイトハウスの経済学者ハセットは、経済に対して公然と楽観的な態度を示しています——それが彼らの仕事です。しかし、彼らは多くの経済学者や投資家と同様に懸念しているかもしれません：経済は減速しているようで、雇用市場は疲弊し、国家債務は持続不可能なレベルに達し、トランプの関税政策は利益よりも損失が大きいです。

トランプは2期の大統領任期中、連邦借入コストを削減するために金利を引き下げることを常に提唱してきました。彼は政府債務の「リファイナンス」についてよく語っており、これは彼が不動産開発者としてよく使っていた手段です。

近年、比較的低い金利により、政府の債務の平均金利は2007年の5%から2022年の1.6%に低下しました。政府は他の借り手と同様に、2020年の連邦準備制度の積極的な利下げの恩恵を受けました。しかし現在、政府の平均借入金利は3.3%に反発しており、連邦赤字は年間約2兆ドルに膨らんでいます。債務の年間利息支払いは現在1兆ドルを超え、社会保障に次ぐ第二の連邦支出項目となっています。

トランプは財政のタカ派ではありません。彼が推進している議会を通過させる減税法案は、国家の債務を約4兆ドル増加させることになります。今十年末までには、債務総額は必ず40兆ドルを超えるでしょう。しかし、トランプはすぐに巨額の国家債務の結果に対処しなければならない大統領が現れることを理解すべきであり、その人物は彼自身かもしれません。

火曜日、トランプは「真実社交」で次のように投稿しました：「共和党員、この‘美しい大法案’は歴史上最も偉大で重要な法案かもしれません。それは史上最大の減税と国境安全を提供し、数百万の雇用を創出し、軍事費と退役軍人の福利厚生を増加させ、さらに多くのことを含んでいます。この法案が通過しなければ、歴史上最大の68％の増税が発生します！！！」

すでに兆候が見られますが、連邦債務の急増が金融市場を揺るがしています。三大格付け機関は、米国の信用格付けを引き下げました。今年の長期金利は適正水準を上回っており、これは市場が過剰な債務を消化できない典型的な兆候です。このため、ドルは弱まり、「米国資産売却」の取引トレンドを引き起こし、外国の資産が米国の資産よりも魅力的になっています。

もしトランプが望む通りに進めば、大幅な利下げは明らかに政府の借入コストを低下させる。しかし、これは根本的な問題を解決する助けにはならない：債務自体が過剰であり、浪費する国会は無関心である。

トランプ氏は経済の減速を心配しているかもしれない——第一四半期のGDPはマイナス成長を示した。求人の減少、消費者信頼感の低迷（相変わらず）、アメリカ人の労働市場への懸念が高まっている。もし本当に経済が弱まった場合、連邦準備制度理事会は確かにある時点で利下げを行うだろうが、トランプ氏が要求するような過激なものには決してならないだろう。

銀行業アナリストのクリス・ウェイレン（Chris Whalen）は、連邦準備制度が最終的に短期金利を現在の4.25％から3％に引き下げる可能性があると考えています。しかし、彼はまた、トランプの減税法案による追加的な赤字支出のために、モーゲージやその他の消費およびビジネスローンの長期金利は上昇する可能性が高く、下降する可能性は低いと考えています。これにより、スタグフレーションのシナリオが引き起こされる可能性があります：成長が停滞し、インフレと金利が高止まりし、有権者の不満が高まることになります。

トランプの過激な金利政策のもう一つの理由は、彼が可能性のある失敗に対してスケープゴートを探しているからかもしれません。彼は頻繁にパウエルを攻撃し、「バカ」「愚か者」「頑固なロバ」と呼び、明らかに将来の経済問題に対して前もって責任を押し付けようとしています。もしインフレが急騰し、失業率が上昇したり、消費者の感情が低迷し続けると、トランプはこれがすべてパウエルのせいだと言えるでしょう——彼がタイムリーに利下げを行わず、「より賢い大統領」のアドバイスを無視したからです。

ほとんどの経済学者は、現在の米連邦準備制度（FRB）の短期金利が合理的な水準にあると考えています。緊急に大幅な利下げが必要な壊滅的な状況が発生するとはほとんど誰も予測していません。経済がさらに悪化すれば、FRBは行動を起こすだろうと広く信じられていますが、決してホワイトハウスの要求に従って行動することはありません。