Uang Virtual pasar yang aneh: dari inovasi ke Arbitrase

Setelah mengikuti konferensi industri di Hong Kong baru-baru ini, saya berbincang dengan rekan-rekan di dalam negeri dan menemukan bahwa meskipun peserta pasar masih aktif, suasana keseluruhan telah mengalami perubahan yang halus. Ini bukan bull market atau bear market dalam arti tradisional, melainkan suatu keadaan "alienasi" yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang membuat para profesional berpengalaman pun merasa bingung.

Saat ini, bidang Uang Virtual tampaknya hanya tersisa satu jenis bisnis yang dominan: penjualan token.

Tiga Pilar Ekosistem Industri

Melihat kembali, industri uang virtual terutama bergantung pada tiga aspek untuk beroperasi:

1. Penciptaan nilai: Memenuhi kebutuhan pengguna melalui inovasi teknologi, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan lain-lain.

2. Penemuan nilai: Lembaga investasi menangkap aset berpotensi, mendorong pengembangan industri.

3. Aliran nilai: Membangun saluran penjualan, memfasilitasi perputaran dari pasar primer ke pasar sekunder.

Ketiga hal ini seharusnya saling melengkapi dan membentuk ekosistem pasar yang sehat. Namun, situasinya saat ini adalah: dua yang pertama lesu, sementara yang ketiga sangat makmur.

Pengembang proyek tidak lagi memperhatikan kebutuhan pengguna dan kualitas produk, lembaga investasi juga tidak lagi melakukan penelitian mendalam tentang tren industri. Seluruh pasar dipenuhi dengan satu suara: "Bagaimana cara menjual token?"

Ekonomi "token" yang cacat

Dalam kondisi ideal, pasar seharusnya terdiri dari tiga elemen yang terintegrasi dengan erat: pihak proyek fokus pada pengembangan produk untuk memenuhi kebutuhan pengguna; lembaga investasi masuk dan keluar pada waktu yang tepat; sementara saluran distribusi meningkatkan efisiensi modal.

Namun, saat ini jarang sekali ada pembicaraan tentang peluang inovasi dan pengembangan produk di pasar. Meskipun masih ada beberapa bidang niche yang hangat, hal itu belum mampu membangkitkan semangat kewirausahaan yang luas.

Institusi di pasar sekunder umumnya mengambil sikap menunggu, proyek baru yang diluncurkan segera mencapai puncaknya, dan likuiditas koin spekulatif menipis.

Dalam lingkungan ini, yang aktif terutama adalah pembuat pasar, lembaga perantara, dan lain-lain, yang fokus pada bagaimana mengemas data, membangun hubungan untuk perdagangan publik, serta bagaimana melakukan pemasaran untuk menarik minat pembeli.

Peserta pasar sangat homogen, semuanya bersaing memperebutkan dana yang semakin langka.

Ini menyebabkan pihak sumber utama (proyek berkualitas, platform perdagangan besar, pembuat pasar yang kuat, dan perantara) membentuk komunitas kepentingan yang tak terpisahkan. Dana mengalir dari investor ke proyek utama, yang pada akhirnya diisi oleh investor ritel, yang memelihara kelompok kepentingan ini.

Penurunan Semangat Inovasi

Setelah runtuhnya sebuah platform perdagangan besar pada tahun 2022, pasar mengalami periode suram. Namun, berbeda dengan kondisi saat ini, saat itu banyak dana terakumulasi di tangan lembaga investasi, dan dana ini memiliki fungsi untuk menciptakan nilai, yang dapat diinvestasikan dalam proyek-proyek startup, menciptakan nilai dan menarik dana baru untuk masuk.

Dan sekarang, sebagian besar dana diserap oleh perantara, pihak proyek hanya mencari untuk上市 cepat untuk mendapatkan keuntungan, menjadi perantara bagi lembaga investasi dan pasar sekunder, tidak lagi memperhatikan penciptaan nilai, hanya fokus pada menciptakan konsep "cangkang kosong".

Dari sudut pandang logika bisnis, ketika saluran hulu mengambil sebagian besar keuntungan, saluran hilir pasti akan mengurangi investasi dalam penelitian dan pengembangan serta operasi. Oleh karena itu, pihak proyek lebih memilih untuk menghentikan pengembangan produk dan mengalokasikan semua dana untuk pemasaran dan peluncuran, karena proyek yang tidak memiliki produk nyata dan basis pengguna juga dapat berhasil diluncurkan.

Kini, jalur inovasi industri telah berubah menjadi:

"Membangun konsep yang menarik → Pengemasan cepat → Memanfaatkan hubungan untuk上市 → Menjual untuk keluar."

Produk, pengguna, dan penciptaan nilai telah menjadi penghiburan diri bagi para idealis.

Dilema Pasar yang Dipimpin oleh Perantara

Secara superficial, pihak proyek menggunakan dana untuk listing dan meningkatkan harga, tampaknya semua pihak dapat memperoleh keuntungan: lembaga investasi dapat keluar, ritel memiliki ruang spekulasi, dan lembaga perantara mendapatkan komisi yang besar.

Tetapi dalam jangka panjang, kurangnya eksternalitas positif akan menyebabkan hanya lembaga perantara yang terus berkembang, membentuk monopoli dan menarik proporsi keuntungan yang lebih tinggi.

Proyek hulu memilih untuk keluar karena tekanan biaya dan asimetri risiko dan imbalan. Pedagang ritel hulu keluar karena persaingan yang semakin ketat dan kesulitan dalam mendapatkan keuntungan.

Pada dasarnya, lembaga perantara adalah penyedia layanan dan tidak secara langsung menciptakan nilai dan eksternalitas positif. Ketika pihak penyedia layanan dan pihak yang memotong menjadi kelompok yang paling diuntungkan di pasar, seluruh pasar akan seperti terjangkit kanker, akhirnya sel kanker tumbuh secara berlebihan, menyebabkan inang melemah.

Kekuatan Siklus dan Membangun Harapan

Pasar Uang Virtual pada akhirnya bersifat siklis.

Para optimis percaya bahwa setelah masa kekurangan likuiditas saat ini, akan tiba saatnya untuk "kebangkitan nilai" yang sejati. Terobosan teknologi, skenario aplikasi baru, dan model bisnis akan membangkitkan kembali semangat inovasi. Semangat inovasi tidak akan padam, dan gelembung pada akhirnya akan memudar. Bahkan cahaya harapan yang kecil sekalipun, dapat menjadi mercusuar yang memandu langkah maju.

Pessimis percaya bahwa gelembung belum sepenuhnya pecah, dan pasar perlu mengalami penyaringan yang lebih mendalam. Hanya ketika perantara tidak lagi menguntungkan dan struktur pasar yang ada runtuh, barulah mungkin untuk memulai pembangunan kembali yang sebenarnya.

Selama proses ini, para pelaku akan mengalami fase yang penuh dengan keraguan, konflik internal, dan kelelahan.

Tapi inilah esensi pasar - siklus adalah takdir, dan gelembung juga adalahPrelude kelahiran baru.

Masa depan mungkin cerah, tetapi jalan menuju cahaya mungkin panjang dan sulit.