Industri enkripsi di Era Tarif: Tantangan dan Peluang Bersamaan

Situasi ekonomi global sangat serius, perang dagang akan segera dimulai. Pasar telah bereaksi, harga emas telah naik 18% sejak awal tahun, mencapai tingkat tertinggi baru. Namun, di tengah krisis masih ada peluang. Penataan bisnis enkripsi terbaru dari keluarga Trump mungkin mengisyaratkan beberapa kesempatan, meskipun biaya penambangan saat ini sangat tinggi dan keuntungan tipis, penataan dari stablecoin hingga mesin penambangan tampaknya sedang mempercepat proses "Made in America".

Bea cukai sebagai alat makroekonomi, secara langsung mempengaruhi harga barang dan efisiensi distribusi. Bagi industri enkripsi, tidak hanya perlu memperhatikan perubahan harga barang dan teknologi yang terkait langsung, tetapi juga harus memperhatikan dampaknya terhadap efisiensi keseluruhan industri, likuiditas rantai pasokan, serta struktur pasar.

Biaya penambangan Bitcoin akan langsung meningkat 17%

Bitcoin masih merupakan pemimpin pasar enkripsi, per 2 April 2025, nilai pasarnya menyumbang 59% dari seluruh pasar enkripsi. Bitcoin bergantung pada mekanisme proof-of-work (PoW), menjadikan harga mesin penambangan dan rantai pasokan sebagai faktor kunci pasar. Meskipun pangsa daya komputasi kolam penambangan di Amerika Serikat telah meningkat menjadi 45,15%, rantai pasokan mesin penambangan masih didominasi oleh produsen China, yang menyuplai lebih dari 70% pangsa pasar global. Ini membuat tujuan "membawa penambangan Bitcoin kembali ke Amerika Serikat" menghadapi tantangan besar.

Diperkirakan jika tarif 20% dikenakan pada produk elektronik China, biaya mesin penambangan akan naik sekitar 17%, yang secara langsung mempengaruhi periode pengembalian investasi tambang. Operator tambang baru mungkin perlu mengevaluasi kembali model keuntungan. Meskipun beberapa produsen mesin penambangan telah mulai mendirikan pusat produksi di Amerika Serikat dan Malaysia, perubahan ini juga membawa masalah keterlambatan pengiriman.

Kekurangan semikonduktor global dan pembatasan ekspor teknologi memaksa produsen mesin penambangan untuk mendirikan basis produksi di berbagai negara guna mendiversifikasi risiko. Ini menyebabkan pasokan mesin penambangan yang tidak stabil, dan mungkin akan ada kekurangan pasokan dalam jangka pendek. Dengan meningkatnya biaya dan keterlambatan pengiriman, industri mungkin akan bergerak ke arah sentralisasi, di mana perusahaan penambangan besar dengan keunggulan modal akan menguasai lebih banyak pangsa pasar, sementara tambang kecil menghadapi tekanan kelangsungan hidup yang lebih besar.

Blokir Off-Chain dan Buka On-Chain

Kebijakan tarif Amerika Serikat tidak hanya mempengaruhi biaya barang, tetapi juga secara mendalam membentuk kembali tatanan keuangan global. Munculnya stablecoin dolar AS yang cepat menjadi bagian dari strategi keuangan Amerika, membangun tembok di luar rantai, sekaligus mempercepat keterbukaan di dalam rantai.

Sistem penyelesaian perdagangan global tradisional bergantung pada jaringan bank dan sistem kliring. Namun, dengan meningkatnya konflik geopolitik, Amerika Serikat sedang membentuk kembali perdagangan global melalui tarif, pemisahan data, dan regulasi keuangan. Misalnya, perintah eksekutif yang ditandatangani pada tahun 2024 bertujuan untuk membatasi "negara yang diperhatikan" dalam mengakses data AS, yang tidak hanya memengaruhi industri komputasi awan dan chip, tetapi juga memutuskan berbagi data rantai pasokan perusahaan multinasional.

Dalam konteks ini, stablecoin dolar AS menjadi saluran baru untuk aliran dana global. Ketika jaringan bank tradisional terbatas, jaringan stablecoin masih dapat menyediakan likuiditas dolar AS untuk pasar global. Banyak perusahaan keuangan dan pedagang mulai menghindari sistem perbankan, menggunakan USDC atau USDT secara langsung untuk pembayaran rantai pasokan. Biaya rendah dan karakter penyelesaian instan dari stablecoin menjadikannya alat perdagangan lintas batas yang ideal.

Di negara-negara yang menerapkan kontrol modal yang ketat, permintaan terhadap stablecoin semakin mendesak. Pada tahun 2024, Argentina dan Nigeria harus membayar premi tinggi saat membeli stablecoin, mencerminkan kebutuhan mendesak dari penduduk dan perusahaan untuk menghindari jaringan perbankan dan melindungi kekayaan.

Pola Setelah Bea Cukai: Ekspansi Likuiditas di Luar Federal Reserve

Setelah penerapan kebijakan tarif, permintaan pasar untuk stablecoin dolar AS diperkirakan akan meningkat, dan "pasar dolar bayangan" yang menghindari pengawasan Federal Reserve sedang berkembang pesat di seluruh dunia.

Penerbitan stablecoin bergantung pada obligasi AS sebagai jaminan, dan secara superficial masih dipengaruhi oleh kebijakan Federal Reserve. Namun, mekanisme penciptaan likuiditasnya tidak berada di bawah kontrol langsung Federal Reserve. Ketika permintaan terhadap dolar meningkat, penerbit stablecoin dapat dengan cepat meningkatkan penerbitan tanpa perlu persetujuan dari Federal Reserve. Ini berarti walaupun Federal Reserve ingin memperketat likuiditas melalui kebijakan pengetatan, pasar stablecoin tetap dapat "secara tidak langsung menciptakan likuiditas", terus memperluas pasokan dolar global.

Likuiditas stablecoin terutama terkonsentrasi di dalam pasar enkripsi, membentuk "siklus internal". Banyak modal tidak kembali ke sistem keuangan yang diatur oleh Federal Reserve, melainkan terjebak dalam ekonomi dolar berbasis rantai yang baru ini. Banyak platform DeFi yang menawarkan suku bunga deposit dolar jauh lebih tinggi dibandingkan bank tradisional, semakin melemahkan mekanisme transmisi suku bunga Federal Reserve.

Permintaan dari pasar stablecoin telah meningkatkan permintaan pasar obligasi AS dan menekan imbal hasil obligasi AS. Dengan diperkenalkannya RWA, likuiditas stablecoin mulai memasuki kumpulan aset yang lebih luas, memperburuk tren ini. Ini berarti interaksi antara pasar stablecoin dan pasar obligasi AS akan menjadi lebih kompleks, yang mungkin mempengaruhi logika penetapan harga dana di pasar modal global di masa depan.

Meskipun kebijakan tarif membawa batasan pada biaya dan sirkulasi, Amerika Serikat melalui penguatan pemblokiran di luar rantai dan memperluas likuiditas dolar di dalam rantai, sedang diam-diam membentuk kembali struktur keuangan global. Dari pemisahan data rantai pasokan, hingga pembatasan penyelesaian bank, sampai dengan kebangkitan cepat stablecoin, kita sepertinya sedang menyaksikan sebuah perubahan keuangan.

Serangkaian perubahan ini mungkin sedang mewujudkan visi yang dijelaskan dalam buku putih Bitcoin: sebuah mata uang elektronik peer-to-peer yang sepenuhnya, memungkinkan pembayaran online dikirim langsung dari satu pihak ke pihak lain tanpa melalui lembaga keuangan. Kita mungkin sudah berdiri di ambang visi ini.