Circle Mengajukan IPO: Analisis Status Keuangan, Model Bisnis, dan Niat Strategis

Pada 1 April 2025, Circle Internet Financial mengajukan prospektus S-1 kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS, dengan rencana untuk mencatatkan di Bursa Efek New York, dengan kode saham "CRCL". Sebagai penerbit stablecoin USDC, Circle sebelumnya telah mencoba untuk go public melalui SPAC pada tahun 2022 namun gagal, kini kembali menuju pasar publik dengan data keuangan yang lebih rinci dan tujuan strategis yang jelas. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam motivasi go public Circle, kondisi keuangan, model bisnis, serta dampaknya terhadap industri cryptocurrency.

I. Keuangan Circle

1.1 Pertumbuhan pendapatan dan tekanan profit yang bersamaan

Data keuangan Circle menunjukkan situasi di mana pertumbuhan dan tekanan coexist. Pada tahun 2024, total pendapatan perusahaan dan pendapatan cadangan mencapai 1,676 juta dolar AS, meningkat 16% dibandingkan dengan 1,450 juta dolar AS pada tahun 2023. Namun, pendapatan bersih turun dari 268 juta dolar AS menjadi 156 juta dolar AS, dengan penurunan mencapai 42%.

Pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari pendapatan cadangan, yang diperkirakan mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Ini berkat peningkatan signifikan dalam sirkulasi USDC—hingga Maret 2025, sirkulasi mencapai 32 miliar USD, meningkat 36% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, tekanan di sisi biaya tidak bisa diabaikan, biaya distribusi dan transaksi meningkat dari 720 juta USD menjadi 1,011 juta USD, dengan kenaikan 40%; biaya operasional juga meningkat dari 453 juta USD menjadi 492 juta USD, dengan biaya administrasi umum meningkat dari 100 juta USD menjadi 137 juta USD.

1.2 Komponen Pendapatan Cadangan

Pendapatan cadangan adalah sumber pendapatan inti Circle, yang mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Pendapatan ini berasal dari bunga yang diperoleh dari pengelolaan aset cadangan USDC. USDC adalah stablecoin yang terikat pada dolar AS dengan rasio 1:1, di mana setiap penerbitan 1 USDC didukung oleh 1 dolar AS. Hingga Maret 2025, volume sirkulasi 32 miliar dolar AS berarti aset cadangan yang setara, yang diinvestasikan dalam instrumen risiko rendah, termasuk obligasi pemerintah AS (85% dikelola oleh CircleReserveFund dari suatu perusahaan manajemen aset) dan kas (10-20% disimpan di bank sistemik penting global).

Sebagai contoh pada tahun 2024, anggaplah skala cadangan rata-rata adalah 31 miliar USD, dengan imbal hasil obligasi pemerintah dihitung berdasarkan 5,35%, bunga tahunan sekitar 1,659 miliar USD, yang pada dasarnya cocok dengan angka aktual 1,661 miliar USD. Perlu dicatat bahwa Circle harus membagi pendapatan ini dengan platform perdagangan tertentu, sehingga sebenarnya hanya menyimpan setengahnya. Ini menjelaskan mengapa pendapatan bersih relatif rendah. Selain itu, stabilitas pendapatan cadangan juga bergantung pada volume peredaran dan suku bunga; jika di masa depan terjadi penurunan suku bunga atau fluktuasi permintaan USDC, hal ini dapat membawa risiko.

1.3 Keadaan Aset dan Likuiditas

Struktur aset Circle menekankan likuiditas dan transparansi. 85% cadangan USDC diinvestasikan dalam obligasi pemerintah, 10-20% dalam bentuk kas, yang disimpan di bank-bank terkemuka, dan laporan publik disampaikan setiap bulan untuk meningkatkan kepercayaan. Namun, pendapatan bunga dari kas perusahaan dan investasi jangka pendek adalah negatif, dengan nilai -34,712,000 USD pada tahun 2024, kemungkinan terpengaruh oleh biaya manajemen. Meskipun data spesifik tentang total aset dan liabilitas belum sepenuhnya diungkapkan, ketahanan dalam manajemen cadangan jelas terlihat.

Dua, Model Bisnis Circle

posisi inti USDC 2.1

Bisnis Circle berfokus pada USDC, stablecoin yang menduduki peringkat kedua di dunia. Menurut statistik dari suatu platform data, sirkulasi USDC adalah 60,1 miliar dolar AS, dengan pangsa pasar sekitar 26%, hanya kalah dari stablecoin tertentu. USDC banyak digunakan dalam pembayaran, transfer lintas batas (ukuran pasar 150 triliun dolar AS), dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), memanfaatkan teknologi blockchain untuk melakukan transaksi yang cepat dan biaya rendah, lebih baik dibandingkan dengan sistem pembayaran lintas batas tradisional.

Keunggulan USDC terletak pada kepatuhan dan transparansinya. Ini mematuhi peraturan MiCA Uni Eropa, memperoleh lisensi EMI Prancis pada Juli 2024, dan laporan cadangan bulanan diverifikasi oleh lembaga audit. Dari sumber pendapatan, 99% berasal dari bunga cadangan (1,661 juta USD), dengan biaya transaksi dan pendapatan lainnya hanya sebesar 15,169 juta USD, yang merupakan proporsi yang sangat kecil.

2.2 Diversifikasi Bisnis

Selain USDC, Circle juga sedang mengembangkan dompet digital, jembatan lintas rantai, dan blockchain Layer 2 yang dikembangkan sendiri, bertujuan untuk memperluas skenario penggunaan dan skalabilitas USDC. Saat ini, kontribusi pendapatan dari bisnis ini terbatas, termasuk dalam pendapatan lain sebesar 15,169,000 dolar. Meskipun demikian, mereka mewakili potensi pertumbuhan di masa depan, tetapi investasi tinggi dalam pengembangan teknologi dapat meningkatkan beban biaya dalam jangka pendek.

2.3 Hubungan kerja sama dengan sebuah platform perdagangan

Hubungan Circle dengan suatu platform perdagangan sangat dramatis. Keduanya pernah bersama-sama mendirikan lembaga yang mengelola USDC, pada tahun 2023 Circle mengakuisisi saham platform tersebut senilai 210 juta dolar AS, mengelola USDC secara mandiri, namun perjanjian pembagian pendapatan masih berlanjut hingga kini. Platform tersebut mengambil 50% pendapatan cadangan, yang menyebabkan biaya distribusi mencapai 1,011 juta dolar AS pada tahun 2024. Ini adalah warisan dari kerjasama, sekaligus beban terhadap keuntungan, apakah pembagian akan disesuaikan di masa depan patut untuk diperhatikan.

Tiga, Niat Strategis Listing

3.1 Penggalangan dana dan ekspansi bisnis

IPO Circle bertujuan untuk mengumpulkan dana, dengan jumlah bersih yang akan ditentukan berdasarkan harga penerbitan, sebagian digunakan untuk membayar pajak RSU, dan sisanya diinvestasikan dalam modal operasi, pengembangan produk, dan akuisisi potensial. Porsi pasar USDC hanya 26%, jauh di bawah 67% dari produk pesaing tertentu, Circle jelas berharap untuk mempercepat ekspansi melalui pendanaan, misalnya dengan memajukan blockchain Layer 2 dan penetrasi pasar global.

3.2 Menghadapi Regulasi dan Meningkatkan Reputasi

Regulasi terhadap stablecoin di Amerika Serikat semakin ketat, Circle memindahkan kantor pusatnya ke Amerika Serikat dan memilih untuk go public, dengan secara aktif memenuhi persyaratan pengungkapan SEC. Mengungkapkan data keuangan dan cadangan tidak hanya memenuhi harapan regulasi, tetapi juga dapat meningkatkan kepercayaan institusi. Strategi transparansi ini cukup cerdas di industri kripto, dan mungkin akan membantu Circle mendapatkan lebih banyak mitra di sektor keuangan tradisional.

3.3 Hak pemegang saham dan likuiditas

Struktur kepemilikan Circle dibagi menjadi kelas A (1 suara/saham), kelas B (5 suara/saham, batas maksimum 30%), dan kelas C (tanpa hak suara), di mana pendiri mempertahankan kendali. IPO juga akan memberikan likuiditas bagi investor awal dan karyawan, perdagangan di pasar sekunder (valuasi 40-50 miliar dolar) telah menunjukkan permintaan. IPO adalah langkah untuk pendanaan sekaligus keseimbangan pengembalian bagi pemegang saham.

Empat, Inspirasi untuk Industri Kripto

4.1 Menetapkan Tolok Ukur Industri

IPO Circle membuka jalur keluar tradisional bagi perusahaan kripto. Sebelumnya, ICO dan private placement adalah arus utama, tetapi memiliki risiko tinggi dan likuiditas yang buruk. Circle membuktikan kelayakan pasar publik melalui IPO, yang dapat meningkatkan kepercayaan modal ventura dan menarik lebih banyak dana ke dalam perusahaan rintisan kripto, mendorong perkembangan industri.

4.2 Kemungkinan Model Inovasi

Jika Circle berhasil, perusahaan lain mungkin akan meniru, misalnya dengan SPAC atau melakukan IPO langsung untuk cepat masuk pasar. Tokenisasi saham, perdagangan di blockchain, atau penggabungan dengan DeFi (seperti untuk pinjaman atau staking), adalah model baru yang berpotensi. Inovasi ini dapat memburamkan batas antara keuangan tradisional dan kripto, memberikan peluang baru bagi investor.

4.3 Risiko dan Tantangan

Namun, go public bukanlah jalan yang mulus. Pasar saham teknologi baru-baru ini lesu (kuartal terburuk Nasdaq sejak 2022) yang mungkin menekan penetapan harga, dan ketidakpastian regulasi (seperti pengetatan legislasi stablecoin) juga merupakan ancaman. Keberhasilan atau kegagalan Circle akan menguji kemampuan perusahaan kripto untuk beradaptasi di pasar tradisional.

Kesimpulan

IPO Circle menunjukkan kekuatan finansial, ambisi bisnis, dan aspirasi industri. Pendapatan cadangan adalah urat nadi mereka, namun ketergantungan pada pembagian dan suku bunga dari platform perdagangan tertentu adalah risiko. Jika IPO berhasil, Circle tidak hanya dapat mengukuhkan posisi mereka di pasar stablecoin, tetapi juga mungkin membuka pintu tradisional ke industri crypto, membawa inovasi modal dan teknologi. Dari kepatuhan hingga jalur keluar, cerita Circle adalah pameran peluang sekaligus pengingat akan risiko. Di persimpangan antara crypto dan keuangan tradisional, langkah berikutnya patut ditunggu.