Aset Kripto yang Sempurna: stablecoin

Tahun lalu, tiga peristiwa besar mendorong stablecoin memasuki arus utama:

1. Tether( penerbit USDT) memiliki kurang dari 200 karyawan dan menghasilkan hampir 13 miliar dolar keuntungan;

2. Pelantikan Trump dan perubahan sikap Amerika Serikat terhadap regulasi aset kripto;

3. Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar.

Ketika keuntungan besar muncul dalam ekosistem yang berkembang pesat, regulasi juga menjadi jelas.

Jika Anda menerbitkan atau menggunakan stablecoin, semoga panduan ini dapat membantu Anda memahami sudut pandang dari para ahli di industri.

Untuk memberikan perspektif yang beragam, kami menghubungi pelopor di bidang stablecoin untuk mendapatkan wawasan unik mereka.

Mari kita mulai!

Definisi stablecoin

Stablecoin biasanya merupakan kewajiban yang dihargai dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang setara atau lebih besar nilainya.

Ada dua kategori utama:

• Dukungan fiat: sepenuhnya didukung oleh simpanan bank, uang tunai, atau setara kas berisiko rendah seperti obligasi pemerintah ( sebagai jaminan.

• Posisi utang over-collateralized ) CDP (: terutama dijamin oleh Aset Kripto ) seperti ETH atau BTC ( yang over-collateralized

Kunci utilitas stablecoin terletak pada "pengikatan" nya dengan dolar AS. Pengikatan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat satu dan pasar sekunder. Pertama, apakah saya dapat segera menebus jumlah cadangan yang setara? Jika tidak, apakah ada pasar sekunder yang dalam dan berkelanjutan untuk diperdagangkan pada nilai tukar pengikatan?

Karena pasar sekunder tidak dapat diprediksi, kami percaya bahwa penebusan tingkat satu adalah mekanisme pengait yang lebih dapat diandalkan. Selain itu, ada beberapa eksperimen stabilcoin dengan jaminan rendah atau algoritma, tetapi hal ini tidak akan dibahas dalam artikel ini.

Perlu dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Mereka bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang mirip dengan bank.

![Menjelaskan masa lalu dan sekarang, panduan untuk praktisi stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(

Definisi Blockchain

Blockchain adalah "sistem pencatatan" global yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan transaksi.

Misalnya, USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar token ERC-20, yang menetapkan aturan transfer token. Aturan-aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus, memastikan pengguna tidak dapat mentransfer USDC lebih dari jumlah yang dimiliki. Singkatnya, blockchain adalah basis data atau buku besar yang hanya dapat ditambah, yang mencatat setiap transaksi dalam jaringan tertutupnya.

Aset di blockchain dikelola oleh akun on-chain )EOA atau dompet ( atau kontrak pintar. Kepemilikan EOA diwujudkan melalui skema enkripsi, yang mencocokkan alamat kunci publik dengan kunci privat. Kontrak pintar kemudian memegang dan memperdagangkan aset berdasarkan logika yang telah ditentukan.

Kepercayaan terhadap akurasi sistem berasal dari eksekusi dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya. Akurasi dapat diverifikasi melalui status awal dan sejarah transaksi. Transaksi diselesaikan oleh jaringan node global 24/7, tidak terikat pada jam operasional bank tradisional. Operator node mendapatkan kompensasi melalui biaya Gas.

Definisi ini memberikan dasar bersama bagi para pembaca. Lalu, bagaimana kita berkembang hingga hari ini?

![Jelaskan secara mendalam tentang kehidupan lampau dan sekarang, panduan untuk praktisi stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(

Sejarah stablecoin

12 tahun yang lalu, stablecoin masih merupakan sebuah konsep. Kini, penerbit USDC Circle sedang bersiap untuk menjual atau go public. Dokumen S-1 Circle mencatat pengalaman pribadi pendiri USDC, Jeremy Allaire.

Kami mengundang pendiri USDT dan DAI, Phil Potter dan Rune Christensen, untuk berbagi cerita bisnis mereka.

) Tether: Kelahiran Raja

Pada tahun 2013, pasar Aset Kripto berada dalam periode Wild West, dengan tempat perdagangan utama adalah bursa seperti Mt.Gox dan BitFinex. Pada saat itu, pengawasan sangat kabur, dan bursa disarankan hanya menerima penyetoran dan penarikan Aset Kripto. Ini memaksa trader untuk menukar mata uang fiat sendiri, menghambat penyebaran Aset Kripto. Sementara itu, trader memerlukan alat lindung nilai untuk menghadapi fluktuasi yang tajam.

Phil Potter melihat adanya hambatan di pasar dan mengusulkan konsep "stablecoin": utang kripto satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar, memungkinkan trader untuk menghadapi volatilitas dengan utang yang dinyatakan dalam dolar. Pada tahun 2014, ia bekerja sama dengan BitFinex untuk mendirikan Tether, sebuah lembaga independen yang memiliki izin pengiriman uang yang diperlukan dan dapat terintegrasi dengan jaringan keuangan yang lebih luas.

Produk Tether sederhana tetapi memiliki struktur yang radikal: menerbitkan utang yang dihargai dalam dolar ###USDT(, hanya entitas yang telah terverifikasi KYC yang dapat mencetak atau menebus USDT secara langsung. Namun, USDT dapat diperdagangkan secara bebas di blockchain, dan setiap pemegang dapat melakukan transaksi di pasar sekunder.

Dalam dua tahun, konsep ini tampaknya sulit untuk direalisasikan. Hingga tahun 2017, Phil menemukan bahwa penggunaan USDT meningkat di daerah seperti Asia Tenggara. Investigasi menemukan bahwa perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif jaringan pembayaran dolar regional yang lebih cepat dan lebih murah, serta digunakan sebagai jaminan untuk ekspor dan impor. Pada saat yang sama, pengguna kripto asli mulai menggunakan USDT untuk arbitrase antar bursa. Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan buka sepanjang waktu.

Setelah roda terbang mulai berputar, ia tidak akan pernah berhenti. Karena penerbitan dan penebusan dilakukan dalam lingkup regulasi, sementara token mengalir bebas di blockchain, USDT telah mencapai kecepatan pelarian. Setiap pengguna baru, pedagang, atau bursa memperkuat efek jaringan, meningkatkan kegunaan USDT sebagai penyimpan nilai dan alat pembayaran.

Saat ini, USDT memiliki sirkulasi hampir 150 miliar USD, jauh melebihi USDC yang sebesar 61 miliar USD, Tether diakui sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.

Phil Potter adalah tokoh terkemuka di bidang Aset Kripto, dan pandangannya juga sangat unik. Namun, kita tidak bisa mengatakan bahwa dia adalah "orang luar" di dunia keuangan tradisional; dia adalah tipe orang yang Anda harapkan untuk menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Sementara itu, Rune Christensen tidak demikian.

![Membahas kehidupan masa lalu dan sekarang, panduan untuk para profesional stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(

) DAI: stablecoin terdesentralisasi pertama

Rune sangat awal terlibat dengan Aset Kripto, dan dengan cepat menjadi "bos Bitcoin". Dia adalah contoh tipikal dari pengadopsi awal Aset Kripto, melihat BTC dan blockchain sebagai alat untuk melepaskan diri dari ketidakadilan sistem keuangan. Pada tahun 2013, BTC naik dari 13 dolar menjadi 700 dolar, para pengadopsi awal memiliki alasan untuk percaya bahwa Aset Kripto dapat mengubah sistem keuangan secara menyeluruh.

Namun, resesi ekonomi berikutnya membuat Rune menyadari: kegunaan akhir Aset Kripto tergantung pada bagaimana mengelola volatilitas. "Stabil menguntungkan bisnis," ringkasan Rune, sebuah ide baru muncul.

Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stablecoin pertama" BitShares, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang stablecoin yang dihargakan dalam dolar. Namun, berbeda dengan Phil, ia tidak memiliki jaringan untuk mengeksekusi strategi Tether, dan juga tidak ingin bergantung pada sistem keuangan tradisional. Munculnya Ethereum memberikan Rune platform untuk berkarya. Bisakah ia memanfaatkan ETH untuk menerbitkan stablecoin yang berbasis padanya? Jika aset dasar ETH berfluktuasi sebesar itu, bagaimana sistem ini dapat mempertahankan solvabilitas?

Solusi Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang diluncurkan di Ethereum pada bulan Desember 2017. MakerDAO memungkinkan pengguna untuk menyimpan 100 dolar ETH untuk mendapatkan jumlah tetap DAI### seperti 50 dolar(, menciptakan utang stablecoin yang terjamin dengan cadangan ETH. Untuk memastikan solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi, begitu terlampaui, likuidator dapat menjual aset ETH yang mendasarinya untuk membayar utang DAI. Seiring berjalannya waktu, modul baru terus ditambahkan untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan lebih lanjut mendorong likuidator.

Solusi cerdas ini kini dikenal sebagai stablecoin "CDP", yang memicu puluhan peniru. Kunci dari sistem yang tidak memerlukan penjaga terpusat untuk beroperasi terletak pada kemampuan pemrograman Ethereum dan transparansi blockchain publik: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika terlihat oleh semua peserta pasar. Seperti yang dikatakan Rune, ini mewujudkan "penyelesaian sengketa terdesentralisasi", memastikan setiap peserta memahami aturan yang menjaga solvabilitas sistem.

Seiring dengan DAI) dan proyek saudara USDS( yang melampaui volume sirkulasi 7 miliar dolar AS, penciptaan Rune telah menjadi pilar sistematis dari keuangan terdesentralisasi)DeFi(. Namun, dalam lanskap kompetisi yang berubah cepat, tuntutan ideologis untuk keluar dari sistem yang runtuh semakin sulit untuk dikelola; efisiensi modal CDP yang rendah dan kurangnya mekanisme penebusan langsung yang efisien membatasi skalabilitasnya. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO mulai bertransformasi ke aset cadangan tradisional) seperti USDC( pada tahun 2021, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang tokenisasi)BUIDL( dari BlackRock. Selama periode transformasi ini, MakerDAO) kini menjadi Sky( melalui kompetisi tokenisasi, dana pasar uang tokenisasi senilai 1 miliar dolar yang dikelola oleh Steakhouse Financial, dan dana pinjaman swasta senilai 220 juta dolar yang diterbitkan bekerja sama dengan BlockTower Credit dan Centrifuge, menetapkan posisinya sebagai penyedia likuiditas paling penting untuk aset tokenisasi.

![Jelaskan kehidupan masa lalu dan sekarang, panduan untuk praktisi stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(

stablecoin: Produk Saat Ini

Komitmen dasar stablecoin adalah: setiap pemegang harus dapat menukar satu stablecoin menjadi satu dolar kapan saja, tanpa diskon, dan meminimalkan gesekan transaksi. Fondasi untuk mencapai komitmen ekuivalensi ini terletak pada manajemen aset yang sehat, transparansi cadangan, operasi yang unggul, likuiditas, integrasi kustodian, aksesibilitas bagi pengembang, dan izin regulasi yang sulit didapat. Tether, Circle, dan Maker lahir di era lapangan hijau, yang memungkinkan mereka mencapai kesuksesan dalam proses pengembangan; saat ini sulit membayangkan seorang pendatang baru dapat mencapai skala Tether sambil menginvestasikan cadangan dalam surat berharga komersial China yang memberikan hasil tinggi.

Mengacu pada kesuksesan besar para penerbit stablecoin awal, persaingan di pasar kini semakin ketat. Saat ini, setidaknya ada 200 jenis stablecoin, dan kemungkinan akan ada ribuan lagi di masa depan. Guncangan yang hebat ini dapat mengalihkan likuiditas, mengurangi pengalaman pengguna, dan menyebabkan dana investasi yang mengejar pencapaian besar berikutnya menguap. Untuk bersaing secara efektif dengan perusahaan yang ada dan pendatang baru, perlu untuk merumuskan strategi baru dan menawarkan produk yang koheren sejak awal. Untuk stablecoin yang didukung oleh fiat, elemen dasar yang mendukung kesuksesan mencakup tetapi tidak terbatas pada hal-hal berikut:

• Manajemen cadangan profesional: "Kecuali Anda bersedia untuk melengkapi tim perdagangan profesional," kata Austin Campbell) mantan Chief Risk Officer Paxos(, "jangan mengelola cadangan dasar sendiri." Mempertahankan pengikatan tergantung pada kemampuan untuk membayar, dan pengelolaan profesional adalah persyaratan minimum untuk stablecoin yang didukung oleh fiat besar. Penerbit yang lebih kecil mungkin lebih cenderung untuk memulai dari dana pasar uang yang sudah tertokenisasi)MMF(, akhirnya memperluas dari beban biaya yang relatif tinggi ke solusi yang lebih murah.

• Penutupan Custodian: Meskipun konsumen dapat menyimpan stablecoin di dompet browser seperti MetaMask, lembaga akan menyimpan aset digital di penyedia seperti Coinbase, BitGo, Fireblocks, Copper, dan Anchorage. Beberapa lembaga mungkin mengenakan biaya pencatatan kepada penerbit aset, yang memerlukan audit teknis dan operasional, tinjauan kepatuhan, serta persetujuan dewan risiko. Biaya pencatatan terkadang dapat mencapai enam atau tujuh angka ) biasanya ditujukan untuk token kripto, bukan stablecoin (, dan biasanya memerlukan dukungan lembaga maksimum dari penyedia layanan seperti pembuat pasar.

• Standarisasi penyebaran lintas rantai: Pada awal tahun 2020, stablecoin mungkin terutama ada di satu rantai, dan bergantung pada jembatan yang meminimalkan kepercayaan atau membuat salinan yang dibungkus di rantai lain. Era kerentanan jembatan berikutnya )Ronin, Wormhole, Nomad( melahirkan generasi baru penyebaran lintas rantai, seperti protokol pengiriman lintas rantai Circle )CCTP( dan standar USDTO terbaru Tether, yang semuanya dibangun di atas protokol pengiriman pesan seluruh rantai LayerZero. Dengan ledakan blockchain dan peningkatan interoperabilitas, penyebaran asli di banyak rantai akan menjadi syarat yang diperlukan untuk mencapai pengalaman pengguna yang mulus, penerbit potensial harus memperhatikan arah perkembangan ini.

Penyedia infrastruktur seperti Paxos menawarkan layanan stablecoin white label untuk pelanggan premium seperti Paypal, serta penyedia stablecoin sebagai layanan baru seperti Brale dan MO, yang menawarkan banyak fitur inti siap pakai. Meskipun penyedia ini mungkin mengubah pertimbangan "membeli atau membangun", tanggung jawab untuk merancang produk yang praktis dan mempromosikannya secara efektif tetap berada di tangan penerbit. Selain stabilitas dan pertukaran tanpa gesekan pada nilai nominal, apa yang dapat membuat stablecoin menjadi produk yang baik? Kemampuan penerbit untuk menciptakan utilitas untuk stablecoin dan produk sekitarnya.

![Jelaskan kehidupan sebelumnya dan sekarang, panduan bagi pelaku stabilcoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c3bfc43f71f60ec895ba1219b25fbf9.webp(

) fungsi utilitas stablecoin

kecantikan