Gelombang Baru di Dunia Blockchain: Jalur RWA Memimpin Transformasi Aset

Terobosan besar berikutnya dalam industri blockchain tidak lagi terbatas pada peningkatan kinerja dan throughput, tetapi berfokus pada integrasi mendalam antara aset dunia nyata dan keuangan terdesentralisasi. Seperti Ethereum yang meletakkan dasar bagi era kontrak pintar, jalur RWA sedang memimpin perubahan dari teknologi ke aset, memungkinkan ekosistem on-chain dan kekayaan tradisional berinteraksi dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya. Menurut statistik dari platform data, RWA telah melompat menjadi kategori ketujuh DeFi, dengan total nilai terkunci lebih dari 12 miliar dolar.

Obligasi pemerintah AS adalah salah satu aset keuangan dengan likuiditas terdeep di dunia. Rata-rata volume transaksi harian selalu berada di level ratusan miliar dolar, dapat diperjualbelikan kapan saja dan dengan selisih harga yang sangat rendah. Didukung oleh "kepercayaan dan kredit penuh" dari pemerintah AS, hingga saat ini belum pernah terjadi default substansial, dianggap sebagai contoh risiko default nol. Imbal hasilnya dianggap sebagai suku bunga tanpa risiko oleh industri, menyediakan titik referensi yang dapat diandalkan untuk penetapan harga aset dan manajemen risiko.

RWA jalur dengan nilai uniknya yang menghubungkan ekonomi nyata, dikombinasikan dengan obligasi AS, telah menjadi contoh terbaik untuk aset off-chain menuju inovasi on-chain. Obligasi negara yang ditokenisasi tidak hanya mempertahankan "suku bunga tanpa risiko" dan keunggulan dukungan kredit tertinggi dari obligasi AS, tetapi juga mengintegrasikan transparansi, efisiensi, dan kombinabilitas DeFi, menciptakan alat investasi yang belum pernah ada sebelumnya. Boston Consulting Group memprediksi bahwa pada tahun 2030, ukuran pasar tokenisasi aset non-likuid global akan melebihi 16 triliun dolar AS, mencakup 10% dari PDB global. Hingga 13 Mei 2025, nilai pasar obligasi negara yang ditokenisasi telah melonjak dari sekitar 1,39 miliar dolar AS setahun yang lalu menjadi 6,89 miliar dolar AS, membuktikan potensi pertumbuhan eksplosif di jalur ini.

Sebuah platform melalui dua produk unggulannya, telah menguasai posisi terdepan di pasar obligasi pemerintah AS yang ter-tokenisasi. Kedua produk ini menguasai dua perlima dari semua aset obligasi pemerintah AS yang ter-tokenisasi, bersama-sama menyumbang sekitar 25% dari pangsa pasar, jelas unggul dibandingkan produk sejenis lainnya.

Sementara itu, total TVL platform juga terus mencetak rekor baru. Pada 3 Maret 2025, platform mengumumkan bahwa TVL-nya untuk pertama kalinya melampaui 1 miliar dolar AS, dan dalam waktu singkat hanya dua bulan, telah mendekati 1,2 miliar dolar AS.

Dalam konteks penurunan inflasi global dan diferensiasi suku bunga, permintaan investor terhadap aset yang stabil dan likuid tinggi terus meningkat, dan obligasi negara yang ter-tokenisasi muncul. Selanjutnya, kami akan menganalisis secara mendalam bagaimana platform ini melalui alat dan arsitektur uniknya, menghubungkan dunia kripto dengan keuangan tradisional dalam "saluran aset tanpa batas" yang sebenarnya.

Ringkasan Proyek

Pengantar Proyek

Proyek ini meluncurkan tiga produk obligasi dan utang yang tertokenisasi melalui ETF likuiditas tinggi yang dikelola oleh raksasa manajemen aset dan lembaga investasi besar, yaitu Dana Obligasi Pemerintah AS, Dana Obligasi Investasi Jangka Pendek, dan Dana Obligasi Perusahaan Berimbal Hasil Tinggi.

• Pangsa pasar: sekitar 20%
• Nilai pasar produk obligasi pemerintah: $122,511,877
• Biaya pengelolaan: 0,15%

Perkenalan Produk Inti

Proyek ini saat ini memiliki dua produk yang paling inti dan berkinerja terbaik yang masing-masing ditujukan untuk kebutuhan pendapatan stabil dan skenario investasi obligasi AS, yang membentuk pilar dasar dari sistem produk RWA-nya.

Produk A

Produk A adalah stablecoin yang dapat menghasilkan bunga, di mana setiap token didukung oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek dan simpanan giro bank. Pemegang tidak perlu terlibat dalam kontrak tambahan atau staking untuk secara otomatis mendapatkan bunga yang dihasilkan dari aset dasar.

Deskripsi Mekanisme:

• Penerbitan dan Pencetakan: Ditujukan untuk institusi dan investor yang memenuhi syarat di luar Amerika, dapat mencetak dan menebus setiap hari berdasarkan nilai bersih, setelah pencetakan pertama ada periode penguncian transfer selama 40-50 hari.
• Suku bunga dan APY: Hingga April 2025, target tingkat pengembalian tahunan diperkirakan sekitar 5,2%, yang ditentukan oleh pendapatan aktual dari aset dasar (obligasi pemerintah dan simpanan) dan ditetapkan serta diumumkan setiap bulan melalui dokumen tata kelola.

Produk B

Produk B adalah dana yang dapat dipindahkan di blockchain, yang menyediakan eksposur obligasi AS jangka pendek bagi pemegangnya melalui kustodian di suatu dana dan pembelian langsung obligasi, serta memperbarui nilai bersih setiap hari untuk mencerminkan kinerja aset terbaru dan pengurangan biaya.

Susunan mekanisme:

• Aset dasar: terutama berinvestasi dalam obligasi AS jangka pendek dari suatu dana, serta obligasi negara dan dana GSE berkualitas tinggi dari beberapa lembaga.
• Struktur dana: Dikelola oleh tim profesional, pemegang token mendapatkan bagian yang sesuai melalui pencetakan/penebusan token; setelah akhir hari perdagangan setiap hari, harga di blockchain diperbarui sesuai dengan NAV terbaru.
• Rilis harga: Oracle harga di blockchain diperbarui setiap hari, menghitung harga harian setiap token dengan NAV÷jumlah total token, dan dipublikasikan di blockchain, mendukung investasi dan penebusan instan 24/7.

Distribusi biaya:

• Biaya manajemen: tahunan 0,15%, digunakan untuk menutupi biaya operasional dan manajemen platform.
• Biaya kinerja: 0%, yang berarti tidak ada pembagian tambahan terlepas dari hasil.
• Biaya lainnya: tidak ada biaya langganan, biaya penebusan, atau biaya tersembunyi; semua biaya dipotong dari NAV harian, pemegang tidak perlu membayar biaya penebusan tambahan.
• Biaya layanan pihak ketiga: Biaya manajemen dari dana dasar itu sendiri (sekitar 0,10%-0,15%) sudah termasuk dalam biaya manajemen dan NAV yang disebutkan di atas, tanpa biaya tambahan.

APY：

• Rumus: APY = [(Akhir NAV / Mulai NAV)^(365/Hari) - 1] * 100
• Aturan pembaruan: diperbarui sekali setiap hari kerja (tidak termasuk hari libur), berdasarkan perhitungan tahunan perubahan nilai bersih pendapatan bersih selama 30 hari terakhir (dan 7 hari), mencerminkan kinerja historis tetapi tidak mewakili kinerja di masa depan.

Mekanisme Kunci: Menyambungkan "Jembatan Kilometer Terakhir"

Mekanisme A

Dengan jaringan Layer2 yang memiliki throughput tinggi dan biaya rendah, serta kemampuan penyelesaian lintas batas, mekanisme ini akan secara mulus membawa likuiditas aset tradisional ke dalam lingkungan multi-rantai, mendorong perdagangan pasar sekunder stablecoin dan token RWA di DEX atau agregator, atau menyediakan likuiditas di kolam AMM, dan menciptakan pendapatan tambahan untuk LP dari pembagian biaya transaksi.

Sementara itu, proyek ini menyediakan jaringan verifikasi kepatuhan RWA yang didukung oleh blockchain miliknya; dan berdasarkan itu, membangun platform kustodian on-chain dan perdagangan lintas blockchain, bersama-sama membentuk infrastruktur keuangan on-chain yang end-to-end.

Hulu: Penerbitan dan Pengelolaan

• Keuangan tradisional: Mekanismenya dimulai dari kepemilikan yang sesuai terhadap aset tradisional berkualitas tinggi seperti obligasi pemerintah jangka pendek AS, yang didukung oleh beberapa lembaga melalui ETF untuk memberikan dukungan pendapatan dasar, dan diawasi oleh lembaga trust independen yang bertanggung jawab atas wanprestasi dan pengawasan.
• Keuangan on-chain: Setelah dana keuangan tradisional mengalir ke akun lembaga terpusat dalam bentuk stablecoin, dana tersebut disalurkan ke entitas proyek, melalui pencetakan dua jenis sertifikat pendapatan token yang membawa suku bunga tanpa risiko dari aset dunia nyata ke dalam blockchain.

Tengah: Mekanisme Penambahan Nilai

• Fund：Pengguna dapat menyetor stablecoin di platform untuk mendapatkan token yang menghasilkan keuntungan atau menukar dengan token lain melalui dana dengan ambang batas yang lebih rendah, yang terakhir melepaskan likuiditas potensial yang besar melalui tahap "Fund".
• Lend：Pada tahap "Lend", token tertentu menjadi satu-satunya agunan berkualitas tinggi yang dapat dijaminkan. Protokol pinjaman on-chain atau peminjam institusi yang diberi izin, meminjamkan stablecoin kepada pengguna platform, yang kemudian menggadaikan token ke dalam kolam agunan, sehingga memungkinkan pembiayaan kembali dan penggunaan lever dari bukti pendapatan.

Mekanisme ini memastikan risiko fluktuasi harga jaminan dapat terkontrol melalui pemantauan terus-menerus terhadap kolam jaminan dan mekanisme likuidasi otomatis, menjaga keamanan dan efisiensi seluruh ekosistem.

Hulu: Mekanisme Penyampaian Nilai

• Likuiditas RWA yang dilepaskan, melalui pinjaman on-chain, perdagangan terdesentralisasi, dan re-staking, mentransfer nilai ke seluruh ekosistem Web3, menyediakan modal rendah biaya yang stabil untuk protokol DeFi, aplikasi kontrak pintar, serta jalur baru seperti AI+Blockchain, DePIN, dan lain-lain.
• Sementara itu, mekanisme ini juga terus mengoptimalkan tata kelola dan kerangka kepatuhannya, memperkenalkan multi-signature custody, audit off-chain, dan mekanisme upgrade kontrak on-chain, untuk menyesuaikan dengan lingkungan regulasi dan kebutuhan pasar yang terus berubah.

Mekanisme ini menggabungkan "mata uang keras" utang negara AS dengan pasar efisien di blockchain, tidak hanya mewujudkan pertukaran nilai antara aset di blockchain dan di luar blockchain, tetapi juga menyuntikkan likuiditas besar yang belum pernah ada sebelumnya ke dalam dunia kripto. Dalam ekosistem tertutup ini, mekanisme ini memenuhi janji "stabilitas dan efisiensi bersamaan" dari jalur RWA, membuka paradigma baru untuk integrasi mendalam antara keuangan tradisional dan Web3.

Mekanisme B

Mekanisme ini adalah jaringan blockchain yang diluncurkan oleh proyek, dirancang khusus untuk aset dunia nyata, dengan posisi sebagai infrastruktur dasar yang melayani pasar keuangan tingkat institusi. Ini berada di antara rantai izin tradisional dan rantai publik terbuka, memiliki kompatibilitas dan konektivitas blockchain terbuka, sambil memenuhi kebutuhan kepatuhan dan manajemen risiko institusi.

Penyusun inti:

• Dukungan asli untuk aset nyata: Menyediakan layanan untuk pemetaan aset seperti obligasi pemerintah, dana pasar uang, dll. pada lapisan dasar.
• Mekanisme verifikasi "model izin": Berbeda dengan cara blockchain publik yang dapat diikuti siapa saja, hanya node yang telah melalui proses audit yang dapat memverifikasi transaksi, sehingga dapat mencegah perilaku merusak seperti MEV.
• Alat jembatan lintas rantai yang dikembangkan sendiri: mendukung komunikasi asli dengan beberapa rantai utama, mengurangi hambatan aliran aset.
• Proses KYC yang wajib: memastikan identitas pengguna yang berpartisipasi sesuai.

Mekanisme ini mewujudkan pemetaan dan interoperabilitas antara aset on-chain dan produk keuangan tradisional dengan mendukung RWA secara native dan mengintegrasikan mekanisme kepatuhan (verifikasi izin, proses KYC, dll.), membuka jembatan antara blockchain dan sistem keuangan tradisional.

Potensi cacat:

• Meskipun mekanisme verifikasi lisensi meningkatkan keamanan, hal ini juga meningkatkan tingkat sentralisasi jaringan, di mana hak verifikasi dikuasai oleh entitas kapital besar yang terbatas, dan kebebasan untuk inovasi mekanisme akan terbatasi.
• Aspek keamanan masih perlu ditingkatkan. Meskipun telah diterapkan berbagai mekanisme keamanan, seperti verifikasi izin dan jembatan lintas rantai, namun keamanan di lapisan verifikasi dan lapisan antara masih perlu diverifikasi lebih lanjut. Mengingat besarnya jumlah dana, akibat dari setiap insiden keamanan akan sangat tidak terbayangkan.

Mekanisme C

Mekanisme ini adalah platform tokenisasi yang diluncurkan oleh proyek, bertujuan untuk mengalihkan aset keuangan tradisional seperti saham, obligasi, dan ETF ke dalam blockchain, untuk memberikan saluran perdagangan on-chain 24/7 bagi investor global. Inovasi inti terletak pada tokenisasi aset keuangan tradisional melalui teknologi blockchain, membuatnya memiliki likuiditas dan transferabilitas yang mirip dengan stablecoin, sehingga menghilangkan batasan antara keuangan on-chain dan keuangan tradisional.

Bagian kunci:

• Blockchain dasar: Sebagai infrastruktur dasar, menyediakan lingkungan yang menggabungkan keterbukaan blockchain publik dengan kepatuhan rantai izin, mendukung penerbitan, perdagangan, dan pengelolaan aset yang tertokenisasi.
• Jembatan lintas rantai: Platform ini mewujudkan transfer aset dengan berbagai jaringan blockchain melalui jembatan lintas rantai yang terintegrasi, meningkatkan interoperabilitas lintas rantai.
• Bekerja sama dengan ekosistem lembaga keuangan tradisional: memastikan penyimpanan dan kepatuhan aset dasar yang aman.

Keunggulan:

• Bagi para investor pengguna, mekanisme ini memberikan kenyamanan yang belum pernah ada sebelumnya. Berbeda dengan cara penitipan aset oleh lembaga keuangan tradisional, mekanisme ini menggabungkan dana yang terdistribusi dari individu kecil menjadi kolam jaminan yang terintegrasi antar lembaga dan antar perusahaan, melepaskan potensi likuiditas dari investor kecil. Ini memungkinkan investor biasa untuk berpartisipasi dalam operasi keuangan seperti pembiayaan dan peminjaman, derivatif, dan opsi permanen yang sebelumnya hanya dapat diikuti oleh lembaga besar.

• Bagi institusi, mekanisme ini memanfaatkan keunggulan kontrak pintar Blockchain untuk menyederhanakan proses keuangan tradisional. Operasi langganan dan penebusan dapat diselesaikan langsung melalui interaksi dengan alamat dompet dan dipetakan ke aset nyata, mengurangi perantara dan meningkatkan efisiensi; Selain itu, mekanisme Blockchain juga dapat secara otomatis menangani risiko wanprestasi, menyederhanakan proses, meningkatkan efisiensi, dan memperkuat keamanan serta keandalan sistem.

Potensi cacat:

Mekanisme ini saat ini masih dalam tahap awal dan belum mencapai integrasi penuh dengan keuangan tradisional. Seiring dengan semakin dalamnya integrasi, mekanisme di bidang cryptocurrency, seperti staking ulang