Dari Pasar Saham Publik ke tokenisasi: Evolusi Pasar Kapital Amerika Serikat

Sejarah pasar saham publik di Amerika Serikat dapat ditelusuri kembali ke tahun 1920-an. Pada saat itu, siapa pun dapat mengumpulkan dana untuk proyek dengan menjual saham kepada publik, praktik ini sering kali disertai dengan janji yang tidak benar. Pada akhir 1920-an, spekulasi di pasar saham mencapai puncaknya, kemudian kejatuhan pasar memicu Depresi Besar. Untuk membangun kembali kepercayaan pasar, Kongres mengeluarkan serangkaian undang-undang, yang paling penting adalah Undang-Undang Sekuritas 1933 dan Undang-Undang Perdagangan Sekuritas 1934. Undang-undang ini mengharuskan perusahaan yang menerbitkan saham secara publik untuk mengungkapkan informasi bisnis yang rinci, menerbitkan laporan keuangan yang diaudit, dan segera mengungkapkan peristiwa penting.

Namun, peraturan ini hanya berlaku untuk perusahaan publik, sementara perusahaan swasta tidak terikat oleh hal ini. Seiring berjalannya waktu, pentingnya pasar swasta semakin menonjol. Dibandingkan dengan tahun 1920-an yang mengandalkan penerbitan saham kepada investor ritel untuk mendapatkan dana, kini banyak perusahaan lebih memilih untuk mendapatkan dukungan keuangan langsung dari lembaga investasi besar.

Pasar swasta telah menjadi "pasar terbuka" yang baru. Dulu, keuntungan utama dari go public adalah kemampuan untuk menggalang dana dalam jumlah besar, tetapi sekarang pasar swasta memiliki kolam dana senilai triliunan dolar, dan go public bukan lagi pilihan yang diperlukan. Banyak perusahaan teknologi bintang dapat mendanai miliaran dolar dengan valuasi puluhan miliar dolar tanpa perlu melakukan penawaran umum.

Bagi perusahaan-perusahaan ini, mempertahankan status privat lebih nyaman. Mereka dapat memperoleh dana yang dibutuhkan dan menghindari prosedur rumit yang ditimbulkan oleh penawaran umum, seperti mengungkapkan laporan keuangan, memperbarui kemajuan bisnis, dan lain-lain. Namun, tren ini tidak baik untuk investor biasa. Investor ritel sulit untuk berinvestasi langsung di perusahaan swasta yang sedang tren ini, mereka hanya dapat membeli saham terfragmentasi dengan harga tinggi melalui saluran abu-abu.

Dalam beberapa tahun terakhir, sebuah pandangan semakin populer: pertumbuhan ekonomi modern terutama didorong oleh perusahaan swasta, dan sebagian besar perusahaan yang paling berpotensi tetap swasta, sementara investor biasa tidak dapat berpartisipasi, kondisi ini sangat perlu diubah. Namun, mencapai tujuan ini tidaklah mudah. Banyak perusahaan swasta besar enggan untuk go public, justru karena berbagai batasan dan biaya di pasar terbuka.

Meskipun demikian, industri masih menjelajahi berbagai solusi yang mungkin. Salah satu pemikiran adalah menyederhanakan proses pencatatan, mengurangi persyaratan pengungkapan informasi; yang lain adalah meningkatkan pengawasan terhadap perusahaan swasta, memaksa mereka untuk mengungkapkan lebih banyak informasi. Ada juga usulan yang lebih radikal, seperti sepenuhnya menghapus aturan perusahaan yang terdaftar yang ada, memungkinkan perusahaan mana pun untuk menjual saham kepada publik secara bebas tanpa pengungkapan wajib.

Industri cryptocurrency memberikan pemikiran baru untuk masalah ini: dengan menerbitkan "Token" (sejenis bukti hak ekonomi yang mirip dengan saham) untuk mengumpulkan dana, sambil menghindari batasan hukum sekuritas. Meskipun praktik ini masih kontroversial di tingkat hukum, namun dalam beberapa tahun terakhir telah mengalami kebangkitan.

Tokenisasi saham dianggap sebagai solusi potensial. Ini tidak hanya mungkin mewujudkan fitur baru seperti penyimpanan mandiri, pinjaman dengan leverage tinggi, dan perdagangan 24 jam, tetapi yang lebih penting, ini memberikan kemungkinan bagi saham perusahaan swasta untuk dijual kepada publik dengan melewati aturan pengungkapan di AS.

Beberapa perusahaan teknologi finansial telah mulai mencoba model ini. Mereka meluncurkan layanan perdagangan saham tokenisasi, bahkan menawarkan token saham perusahaan swasta sebagai alat promosi. Para pendukung percaya bahwa praktik ini membantu mengatasi masalah ketidaksetaraan kesempatan investasi, memungkinkan investor biasa untuk ikut berinvestasi dalam perusahaan swasta berkualitas.

Namun, praktik ini pada dasarnya menantang sistem regulasi sekuritas yang ada. Ini mencoba menjual ekuitas perusahaan swasta kepada publik tanpa mematuhi aturan pengungkapan informasi. Meskipun praktik ini belum sepenuhnya diterima di Amerika Serikat, sudah ada banyak tokoh besar di dunia keuangan yang secara aktif mendorongnya, dan lingkungan regulasi tampaknya cukup terbuka.

Tren ini memicu pemikiran tentang arah perkembangan masa depan pasar kapital. Beberapa orang berpendapat bahwa seharusnya melalui tokenisasi untuk menghapus aturan pengungkapan informasi dan perdagangan di pasar saham yang ada, membuat pasar saham lebih mirip dengan pasar koin. Pandangan ini bertentangan dengan pemikiran tradisional yang menekankan penguatan regulasi dan peningkatan transparansi.

Bagaimanapun, diskusi tentang masa depan pasar kapital ini masih berlangsung, dan hasilnya akan sangat mempengaruhi investor, perusahaan, dan seluruh ekosistem keuangan.