Le "machine à imprimer" de l'écosystème Solana fait face à des défis, une surévaluation suscite des controverses sur le marché

Récemment, une application populaire sur la chaîne Solana a de nouveau attiré l'attention du marché avec des nouvelles sur l'émission de jetons. Selon les rapports, la plateforme prévoit de lever 1 milliard de dollars par la vente de jetons, avec une évaluation pouvant atteindre 4 milliards de dollars. Bien que l'équipe officielle n'ait pas encore confirmé la date de lancement précise, les comptes de réseaux sociaux de la plateforme ont laissé entendre qu'un lancement pourrait avoir lieu dans deux semaines.

En fait, ce n'est pas la première fois que la plateforme évoque un plan d'émission de jetons. En février de cette année, des rumeurs ont circulé selon lesquelles la plateforme prévoyait d'émettre des jetons par le biais d'enchères néerlandaises à l'intérieur des échanges centralisés, et avait fourni à l'échange des documents préparatoires détaillés pour l'émission de jetons. Cependant, à l'époque, en raison de la liquidité du marché étant fortement siphonnée par d'autres jetons populaires, ce plan n'a finalement pas pu se concrétiser. Aujourd'hui, alors que l'environnement du marché montre quelques signes de reprise, le plan d'émission de jetons semble à nouveau sur la table.

Cependant, cette plateforme appelée "imprimante à billets" sur la chaîne fait face à une forte baisse de l'engouement sur le marché.

Les données montrent qu'au 4 juin, les revenus cumulés de la plateforme ont dépassé 730 millions de dollars, avec un pic de revenus quotidien qui a frôlé les 15 millions de dollars. Cependant, depuis février 2025, la croissance des revenus de la plateforme a considérablement ralenti, et la plupart des revenus quotidiens se stabilisent actuellement dans une fourchette de plusieurs millions de dollars.

En termes de volume de transactions, la plateforme a établi un record historique de 3,3 milliards de dollars sur une seule semaine à la fin de 2024. Bien qu'il y ait eu plusieurs rebonds au niveau de 1 milliard de dollars par la suite, il est difficile de revenir au sommet. La tendance à la baisse de la liquidité a, dans une certaine mesure, affaibli l'attrait de la plateforme et la volonté des utilisateurs de participer.

En termes de création de jetons, la plateforme a jusqu'à présent créé plus de 11,02 millions de jetons, avec un pic de création de jetons atteignant un jour 70 000 (janvier 2025). Cependant, ces données ont maintenant chuté à environ 30 000 par jour, montrant que l'enthousiasme des utilisateurs a quelque peu diminué.

Il convient de noter qu'il y a très peu de projets avec une certaine capitalisation boursière derrière une multitude de jetons. Les statistiques montrent qu'actuellement, seuls 14 jetons ont une capitalisation boursière de plus de 50 millions de dollars, et il n'y en a que 259 dont la capitalisation se situe entre 1 million et 50 millions de dollars. Environ 14 000 autres jetons sont dans une phase de micro-capitalisation. Cela indique également que la grande majorité des jetons restent à un stade de spéculation interne, manquant de la capacité d'absorption de fonds externes.

Au niveau des utilisateurs, la plateforme fait également face à un effondrement du nouveau trafic, avec des anciens utilisateurs qui peinent à maintenir la situation. Les données montrent que la plateforme a connu un moment fort à la fin janvier 2025, avec le nombre de portefeuilles actifs quotidiennement dépassant les 400 000. À cette époque, l'afflux de nouveaux utilisateurs était la clé de l'explosion du nombre d'utilisateurs. Cependant, avec le refroidissement de l'humeur du marché, le nombre de portefeuilles actifs a également chuté, la vitalité de la plateforme reposant principalement sur la réutilisation des anciens utilisateurs, tandis que la contribution des nouveaux utilisateurs a fortement diminué. Cette tendance confirme également que de nombreux utilisateurs essaient fréquemment de créer et de spéculer sur des jetons, mais très peu de projets parviennent à établir une valeur durable, ce qui entraîne des cycles d'utilisateurs courts et une faible rétention.

Non seulement cela, mais derrière le récit de la richesse rapide sur la plateforme se cache un biais de survivant flagrant. Les données montrent qu'environ 594 000 portefeuilles ont participé aux transactions ce mois-ci, parmi lesquels seulement 3,6 % des utilisateurs ont réalisé un bénéfice substantiel de plus de 500 dollars. Plus étonnant encore, seuls 27 portefeuilles ont réalisé un bénéfice supérieur à 100 000 dollars, représentant à peine 0,0045 % du total des traders ; tandis que 577 portefeuilles ont réalisé un bénéfice de plus de 10 000 dollars, ce qui ne représente également que 0,1 %. En revanche, le taux de perte est beaucoup plus élevé, atteignant 52,5 %, avec de nombreux cas extrêmes de pertes de plusieurs millions de dollars. Ces données montrent clairement qu'une très petite minorité de traders a empoché la quasi-totalité des bénéfices, tandis que la grande majorité des investisseurs particuliers ne sert que de combustible à la liquidité.

Dans un contexte où la croissance des utilisateurs atteint son maximum, la qualité des tokens est préoccupante et la liquidité est épuisée, la capacité de cette plateforme à émettre des tokens pour susciter l'enthousiasme du marché et soutenir une valorisation allant jusqu'à 4 milliards de dollars est vraiment incertaine.

L'angoisse autour de Solana augmente, l'émission de tokens à forte valorisation suscite des controverses

Les nouvelles sur l'émission de jetons à forte valorisation de la plateforme inquiètent de nombreux investisseurs sur la possibilité d'une répétition de la dernière frénésie lors de la publication d'un certain jeton connu.

Un observateur de l'industrie de la cryptomonnaie a déclaré : "Le dernier projet avec une valorisation de 4 milliards était un projet qui a émis un certain jeton connu, prétendant être le dernier éclat de la bulle de l'année. Après cela, tous les altcoins du marché ont été divisés par deux. Maintenant, cette plateforme a également une valorisation de 4 milliards, mais le montant des fonds levés est plus de deux fois celui de l'année dernière. Ces derniers jours, les échanges accélèrent à nouveau la fréquence des inscriptions, ce qui est probablement intentionnel pour éviter le grand siphon de deux semaines."

En ce qui concerne les flux de fonds sur la chaîne Solana, l'aversion au risque est en hausse, et les tokens concernés subissent une baisse collective. Les données montrent que, au cours des dernières 24 heures, les tokens populaires de l'écosystème Solana ont généralement connu des corrections de différents niveaux. Parallèlement, Solana est devenue le troisième réseau blockchain avec le plus fort flux net de fonds sortants au cours des dernières 24 heures.

Un chercheur indépendant a déclaré sans détour que le niveau d'évaluation actuel de la plateforme est "extrêmement bullé", avec une évaluation d'une plateforme de lancement de jetons dépassant celle de la plupart des protocoles DeFi de premier plan, et a émis les quatre critiques principales suivantes :

1. La valorisation du marché, qui est excessivement élevée et spéculative, est plutôt irrationnelle : le modèle économique de l'économie d'attention de la plateforme repose sur un produit extrêmement irrationnel à court terme. En d'autres termes, cela dépend de la "nature de pari" qui stimule la monétisation du trafic. Cela signifie que la capacité de monétisation du modèle commercial de la plateforme est entièrement le produit de l'effet de projecteur du marché à court terme, et non d'une logique de profitabilité durable.

2. Une faible barrière à l'entrée des affaires peut facilement être dépassée : la plateforme a tiré parti des avantages techniques de Solana en termes de haute performance et de faibles coûts, ainsi que des avantages culturels liés à la transition d'une niche à un public plus large. Ce modèle commercial, basé sur l'infrastructure des autres, est essentiellement une affaire de "vivre chez autrui". Une fois que l'écosystème de Solana subit des changements majeurs, la vulnérabilité de son modèle commercial sera mise en évidence.

3. Les attributs d'outillage ont du mal à former un écosystème autonome : actuellement, le fait de "gagner de l'argent" n'est qu'un "outil d'émission de jetons". Pour qu'une plateforme d'outils pure se transforme en un écosystème économique complexe, il existe en soi un paradoxe : le cœur de la culture associée est précisément la simplicité, la directivité et la propagation virale, un ajout excessif de fonctionnalités ne fera que faire perdre à la plateforme sa "sauvagerie" d'origine.

4. Une valorisation excessive va bouleverser le système d'innovation de valeur d'origine : la valorisation excessive de la plateforme envoie un signal dangereux à l'ensemble de l'industrie : dans l'écosystème crypto actuel, la valeur de "l'agrégation de trafic + la monétisation spéculative" pourrait surpasser celle de "l'innovation technologique + les infrastructures".

Un autre observateur du secteur a ajouté, du point de vue de l'évaluation, que les revenus annualisés de la plateforme au cours des 30 derniers jours étaient de 77,98 millions de dollars, ce qui correspond à un ratio évaluation/revenus annualisés de 64 pour une évaluation entièrement diluée de 5 milliards de dollars ; ce qui est relativement élevé. À long terme, la plateforme ne vaut certainement pas cette évaluation, la certitude des revenus n'est pas aussi forte que celle des leaders DeFi ; mais si le marché est bon, l'équipe pourrait créer une émotion de suivi des hausses et des baisses, ce qui pourrait éventuellement doubler.

Cependant, il y a aussi des voix qui se sont élevées pour cette plateforme. Un KOL de l'industrie de la cryptographie a déclaré que parler des mérites et des fautes sans prendre en compte le processus historique, c'est de la malice. Solana doit sa position actuelle sur le champ de bataille en chaîne à cette plateforme, qui a proposé une solution de liquidité allant de la liquidité nulle à un teneur de marché automatique, puis à des échanges centralisés, standardisant la sécurité en chaîne, construisant une culture en chaîne et formant un véritable verrouillage massif de SOL. L'émergence de cette plateforme représente un moment important pour la chaîne, et elle est la première à réaliser que la durée d'attention de la jeune génération est extrêmement courte, tout en méprisant les valeurs traditionnelles et étant désireuse de participer. D'un point de vue d'investissement de valeur, cette plateforme est la plus grande application consommateur sur l'ensemble du réseau, avec un ratio cours/bénéfice de seulement 5, ce qui en fait un véritable actif d'investissement de valeur.

Dans l'ensemble, bien que les nouvelles de l'émission de jetons de cette plateforme aient de nouveau enflammé les discussions sur le marché, derrière cette chaleur se cachent la fragilité de la liquidité structurelle du marché, le retrait de l'engagement des utilisateurs et la gigantesque bulle des récits associés.