Histoire de l'évolution des DEX : d'un outil marginal à la logique de base de la finance off-chain

DEX : jamais vraiment compris

Dans le système financier crypto, les DEX ont toujours joué un rôle intéressant. Ils semblent être toujours en ligne, sans temps d'arrêt, sans censure, sans fuite, mais restent longtemps en position marginale : interface complexe, liquidité insuffisante, manque de récit, ils ne sont ni au centre des sujets brûlants, ni la plateforme de choix pour les projets. Lors de l'explosion de la DeFi, ils ont été considérés comme une alternative aux échanges centralisés ; après le retour du marché baissier, ils sont redevenus l'héritage de l'ère DeFi avec des arguments de "sécurité, auto-garde". Alors que l'attention de l'industrie se tourne vers de nouveaux récits tels que les chaînes publiques, l'IA, les RWA, les inscriptions, les DEX semblent avoir perdu leur pertinence.

Cependant, lorsque nous allongeons la ligne du temps et développons la structure, nous découvrons que : DEX a toujours grandi silencieusement et commence à ébranler la logique sous-jacente de la finance sur la chaîne. L'Uniswap, qui était autrefois en plein essor, n'est qu'un point dans son parcours de développement, tandis que des projets dérivés comme Curve, Balancer, Raydium, Velodrome ne sont que ses formes transformées. Lorsque nous observons l'évolution des AMM, des agrégateurs et des DEX L2, ce qui les pousse en réalité est le processus d'auto-évolution des fondamentaux de la finance décentralisée.

Ainsi, nous devons sortir de la perspective de la "comparaison des produits" et des "tendances sectorielles", revoir l'historique à long terme et clarifier la logique de son évolution structurelle :

  • Comment les DEX ont évolué d'outils on-chain vers une logique structurelle ;
  • Comment il a absorbé les mécanismes financiers et les objectifs écologiques de différentes périodes ;
  • Pourquoi, lorsque nous parlons du lancement de projets, du démarrage à froid et de l'auto-organisation des communautés, les DEX restent-ils un sujet incontournable ?

C'est l'histoire de l'évolution des DEX, ainsi qu'une observation structurelle de la "fonctionnalité de débordement" décentralisée, et c'est aussi le déploiement d'un chemin historique. Nous essaierons également de répondre à une question de plus en plus pressante :

Pourquoi, à l'ère du Web3, chaque projet a-t-il du mal à contourner les DEX ?

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I. Cinq ans d'histoire des DEX : d'un rôle marginal à un centre narratif

1. Première génération de DEX : expression de la décentralisation (époque d'EtherDelta)

Vers 2017, alors que les échanges centralisés étaient à leur apogée, un groupe de geeks de la cryptographie a silencieusement lancé une expérience particulière sur la blockchain : EtherDelta.

Comparé aux échanges centralisés tels que Binance et OKEx au même moment, l'expérience de trading d'EtherDelta est qualifiée de désastre : il faut entrer manuellement des données complexes sur la chaîne, les délais d'interaction sont élevés, l'interface utilisateur est rudimentaire, ce qui rebute presque les traders ordinaires.

Mais la naissance d'EtherDelta n'était pas seulement axée sur la facilité d'utilisation, mais visait à se libérer complètement de la "confiance centralisée" : les actifs échangés sont entièrement contrôlés par les utilisateurs, l'appariement des ordres se fait entièrement sur la chaîne Ethereum, sans nécessiter de garde par un intermédiaire, sans avoir besoin de faire confiance à un tiers. Le fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a exprimé publiquement son attente envers ce modèle, considérant que le trading décentralisé sur la chaîne est l'une des directions d'application réelle de la blockchain.

Bien qu'EtherDelta ait finalement disparu progressivement en raison de problèmes techniques et d'expérience utilisateur, il a laissé une empreinte importante dans l'histoire de la blockchain : les DEX ne sont plus seulement des outils de trading, mais deviennent une expression pratique de l'opposition à la centralisation.

Ce n'était peut-être pas le chouchou du marché à l'époque, mais cela a semé les graines génétiques pour des projets futurs comme Uniswap, Balancer, Raydium : la détention des actifs par les utilisateurs, la mise en correspondance des ordres sur la chaîne, sans besoin de confiance de garde - ce sont précisément ces caractéristiques qui ont constitué le cadre de base pour l'évolution, la dérivation et l'expansion continues des DEX.

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2. Deuxième génération de DEX : changement de paradigme technologique (apparition de l'AMM)

Si EtherDelta représente le "principe fondamental" des échanges décentralisés, alors la naissance d'Uniswap a donné pour la première fois une voie de mise en œuvre à cette idéologie à l'échelle.

En 2018, Uniswap a lancé la version v1, introduisant pour la première fois le mécanisme de créateur de marché automatisé (AMM) sur la chaîne, brisant ainsi les limites des modèles traditionnels de correspondance des ordres. Sa logique de transaction sous-jacente est simple mais révolutionnaire : x * y = k : cette formule est l'innovation clé d'Uniswap, permettant aux pools de liquidités de fixer automatiquement les prix, sans contrepartie ni ordre en attente. Il suffit d'ajouter un actif dans le pool pour obtenir automatiquement un autre actif selon la courbe de produit constant. Pas besoin de contrepartie, pas besoin d'ordre en attente, l'acte de transaction équivaut à un acte de tarification.

La percée de ce modèle réside dans le fait qu'il résout non seulement le problème des "aucunes commandes" dans les DEX précoces qui rendait les transactions impossibles, mais change également fondamentalement la source de liquidité des transactions sur la chaîne : tout le monde peut devenir fournisseur de liquidité (LP), injecter des actifs sur le marché et gagner des frais.

Le succès d'Uniswap a également inspiré l'innovation de variantes d'autres mécanismes AMM :

Balancer a introduit des pools multi-actifs avec des poids personnalisés, permettant aux projets de définir eux-mêmes le poids et la distribution des actifs.

Curve a conçu une courbe optimisée pour résoudre le problème de la forte glissade des stablecoins, permettant ainsi des échanges d'actifs à moindre coût.

SushiSwap a ajouté des incitations en tokens et un mécanisme de gouvernance basé sur Uniswap, lançant le récit de "minage de liquidité + souveraineté communautaire".

Ces variantes ont conjointement propulsé les AMM DEX dans la phase de "produit protocolaire". Contrairement aux DEX de première génération qui étaient principalement motivés par des idées et avaient une forme rudimentaire, les DEX de deuxième génération commencent à montrer une logique de produit claire et un cercle de comportement utilisateur : ils ne se contentent pas de permettre le trading, mais constituent également la base structurelle de la circulation des actifs, l'entrée des utilisateurs dans la liquidité, et même une partie du lancement de l'écosystème des projets.

On peut dire qu'à partir d'Uniswap, les DEX sont devenus pour la première fois un "produit" réellement utilisable, capable de croître et d'accumuler des utilisateurs et du capital - n'étant plus un accessoire d'un concept, mais devenant le constructeur de la structure elle-même.

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3. Troisième génération de DEX : de l'outil au hub, expansion des fonctionnalités et intégration écologique

Après être entré en 2021, l'évolution des DEX a commencé à se détacher d'un scénario de transaction unique, entrant dans une "phase de fusion" où la fonctionnalité déborde et l'intégration écologique se déroule en parallèle. Dans cette phase, les DEX ne sont plus seulement un "lieu d'échange de devises", mais deviennent progressivement le cœur de la liquidité dans le système financier sur chaîne, l'entrée pour le démarrage à froid des projets, et même le régulateur de la structure écologique.

L'un des changements de paradigme les plus représentatifs de cette période est l'apparition de Raydium.

Raydium est né sur la chaîne Solana et est le premier DEX à tenter d'intégrer en profondeur le mécanisme AMM avec le carnet de commandes en ligne. Il fournit non seulement des pools de liquidité basés sur un produit constant, mais peut également synchroniser les transactions avec le carnet de commandes en ligne de Serum, formant ainsi une structure de liquidité coexistant entre "market making automatisé + ordres passifs". Ce modèle combine la simplicité de l'AMM avec les niveaux de prix visibles du carnet de commandes, tout en maintenant l'autonomie en ligne tout en améliorant considérablement l'efficacité des fonds et le taux d'utilisation de la liquidité.

La signification de la structure de Raydium réside dans le fait qu'elle n'est pas seulement une "optimisation AMM", mais qu'elle tente pour la première fois d'introduire une "expérience CEX" dans la reconstruction distribuée sur la chaîne. Pour les nouveaux projets dans l'écosystème de Solana, Raydium n'est pas seulement un lieu de trading, mais aussi un lieu de lancement - de la liquidité initiale à la distribution de jetons, en passant par la profondeur des ordres et l'exposition des projets, elle est le pivot de l'émission de première main et du trading secondaire.

À ce stade, l'explosion des fonctionnalités va bien au-delà de Raydium :

  • SushiSwap a ajouté le minage de transactions, des jetons de gouvernance, la gouvernance communautaire et le pool d'incubation "Onsen" sur le modèle Uniswap, formant ainsi un écosystème DEX gouverné.

  • PancakeSwap combine les jeux blockchain, le marché des NFT et des fonctionnalités de loterie en ligne, et a réalisé l'exploitation de la plateforme DEX sur la chaîne BNB ;

  • Velodrome (Optimism) a introduit la "planification de la liquidité inter-protocoles" basée sur le modèle veToken, permettant aux DEX de devenir des coordinateurs entre les protocoles plutôt que de simplement servir les utilisateurs ;

  • Jupiter joue le rôle d'agrégateur de chemins dans l'écosystème Solana, reliant plusieurs DEX et chemins d'actifs, devenant ainsi un véritable "agrégateur inter-protocoles on-chain".

La caractéristique commune de cette étape est que les DEX ne sont plus la destination finale des protocoles, mais plutôt un réseau relais connectant les actifs, les projets, les utilisateurs et les protocoles.

Il doit à la fois assumer l'"interaction terminale" des transactions des utilisateurs et intégrer le "flux initial" de l'émission de projet, tout en nécessitant de se connecter à un ensemble complet de systèmes de comportement sur la chaîne, tels que la gouvernance, l'incitation, la tarification et l'agrégation.

DEX, désormais délié de l'identité du "protocole isolé", devient un nœud central (hub primitive) dans le monde DeFi : un composant de consensus on-chain à haute adaptabilité et haute combinabilité.

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4. DEX de quatrième génération : croissance transformante dans un flux multichaîne, est une expérimentation d'agrégation, de L2 et de cross-chain.

Si l'évolution des deux premières générations de DEX représente une rupture de paradigme technologique, la troisième phase avec Raydium est une tentative d'assemblage de modules fonctionnels. À partir de 2021, les DEX sont entrés dans une phase plus difficile à classer : ce n'est plus une équipe qui dirige la "mise à niveau", mais toute la structure de la chaîne qui les contraint à effectuer des transformations adaptatives.

Ceux qui ressentent en premier cette transformation sont les DEX déployés sur Layer 2.

Après le lancement des réseaux principaux d'Arbitrum et d'Optimism, les coûts de Gas élevés des transactions sur Ethereum ne sont plus la seule option, la structure Rollup commence à devenir le sol de croissance pour la nouvelle génération de DEX. GMX adopte sur Arbitrum un modèle de tarification basé sur les oracles + contrats perpétuels, répondant à la question "AMM ne suffit pas à résoudre la profondeur" avec un chemin minimal et une structure sans pool LP. Sur Optimism, Velodrome, quant à lui, essaie d'établir un mécanisme de coordination de gouvernance incitative à la liquidité entre les protocoles grâce au modèle veToken. Ces DEX ne recherchent plus l'universalité, mais s'enracinent dans des chaînes spécifiques en tant qu'"infrastructures écologiques".

Parallèlement, une autre catégorie de patchs structurels se forme également en synchronisation : les agrégateurs.

Avec l'augmentation du nombre de DEX, le problème de la fragmentation de la liquidité se propage rapidement, et la question "où trader" sur la chaîne devient progressivement un nouveau fardeau décisionnel pour les utilisateurs. Depuis le lancement de 1inch en 2020 jusqu'aux plateformes ultérieures comme Matcha et Jupiter, les agrégateurs ont pris un nouveau rôle : ils ne sont pas des DEX, mais ils orchestrent tous les chemins de liquidité des DEX. En particulier, Jupiter, avec sa montée rapide sur la chaîne Solana, comble précisément le vide en matière de profondeur de chemin, de saut d'actifs et d'expérience de trading.

Mais l'évolution de la structure des DEX ne s'est pas arrêtée à l'adaptation intra-chaîne. Après 2021, des projets comme ThorChain et Router Protocol ont été lancés, proposant une proposition plus audacieuse : est-il possible de permettre aux deux parties d'échanger sans être sur la même chaîne ? Ces "DEX inter-chaînes" ont commencé à essayer de résoudre le problème de la circulation des actifs entre chaînes par la construction de couches de validation, le relais de messages ou des pools de liquidités virtuels. Bien que la structure de ces protocoles soit beaucoup plus complexe que celle des DEX sur une seule chaîne, leur apparition envoie un signal : le chemin d'évolution des DEX s'est éloigné d'une chaîne publique particulière pour entrer dans une ère de collaboration des protocoles inter-chaînes.

À ce stade, il est difficile de classer les DEX selon le "type" : cela peut être une porte d'entrée de liquidité (1inch), un coordonnateur de protocole (Velodrome), ou encore un mécanisme d'échange inter-chaînes (ThorChain). Ils ne sont pas "conçus" comme la génération précédente, mais ressemblent plutôt à quelque chose qui a été "extrait par la structure".

À ce stade, le DEX n'est plus seulement un outil, mais une réponse environnementale - un produit d'adaptation utilisé pour accueillir les changements de structure du réseau, les sauts d'actifs entre chaînes et les jeux d'incitation entre protocoles. Ce n'est plus une "mise à jour de produit", mais une manifestation de "l'évolution structurelle".

Pourquoi chaque projet Web3 ne peut échapper aux DEX ? Une histoire de cinq ans vous donne la réponse

Deux, quand la tarification, la liquidité et le récit se croisent : comment DEX "entre" dans le lancement

En examinant le parcours de développement des quatre premières générations de DEX, il n'est pas difficile de constater une chose : leur évolution continue n'est jamais due à un design fonctionnel plus astucieux, mais à leur réponse constante aux besoins réels sur la chaîne - de la mise en relation, du market making, à l'agrégation et au cross-chain, chaque transformation du DEX comble naturellement un vide structurel.

À ce stade, le DEX n'est plus un "point de fonctionnalité" sur une certaine chaîne, il ressemble davantage à une "couche d'adaptation par défaut" après un changement de structure sur la chaîne. Que ce soit pour que les projets souhaitent créer des incitations, que les protocoles veulent attirer du trafic, ou que les chaînes souhaitent...

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OnlyOnMainnetvip
· 07-08 10:30
Les CEX sont-ils vraiment sûrs ?
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NFTDreamervip
· 07-07 11:53
DEX est toujours le dernier recours des pigeons.
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TheMemefathervip
· 07-07 09:34
DEX mon phœnix immortel toujours en ligne, jamais de Rug Pull
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DiamondHandsvip
· 07-07 06:59
Allongé à regarder le monde, combien de rat trading ai-je perdu aujourd'hui ?
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BackrowObservervip
· 07-05 18:01
dex est toujours bon, très stable~
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ponzi_poetvip
· 07-05 17:57
Ce ne sont que des substituts.
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AirdropHunterXMvip
· 07-05 17:53
À part gas, qui joue encore à dex ?
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SerLiquidatedvip
· 07-05 17:51
Être toujours en ligne mais que personne ne l'utilise, c'est embarrassant.
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RunWithRugsvip
· 07-05 17:49
DEX est le vrai dieu, CEX est un parasite.
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