Dos paradigmas de la tokenización de acciones: xStocks se abre, Robinhood entra en la muralla

La tokenización de activos del mundo real se ha convertido en una dirección de desarrollo importante en el campo de la blockchain. Con la incorporación de empresas de tecnología financiera como Kraken y Robinhood, la tokenización de acciones está pasando gradualmente de ser un concepto a una realidad. Los inversores globales ahora pueden participar en el comercio de acciones de empresas como Apple y Tesla de una manera más conveniente a través de la tecnología blockchain. Sin embargo, bajo este entusiasmo, también debemos reflexionar profundamente sobre la lógica interna de este modelo innovador.

Este informe se centrará en dos tipos típicos de modelos de tokenización de acciones: xStocks(, que representa la ruta de "DeFi abierto" emitida por Backed Finance y ofrecida para el comercio en intercambios como Kraken), y Robinhood, que representa la ruta de "jardín cercado de cumplimiento". A través de un análisis comparativo de estos dos modelos, exploraremos cómo buscar un equilibrio entre la regulación estricta, la innovación tecnológica y las oportunidades del mercado.

I. Análisis central: el "hechizo restrictivo" de la conformidad y el "amulet"

El principal desafío que enfrenta la tokenización de acciones es la conformidad. Actualmente, en el mercado se han formado dos rutas principales de conformidad: Tokens de seguridad respaldados por activos a 1:1 y Tokens de contratos de derivados. Estas dos modalidades presentan diferencias fundamentales en su estructura legal y lógica operativa.

Modo uno: xStocks - Abrazando el camino abierto de DeFi

El núcleo de xStocks es anclar cada Token a una acción real en una proporción de 1:1. Los Tokens que poseen los usuarios representan directamente la propiedad o los derechos sobre las acciones subyacentes. Este modelo persigue la autenticidad y la transparencia de los activos.

Estructura legal:

• Emitido por la empresa suiza Backed Finance, de acuerdo con la ley DLT de Suiza
• Establecer un vehículo de propósito especial (SPV) en Liechtenstein, que posea acciones reales.
• La implementación de SPV aísla riesgos y protege la seguridad de los activos subyacentes.

Soporte de activos y liquidez:

• Anclaje estricto 1:1, cada Token corresponde a una acción real.
• Implementar la prueba de reservas a través de oráculos de Chainlink, aumentando la transparencia
• Liquidez de doble vía: mercado de intercambio centralizado + piscina de liquidez de protocolo DeFi

Modo dos: Robinhood - "jardín amurallado" con prioridad en la conformidad

Los tokens de acciones de Robinhood son esencialmente un tipo de contrato de derivado financiero, donde los usuarios compran derechos de contrato que rastrean el precio de acciones específicas, en lugar de la propiedad de las acciones.

Marco legal:

• Emitido por Robinhood Europe UAB, regulado por el banco central de Lituania
• El producto sigue el marco MiFID II de la UE y se clasifica como un derivado
• Despliegue rápido y de bajo costo de 213 tipos de Token de acciones en la cadena de Arbitrum

"Diseño de jardín cercado:"

• KYC en cadena y lista blanca, solo los usuarios que hayan pasado la verificación pueden comerciar.
• Combinabilidad DeFi limitada, los activos están bloqueados dentro del ecosistema de Robinhood
• Se planea desarrollar Robinhood Chain para fortalecer aún más el control del ecosistema.

Comparación de dos grandes modos

xStocks representa "activos en cadena", mapeando activos tradicionales a la blockchain, abrazando las finanzas abiertas. Robinhood representa "negocios en cadena", utilizando la blockchain para empaquetar negocios tradicionales de derivados, más como una actualización de blockchain de CeFi.

II. La "Canción de hielo y fuego" de la arquitectura técnica

selección de cadenas de bloques de nivel inferior

• xStocks elige Solana: busca un rendimiento extremo, soporta el comercio de alta frecuencia y la interacción con DeFi
• Robinhood elige Arbitrum: hereda la seguridad de Ethereum, en el futuro se trasladará a su propia Layer 2

componente tecnológico central

Contrato inteligente:

• xStocks: token SPL abierto, transferible libremente
• Robinhood: restricciones de transferencia integradas, solo se permiten direcciones dentro de la lista blanca.

oráculo ( Chainlink ):

• Proporcionar información de precios, mantener la anclaje
• Proporcionar prueba de reservas para xStocks

Interoperabilidad entre cadenas ( Chainlink CCIP ):

• Realizar transferencias de activos entre cadenas, expandir la liquidez

la incorporación de activos a la cadena y operación de SPV

1. Aislamiento de activos: comprar acciones reales y depositarlas en SPV
2. Acuñación de Token: autorización en cadena para acuñación tras confirmación SPV
3. Distribución de tokens: a través de intercambios o venta directa a inversores calificados
4. Gestión del ciclo de vida: manejo de dividendos, divisiones y otras acciones corporativas
5. Redención y destrucción: destruir Tokens, SPV libera las acciones correspondientes

Tres, modelo de negocio y evaluación de riesgos

modelo de negocio

Robinhood:

• Comisión de conversión de moneda
• Potencial introducción de flujo de órdenes de pago, servicios de membresía, etc.
• Expandir el mercado de capital privado

xStocks:

• Comisión de transacción
• Tarifa de acuñación/recuperación
• Servicio de tokenización de activos B2B

evaluación de riesgos

• Riesgo regulatorio: los cambios en las políticas pueden afectar la conformidad empresarial
• Riesgo técnico: vulnerabilidades de contratos inteligentes, fallos de oráculos, etc.
• Riesgo de contraparte: las plataformas centralizadas pueden quebrar o ser atacadas por hackers
• Riesgo de liquidez: la volatilidad del mercado provoca la imposibilidad de cerrar posiciones a tiempo
• Riesgo legal: el arbitraje regulatorio transfronterizo puede enfrentar desafíos
• Riesgo de mercado: el precio del Token se desacopla del activo subyacente

Estructura del mercado y perspectivas futuras

matriz de jugadores principales

1. Campamento DeFi abierto: xStocks, Synthetix, etc.
2. Jardín de cumplimiento: Robinhood, Securitize, etc.
3. Proveedores de infraestructura: Chainlink, Backed Finance, etc.

tendencia del mercado

• De la aislamiento a la fusión: integración profunda con TradFi y DeFi
• Innovación impulsada por la regulación: MiCA, la ley DLT, etc. proporcionan reglas claras
• Entrada de instituciones y diversificación de productos: expansión a productos estructurados, capital privado, etc.
• La tokenización de capital privado se convierte en un nuevo mar azul

Pensamiento futuro

• La lucha entre abierto y cerrado: dos modelos coexistiendo, sirviendo a diferentes grupos de usuarios
• La carrera entre la tecnología y la ley: ¿pueden tecnologías como las cadenas cruzadas, Layer 2 y la computación confidencial seguir el ritmo de la regulación?

La tokenización de acciones está remodelando los mercados financieros globales. A pesar de enfrentar numerosos desafíos, la dirección futura que señala es irreversible. Los participantes del mercado deben abrazar esta revolución financiera de manera activa y prudente, sobre la base de una profunda comprensión de su lógica subyacente y riesgos.