La transformación del mercado de dinero virtual: de la innovación al arbitraje

Recientemente, después de asistir a una conferencia de la industria en Hong Kong, al intercambiar ideas con colegas locales, descubrí que aunque los participantes del mercado siguen activos, la atmósfera general ha cambiado sutilmente. No se trata de un mercado alcista o bajista en el sentido tradicional, sino de un estado de "alienación" sin precedentes, que también confunde a los profesionales experimentados.

Actualmente, en el campo del dinero virtual parece que solo queda un negocio dominante: la venta de tokens.

Tres pilares del ecosistema de la industria

Al mirar hacia atrás, la industria del dinero virtual se basa principalmente en tres aspectos para funcionar:

1. Creación de valor: satisfacer las necesidades de los usuarios a través de la innovación tecnológica, como Bitcoin, Ethereum, monedas estables, etc.

2. Descubrimiento de valor: las instituciones de inversión capturan activos potenciales y promueven el desarrollo de la industria.

3. Circulación de valor: construir canales de venta, promover el flujo del mercado primario al mercado secundario.

Estos tres deberían complementarse entre sí y formar un ecosistema de mercado saludable. Sin embargo, la situación actual es la siguiente: los dos primeros están estancados, mientras que el tercero prospera de manera anormal.

El equipo del proyecto ya no se preocupa por las necesidades de los usuarios y la calidad del producto, y las instituciones de inversión tampoco investigan a fondo las tendencias de la industria. Todo el mercado está lleno de una sola voz: "¿Cómo vender token?"

Economía "token" deformada

En un estado ideal, el mercado debería estar estrechamente integrado en tres etapas: el equipo del proyecto se centra en el desarrollo de productos, satisfaciendo las necesidades de los usuarios; las instituciones de inversión intervienen y salen en el momento adecuado; y los canales de circulación mejoran la eficiencia del capital.

Sin embargo, actualmente hay pocas voces en el mercado que discutan oportunidades de innovación y desarrollo de productos. Incluso en ciertos subsectores donde aún hay tendencias, no se ha logrado estimular un amplio entusiasmo emprendedor.

Las instituciones del mercado secundario generalmente adoptan una actitud de espera, los nuevos proyectos alcanzan picos inmediatamente después de su lanzamiento, y la liquidez de las monedas especulativas se agota.

En este entorno, los principales activos son los creadores de mercado, las agencias intermediarias, etc., que centran su atención en cómo empaquetar datos, establecer relaciones para la negociación en bolsa y cómo realizar marketing para atraer compras.

Los participantes del mercado están altamente homogenizados, compitiendo entre sí por el capital en stock que es cada vez más escaso.

Esto ha llevado a que los principales recursos (proyectos de alta calidad, grandes plataformas de intercambio, creadores de mercado fuertes y intermediarios) formen una comunidad de intereses inquebrantable. Los fondos fluyen de los inversores hacia los proyectos principales, que finalmente son complementados por los inversores minoristas, alimentando a este grupo de intereses.

La disminución del espíritu innovador

Después del colapso de una gran plataforma de intercambio en 2022, el mercado experimentó un período de estancamiento. Pero a diferencia de la situación actual, en ese momento grandes cantidades de capital estaban atrapadas en manos de instituciones de inversión, y estos fondos tenían la capacidad de generar ingresos, lo que podía invertirse en proyectos de emprendimiento, creando valor y atrayendo nuevos fondos al mercado.

Y ahora, la mayor parte de los fondos son absorbidos por los intermediarios, las partes del proyecto solo buscan salir a bolsa rápidamente para obtener ganancias, convirtiéndose en intermediarios entre las instituciones de inversión y el mercado secundario, sin prestar atención a la creación de valor, centrándose solo en construir un concepto de "cáscara vacía".

Desde la lógica comercial, cuando los canales downstream ocupan la mayor parte de las ganancias, upstream necesariamente reducirá la inversión en investigación y desarrollo y operaciones. Por lo tanto, los promotores del proyecto simplemente abandonan el desarrollo del producto y destinan todo el capital a marketing y salida a bolsa, de todos modos, los proyectos sin un producto real y una base de usuarios también pueden salir a bolsa con éxito.

Hoy en día, la ruta de innovación de la industria se ha convertido en:

"Construir un concepto atractivo → Empaque rápido → Salir a bolsa con la ayuda de relaciones → Trampa para salir."

Los productos, los usuarios y la creación de valor se han convertido en el autoengaño de los idealistas.

Dilema del mercado dominado por intermediarios

A simple vista, el equipo del proyecto utiliza los fondos para salir a bolsa y aumentar el precio, parece que todas las partes pueden beneficiarse: las instituciones de inversión pueden salir, los pequeños inversores tienen espacio para especular, y las instituciones intermediarias obtienen comisiones sustanciales.

Pero a largo plazo, la falta de externalidades positivas llevará a que solo las instituciones intermedias crezcan continuamente, formando un monopolio que extrae una mayor proporción de beneficios.

Los proyectos upstream eligen retirarse debido a la presión de costos y la asimetría entre riesgos y beneficios. Los inversores minoristas downstream se retiran debido al aumento de la competencia y la dificultad para obtener ganancias.

En esencia, las instituciones intermediarias son proveedores de servicios y no crean valor ni externalidades positivas directamente. Cuando el proveedor de servicios y quienes reciben la comisión se convierten en los principales beneficiarios del mercado, todo el mercado se comporta como si tuviera cáncer, y finalmente, las células cancerosas crecen en exceso, lo que lleva al agotamiento del anfitrión.

El poder de los ciclos y la reconstrucción de la esperanza

El mercado de dinero virtual es, en última instancia, cíclico.

Los optimistas creen que, tras el actual valle de escasez de liquidez, finalmente llegará la verdadera "revitalización del valor". Los avances tecnológicos, nuevos escenarios de aplicación y modelos de negocio reavivarán el entusiasmo por la innovación. El espíritu innovador no muere, y la burbuja eventualmente se desvanecerá. Incluso una pequeña luz de esperanza puede convertirse en un faro que guía hacia adelante.

Los pesimistas creen que la burbuja aún no ha estallado por completo y que el mercado aún necesita pasar por una reestructuración más profunda. Solo cuando los intermediarios no puedan obtener ganancias y el actual esquema del mercado colapse, podría comenzar una verdadera reconstrucción.

Durante este proceso, los profesionales pasarán por una etapa llena de dudas, desgaste interno y agotamiento.

Pero esta es la esencia del mercado: el ciclo es el destino, y la burbuja también es el preludio de un nuevo nacimiento.

El futuro puede ser brillante, pero el camino hacia la luz puede ser largo y difícil.