La industria de la encriptación en la era de los aranceles: desafíos y oportunidades coexistentes

La situación económica global es severa, la guerra comercial está a punto de estallar. El mercado ya ha reaccionado, el precio del oro ha aumentado un 18% desde el comienzo del año, alcanzando un nuevo máximo. Sin embargo, aún existen oportunidades en la crisis. La última estrategia comercial encriptación de la familia Trump podría insinuar algunas oportunidades, aunque los costos de minería son altos y las ganancias son escasas, la estrategia desde las monedas estables hasta las máquinas de minería parece estar acelerando el proceso de "fabricación en EE. UU.".

Los aranceles, como herramienta macroeconómica, afectan directamente los precios de los productos y la eficiencia de la circulación. Para la industria de la encriptación, no solo hay que prestar atención a los cambios en los precios de los productos y tecnologías directamente relacionados, sino también a su profundo impacto en la eficiencia general de la industria, la liquidez de la cadena de suministro y la estructura del mercado.

El costo de la minería de Bitcoin aumentará directamente un 17%

Bitcoin sigue siendo el líder del mercado de encriptación, con una capitalización de mercado que representa el 59% de todo el mercado de encriptación, hasta el 2 de abril de 2025. Bitcoin depende del mecanismo de prueba de trabajo (PoW), lo que convierte el precio de las máquinas de minería y la cadena de suministro en factores clave del mercado. Aunque la participación de la potencia de cálculo de los grupos de minería en EE. UU. ha aumentado al 45.15%, la cadena de suministro de máquinas de minería sigue siendo dominada por fabricantes chinos, que representan más del 70% del mercado global. Esto plantea un gran desafío para el objetivo de "traer la minería de Bitcoin de vuelta a EE. UU.".

Se espera que si se impone un arancel del 20% a los productos electrónicos de China, el costo de las máquinas mineras aumente aproximadamente un 17%, lo que afectará directamente el ciclo de retorno de la inversión en las minas. Los nuevos operadores de minas que ingresen al mercado pueden necesitar reevaluar sus modelos de rentabilidad. Aunque algunos fabricantes de máquinas mineras ya han comenzado a establecer centros de producción en Estados Unidos y Malasia, este cambio también ha traído problemas de retraso en las entregas.

La escasez global de semiconductores y las restricciones a la exportación de tecnologías han obligado a los fabricantes de máquinas mineras a establecer bases de producción en varios países para diversificar el riesgo. Esto ha llevado a una inestabilidad en el suministro de máquinas mineras, y es posible que en el corto plazo se produzcan cuellos de botella en el suministro. Con el aumento de costos y los retrasos en las entregas, la industria podría tender hacia la concentración, con grandes empresas mineras aprovechando su ventaja financiera para ganar más cuota de mercado, mientras que las pequeñas minas enfrentan una mayor presión para sobrevivir.

Bloqueo fuera de la cadena y apertura en la cadena

La política arancelaria de Estados Unidos no solo afecta el costo de los productos, sino que también transforma profundamente el orden financiero global. El rápido auge de las stablecoins en dólares se ha convertido en parte de la estrategia financiera de Estados Unidos, construyendo barreras fuera de la cadena, al mismo tiempo que acelera la apertura en la cadena.

Los sistemas tradicionales de liquidación del comercio global dependen de redes bancarias y sistemas de compensación. Sin embargo, con el aumento de los conflictos geopolíticos, Estados Unidos está remodelando el comercio global a través de medidas como aranceles, desacoplamiento de datos y regulación financiera. Por ejemplo, una orden ejecutiva firmada en 2024 tiene como objetivo limitar el acceso a datos de Estados Unidos para los "países de interés", lo que no solo afecta a la industria de la computación en la nube y de chips, sino que también corta el intercambio de datos en las cadenas de suministro de las empresas multinacionales.

En este contexto, las stablecoins en dólares se han convertido en un nuevo canal para el flujo de fondos global. Cuando la red bancaria tradicional se ve restringida, la red de stablecoins aún puede proporcionar liquidez en dólares al mercado global. Muchas empresas financieras y comerciantes han comenzado a eludir el sistema bancario, utilizando directamente USDC o USDT para los pagos de la cadena de suministro. El bajo costo y la liquidación instantánea de las stablecoins las convierten en herramientas ideales para el comercio transfronterizo.

En los países con estrictos controles de capital, la demanda de encriptación es aún más urgente. En 2024, Argentina y Nigeria deberán pagar altas primas al comprar encriptación, lo que refleja la urgente necesidad de residentes y empresas de eludir las redes bancarias y proteger su riqueza.

Estructura después de los aranceles: expansión de la liquidez más allá de la Reserva Federal

Se espera que la demanda del mercado de las stablecoins en dólares aumente tras la implementación de la política arancelaria, y un "mercado de dólares en la sombra" que elude la regulación de la Reserva Federal está expandiéndose rápidamente a nivel mundial.

La emisión de stablecoins depende de los bonos del Tesoro de EE. UU. como colateral, y superficialmente sigue siendo indirectamente afectada por la política de la Reserva Federal. Sin embargo, su mecanismo de creación de liquidez no está bajo el control directo de la Reserva Federal. Cuando la demanda de dólares en el mercado aumenta, los emisores de stablecoins pueden emitir rápidamente más, sin necesidad de la aprobación de la Reserva Federal. Esto significa que incluso si la Reserva Federal desea restringir la liquidez a través de políticas de endurecimiento, el mercado de stablecoins aún puede "liberar liquidez de manera indirecta", expandiendo continuamente la oferta global de dólares.

La liquidez de las stablecoins se concentra principalmente en el mercado de criptomonedas, formando un "ciclo interno". Gran parte del capital no ha regresado al sistema financiero regulado por la Reserva Federal, sino que se ha estancado en esta nueva economía del dólar en la cadena. Las tasas de interés de los depósitos en dólares ofrecidas por muchas plataformas DeFi son mucho más altas que las de los bancos tradicionales, lo que debilita aún más el mecanismo de transmisión de tasas de interés de la Reserva Federal.

La demanda del mercado de stablecoins ha elevado la demanda del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. y ha reducido el rendimiento de los bonos del Tesoro. Con la introducción de RWA, la liquidez de las stablecoins ha comenzado a entrar en un conjunto de activos más amplio, lo que ha intensificado esta tendencia. Esto significa que la interacción entre el mercado de stablecoins y el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. será más compleja, lo que podría afectar la lógica de fijación de precios de los fondos en los futuros mercados de capital a nivel global.

A pesar de que la política arancelaria impone restricciones en costos y circulación, Estados Unidos, a través del fortalecimiento del bloqueo fuera de la cadena y la expansión de la liquidez en dólares en la cadena, está remodelando silenciosamente la arquitectura financiera global. Desde el desacoplamiento de los datos de la cadena de suministro, hasta las limitaciones en la liquidación bancaria, y el rápido auge de las monedas estables, parece que estamos siendo testigos de una transformación financiera.

Esta serie de cambios podría estar realizando la visión descrita en el libro blanco de Bitcoin: una moneda electrónica completamente peer-to-peer que permite que los pagos en línea se envíen directamente de una parte a otra, sin la necesidad de intermediarios financieros. Podríamos estar al borde de esta visión.