Circle envía el prospecto de IPO: análisis de la situación financiera, modelo de negocio e intenciones estratégicas

El 1 de abril de 2025, Circle Internet Financial presentó un prospecto S-1 ante la Comisión de Valores de EE. UU., con la intención de cotizar en la Bolsa de Valores de Nueva York con el símbolo "CRCL". Como emisor de la stablecoin USDC, Circle había intentado anteriormente salir a bolsa a través de SPAC en 2022 sin éxito, pero ahora regresa al mercado público con datos financieros más detallados y objetivos estratégicos claros. Este artículo analizará en profundidad la motivación de Circle para salir a bolsa, su situación financiera, su modelo de negocio y su posible impacto en la industria de las criptomonedas.

I. La situación financiera de Circle

1.1 Crecimiento de ingresos y presión sobre los beneficios coexistente

Los datos financieros de Circle muestran una situación de crecimiento y presión coexistente. En 2024, los ingresos totales de la empresa y los ingresos de reserva alcanzaron 1,676 millones de dólares, un aumento del 16% respecto a los 1,450 millones de dólares de 2023. Sin embargo, el ingreso neto cayó de 268 millones de dólares a 156 millones de dólares, con una disminución del 42%.

El crecimiento de los ingresos proviene principalmente de los ingresos de reservas, que alcanzarán los 1,661 millones de dólares en 2024, representando el 99% de los ingresos totales. Esto se debe al aumento significativo en la circulación de USDC; hasta marzo de 2025, la circulación alcanzó los 32,000 millones de dólares, con un crecimiento interanual del 36%. Sin embargo, la presión en el costo no debe pasarse por alto, ya que los costos de distribución y transacción aumentaron de 720 millones de dólares a 1,011 millones de dólares, un incremento del 40%; los gastos operativos también aumentaron de 453 millones de dólares a 492 millones de dólares, de los cuales los gastos generales administrativos pasaron de 100 millones de dólares a 137 millones de dólares.

1.2 Composición de los ingresos de reserva

Los ingresos por reservas son la principal fuente de ingresos de Circle, alcanzando 1,661 millones de dólares en 2024, lo que representa el 99% de los ingresos totales. Esta parte de los ingresos proviene de los intereses generados por la gestión de los activos de reserva de USDC. USDC es una stablecoin vinculada al dólar 1:1, cada vez que se emite 1 USDC, está respaldado por 1 dólar. Hasta marzo de 2025, un volumen de circulación de 32,000 millones de dólares significa activos de reserva equivalentes, los cuales se invierten en instrumentos de bajo riesgo, incluyendo bonos del tesoro de EE. UU. (el 85% gestionado por un fondo de reserva de Circle de una compañía de gestión de activos) y efectivo (10-20% depositado en bancos de importancia sistémica global).

Tomando como ejemplo el año 2024, supongamos que el tamaño promedio de las reservas es de 31 mil millones de dólares, y la tasa de rendimiento de los bonos del gobierno se calcula al 5.35%, el interés anualizado es de aproximadamente 1.659 millones de dólares, que concuerda básicamente con los 1.661 millones de dólares reales. Es importante señalar que Circle debe compartir este ingreso con una plataforma de intercambio, por lo que realmente solo retiene la mitad. Esto explica por qué los ingresos netos son relativamente bajos. Además, la estabilidad de los ingresos de las reservas también depende del volumen de circulación y las tasas de interés; si en el futuro se producen recortes en las tasas de interés o fluctuaciones en la demanda de USDC, esto podría traer riesgos.

1.3 Estado de activos y liquidez

La estructura de activos de Circle se centra en la liquidez y la transparencia. El 85% de las reservas de USDC se invierte en bonos del gobierno, el 10-20% está en efectivo, depositado en bancos de primer nivel, y se informa públicamente cada mes para aumentar la confianza. Sin embargo, los ingresos por intereses de efectivo y inversiones a corto plazo de la empresa son negativos, con -34.712 millones de dólares en 2024, lo que podría verse afectado por las tarifas de gestión. Aunque los datos específicos sobre los activos y pasivos totales no se han revelado completamente, la solidez de la gestión de reservas es evidente.

Dos, el modelo de negocio de Circle

la posición central de 2.1 USDC

El negocio de Circle se centra en USDC, que ocupa el segundo lugar en el ranking mundial de stablecoins. Según estadísticas de una plataforma de datos, la circulación de USDC es de 60.1 mil millones de dólares, con una participación de mercado de aproximadamente el 26%, solo detrás de otra stablecoin. USDC se utiliza ampliamente en pagos, transferencias transfronterizas (con un tamaño de mercado de 150 billones de dólares) y finanzas descentralizadas (DeFi), aprovechando la tecnología blockchain para realizar transacciones rápidas y de bajo costo, superando a los sistemas tradicionales de pagos transfronterizos.

La ventaja de USDC radica en su conformidad y transparencia. Cumple con la regulación MiCA de la UE y obtuvo la licencia EMI en Francia en julio de 2024. Los informes mensuales de reservas son verificados por una firma de auditoría. En cuanto a las fuentes de ingresos, el 99% proviene de intereses por reservas (1,661 millones de dólares), mientras que las tarifas de transacción y otros ingresos solo suman 15.169 millones de dólares, lo que representa una proporción muy pequeña.

2.2 Diversificación de negocios

Además de USDC, Circle también está desarrollando billeteras digitales, puentes entre cadenas y una cadena pública Layer 2 propia, con el objetivo de expandir los casos de uso y la escalabilidad de USDC. Actualmente, estos negocios contribuyen con ingresos limitados, incluidos en otros ingresos de 15.169 millones de dólares. A pesar de esto, representan un potencial de crecimiento futuro, pero la alta inversión en desarrollo tecnológico podría aumentar la carga de costos a corto plazo.

2.3 relación de colaboración con una plataforma de negociación

La relación entre Circle y una plataforma de intercambio es bastante dramática. Ambas cofundaron la institución que gestiona USDC, y en 2023 Circle adquirió acciones de la plataforma por 210 millones de dólares, gestionando USDC de manera independiente, aunque el acuerdo de reparto de ingresos continúa hasta el día de hoy. La plataforma se lleva el 50% de los ingresos de reservas, lo que lleva a que el costo de distribución en 2024 alcance los 1.011 millones de dólares. Esto es tanto un legado de la colaboración como una carga para las ganancias, y será interesante observar si se ajusta el reparto en el futuro.

Tres, la intención estratégica de la cotización

3.1 Recaudación de fondos y expansión de negocios

La IPO de Circle tiene como objetivo recaudar fondos, cuyos ingresos netos se determinarán según el precio de emisión, y una parte se destinará al pago de impuestos sobre RSU, mientras que el resto se invertirá en capital operativo, desarrollo de productos y posibles adquisiciones. La cuota de mercado de USDC es solo del 26%, muy por debajo del 67% de un competidor, y Circle claramente espera acelerar su expansión mediante la financiación, como avanzar en cadenas de bloques de Capa 2 y en la penetración del mercado global.

3.2 Enfrentando la regulación y mejorando la reputación

La regulación de las stablecoins en Estados Unidos se está volviendo cada vez más estricta. Circle ha trasladado su sede a Estados Unidos y ha optado por salir a bolsa, aceptando proactivamente los requisitos de divulgación de la SEC. Publicar datos financieros y de reservas no solo satisface las expectativas regulatorias, sino que también puede aumentar la confianza de las instituciones. Esta estrategia de transparencia es bastante inteligente en la industria de las criptomonedas y podría permitir a Circle atraer más socios en el sector financiero tradicional.

3.3 Derechos de los accionistas y liquidez

La estructura de capital de Circle se divide en Clase A (1 voto/acción), Clase B (5 votos/acción, con un límite del 30%) y Clase C (sin derechos de voto), los fundadores retienen el control. La oferta pública inicial también proporcionará liquidez a los primeros inversores y empleados, y el comercio en el mercado secundario (valoración de 40-50 mil millones de dólares) ha mostrado demanda. La IPO es tanto una forma de financiación como un equilibrio en el retorno a los accionistas.

Cuatro, las implicaciones para la industria de las criptomonedas

4.1 Establecer un estándar de la industria

La IPO de Circle ha abierto un camino de salida tradicional para las empresas de criptomonedas. En el pasado, las ICO y las rondas privadas eran la norma, pero tenían un alto riesgo y baja liquidez. Circle ha demostrado la viabilidad del mercado público a través de su IPO, lo que podría aumentar la confianza de los capitalistas de riesgo y atraer más fondos a las startups de criptomonedas, impulsando el desarrollo de la industria.

4.2 Posibilidad de un modelo innovador

Si Circle tiene éxito, otras empresas pueden seguir su ejemplo, por ejemplo, ingresando rápidamente al mercado a través de SPAC o mediante una oferta pública directa. La tokenización de acciones, el comercio en la blockchain, o la combinación con DeFi (como para préstamos o staking) son todos modelos potenciales nuevos. Estas innovaciones pueden difuminar los límites entre las finanzas tradicionales y las criptográficas, brindando nuevas oportunidades a los inversores.

4.3 Riesgos y desafíos

Sin embargo, salir a bolsa no es un camino fácil. La reciente debilidad del mercado de acciones tecnológicas (el peor trimestre del Nasdaq desde 2022) puede presionar los precios, y la incertidumbre regulatoria (como el endurecimiento de la legislación sobre stablecoins) también representa una amenaza. El éxito o fracaso de Circle pondrá a prueba la capacidad de adaptación de las empresas de criptomonedas en los mercados tradicionales.

Conclusión

La IPO de Circle ha demostrado su fortaleza financiera, ambición empresarial y aspiraciones en la industria. Los ingresos de reserva son su línea de vida, pero la dependencia de la participación y las tasas de una plataforma de negociación es un riesgo. Si la salida a bolsa tiene éxito, Circle no solo podrá consolidar su posición en el mercado de stablecoins, sino que también podría abrir la puerta a las finanzas tradicionales para la industria cripto, trayendo capital e innovación tecnológica. Desde el cumplimiento hasta la ruta de salida, la historia de Circle es tanto una exhibición de oportunidades como un recordatorio de riesgos. En la intersección de las finanzas cripto y tradicionales, su próximo paso es digno de expectativa.