La reconfiguración del comercio global refuerza la posición del Bitcoin como "oro digital"

En marzo, los mercados globales estaban cubiertos por las nubes de la incertidumbre política, buscando urgentemente nuevos puntos de apoyo. Las acciones estadounidenses aceleraron el ajuste de valoraciones, y el mercado de criptomonedas no pudo permanecer ajeno. El 2 de abril, se implementó una nueva política arancelaria, y el orden comercial global enfrenta una profunda reestructuración, obligando a los países a ajustar urgentemente sus políticas económicas. En este período de turbulencia, mantener la paciencia es especialmente importante. Una vez que el nuevo orden se establezca gradualmente, el sentimiento del mercado también mejorará.

Durante marzo, la política arancelaria ha experimentado múltiples ajustes. El 2 de abril, se anunció oficialmente la implementación de una política de "aranceles recíprocos integrales" - se aplicará un arancel básico de al menos el 10% a todos los productos importados de Estados Unidos, y se impondrán impuestos adicionales a aproximadamente 60 países con un déficit comercial notable (como China 34%, Vietnam 46%, Camboya 49%). Esto marca el comienzo de la ola de cambios más drásticos en el orden comercial global desde la Segunda Guerra Mundial.

Después de la publicación de la noticia, la reacción del mercado fue intensa. Las acciones de EE. UU. y el dólar cayeron fuertemente, el índice del dólar cayó por debajo de 104; los futuros del índice Nasdaq cayeron más de un 4%, y los futuros del índice S&P 500 cayeron un 3.5%. Las acciones de las siete grandes empresas tecnológicas de EE. UU. mostraron caídas especialmente significativas, y el stock de una empresa tecnológica cayó un 7.5% después del horario de operaciones. El capital fluyó frenéticamente hacia activos de refugio, el precio del oro al contado se disparó, superando los 3160 dólares/onza, alcanzando un nuevo récord histórico.

La tasa de los aranceles impuestos esta vez, así como su amplio alcance, superan con creces las expectativas previas de Wall Street. Los inversores temen que la guerra comercial afecte finalmente los fundamentos del crecimiento económico de EE. UU. Primero, está el riesgo de ruptura de la cadena de suministro. Los aranceles selectivos sobre automóviles, acero y productos tecnológicos (con algunas tasas que alcanzan el 25%-50%) obligan a las empresas a acelerar la reestructuración regional de la cadena de suministro, aumentando drásticamente los costos de la cadena industrial. En segundo lugar, hay preocupaciones sobre una espiral inflacionaria. Un importante banco de inversión estima que, sumando las medidas de represalia, el IPC de EE. UU. podría elevarse entre 2 y 2.8 puntos porcentuales.

El economista jefe de una agencia de calificación ha elevado drásticamente la probabilidad de una recesión en la economía estadounidense este año del 15% a principios de año al 40%, mientras que un equipo de economistas de otro banco de inversión también ha aumentado la probabilidad de una recesión económica en EE. UU. en los próximos 12 meses al 35%. En marzo, algunos indicadores económicos de EE. UU. mostraron una disminución. Aunque los datos de empleo no agrícola a finales de marzo indican que la tasa de desempleo actual en EE. UU. es del 4.1%, el índice de confianza del consumidor de marzo cayó de 64.7 en febrero a 57, retrocediendo desde un valor inicial de 57.9, lo que está por debajo de la mediana de las estimaciones de los economistas. Al mismo tiempo, el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) subyacente sigue alcanzando el 2.8% en comparación interanual, lo que confirma la dificultad de "crecimiento económico lento, inflación persistente".

La Reserva Federal expresó su preocupación por la incertidumbre económica en la reunión de política monetaria de marzo. Por un lado, el crecimiento económico muestra señales de desaceleración, y la expectativa del PIB para 2025 se ha reducido del 2.1% al 1.7%; por otro lado, la inflación tiene una fuerte persistencia. En esta situación, si se elige reducir las tasas de interés, podría estimular aún más el aumento de los precios; mientras que mantener altas tasas de interés aumentaría la presión de la deuda sobre las empresas. Esto coloca a la Reserva Federal, atrapada en la triple tormenta de inflación, política y globalización, en una difícil decisión de política.

Por lo tanto, también hemos visto que en marzo la Reserva Federal decidió mantener la tasa de interés en el 5.5%. Después del anuncio de la nueva política arancelaria el 2 de abril, los comerciantes aumentaron las apuestas de que la Reserva Federal comenzará a reducir las tasas en junio, acumulando tres recortes de 25 puntos básicos (es decir, 0.75 puntos porcentuales) antes de octubre. Se informa que la probabilidad de un recorte de tasas en la reunión de junio de la Reserva Federal ha aumentado a aproximadamente el 70%, mientras que antes del anuncio de los aranceles, esta probabilidad era de alrededor del 60%.

Mientras tanto, el impacto de la política arancelaria va mucho más allá de la economía doméstica de Estados Unidos y de la política monetaria de la Reserva Federal. Este plan de "aranceles recíprocos" busca tanto aumentar los ingresos fiscales a través de aranceles, como utilizar esto como un instrumento para forzar a otros países a reducir sus aranceles o hacer otros cambios en sus políticas. ¿Están dispuestos otros países a cooperar en las negociaciones? ¿Cuánto puede ceder Estados Unidos en las negociaciones? Actualmente, las principales economías del mundo están elaborando listas de medidas de represalia, y algunos análisis sugieren que las tensiones comerciales globales están evolucionando de "conflictos puntuales" a "confrontaciones sistémicas". En el futuro, la economía global y los mercados financieros seguirán enfrentando presiones en medio de esta incertidumbre.

Las acciones de EE. UU. continuaron su tendencia a la baja en marzo, lo que llevó al S&P 500 y al Nasdaq a cerrar el primer trimestre de 2025 con caídas del 8.7% y 12.3%, respectivamente, marcando la mayor caída trimestral desde 2022. En un marco de tiempo más largo, desde noviembre de 2024, el índice S&P 500 ha caído desde 6200 puntos hasta 5572 puntos, con una caída de más del 10%, lo que equivale a una evaporación de 4 billones de dólares desde su punto máximo.

En los últimos dos años, el mercado de valores estadounidense ha atraído capital global debido a "TINA" (no hay mejores opciones fuera de las acciones), representando más del 50% del mercado de valores global. Durante los períodos de prosperidad del mercado, el optimismo de los inversores sobre el mercado de valores estadounidense ha seguido impulsando los precios de las acciones, ignorando los riesgos potenciales. Sin embargo, a medida que evoluciona el ciclo económico, esta sobrevaloración desvinculada de los fundamentos se vuelve cada vez más difícil de mantener, y las expectativas optimistas de las instituciones sobre el mercado de valores estadounidense están siendo corregidas: una entidad bancaria ha rebajado su objetivo para el S&P 500 al final del año de 6500 puntos a 6200 puntos, citando "risgos arancelarios y desaceleración en el crecimiento de las ganancias"; otra entidad bancaria ha advertido que 5500 puntos podrían ser el punto de inicio de un rebote técnico, pero necesita el apoyo de las ganancias corporativas tocando fondo.

Este ajuste refleja las dudas del mercado sobre la lógica de "impulso de ganancias" en las acciones de EE. UU. - Se ha revisado a la baja la expectativa de crecimiento de ganancias del S&P 500 para 2025, del 11% al 7%, mientras que la ventaja de crecimiento de ganancias de las siete grandes tecnológicas se está reduciendo, y la brecha con el S&P 493 ha disminuido de 30 puntos porcentuales a 6 puntos porcentuales.

Al mismo tiempo, la confusión en las señales políticas de EE. UU. ha intensificado aún más el pánico en el mercado. El gobierno insta a la Reserva Federal a recortar las tasas de interés, mientras que no descarta la posibilidad de una recesión económica; por un lado, los funcionarios minimizan el riesgo de recesión, pero por otro, reconocen el dolor de la transición. Esta declaración contradictoria ha dejado a los inversores desorientados, lo que ha provocado un grave golpe a la confianza del mercado, y han reaccionado rápidamente a la incertidumbre política, con las siete grandes tecnológicas siendo las primeras en enfrentar una ola de ventas, una empresa de vehículos eléctricos cayó casi un 36% en el primer trimestre, y una empresa de semiconductores cayó casi un 20%. Como componentes importantes del S&P 500, las siete grandes tecnológicas han visto cómo su capitalización de mercado se ha evaporado en más de 2.5 billones de dólares desde noviembre, lo que no solo corrige la burbuja de valoración anterior (un múltiplo de ganancias de 21 veces del S&P 500), sino que también es una "votación con los pies" ante la incertidumbre política.

A finales de marzo, las acciones estadounidenses tuvieron un leve rebote, el S&P 500 volvió a subir a 5767 puntos, reflejando las expectativas del mercado sobre una "suavización" de las políticas, es decir, que el gobierno podría optar por una estrategia de implementación gradual o exenciones, en lugar de un aumento general de impuestos. Sin embargo, resultó que las optimistas expectativas del mercado en ese momento no se cumplieron.

Cabe mencionar que, bajo la dinámica de las expectativas de recortes de tasas de interés, la intensidad de los aranceles y el riesgo de recesión, ya hay instituciones que han señalado claramente que la relación riesgo-recompensa de apostar unilateralmente por las acciones estadounidenses ha empeorado significativamente. Por ejemplo, una empresa de gestión de activos advirtió a los inversores que, en este entorno, se debe depender más de las estrategias de diversificación que en el pasado, y no se debe apostar ciegamente por un aumento unilateral de las acciones estadounidenses.

El S&P 500, el Nasdaq y los siete grandes gigantes tecnológicos cayeron en el primer trimestre, y Bitcoin también sufrió el impacto doble de la volatilidad del mercado y la incertidumbre política. Sin embargo, en medio de esta agitación, su desempeño sigue siendo robusto: después de la fuerte volatilidad a finales de febrero, Bitcoin no experimentó una caída unilateral en marzo, sino que mostró una oscilación en forma de "V", primero a la baja y luego al alza. La caída mensual se redujo al 2.09%, significativamente mejor que la caída del 8.2% del índice Nasdaq en el mismo período. Durante un periodo bastante largo, el movimiento de Bitcoin ha sido altamente similar al de las acciones tecnológicas, a menudo subiendo y bajando juntas.

Pero durante esta turbulencia del mercado, Bitcoin ha mostrado una tendencia independiente. Especialmente a mediados y finales de marzo, con la eliminación de una cláusula por parte de los reguladores (que permitía a los bancos custodiar activos criptográficos) y el aumento de las tenencias institucionales, sumado a la señal del 20 de marzo de que la Reserva Federal podría "reducir las tasas tres veces este año", Bitcoin experimentó un fuerte rebote. En general, la corrección de Bitcoin en marzo fue más bien una corrección técnica, en lugar de una caída de tendencia. Un director de una institución de investigación considera que el impacto negativo de los aranceles ya ha sido parcialmente "valorado", y la peor fase de ventas podría haber terminado.

Aunque el actual mercado de criptomonedas sigue estando bajo la sombra de las últimas políticas arancelarias, el reconocimiento y el proceso regulatorio del gobierno de EE. UU. en el campo de los activos criptográficos se ha vuelto cada vez más claro, y una serie de iniciativas están allanando el camino para el desarrollo a largo plazo de la industria: primero, el 6 de marzo, el gobierno firmó una orden ejecutiva que establece formalmente la "Reserva Estratégica de Bitcoin" (SBR), incorporando aproximadamente 200,000 BTC que el gobierno federal había confiscado anteriormente en la reserva, con la clara intención de no venderlos en cuatro años. Esta es la primera vez que el gobierno de EE. UU. gestiona el Bitcoin como un activo nacional permanente, marcando el establecimiento de su estatus de "oro digital". Aunque esta orden ejecutiva no es legislativa, sienta las bases para políticas posteriores.

En segundo lugar, los reguladores están relajando gradualmente su postura históricamente dura sobre las criptomonedas, habiendo celebrado en marzo su primera mesa redonda sobre criptomonedas, y planean llevar a cabo otras cuatro mesas redondas en abril, mayo y junio sobre comercio, custodia, tokenización y DeFi, claramente cambiando de "enforcement-based" a "colaboración y formulación de reglas", lo que se considera un preludio clave para la implementación de un marco regulatorio. En particular, el anuncio de los reguladores de abolir cierta cláusula significa que los bancos finalmente pueden custodiar activos criptográficos de manera legal. Tras la derogación de esta política, varias instituciones financieras tradicionales iniciaron de inmediato servicios de custodia de criptomonedas, y se espera que para el segundo trimestre de 2025, más de 200 mil millones de dólares en fondos institucionales ingresen a través de canales bancarios.

El entusiasmo de los inversores institucionales por los activos criptográficos, especialmente por Bitcoin, sigue en aumento. El 31 de marzo, el CEO de una de las principales compañías de gestión de activos del mundo publicó una carta anual a los inversores de 27 páginas. En la carta, emitió una advertencia con un tono excepcionalmente serio: si Estados Unidos no puede gestionar de manera efectiva la creciente deuda y el déficit fiscal, es muy probable que el "trono de moneda de reserva global", que el dólar ha ocupado durante décadas, sea reemplazado por activos digitales emergentes como Bitcoin. Cabe destacar que el CEO mencionó a Bitcoin un total de 7 veces y al dólar 8 veces en la carta, lo que resalta la importancia de Bitcoin en el contexto financiero actual y sugiere su potencial papel clave en la evolución de la estructura económica global.

Con la implementación de la política arancelaria el 2 de abril, las perspectivas económicas de Estados Unidos se vuelven cada vez más inciertas. Si la economía estadounidense no cae en una profunda recesión bajo la política arancelaria y la Reserva Federal baja las tasas de interés en junio, Bitcoin tiene posibilidades de experimentar una reversión de tendencia en el segundo trimestre. En tiempos de inestabilidad económica, la escasez y las propiedades de refugio de Bitcoin se destacarán aún más. Una vez que la aversión al riesgo del mercado se recupere, Bitcoin, como una nueva clase de activo, se ajusta a la demanda potencial del mercado por nuevos métodos de refugio y almacenamiento de valor, y se espera que rompa primero.