La dificultad del mercado de Token y las rutas de bail-in en medio de la ola de IPO en la industria de encriptación

La industria de la encriptación tiene más de diez años de historia y se encuentra en un importante punto de inflexión. Aunque las empresas de encriptación están realizando IPO, los graves problemas de transparencia en el mercado de Tokens están obstaculizando el desarrollo de la industria. Los Tokens se consideran la dirección futura de la formación de capital, pero si no se resuelve el problema de transparencia, será difícil que la industria avance.

Actualmente, el mercado de tokens enfrenta la dificultad del "mercado de limones". La falta de un mecanismo de divulgación transparente y estandarizado impide que los inversores evalúen la calidad de los proyectos. Como resultado, los proyectos de alta calidad no quieren emitir moneda, mientras que los proyectos especulativos se multiplican, lo que provoca un deterioro en la calidad del mercado en su conjunto.

En el mercado de Tokens, los inversores enfrentan muchos problemas que los inversores de capital no necesitan preocuparse:

• Protección legal insuficiente: la protección legal de los titulares de Token es muy inferior a la de los titulares de acciones.
• Problemas de múltiples Tokens: el equipo a menudo emite un segundo Token para nuevas líneas de negocio, perjudicando los intereses de los inversionistas tempranos.
• Problema de la propiedad parasitaria: los titulares de tokens no están seguros de si el flujo de efectivo irá hacia los tokens o hacia la propiedad.
• Comportamiento del fundador: El fundador puede abandonar el proyecto después de vender una gran cantidad de Tokens durante un mercado alcista.
• Abuso de la fundación: el equipo puede extraer grandes sumas de dinero de la fundación bajo diversos pretextos.

Estos problemas estructurales han llevado a que el riesgo de la Token tenga una prima de riesgo de hasta el 20%, muy por encima del 5% de las acciones. Según la lógica de precios del mercado de capitales, esta alta prima hace que la valoración de la Token haya sido descontada en aproximadamente un 80%.

En el actual mercado de tokens, un problema estructural clave es la relación difusa entre la propiedad y los tokens. En muchos proyectos, la mayor parte de los ingresos se dirige a los titulares de acciones, mientras que el valor de los propios tokens tiende a cero. Los titulares de tokens no tienen claridad sobre sus derechos y tampoco saben cuáles son los derechos de los titulares de acciones, lo que genera conflictos de interés potenciales.

El período de "burbuja de todo" de 2020 a 2021 agravó aún más los problemas. En ese momento, las tasas de interés globales estaban casi en cero, la emisión masiva de moneda y el estímulo fiscal llevaron al aumento de los precios de los Tokens sin respaldo fundamental. Después de la ruptura de la burbuja, los participantes del mercado han estado esperando el siguiente "gran ciclo". Hasta ahora, la gente ha comenzado a enfrentar realmente problemas difíciles como los ingresos del proyecto y los fundamentos.

Para abordar estos problemas, también ha habido algunos cambios positivos en la industria y en el ámbito regulatorio. Por ejemplo, las nuevas estructuras legales están destinadas a satisfacer la necesidad de las entidades fuera de la cadena de realizar actividades comerciales, y la SEC de EE. UU. y el Congreso también están avanzando en un marco regulatorio relacionado.

Casos de anomalías en la industria

• Un proyecto con un FDV de solo 40 millones de dólares logró aproximadamente 40 millones de dólares en flujo de caja al año, después de lo cual el equipo decidió separar el IP del Token, dejando todo el flujo de caja para su pequeño equipo de cuatro personas.

• Aave había explorado emitir un nuevo Token para su línea de negocio RWA, lo que generó preocupaciones en la comunidad. Finalmente, el fundador declaró que no lo haría.

• Uniswap monetiza a través del frontend, pero los poseedores de UNI no reciben beneficios.

• Algunos fundadores han retirado en exceso su dinero por adelantado, lo que ha llevado al fracaso del proyecto.

• Los problemas de abuso de la fundación son comunes, como el pago de altas "honorarios de consultoría" al equipo central.

• Las condiciones para listar tokens en los creadores de mercado y en los intercambios centralizados son estrictas y opacas, lo que puede provocar fluctuaciones drásticas en el precio del token.

Marco de Transparencia de Token

Para resolver el problema de la falta de divulgación de información, la industria ha lanzado un marco de transparencia de Token, que es una plantilla de auto-divulgación abierta y estandarizada. Características principales:

• Similar a "Token nativo encriptación S1 tabla", incluye aproximadamente 20 preguntas
• Incluir descripciones de negocios, cronogramas de suministro, acuerdos de intercambio, entre otros contenidos
• El mecanismo de puntuación asigna diferentes pesos según la importancia de la pregunta.
• En forma de código abierto, el público puede ver el contenido completo de la respuesta.
• Proporcionar resultados de calificación concisos, facilitando una evaluación rápida.

Este marco prioriza la promoción de la conexión de datos en la cadena. Para las partes que no se pueden verificar, se depende de que los proyectos se autodeclaren. El riesgo de mentir públicamente es mucho mayor que no declarar, a largo plazo, el mecanismo de reputación impulsará la divulgación honesta.

Impacto esperado

• Participar y obtener una alta calificación en los proyectos Token con más del 60-70% de ( puede obtener una prima de transparencia.
• Atraer la atención de más fondos de Token de liquidez, impulsando la entrada de capital institucional
• A corto plazo, los proyectos con buenos fundamentos pero ignorados serán los principales beneficiarios.
• Los proyectos que carecen de productos reales o abusan de la estructura del mercado serán marginados.
• Ayuda a poner fin a la sobrevaloración de "Token fraudulentos", los recursos fluyen de manera más efectiva hacia proyectos de calidad.

En general, el marco tiene como objetivo promover el mercado de Token hacia un camino de desarrollo más saludable y sostenible mediante el aumento de la transparencia.

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