Revisión semestral del mercado de encriptación y derivación: clara diversificación estructural, la inversión en alts es cautelosa

En la primera mitad de 2025, el entorno macroeconómico global sigue siendo turbulento. La Reserva Federal ha pausado varias veces la reducción de tasas de interés, lo que refleja que su política monetaria ha entrado en una fase de espera, mientras que el aumento de aranceles del gobierno de Trump y la escalada de conflictos geopolíticos han desgarrado aún más la estructura de aversión al riesgo global. Al mismo tiempo, el mercado de derivados de encriptación ha continuado con el fuerte impulso del final de 2024, alcanzando un nuevo récord en su tamaño total. Con el BTC rompiendo el punto máximo histórico de 111,000 dólares a principios de año y entrando en una fase de consolidación, los contratos abiertos de derivados de BTC en todo el mundo han crecido significativamente, y el volumen total de contratos no liquidado de enero a junio saltó de aproximadamente 60,000 millones de dólares a más de 70,000 millones de dólares. Hasta junio, aunque el precio del BTC se ha mantenido relativamente estable alrededor de los 100,000 dólares, el mercado de derivados ha experimentado múltiples reestructuraciones de posiciones largas y cortas, el riesgo de apalancamiento se ha liberado y la estructura del mercado es relativamente saludable.

Al mirar hacia el tercer y cuarto trimestre, se espera que, bajo el impulso del entorno macroeconómico ( como los cambios en la política de tasas de interés ) y los fondos institucionales, el mercado de derivación continúe expandiéndose, la volatilidad puede mantenerse en contracción, mientras que los indicadores de riesgo deben ser monitoreados continuamente, manteniendo una actitud cautelosamente optimista hacia el aumento continuo del precio de BTC.

I. Visión general del mercado

Resumen del mercado

En el primer y segundo trimestre de 2025, el precio de BTC experimentó una volatilidad significativa. A principios de año, el precio de BTC alcanzó un máximo de 110,000 dólares en enero, luego cayó a alrededor de 75,000 dólares en abril, lo que representa una disminución del 30%. Sin embargo, con la mejora del sentimiento del mercado y el continuo interés de los inversores institucionales, el precio de BTC volvió a subir en mayo, alcanzando un pico de 112,000 dólares. A finales de junio, el precio se estabilizó en alrededor de 107,000 dólares. Al mismo tiempo, la cuota de mercado de BTC continuó aumentando en la primera mitad de 2025; según los datos, la cuota de mercado de BTC alcanzó el 60% a finales del primer trimestre, el nivel más alto desde 2021, y esta tendencia continuó en el segundo trimestre, superando el 65%, lo que muestra la preferencia de los inversores por BTC.

Al mismo tiempo, el interés de los inversores institucionales por BTC sigue creciendo, con una tendencia continua de entrada de ETFs de BTC, y su tamaño total de activos bajo gestión ha superado los 130 mil millones de dólares. Además, algunos factores macroeconómicos globales, como la caída del índice del dólar y la desconfianza en el sistema financiero tradicional, también han impulsado la atracción de BTC como medio de almacenamiento de valor.

En la primera mitad de 2025, el rendimiento general de ETH fue decepcionante. A pesar de que a principios de año el precio de ETH alcanzó brevemente alrededor de 3,700 dólares, inmediatamente después experimentó una fuerte caída. En abril, el precio de ETH cayó por debajo de 1,400 dólares, con una caída superior al 60%. La recuperación de precios en mayo fue limitada; incluso con la liberación de noticias técnicas positivas, ETH solo rebotó hasta aproximadamente 2,700 dólares, sin recuperar el máximo de principios de año. A 1 de junio, el precio de ETH se mantenía estable en torno a los 2,500 dólares, lo que representa una caída de casi el 30% en comparación con el máximo de principios de año, y no mostró signos de una recuperación sostenida fuerte.

El movimiento divergente entre ETH y BTC es especialmente notable. En el contexto de la recuperación de BTC y el aumento continuo de su posición dominante en el mercado, ETH no solo no logró subir de manera sincronizada, sino que mostró una debilidad evidente. Este fenómeno se refleja en la notable caída de la relación ETH/BTC, que disminuyó de 0.036 a principios de año a un mínimo de aproximadamente 0.017, con una caída superior al 50%. Esta divergencia revela una caída significativa en la confianza del mercado en ETH. Se espera que en el tercer y cuarto trimestre de 2025, con la aprobación del mecanismo de staking del ETF de ETH, la aversión al riesgo del mercado pueda recuperarse y el sentimiento general pueda mejorar.

El desempeño general del mercado de alts es aún más notablemente débil. Los datos muestran que, aunque algunos alts principales, representados por Solana, experimentaron un breve aumento a principios de año, luego sufrieron un retroceso continuo. SOL cayó de aproximadamente 295 dólares en su punto más alto a un mínimo de alrededor de 113 dólares en abril, con una caída de más del 60%. La mayoría de otros alts también han mostrado caídas similares o mayores, y algunos alts incluso han caído más del 90% desde sus picos. Este fenómeno muestra un aumento en la aversión al riesgo del mercado hacia activos de alto riesgo.

En el actual entorno del mercado, la posición de BTC como activo de refugio de riesgos se ha fortalecido claramente, su atributo ha cambiado de "producto especulativo" a "activo de asignación institucional/macroactivos", mientras que ETH y los alts siguen siendo principalmente "capital nativo encriptado, especulación minorista, actividades DeFi", con una ubicación de activos más similar a las acciones tecnológicas. El mercado de ETH y los alts, debido a la disminución de las preferencias de financiamiento, el aumento de la presión competitiva, así como la influencia del entorno macro y regulatorio, ha mostrado un desempeño débil continuo. A excepción de la continua expansión de la ecología de algunas cadenas públicas, el mercado general de alts carece de innovaciones tecnológicas significativas o nuevos escenarios de aplicación a gran escala que impulsen, dificultando así atraer la atención continua de los inversores. En el corto plazo, debido a las limitaciones de liquidez a nivel macro, si el mercado de ETH y los alts no recibe nuevos ecosistemas o impulsos tecnológicos poderosos, será difícil revertir significativamente la tendencia débil, y la emoción de inversión de los inversores hacia los alts sigue siendo cautelosa y conservadora.

BTC/ETH derivación de posiciones y tendencia de apalancamiento

El volumen total de contratos abiertos de BTC alcanzó un nuevo máximo en la primera mitad de 2025, impulsado por la gran entrada de fondos en el ETF spot y la fuerte demanda de futuros, el OI de futuros de BTC subió aún más, superando en un momento los 70 mil millones de dólares en mayo de este año.

Es notable que la participación de las bolsas tradicionales reguladas, como CME, ha aumentado rápidamente. Hasta el 1 de junio, los datos muestran que los contratos de futuros BTC de CME tienen un interés abierto de 158,300 BTC (aproximadamente 16,500 millones de dólares), liderando entre todas las bolsas y superando los 118,700 BTC (aproximadamente 12,300 millones de dólares) de una plataforma de intercambio durante el mismo período. Esto refleja que las instituciones están ingresando a través de canales regulados, y CME y ETF se han convertido en un importante incremento. Una plataforma de intercambio sigue siendo la más grande en términos de contratos abiertos en el intercambio de monedas, pero su cuota de mercado se ha diluido.

En términos de ETH, al igual que con BTC, su volumen total de contratos no liquidados alcanzó un nuevo máximo en la primera mitad de 2025, superando los 30 mil millones de dólares en mayo de este año. Hasta el 1 de junio, los datos muestran que los contratos futuros de ETH no liquidados en una plataforma de intercambio alcanzaron 2.354.000 ETH (aproximadamente 6 mil millones de dólares), ocupando el primer lugar entre todas las bolsas.

En general, el uso de apalancamiento por parte de los usuarios del intercambio durante la primera mitad del año tiende a ser racional. Aunque el volumen no liquidado de todo el mercado ha aumentado, las múltiples oscilaciones bruscas han eliminado las posiciones de apalancamiento excesivo, y la tasa de apalancamiento promedio de los usuarios del intercambio no se ha descontrolado. Especialmente después de las fluctuaciones del mercado en febrero y abril, las reservas de margen del intercambio son relativamente abundantes, y aunque los indicadores de apalancamiento del mercado en su conjunto han mostrado picos ocasionales, no han presentado características de tendencia al alza sostenida.

CoinGlass derivación índice (CGDI) análisis

El índice de derivados CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), abreviado como "CGDI", es un índice que mide el rendimiento de precios en el mercado global de derivados de encriptación. Actualmente, más del 80% del volumen de transacciones en el mercado de encriptación proviene de contratos de derivados, mientras que los índices de spot convencionales no pueden reflejar eficazmente el mecanismo de fijación de precios central del mercado. CGDI sigue dinámicamente el precio de los contratos perpetuos de las 100 principales criptomonedas por capitalización de mercado de contratos abiertos (Open Interest), y combina su cantidad de contratos abiertos (Open Interest) para construir en tiempo real un indicador de tendencia del mercado de derivados altamente representativo.

CGDI mostró una divergencia en la tendencia con el precio de BTC en la primera mitad del año. A principios de año, BTC subió con fuerza impulsado por la compra institucional, manteniéndose cerca de los niveles máximos históricos, pero CGDI comenzó a retroceder desde febrero ------ la razón de esta caída se debe a la debilidad en los precios de otros activos de contratos principales. Dado que CGDI se calcula ponderando el OI de activos de contratos principales, mientras BTC se destaca, los futuros de ETH y alts no lograron fortalecerse simultáneamente, lo que afectó el rendimiento del índice compuesto. En resumen, en la primera mitad del año, los fondos se concentraron claramente en BTC, que mantuvo su fortaleza principalmente gracias al aumento de las posiciones largas institucionales y el efecto del ETF al contado, lo que llevó a un aumento en la cuota de mercado de BTC, mientras que el entusiasmo especulativo en el sector de alts disminuyó y la salida de fondos provocó que CGDI cayera mientras el precio de BTC se mantenía alto. Esta divergencia refleja un cambio en la aversión al riesgo de los inversores: la buena noticia del ETF y la demanda de refugio atrajeron capital hacia activos de alta capitalización como BTC, mientras que la incertidumbre regulatoria y la toma de ganancias presionaron los activos secundarios y el mercado de alts.

CoinGlass índice de riesgo de derivación (CDRI) análisis

El Índice de Riesgo de Derivados de CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), abreviado como "CDRI", es un indicador que mide la intensidad del riesgo en el mercado de derivados encriptación, utilizado para cuantificar el grado de uso de apalancamiento en el mercado actual, el calor del sentimiento de negociación y el riesgo de liquidación sistémica. CDRI se centra en la alerta temprana de riesgos prospectivos, emitiendo advertencias con anticipación cuando la estructura del mercado se deteriora, mostrando un estado de alto riesgo incluso si los precios siguen subiendo. Este índice construye en tiempo real un perfil de riesgo del mercado de derivados encriptación a través de un análisis ponderado de múltiples dimensiones, como contratos abiertos, tasas de financiación, múltiplos de apalancamiento, razón larga-corta, volatilidad de contratos y volumen de liquidación. CDRI es un modelo de puntuación de riesgo estandarizado con un rango de 0-100; cuanto mayor sea el valor, más cerca está el mercado de un estado sobrecalentado o vulnerable, lo que puede dar lugar a un mercado de liquidación sistémica.

El índice de riesgo de derivados de CoinGlass (CDRI) se mantuvo en un nivel ligeramente superior a la neutralidad en la primera mitad del año. Hasta el 1 de junio, el CDRI fue de 58, situándose en el rango de "riesgo medio/neutro en volatilidad", lo que indica que el mercado no presenta un calentamiento o pánico evidente, y el riesgo a corto plazo es controlable.

Dos, análisis de datos de derivación de encriptación de moneda

Análisis de la tasa de financiamiento de contratos perpetuos

La variación de la tasa de financiamiento refleja directamente el uso de apalancamiento en el mercado. Una tasa de financiamiento positiva generalmente significa un aumento en las posiciones largas, lo que indica un sentimiento de mercado alcista; mientras que una tasa de financiamiento negativa puede indicar una mayor presión de posiciones cortas, lo que sugiere un cambio hacia un sentimiento más cauteloso en el mercado. La fluctuación de la tasa de financiamiento advierte a los inversores sobre la necesidad de prestar atención al riesgo de apalancamiento, especialmente en momentos de cambios rápidos en el sentimiento del mercado.

En la primera mitad de 2025, el mercado de contratos perpetuos de encriptación mostró una tendencia general de predominio de compradores, con tasas de financiación en su mayoría positivas. Las tasas de financiación de los principales activos de encriptación continuaron siendo positivas y superiores al nivel de referencia del 0,01%, lo que indica un mercado generalmente alcista. Durante este período, los inversores tuvieron una actitud optimista hacia las perspectivas del mercado, lo que impulsó un aumento en las posiciones largas. A medida que la congestión de compradores y la presión de realización de ganancias aumentaron, a mediados y finales de enero, BTC alcanzó un máximo y luego retrocedió, y la tasa de financiación volvió a la normalidad.

Entrando en el segundo trimestre, el sentimiento del mercado regresó a la racionalidad, y la tasa de financiación de abril a junio se mantuvo mayormente por debajo del 0.01% (aproximadamente un 11% anual), e incluso en algunos períodos se volvió negativa, lo que indica que la fiebre especulativa se ha desvanecido y las posiciones largas y cortas tienden a equilibrarse. Según los datos, la cantidad de veces que la tasa de financiación pasó de positiva a negativa es muy limitada, lo que indica que los momentos de explosión del sentimiento bajista en el mercado no son muchos. A principios de febrero, cuando las noticias sobre los aranceles de Trump provocaron una caída, la tasa de financiación perpetua de BTC pasó de positiva a negativa, lo que indica que el sentimiento bajista alcanzó un extremo local; a mediados de abril, cuando BTC cayó rápidamente a alrededor de 75,000 dólares, la tasa de financiación volvió a convertirse brevemente en negativa, mostrando que el sentimiento de pánico llevó a los bajistas a agruparse; a mediados de junio, los choques geopolíticos llevaron la tasa de financiación a caer por tercera vez en la zona negativa. Aparte de estos casos extremos, durante la mayor parte del primer semestre, la tasa de financiación se mantuvo en valores positivos, reflejando el tono generalmente alcista del mercado. La primera mitad de 2025 continuó con la tendencia de 2024: la conversión de la tasa de financiación a valores negativos es una situación poco común, y cada vez corresponde a un giro drástico en el sentimiento del mercado. Por lo tanto, la cantidad de cambios entre tasas positivas y negativas puede servir como una señal de inversión de sentimiento: las pocas transiciones que ocurrieron en la primera mitad de este año precisamente presagiaron la aparición de puntos de inflexión en el mercado.

análisis de datos del mercado de opciones

En la primera mitad de 2025, el mercado de opciones de BTC tendrá una escala y profundidad significativas.