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Nuevo patrón de regulación global de activos digitales, la moneda estable del dólar enfrenta un período dorado de diez años de crecimiento.
El mercado global de activos digitales entra en un nuevo ciclo de crecimiento impulsado por la regulación
Con la introducción de la legislación sobre stablecoins en Estados Unidos y Hong Kong, el mercado global de activos digitales entra formalmente en un nuevo ciclo de crecimiento impulsado por la regulación. Estas regulaciones no solo llenan el vacío regulatorio de las stablecoins ancladas a activos fiduciarios, sino que también proporcionan un marco de cumplimiento claro para el mercado, que incluye la separación de activos de reserva, garantías de redención y requisitos de cumplimiento contra el lavado de dinero, reduciendo efectivamente el riesgo sistémico.
Este artículo analizará en profundidad el marco central de dos grandes leyes, combinando pronósticos cuantitativos, y proyectará sistemáticamente la trayectoria de crecimiento de los stablecoins en dólares conforme en los próximos diez años, así como su efecto de reconstrucción en el ecosistema de las cadenas públicas.
I. La dinámica de crecimiento de las stablecoins en dólares bajo la ley GENIUS de EE. UU. y la proyección cuantitativa
El "Proyecto de Ley GENIUS" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), aprobado por el Senado de EE. UU. en mayo de 2025, marca un paso clave en la regulación de las stablecoins en Estados Unidos. Esta ley establece un marco regulatorio detallado para los emisores de stablecoins, exigiendo que los emisores mantengan reservas respaldadas por activos de alta liquidez, como efectivo en dólares, bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo o fondos del mercado monetario gubernamentales, en una proporción mínima de 1:1, y se sometan a auditorías periódicas, cumpliendo con requisitos de cumplimiento como la lucha contra el lavado de dinero (AML) y conózcase a su cliente (KYC). Además, la ley prohíbe que las stablecoins ofrezcan rendimientos de intereses, limita la entrada de emisores extranjeros al mercado estadounidense y aclara que las stablecoins no son ni valores ni mercancías, proporcionando así una clara posición legal para los activos digitales. Esta legislación tiene como objetivo fortalecer la protección del consumidor, prevenir riesgos financieros y al mismo tiempo ofrecer un entorno regulatorio estable para la innovación en tecnología financiera.
La implementación de la ley GENIUS se espera que tenga un profundo impacto en la configuración del mercado de criptomonedas a nivel global. Primero, la inversión en activos en dólares de alta liquidez que no permiten generar intereses beneficiará directamente la emisión de bonos del gobierno de EE. UU., lo que hará que las stablecoins se conviertan en un canal importante para la distribución de bonos del gobierno. Este mecanismo no solo alivia la presión de financiamiento del déficit fiscal de EE. UU., sino que también refuerza la posición del dólar en los pagos internacionales a través de canales de criptomonedas. En segundo lugar, un marco regulatorio claro puede atraer a más instituciones financieras y empresas tecnológicas al campo de las stablecoins, promoviendo la innovación y la mejora de la eficiencia en los sistemas de pago. Sin embargo, la ley también ha suscitado algunas controversias, como los posibles conflictos de interés derivados de la participación de la familia Trump en la industria de las criptomonedas, así como los problemas de coordinación regulatoria internacional que podrían surgir de las limitaciones impuestas a los emisores extranjeros. A pesar de esto, la ley GENIUS proporciona una garantía institucional para el desarrollo de las stablecoins, marcando un paso importante para EE. UU. en la competencia global por la regulación de activos digitales.
Según una proyección de una institución financiera, bajo un escenario de clarificación de la ruta regulatoria, el valor de mercado de los activos digitales estables a nivel mundial subirá de 230 mil millones de dólares en 2025 a 1.6 billones de dólares en 2030. Es importante destacar que esta proyección implica dos supuestos clave: primero, que los activos digitales estables en cumplimiento acelerarán la sustitución de los canales tradicionales de pagos transfronterizos, ahorrando aproximadamente 40 mil millones de dólares en costos de remesas internacionales cada año; segundo, que el volumen de activos digitales estables bloqueados en protocolos DeFi superará los 500 mil millones de dólares, convirtiéndose en la capa de liquidez básica de las finanzas descentralizadas.
Dos, la diferenciación del marco regulatorio de las stablecoins en Hong Kong
El reciente lanzamiento de la "Regulación de Establecoins" por parte del gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong marca un importante avance en su disposición sistemática en el ámbito de Web3.0. Esta regulación establece un sistema de permisos para la emisión de establecoins, exigiendo que los emisores obtengan la licencia de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) y cumplan con estrictos requisitos en la gestión de activos de reserva, mecanismos de redención y control de riesgos. Además, Hong Kong planea introducir un sistema de licencia dual para el comercio extrabursátil (OTC) y servicios de custodia en los próximos dos años, perfeccionando aún más el sistema de regulación de activos virtuales de la cadena completa. Estas medidas buscan fortalecer la protección del inversor, aumentar la transparencia del mercado y consolidar la posición de Hong Kong como un centro global de activos digitales.
La Autoridad Monetaria de Hong Kong planea publicar en 2025 unas guías operativas sobre la tokenización de activos del mundo real (RWA), promoviendo la tokenización en cadena de activos tradicionales como bonos, bienes raíces y materias primas. A través de la tecnología de contratos inteligentes, se lograrán funciones como la distribución automática de dividendos e intereses. Hong Kong se compromete a construir un ecosistema innovador que integre las finanzas tradicionales y la tecnología blockchain, abriendo un espacio de aplicación más amplio para el desarrollo de Web3.0. Bajo el marco regulatorio de Hong Kong, la emisión de stablecoins mostrará un próspero desarrollo multimoneda y multisectorial, consolidando aún más la posición de Hong Kong como un centro de tecnología financiera.
El "Borrador de Regulación de Monedas Estables" de Hong Kong, aunque se basa en la lógica regulatoria estadounidense, presenta diferencias significativas en los detalles de implementación:
Tres, evolución del patrón global de stablecoins bajo la competencia regulatoria.
(I) Efecto de fortalecimiento de la moneda de reserva global de las stablecoins en dólares
Bajo el marco regulatorio establecido por la ley GENIUS, las stablecoins de pago deben estar respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU., lo que otorga a las stablecoins en dólares una importancia estratégica que va más allá de la categoría de criptomonedas. Esencialmente, este tipo de stablecoins se ha convertido en un nuevo canal de distribución para los bonos del Tesoro de EE. UU., construyendo un sistema único de ciclo de fondos a nivel global: cuando los usuarios de todo el mundo compran stablecoins denominadas en dólares, la entidad emisora debe asignar los fondos correspondientes a activos de bonos del Tesoro, lo que no solo permite el retorno de fondos al Tesoro de EE. UU., sino que también refuerza inconscientemente la amplitud del uso global del dólar. Este mecanismo puede considerarse como una extensión de la infraestructura financiera del dólar a nivel global.
Desde la perspectiva de la liquidación internacional, la aparición de las stablecoins marca un cambio de paradigma en el sistema de liquidación del dólar. En el modelo tradicional, el flujo transfronterizo del dólar depende en gran medida de redes de liquidación interbancarias como SWIFT, mientras que las stablecoins basadas en blockchain se integran directamente en varios sistemas de pago distribuidos compatibles en forma de "dólares en cadena". Este avance tecnológico ha permitido que la capacidad de liquidación del dólar ya no se limite a las instituciones financieras tradicionales. Esto no solo amplía los escenarios de uso internacional del dólar, sino que también representa una modernización de la soberanía de liquidación del dólar en la era digital, consolidando aún más su posición central en el sistema monetario global.
(II) Desafíos de coordinación regulatoria en Asia entre Hong Kong y Singapur
A pesar de que Hong Kong fue el primero en establecer un sistema de licencias para stablecoins, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) lanzó simultáneamente un "sandbox para stablecoins" que permite la emisión experimental de tokens vinculados a las monedas fiduciarias existentes. El arbitraje regulatorio entre ambas jurisdicciones podría provocar que los emisores opten por "ubicaciones regulatorias", lo que requiere el establecimiento de estándares unificados de auditoría de reservas y mecanismos de intercambio de información sobre la lucha contra el lavado de dinero a través del Foro de Regulación Financiera de la ASEAN.
Aunque Hong Kong y Singapur tienen objetivos similares en cuanto a la regulación de las monedas estables, sus enfoques de implementación muestran diferencias significativas. Hong Kong adopta una mentalidad regulatoria prudente y restrictiva, y la Autoridad Monetaria de Hong Kong planea establecer un sistema de licencias para monedas estables, posicionando estas monedas como "sustitutos de bancos virtuales" y siguiendo estrictamente el marco regulatorio financiero tradicional. En contraste, Singapur mantiene un enfoque regulatorio experimental, permitiendo ensayos innovadores de tokens digitales vinculados a monedas fiduciarias, reservando espacio para la innovación tecnológica y de modelos de negocio, y adoptando en general una actitud regulatoria de tolerancia al error.
Esta diferencia regulatoria puede llevar a las entidades emisoras a registrarse selectivamente para eludir un examen estricto, o a aprovechar las diferencias en los estándares regulatorios para realizar operaciones de arbitraje, debilitando así la eficacia de la revisión del mecanismo de vinculación con moneda fiduciaria. A largo plazo, si falta coordinación, esta división puede socavar la equidad regulatoria y la coherencia de políticas, e incluso provocar riesgos de competencia regulatoria regional, haciendo que ambas áreas caigan en una competencia destructiva. Además, la falta de uniformidad en los estándares regulatorios puede debilitar la voz de Asia en el sistema global de stablecoins, afectando así la competitividad de Hong Kong y Singapur como centros financieros internacionales.
Las autoridades reguladoras de ambas regiones deben fortalecer la coordinación de políticas, buscando un mejor equilibrio entre la prevención de riesgos sistémicos y el fomento de la innovación financiera, para mejorar la influencia general de Asia en la gobernanza financiera digital mundial.
Conclusión: La clarificación regulatoria da inicio a la década dorada de las stablecoins
La implementación conjunta de la ley GENIUS de EE. UU. y el borrador de la normativa de Hong Kong marca la transición de la regulación de activos digitales de un enfoque fragmentado a uno sistemático. Las stablecoins en dólares estadounidenses compatibles verán un crecimiento exponencial en la próxima década, convirtiéndose en el puente central que conecta las finanzas tradicionales con el ecosistema cripto. La evolución tecnológica de la infraestructura de las cadenas públicas determinará si se puede capturar el máximo dividendo de valor dentro del marco regulatorio. Para los emisores, construir un sistema de stablecoins que sea compatible con múltiples cadenas, múltiples monedas y múltiples regulaciones será la estrategia clave para ganar la competencia de la próxima década.